Arthur Hayes bài viết mới nhất: Vì sao yên yếu có thể đẩy bitcoin lên 1 triệu USD?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Arthur Hayes bài viết mới nhất: Vì sao yên yếu có thể đẩy bitcoin lên 1 triệu USD?
Thời điểm là yếu tố then chốt.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Arthur Hayes
Biên dịch: TechFlow
Dẫn luận: Arthur phân tích sâu sắc cách giới tinh hoa toàn cầu sử dụng các công cụ chính sách để duy trì hiện trạng, dù những công cụ này sẽ gây đau đớn ngay lập tức hoặc trong tương lai. Quan điểm cốt lõi của ông là tỷ giá USD/JPY là một trong những biến số kinh tế toàn cầu quan trọng nhất, đồng thời thảo luận về mối quan hệ phức tạp giữa Nhật Bản, Mỹ và Trung Quốc trong chính sách tiền tệ và tác động sâu rộng đến nền kinh tế thế giới.
Giới tinh hoa toàn cầu có nhiều công cụ chính sách để duy trì hiện trạng, dù chúng gây đau đớn ở hiện tại hay tương lai. Tôi nghi ngờ rằng mục tiêu duy nhất của các quan chức được bầu hay không được bầu chỉ là giữ quyền lực. Do đó, nút bấm dễ dàng luôn được ưu tiên. Những lựa chọn khó khăn và biện pháp mạnh mẽ tốt nhất nên để lại cho chính phủ kế nhiệm.
Cần cả một loạt bài viết dài mới có thể giải thích đầy đủ tại sao tỷ giá USD/JPY là biến số kinh tế toàn cầu quan trọng nhất. Đây là lần thứ ba tôi cố gắng mô tả chuỗi sự kiện dẫn đến thiên đường tiền mã hóa. Thay vì đưa ra bức tranh toàn cảnh ngay từ đầu, tôi sẽ như họ, trước tiên trao cho độc giả một "nút bấm dễ dàng". Nếu các nhà hoạch định chính sách từ bỏ công cụ này, tôi biết sẽ phải thực hiện hành động điều chỉnh dài hơn, khó khăn hơn và tốn kém hơn. Đến lúc đó, tôi có thể cung cấp cho các bạn một giải thích đầy đủ hơn về trình tự các sự kiện tiền tệ và góc nhìn lịch sử liên quan.
Khi đọc hai bản tin gần đây của Russell Napier trong "Solid Ground", khoảnh khắc thực sự "ồ, xong rồi" đã đến. Những bản tin này mô tả tình thế tiến thoái lưỡng nan mà giới tinh hoa tiền tệ điều hành thời kỳ Pax Americana và Pax Japonica đang mắc phải. Bản tin mới nhất, xuất bản ngày 12 tháng 5, mô tả "nút bấm dễ dàng" sẵn có cho Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Bộ Tài chính Mỹ (Treasury).
Rất đơn giản, dưới sự chỉ đạo của Bộ Tài chính, Fed có thể hợp pháp trao đổi vô hạn đô la Mỹ và yên Nhật với BOJ bất cứ lúc nào. BOJ và Bộ Tài chính Nhật Bản (MOF) có thể sử dụng những đô la này để thao túng tỷ giá bằng cách mua yên. Bằng cách này, tăng giá trị yên giúp tránh:
-
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, buộc các quỹ tài chính bị quản lý như ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí phải mua trái phiếu chính phủ Nhật (JGB) với giá cao và lợi suất thấp.
-
Để mua JGB giá cao, các quỹ này phải bán trái phiếu chính phủ Mỹ (UST) để thu đô la, sau đó chuyển về để mua yên.
-
Bộ Tài chính Nhật Bản bán UST để thu đô la mua yên.
Việc này giúp Bộ Tài chính Mỹ tiếp tục tài trợ cho chính phủ liên bang phung phí với lãi suất thực âm, miễn là các công ty Nhật - nhà nắm giữ UST lớn nhất - không trở thành người bán ép buộc. Ngược lại, Bộ Tài chính sẽ phải khởi động kiểm soát đường cong lợi suất (YCC). Đây là điểm đến cuối cùng, nhưng phải trì hoãn càng lâu càng tốt do tác động lạm phát rõ ràng và nguy cơ siêu lạm phát.
