Khi quá nhiều altcoin và token được mở khóa để đưa vào thị trường thì sẽ xảy ra điều gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Khi quá nhiều altcoin và token được mở khóa để đưa vào thị trường thì sẽ xảy ra điều gì?
Tài sản mã hóa có tính phản thân.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: ROUTE 2 FI
Biên dịch: TechFlow
Do liên tục có các token mới gia nhập thị trường, vốn hóa thị trường altcoin đang tăng trưởng ổn định.
Tôi cho rằng khi xu hướng BTC.D giảm, thời kỳ của altcoin đến, sẽ chỉ có một vài loại altcoin nhất định tăng mạnh. Không phải mọi altcoin như mọi người quen thấy trước đây đều tăng mạnh.
Tính phản thân: Khi quá nhiều altcoin và token mở khóa tràn vào thị trường thì sẽ xảy ra điều gì?
Hãy nói về altcoin, cách chúng được ra mắt gần đây và ảnh hưởng đến thị trường.
Trong chu kỳ này, có một xu hướng là ra mắt token với FDV cao, airdrop quy mô lớn, lượng lưu thông thấp và sau đó là lượng lớn token từ các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) được mở khóa theo thời gian.
Tài sản mã hóa mang tính phản thân. Điều này nghĩa là gì?
Bài viết này được lấy cảm hứng từ Twitter, các cuộc trò chuyện trên Telegram, trao đổi với bạn bè trong lĩnh vực mã hóa... Đây là bài viết mà tôi đã muốn viết từ lâu. Đặc biệt xin cảm ơn Cobie, Thor Hartvigsen, Thiccy, Andrew Kang và Regan Bozman vì những suy nghĩ đóng góp cho chủ đề này. Hãy theo dõi họ trên Twitter.
Tính phản thân: Ý tưởng vĩ đại về vòng phản hồi
Ban đầu do George Soros đề xuất, tính phản thân là một lý thuyết cho rằng vòng phản hồi tích cực giữa kỳ vọng và cơ bản kinh tế có thể dẫn đến xu hướng giá lệch đáng kể và kéo dài so với mức giá cân bằng. Bitcoin luôn mang đặc điểm phản thân mạnh mẽ. Chu kỳ tăng giá của Bitcoin có thể kéo dài rất lâu, tuy nhiên chu kỳ giảm giá của Bitcoin lại nổi tiếng về độ dài và sâu sắc.
Theo Cryptonary, điều quan trọng cần nhớ là khái niệm phản thân thị trường trái ngược với nhận thức thông thường khi phân tích thị trường, chuyển động và cách vận hành của nó. Về mặt lý thuyết, thị trường luôn tìm kiếm trạng thái cân bằng, tất cả các bên tham gia đều là những người lý trí, quyết định của họ dựa trên thực tế. Bong bóng, sự sụp đổ và các chu kỳ bùng nổ - suy thoái là những hiện tượng bất thường trong biến động thị trường; cuối cùng giá sẽ trở về cân bằng. Giá không ảnh hưởng đến các yếu tố tạo nên cân bằng.
Ngược lại, trong tính phản thân thị trường, mọi người đưa ra phán đoán dựa trên cách họ diễn giải thực tế, và giá lại ảnh hưởng đến cơ bản thị trường. Bạn có thể thấy điều này thế nào rồi đấy: nếu giá ảnh hưởng đến cơ bản, thì thay đổi giá cũng ảnh hưởng đến cơ bản, từ đó tác động đến kỳ vọng của nhà đầu tư, và lại ảnh hưởng đến giá, vì nhà đầu tư hành động theo những kỳ vọng đã được điều chỉnh này. Do hành vi đám đông củng cố sự biến động giá, khiến giá ngày càng xa rời thực tế, cuối cùng trở thành thực tế mới — nếu bạn muốn, đó là một lời tiên tri tự ứng nghiệm.
Giá lẽ ra nên tiến tới cân bằng, nhưng do tính phản thân của thị trường, chúng thường vượt quá hoặc thấp hơn mức cân bằng đó trong thời gian dài. Chỉ khi các bên tham gia nhận ra rằng quan điểm của họ về thị trường không còn dựa trên thực tế nữa, giá mới bắt đầu đảo chiều xu hướng hiện tại, và điều này thường xảy ra sau khi giá đã vượt quá hoặc thấp hơn mức hợp lý từ rất lâu.
