Luật ổn định tiền điện tử nóng lên trở lại, có thể gây ra những thay đổi lớn trong ngành

Tác giả: Liễu Diệp Kinh Hồng

Dự luật về stablecoin thực ra là chủ đề cũ, ngay từ nửa đầu năm ngoái đã thông qua bản dự thảo nhưng chưa được phê chuẩn và triển khai thực chất. Hôm nay tôi nhắc lại vì nhận thấy một tín hiệu:

Đại diện Quốc hội Patrick McHenry và Maxine Waters tuần này cho biết với Bloomberg News rằng họ đang "đạt được sự chấp thuận đối với dự luật stablecoin trong thời gian ngắn".
Bloomberg

Tóm tắt nội dung dự luật stablecoin, ở đây sử dụng phiên bản dự luật stablecoin năm ngoái, đến nay có lẽ không có thay đổi lớn:

Điểm thứ nhất, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chịu trách nhiệm giám sát stablecoin phát hành bởi các tổ chức phi ngân hàng, còn các tổ chức lưu ký tiền gửi như ngân hàng nếu phát hành stablecoin sẽ chịu sự giám sát của cơ quan quản lý ngân hàng liên bang. Các hoạt động liên quan đến stablecoin đều phải đăng ký với cơ quan quản lý, kể cả doanh nghiệp nước ngoài cũng phải đăng ký mới được triển khai dịch vụ stablecoin.

Điểm thứ hai, cấm tạo ra stablecoin mới mà không có hỗ trợ bằng tiền pháp định. Dự thảo đưa ra lệnh cấm kéo dài hai năm, yêu cầu trong vòng hai năm phải cấm phát hành, thiết lập hoặc tạo ra stablecoin "không được đảm bảo bằng tài sản hữu hình". Ảnh hưởng trực tiếp đến các loại stablecoin thuật toán và các stablecoin được thế chấp bằng tiền mã hóa.

Điểm thứ ba, cho phép chính phủ xây dựng các tiêu chuẩn tương thích.

Điểm thứ tư, chỉ đạo Fed nghiên cứu đồng đô la kỹ thuật số.

Việc tái đề cập dự luật stablecoin lần này cần được nhìn nhận trong bối cảnh tổng thể, nếu lùi lại nhìn các sự kiện lớn năm 2024 thì sẽ dễ hiểu hơn.

Trước tiên là việc Bitcoin ETF được thông qua, sau đó đạt nhiệt độ chưa từng có trên thị trường vốn, trực tiếp đẩy giá vượt mức cao trước đó. Tiếp theo là xung đột địa chính trị kéo dài khiến giá vàng đạt mức cao kỷ lục. Cùng với đó là cuộc bầu cử tổng thống Mỹ cuối năm nay, kỳ vọng FED hạ lãi suất, v.v.

Các sự kiện này gián tiếp chứng minh rằng dù Mỹ không trực tiếp tham chiến, nhưng trên phương diện tài chính, cuộc chiến đô la đã bắt đầu. Cuộc chiến lần này khác với các cuộc chiến tài chính trước đây: Mỹ đã nhận ra và nghiên cứu kỹ ngành blockchain hay Web3. Trong khi người dân các nước khác dùng blockchain để chuyển tiền, thì Mỹ đã bắt đầu thiết lập các quy tắc blockchain ở cấp độ cao hơn.

Với ngành blockchain, bất kể công nghệ và câu chuyện được mô tả hấp dẫn đến đâu, điểm kết thúc cuối cùng vẫn là giao dịch, đặc biệt là giao dịch với cặp USDT. Do đó, chức năng cốt lõi của dự luật stablecoin chính là thiết lập lại toàn bộ cặp giao dịch của ngành.

Những "lão lài" chắc hẳn còn nhớ, trước năm 2017, USDT thực ra chưa phải là cặp giao dịch chủ đạo. Khi ấy, các sàn giao dịch thường phát hành điểm ổn định riêng. Những điểm ổn định này không lên chuỗi, nhưng trong hệ thống C2C của nền tảng hoàn toàn neo 1:1 với RMB.

Do đó, trong ba đến năm năm tới, cặp giao dịch của toàn ngành sẽ dần chuyển từ USDT sang các stablecoin tuân thủ quy định của Mỹ. Ví dụ Binance, từ lâu luôn lấy USDT làm cặp giao dịch chính, từng phát hành BUSD nhằm thay thế USDT, nhưng năm 2022 do bị quản lý của Mỹ, BUSD bị đình chỉ ngay lập tức. Sau đó Binance tiếp tục thử nghiệm TUSD, cũng bị cơ quan quản lý Mỹ can thiệp, cuối cùng phải ngừng hoạt động.

Hiện tại, Binance đang triển khai FDUSD, không còn hướng đến việc tuân thủ quy định của Mỹ mà thay vào đó là đáp ứng quy định của Hồng Kông. Tuy nhiên, do hiện nay quy định về stablecoin của Hồng Kông chưa rõ ràng, nên FDUSD chỉ có tổ chức phát hành phù hợp quy định Hồng Kông, còn bản thân stablecoin FDUSD vẫn chưa được giải quyết dứt điểm.