Tự sát
Ai là nhà nắm giữ lớn nhất trái phiếu chính phủ Nhật? Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.
Ai chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ Nhật Bản? Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.
Khi lãi suất tăng, trái phiếu xảy ra điều gì? Giá giảm.
Nếu lãi suất tăng, ai thiệt hại nhiều nhất? Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.
Nếu BOJ tăng lãi suất, họ sẽ tự sát. Với bản năng tự vệ mạnh mẽ, cơ quan này sẽ không tăng lãi suất trừ khi có giải pháp chia sẻ tổn thất với các bên tài chính khác.
Nếu BOJ không tăng lãi suất và Fed không cắt giảm, chênh lệch lãi suất USD/JPY vẫn tồn tại. Vì lợi suất đô la cao hơn yên, nhà đầu tư sẽ tiếp tục bán yên.
Trung Quốc không hài lòng
Trung Quốc và Nhật Bản là đối thủ cạnh tranh xuất khẩu trực tiếp. Trong nhiều ngành, chất lượng hàng Trung Quốc tương đương Nhật Bản. Do đó, yếu tố duy nhất quan trọng là giá. Nếu tỷ giá NDT/JPY tăng (yên yếu hơn, NDT mạnh hơn), sức cạnh tranh xuất khẩu của Trung Quốc sẽ bị ảnh hưởng.
Trung Quốc sẽ không thích biểu đồ tỷ giá NDT/JPY này.
Trung Quốc muốn thoát khỏi tình trạng giảm phát bằng cách sản xuất và xuất khẩu nhiều hàng hóa hơn.
Bất động sản = xấu
Sản xuất = tốt
Đây là nơi dòng tín dụng ngân hàng rẻ sẽ chảy tới.
Như bạn thấy, Trung Quốc và Nhật Bản đang ngang tài ngang sức trên thị trường xuất khẩu xe hơi mới nổi. Tôi lấy ví dụ này để minh họa cuộc cạnh tranh xuất khẩu toàn cầu. Xét về số lượng xe được mua mỗi năm, đây là thị trường xuất khẩu quan trọng nhất. Hơn nữa, các nước phương Nam trẻ và đang tăng trưởng, số lượng ô tô bình quân đầu người sẽ tăng trong những năm tới.
Nếu yên tiếp tục mất giá, Trung Quốc sẽ đáp trả bằng cách làm giảm giá NDT.
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) về cơ bản neo NDT vào đô la Mỹ kể từ năm 1994, với xu hướng tăng nhẹ. Biểu đồ USDCNY này cho thấy điều đó. Điều này sắp thay đổi.
Trung Quốc phải làm giảm giá NDT một cách ngầm bằng cách tạo thêm tín dụng NDT trong nước và công khai bằng cách tăng giá trị USDCNY, nhằm giành chiến thắng về giá so với Nhật Bản. Trung Quốc phải làm vậy để đối phó với suy thoái giảm phát do bong bóng bất động sản vỡ.
Chỉ số giảm phát GDP chuyển đổi GDP danh nghĩa thành GDP thực tế. Số âm có nghĩa giá giảm, điều này không tốt cho nền kinh tế dựa trên nợ. Vì ngân hàng cho vay theo tài sản thế chấp, khi giá tài sản giảm, việc trả nợ trở nên khó khăn và giá cũng giảm theo. Đây là điều chết người, và lý do tại sao Trung Quốc cùng mọi nền kinh tế toàn cầu khác đều cần lạm phát để vận hành.
Tạo lạm phát cần thiết rất dễ: chỉ cần in thêm tiền. Tuy nhiên, máy in tiền của Trung Quốc chưa hoạt động hết công suất. Tín dụng, như mọi khi, luôn do hệ thống ngân hàng thương mại tạo ra.
Các biểu đồ nghiên cứu BCA này cho thấy rõ xung lực tín dụng âm, chứng tỏ việc tạo tiền tín dụng không đủ.
Chi tiêu của chính quyền địa phương và trung ương cũng không đủ để chấm dứt giảm phát.
Lãi suất thực dương. Tăng trưởng lượng tiền giảm nhưng giá tăng. Rất tệ.
Trung Quốc phải tạo thêm tín dụng thông qua chi tiêu chính phủ hoặc cho doanh nghiệp vay. Cho đến nay, Trung Quốc chưa tung ra gói kích thích lớn như năm 2009 hay 2015. Tôi nghĩ lý do là lo ngại chính đáng rằng các chính sách tạo tiền nội địa này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ giá, ít nhất hiện tại họ muốn giữ ổn định với đô la.
Để tạo biểu đồ trên, tôi chia M2 Trung Quốc (cung tiền NDT) cho dự trữ ngoại hối báo cáo. Vào đỉnh điểm năm 2008, NDT được hỗ trợ bởi 30% dự trữ ngoại hối, chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ và tài sản đô la khác. Hiện tại, NDT chỉ còn 8% dự trữ ngoại hối hỗ trợ, mức thấp kỷ lục kể từ khi có dữ liệu.
Nếu Trung Quốc tăng tạo tín dụng, cung tiền sẽ tăng thêm. Điều này gia tăng áp lực lên cơ chế thả nổi có kiểm soát của NDT so với đô la. Tôi nghĩ vì lý do chính trị trong nước và đối ngoại, Trung Quốc muốn giữ ổn định tỷ giá USD/CNY.
Trong nước, Trung Quốc không muốn làm trầm trọng thêm nạn rút vốn bằng cách giảm giá mạnh NDT. Ngoài ra, điều này làm tăng chi phí nhập khẩu. Trung Quốc nhập khẩu thực phẩm và năng lượng. Khi chi phí này tăng quá nhanh, bất ổn xã hội sẽ xảy ra. Mọi người theo chủ nghĩa Mác, đặc biệt là người Trung Quốc, rút ra bài học từ lịch sử cách mạng rằng tuyệt đối không để tỷ lệ lạm phát thực phẩm và năng lượng mất kiểm soát.
Yếu tố then chốt mà Trung Quốc quan tâm là phản ứng của Pax Americana trước việc giảm giá NDT. Tôi sẽ thảo luận kỹ sau, nhưng việc giảm giá NDT khiến hàng Trung Quốc rẻ hơn, làm giảm động lực tái công nghiệp hóa Mỹ. Tại sao họ phải xây nhà máy đắt tiền và thuê kỹ thuật viên đắt đỏ (nếu tìm được), trong khi sản phẩm cuối cùng vẫn không cạnh tranh được về giá với hàng Trung Quốc? Trừ khi chính phủ Mỹ hỗ trợ doanh nghiệp quy mô lớn, nếu không các công ty sản xuất Mỹ sẽ tiếp tục sản xuất ở nước ngoài.
Vùng gỉ sét
Biden bị đánh bại ở các bang mất cơ sở sản xuất trong 30 năm qua. Nếu Trung Quốc giảm giá NDT, việc làm sẽ tiếp tục mất. Nếu Biden không thắng các bang này, ông ấy sẽ thua cử. Chiến thắng của Trump năm 2016 đến từ các bang vùng gỉ sét ghét Trung Quốc.
Một số độc giả có thể nghĩ trợ lý của Biden cuối cùng đã hiểu; lập trường và hành động chống Trung Quốc đến từ chính quyền Biden thường xuyên hơn. Thực tế, Biden vừa tuyên bố tăng thuế quan lần nữa với hàng Trung Quốc như xe điện.
Tôi phản bác rằng hàng Trung Quốc không phải lúc nào cũng vận chuyển trực tiếp từ Trung Quốc. Nếu sản phẩm đủ rẻ, Trung Quốc sẽ xuất khẩu sang một quốc gia thân Mỹ trước, rồi mới vào Mỹ. Khi đó, hàng hóa được coi là đến từ quốc gia khác, không phải Trung Quốc.