Vì vậy, nhìn vào lộ trình phát triển stablecoin của Binance, rõ ràng họ đã sớm có âm mưu tìm kiếm sản phẩm thay thế USDT và né tránh quy định stablecoin của Mỹ – đây là bước đi đầy tầm nhìn, phòng bị trước rủi ro.

Thời khắc tưởng tượng:

Giờ ta hãy thực hiện một thí nghiệm tư duy: giả sử dự luật stablecoin hiện đã được phê duyệt và thực thi, hãy xem điều gì sẽ xảy ra với toàn ngành blockchain.

Đầu tiên, USDT chắc chắn không đáp ứng quy định pháp lý của Mỹ, do đó các sàn giao dịch cần dần loại bỏ cặp giao dịch USDT. Dĩ nhiên, các sàn có thể chọn không triển khai dịch vụ tại Mỹ, không chấp nhận người dùng Mỹ, chặn IP Mỹ. Nhưng đừng quên, một điểm trọng tâm khác trong dự luật stablecoin là các stablecoin phải tuân theo tiêu chuẩn tương thích do chính phủ Mỹ đặt ra. Vì vậy, nếu một sàn hoàn toàn từ chối thị trường Mỹ, thì về mặt hỗ trợ stablecoin sẽ bị tụt hậu so với các sàn khác.

Nếu sàn đó chọn đơn phương hỗ trợ stablecoin hợp quy, nhưng không triển khai dịch vụ tại Mỹ và không chấp nhận giám sát thì sao? Xin lỗi, điều đó cũng không được. Bởi vì một điểm trọng tâm khác của dự luật là ngay cả doanh nghiệp nước ngoài cũng phải đăng ký và chịu sự giám sát tại Mỹ, nếu không sẽ bị coi là không hợp quy.

Nếu cố tình tiếp tục kinh doanh bất chấp vi phạm quy định thì sao? Như đã nói ở trên, "stablecoin phải tuân theo tiêu chuẩn tương thích do chính phủ Mỹ đặt ra", cơ quan quản lý Mỹ rất có thể trực tiếp đóng băng địa chỉ của bạn, hoặc căn cứ theo quy định OFAC phong tỏa tài sản liên quan đến thực thể của bạn.

Xem吧, một vòng khép kín kiểu Mỹ đã hình thành.

Theo suy luận tưởng tượng này, toàn ngành sẽ phân thành hai nhóm: một nhóm là các sàn giao dịch chủ động tuân thủ quy định của Mỹ, nhóm còn lại là các sàn giao dịch xám buộc phải tiếp tục dùng USDT.

Tuy nhiên, tiếp tục dùng USDT cũng không phải lựa chọn tốt hơn. Đừng quên công ty mẹ của USDT, Tether, là một công ty hợp pháp tại Hồng Kông. Hồng Kông cũng sẽ ban hành dự luật stablecoin riêng, và do Hồng Kông chịu sự giám sát của Luật An ninh Quốc gia, nên trong khuôn khổ này, tình hình có thể còn tệ hơn?

Từ khối đến cặp giao dịch:

Ngay từ năm ngoái, mỏ đào Bitcoin F2Pool đã thừa nhận lọc các giao dịch từ các địa chỉ Bitcoin bị OFAC (Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài) đánh dấu. Còn Coinbase – đơn vị lưu ký cho Bitcoin ETF – càng không cần nói, chắc chắn sẽ tích cực hưởng ứng.

Với chủ đề Ethereum ETF sắp trở thành tâm điểm, các nút xác thực PoS tại Mỹ cũng chắc chắn sẽ tuân theo các quy tắc của OFAC.

Dự luật stablecoin thực chất là một quân cờ tướng của Mỹ từ tầng cao xuống thấp, chiêu thức này sẽ trực tiếp bóp nghẹt mạch sống của toàn ngành blockchain. Có thể dự đoán trong vài năm tới, ngành blockchain, dù là ở tầng底层 khối lượng nhỏ nhất hay cặp giao dịch phổ biến nhất, đều sẽ chịu sự kiểm soát của Mỹ, nằm trọn trong phạm vi quản lý xa của họ.

Hơn nữa, lĩnh vực RWA gần đây rất nóng,背後 lực lượng mạnh mẽ thúc đẩy chủ yếu là BlackRock, do đó các loại tài sản phát sinh từ RWA cũng chắc chắn nằm dưới sự quản lý của Mỹ.

Cuối cùng, dù trong nước đã sớm triển khai Nhân dân tệ kỹ thuật số, nhưng xét về tầng công nghệ hay ứng dụng, thực tế nó hoàn toàn khác với đồng đô la kỹ thuật số hay stablecoin hợp quy; cả hai chỉ cùng mang đặc điểm "kỹ thuật số", vậy thôi.