Đây là biểu đồ xuất khẩu của Trung Quốc sang Mexico (trắng), Việt Nam (vàng) và Mỹ (xanh lá). Nhiệm kỳ Trump bắt đầu năm 2017, là ngày bắt đầu chỉ số này, giá trị 100. Thương mại Trung-Mexico tăng 154%, Trung-Việt tăng 203%, nhưng Trung-Mỹ chỉ tăng 8%. Rõ ràng giá trị thương mại với Mỹ cao hơn nhiều so với Mexico và Việt Nam, nhưng rõ ràng Trung Quốc đang dùng hai nước này làm trung chuyển hàng hóa vào Mỹ.
Nếu hàng hóa chất lượng cao và giá thấp, nó sẽ vào Mỹ. Dù chính trị gia ồn ào áp thuế trừng phạt với hàng "bán phá giá", Trung Quốc dễ dàng chuyển điểm đến xuất khẩu. Các nước như Việt Nam và Mexico rất sẵn lòng kiếm chút hoa hồng bằng cách cho hàng qua biên giới vào Mỹ.
Biden phải thắng các bang chiến trường này để ngăn Trump. Biden không thể chịu được việc NDT giảm giá trước bầu cử. Trung Quốc sẽ tận dụng nỗi sợ thua cử này để đạt mục đích.
Đe dọa từ Trung Quốc
Vài quý gần đây, Ngoại trưởng Blinken và Bộ trưởng Tài chính Yellen đã nhiều lần thăm Bắc Kinh. Tôi hình dung nội dung thật sự của các cuộc nói chuyện xoay quanh lời đe dọa từ Trung Quốc.
Nếu Mỹ không để Nhật tăng giá yên, Trung Quốc sẽ đáp trả bằng cách giảm giá NDT so với đô la Mỹ và xuất khẩu giảm phát ra thế giới. Giảm phát được xuất khẩu qua hàng hóa sản xuất đại trà giá rẻ.
Trung Quốc cũng gây áp lực lên Yellen thực hiện chính sách đô la yếu, tăng cung đô la toàn cầu bằng mọi cách. Điều này giúp Trung Quốc lại tung kích thích mạnh, vì tốc độ tạo tín dụng NDT sẽ tương xứng với đô la trên cơ sở tương đối.
Đổi lại, Trung Quốc sẽ giữ ổn định tỷ giá USD/CNY. NDT sẽ không giảm giá so với đô la. Có lẽ Trung Quốc thậm chí đồng ý giới hạn lượng hàng xuất khẩu sang Mỹ để giúp các công ty Mỹ hồi hương sản xuất.
Nếu Yellen và Blinken do dự trước lời đe dọa này, tôi sẽ đưa ra lựa chọn tiền tệ hạt nhân.
Ước tính Trung Quốc tích trữ hơn 31.000 tấn vàng. Đây là tổng cộng lượng nắm giữ của chính phủ và tư nhân. Đảng về cơ bản sở hữu mọi thứ ở Trung Quốc, nên tôi cộng cả hai. Theo giá hiện nay, lượng vàng này trị giá khoảng 2,34 nghìn tỷ đô la. NDT được hỗ trợ ngầm bởi 6% vàng. Tôi chia cung tiền NDT báo cáo cho giá trị toàn bộ vàng Trung Quốc.
Như đã nói, tỷ lệ dự trữ ngoại hối/M2 của Trung Quốc là 8%. NDT được hỗ trợ gần như tương đương bởi đô la và vàng.
Lời đe dọa của tôi sẽ là tuyên bố NDT thả nổi so với vàng. Trung Quốc có thể đạt điều này bằng cách:
-
Nhanh chóng chuyển đổi trái phiếu chính phủ Mỹ sang vàng. Một lúc nào đó, Mỹ có thể đóng băng tài sản Trung Quốc hoặc hạn chế khả năng bán khoảng 1 nghìn tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ. Nhưng tôi tin Trung Quốc có thể nhanh chóng bán vài trăm tỷ đô la với giá bán tháo, trước khi các chính trị gia Mỹ phản ứng.
-
Chỉ đạo bất kỳ doanh nghiệp nhà nước nào nắm giữ cổ phiếu Mỹ hoặc trái phiếu chính phủ Mỹ bán ra và mua vàng.
-
Tuyên bố NDT sẽ neo vào vàng với mức giảm giá 20-30% so với mức hiện tại. Giá vàng tính bằng NDT sẽ tăng (XAUCNY tăng).
-
Vàng trên Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải (SFE) có mức chênh lệch cao hơn so với giá định kỳ LBMA. Điều này khiến các nhà giao dịch thực hiện chênh lệch giá bằng cách giao hàng kỳ hạn dài ở London và giao hàng kỳ hạn ngắn ở Thượng Hải. Điều này vận chuyển vàng từ Tây sang Đông.
-
Khi giá vàng toàn cầu tăng và kho vàng thực tế của các thành viên LBMA giảm, một hoặc nhiều tổ chức tài chính lớn phương Tây sẽ phá sản do thiếu vàng vật chất. Đồn đại rằng các tổ chức tài chính phương Tây bán khống trần vàng trên thị trường phái sinh giấy. Đây sẽ là phiên bản nâng cấp "GameStop", có thể khiến toàn bộ hệ thống tài chính phương Tây sụp đổ do đòn bẩy điên rồ được nhúng trong hệ thống.
-
Fed buộc phải in tiền cứu hệ thống ngân hàng, tăng cung đô la. Điều này giúp tăng giá trị NDT so với đô la.
Sau khi đọc các kịch bản giả định này, độc giả có thể tự hỏi tại sao tôi nghĩ Mỹ có thể chi phối chính sách tiền tệ Nhật Bản. Giả định then chốt là, bằng cách đe dọa Mỹ, Trung Quốc có thể thuyết phục Mỹ chỉ đạo Nhật tăng giá yên.
Vào những năm 1970 và 1980, Nhật Bản thường đồng ý tăng giá yên để giảm sức cạnh tranh xuất khẩu so với Mỹ và Tây Âu (chủ yếu là Đức).
Biểu đồ trên là tỷ giá USD/JPY. Đầu những năm 1970, tỷ giá là 350, hãy tưởng tượng hàng Nhật rẻ thế nào với người Mỹ đang lạm phát.
Yellen hoàn toàn có khả năng gợi ý lịch sự với Nhật Bản lần này tăng giá yên để ngăn trả đũa từ Trung Quốc.
Nếu Nhật Bản phối hợp, họ sẽ làm gì? Hãy để tôi giải thích tại sao Nhật Bản không thể tăng giá yên bằng cách chỉ đạo BOJ tăng lãi suất và chấm dứt nới lỏng định lượng.
Toán học nợ Nhật Bản
Tôi muốn giải thích nhanh tại sao nếu BOJ tăng lãi suất, họ sẽ tan chảy nhanh hơn Sam Bankman-Fried trên ghế nhân chứng.
BOJ nắm giữ hơn 50% tổng khối lượng trái phiếu chính phủ Nhật chưa thanh toán. Họ về cơ bản cố định giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm hoặc ngắn hơn. Điều họ thực sự quan tâm là lãi suất trái phiếu 10 năm, vì đây là lãi suất tham chiếu cho nhiều sản phẩm thu nhập cố định (khoản vay doanh nghiệp, thế chấp, v.v.). Giả sử toàn bộ danh mục đầu tư của họ gồm trái phiếu Nhật kỳ hạn 10 năm.
Hiện tại, trái phiếu Nhật kỳ hạn 10 năm mới nhất #374 có giá 98,682, lợi suất 0,954%. Giả sử BOJ tăng lãi suất chính sách lên mức tương ứng với lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện tại là 4,48%. Lúc này giá trái phiếu Nhật sẽ là 70,951, giảm 28% (tôi dùng chức năng định giá trái phiếu
Mất nhiều tiền như vậy, hành vi lừa đảo của BOJ đối với người nắm giữ yên sẽ là致命的. BOJ chỉ nắm 32,25 tỷ đô la vốn chủ sở hữu. Ngay cả các trader tiền mã hóa cực đoan cũng không giao dịch đòn bẩy cao như BOJ. Nhìn thấy những tổn thất này, nếu bạn nắm giữ yên hoặc tài sản tính bằng yên, bạn sẽ làm gì? Bán tháo hoặc phòng ngừa rủi ro. Trong mọi trường hợp, USD/JPY sẽ nhanh chóng vượt 200, nhanh hơn Su Zhu và Kyle Davis trốn khỏi người thanh lý được tòa án Quần đảo Virgin thuộc Anh chỉ định.
Nếu BOJ thực sự phải tăng lãi suất để thu hẹp chênh lệch lãi suất USD/JPY, họ sẽ trước tiên buộc các quỹ bị quản lý trong nước (ngân hàng, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí) mua trái phiếu chính phủ Nhật. Để làm vậy, các thực thể này sẽ bán tài sản ngoại tệ bằng đô la của họ, chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ và cổ phiếu Mỹ, dùng đô la mua yên, sau đó mua trái phiếu Nhật giá cao với lợi suất thực âm từ BOJ.
Về mặt kế toán, miễn là các tổ chức này nắm giữ đến đáo hạn, họ sẽ không phải điều chỉnh giá trị thị trường và báo cáo khoản lỗ khổng lồ cho danh mục trái phiếu Nhật. Tuy nhiên, khách hàng của họ, những người mà họ quản lý tiền, sẽ bị đè nặng về tài chính để cứu BOJ.
Từ góc nhìn Pax Americana, đây là kết quả tồi tệ, vì khu vực tư nhân Nhật Bản sẽ bán hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ và cổ phiếu Mỹ.
Bất kể giải pháp tăng giá yên nào Yellen đề xuất, đều không thể yêu cầu BOJ tăng lãi suất.
Nút bấm dễ dàng
Như đã nói, có một cách để làm yếu đô la, cho phép Trung Quốc lại kích thích nền kinh tế và tăng giá yên mà không cần bán trái phiếu chính phủ Mỹ. Tôi sẽ thảo luận cách giải quyết vấn đề này thông qua trao đổi tiền tệ vô hạn USD/JPY.
Để làm yếu đô la, phải tăng nguồn cung. Hãy tưởng tượng Nhật Bản cần 1 nghìn tỷ đô la để tăng giá yên từ 156 lên 100 trong một đêm. Fed trao đổi 1 nghìn tỷ đô la lấy lượng yên tương đương. Fed in đô la, BOJ in yên. Với mỗi ngân hàng trung ương, điều này không tốn chi phí nào, vì họ sở hữu máy in tiền nội địa riêng.
Những đô la này rời khỏi bảng cân đối kế toán của BOJ, vì Bộ Tài chính Nhật Bản phải mua yên trên thị trường mở. Fed không dùng được yên, nên nó nằm lại trên bảng cân đối kế toán của Fed. Khi một đồng tiền được tạo ra nhưng nằm lại trên bảng cân đối kế toán ngân hàng trung ương, nó đã bị "khử độc". Fed khử độc yên, nhưng BOJ giải phóng 1 nghìn tỷ đô la vào thị trường tiền tệ toàn cầu. Do đó, đô la mất giá so với tất cả các đồng tiền khác do nguồn cung tăng.
Do đô la mất giá, Trung Quốc có thể tạo thêm tín dụng NDT trong nước để đối phó tác động xấu của giảm phát. Nếu Trung Quốc muốn giữ tỷ giá USD/CNY ở mức 7,22, họ có thể tạo thêm 7,22 nghìn tỷ NDT (1 nghìn tỷ đô la * 7,22 USD/CNY) tín dụng nội địa.
Tỷ giá NDT/JPY giảm, điều này là giảm giá với Trung Quốc, tăng giá với Nhật Bản. Cung NDT toàn cầu tăng, trong khi yên giảm do Bộ Tài chính Nhật Bản dùng đô la mua yên. Bây giờ yên được định giá hợp lý theo sức mua tương đương so với NDT.
Mọi tài sản tính bằng đô la tăng giá. Điều này tốt cho cổ phiếu Mỹ và chính phủ Mỹ vì họ thu thuế lợi nhuận vốn. Tốt cho các công ty Nhật vì họ tập thể nắm giữ hơn 3 nghìn tỷ đô la tài sản đô la. Tiền mã hóa bùng nổ vì hệ thống có thêm thanh khoản đô la và NDT.
Lạm phát trong nước Nhật Bản giảm vì chi phí năng lượng nhập khẩu giảm do yên mạnh. Tuy nhiên, xuất khẩu sẽ bị ảnh hưởng do tiền mạnh.
Mọi người đều có lợi, một số nhiều hơn người khác, nhưng điều này giúp duy trì sự toàn vẹn của hệ thống đô la toàn cầu trước cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Không quốc gia nào phải đưa ra lựa chọn đau đớn ảnh hưởng đến vị thế chính trị trong nước.
Để hiểu rủi ro của Mỹ khi tham gia hành vi như vậy, trước tiên tôi cần đặt đẳng thức giữa kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) và trò lừa trao đổi USD/JPY này.
Giống nhưng khác
YCC là gì?
Khi một ngân hàng trung ương sẵn sàng in vô hạn tiền để mua trái phiếu, nhằm cố định giá và lợi suất ở mức chính trị thuận tiện. Do YCC, cung tiền tăng, dẫn đến tiền mất giá.
Thỏa thuận trao đổi USD/JPY là gì?
Fed sẵn sàng in vô hạn đô la để BOJ có thể trì hoãn tăng lãi suất, từ đó tránh bán trái phiếu chính phủ Mỹ.
Kết quả của cả hai chính sách là giống nhau: lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ thấp hơn mức lẽ ra có. Ngoài ra, đô la sẽ mất giá do nguồn cung tăng.
Đường trao đổi tốt hơn về mặt chính trị vì diễn ra trong bóng tối. Hầu hết người dân thường hay tầng lớp quý tộc đều không hiểu công cụ này hoạt động ra sao hay vị trí của chúng trên bảng cân đối kế toán Fed. Nó cũng không cần tham vấn Quốc hội Mỹ, vì Fed đã có quyền này từ mấy thập kỷ trước.
YCC rõ ràng hơn, chắc chắn sẽ gây chú ý và phản đối dữ dội từ công dân giận dữ.
Rủi ro
Rủi ro là đô la mất giá quá mức. Một khi thị trường đồng nhất đường trao đổi USD/JPY với YCC, đô la sẽ lao dốc xuống đáy biển. Khi đường trao đổi bị hủy bỏ, điều này có nghĩa là sự chấm dứt hệ thống dự trữ đô la.
Xét rằng thị trường cần nhiều năm để buộc hủy bỏ, các chính trị gia ủng hộ hiện tại sẽ ủng hộ mở rộng đường trao đổi USD/JPY.
Theo dõi
Bạn theo dõi tôi đúng hay sai thế nào?
Theo dõi tỷ giá USD/JPY chặt chẽ hơn cả nhà phát triển Solana theo dõi thời gian hoạt động. Thật ra, theo dõi còn chặt chẽ hơn...
Vấn đề chênh lệch lãi suất USD/JPY chưa được giải quyết. Do đó, bất kể can thiệp thế nào, yên sẽ tiếp tục yếu đi. Sau mỗi lần can thiệp, mở trang web này và theo dõi quy mô đường trao đổi USD/JPY. Trên Bloomberg, theo dõi chỉ số FESLTOTL. Nếu nó bắt đầu tăng đáng kể, ý tôi là hàng chục tỷ đô la, thì bạn biết đây là con đường mà giới tinh hoa đã chọn.
Lúc này
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Arthur Hayes