Bạn bè ơi, đây chính là lý do chúng ta có biểu đồ dưới đây:
Bạn thấy đấy, tính phản thân là hai chiều. Quả bóng bị ném lên trời chắc chắn sẽ rơi xuống đất.
Nếu giá Bitcoin tăng mạnh trong thời gian ngắn, thì sau cú tăng ban đầu, giá có thể tiếp tục tăng trong một khoảng thời gian. Ngược lại cũng vậy. Thị trường tiền mã hóa vẫn ở giai đoạn sơ khai, do đó các biến động giá mạnh "dễ xảy ra" hơn.
Hãy nhìn vào biểu đồ phía trên. Nó mô tả hoàn hảo tính phản thân. Tôi nghĩ giờ bạn đã hiểu rõ khái niệm này, vậy hãy tiếp tục.
Bây giờ, hãy xem xét altcoin và thị trường sẽ thay đổi ra sao trong tương lai khi có hàng loạt token mới ra mắt.
Token mới thì tốt (cho đến khi lượng cung lưu thông tăng lên)
Tôi đã từng viết về vấn đề cung cầu trong tiền mã hóa, nhưng hãy nhắc lại một chút.
Vốn hóa thị trường: Lượng lưu thông × Giá
Định giá pha loãng toàn diện (FDV): Tất cả token (kể cả chưa phát hành) × Giá
Việc hiểu rõ trò chơi VC/thiên thần (đặc biệt từ góc nhìn nhà đầu tư bán lẻ) là rất quan trọng.
Hầu hết các công ty tiền mã hóa gây quỹ từ các nhà đầu tư thông qua SAFT (Hợp đồng đơn giản cho token tương lai). Trên thị trường cổ phiếu, SAFT có thể so sánh với SAFE (Hợp đồng đơn giản cho cổ phần tương lai), cho phép nhà đầu tư vào startup chuyển đổi khoản đầu tư tiền mặt của họ thành cổ phần tại một thời điểm trong tương lai, với điều kiện nhất định được đáp ứng.
Để minh họa một giao dịch SAFT điển hình có thể trông như thế nào, hãy làm một ví dụ rất đơn giản.
Tên token: Yolo Coin
FDV: 100 triệu USD
Điều kiện mở khóa: 10% tại TGE, sau đó 1 năm khóa cứng (cliff), rồi mở khóa tuyến tính trong 3 năm tiếp theo
Lượng cung lưu thông tại TGE: 12% (một phần qua airdrop)
Yolo Coin ra mắt sau nhiều sự hâm nóng, FDV hiện tại là 1 tỷ USD (gấp 10 lần nhà đầu tư hạt giống). Các nhà đầu tư rất vui vì họ có thể bán hòa vốn, và họ vẫn còn 90% lượng phân bổ token sẽ dần được mở khóa trong 36 tháng tới (sau thời gian khóa cứng 1 năm).
Nhưng khoan? Tại sao thời gian khóa của VC lại dài như vậy? Câu trả lời ngắn gọn là để đảm bảo sự gắn kết lâu dài, tránh việc bị xả ngay tại TGE.
Hãy xem tại sao điều này lại là vấn đề:
Do các nhà đầu tư bị khóa trong thời gian dài, điều này có nghĩa là khi họ cuối cùng bắt đầu mở khóa, sẽ tạo áp lực bán liên tục lên thị trường.
Hãy xem biểu đồ dưới đây.
Giả sử giá Yolo Coin là 1 USD (giá nhà đầu tư = 0,10 USD). 12% lượng cung đi vào thị trường ngay khi ra mắt, nhưng chúng ta biết rằng khi token dần được mở khóa, ngày càng nhiều cung sẽ tràn vào thị trường.
Điều này dẫn đến lượng cung tăng lên.
Nhưng vấn đề là: Nhu cầu ở đâu? Ai sẽ mua số token mà VC xả lên bạn?
Bạn có thể cho rằng giá sẽ tăng do các yếu tố X, Y, Z, ví dụ như TVL tăng trong giao thức DeFi, một sự kiện tăng giá, v.v., điều này có thể hiệu quả trong một thời gian. Nhưng đến một lúc nào đó, cung sẽ vượt cầu, do lạm phát cung lớn, chúng ta sẽ bắt đầu đi vào vòng xoáy giảm giá.
Những người mua sớm sẽ bị mắc kẹt, điều này dẫn đến tâm lý bi quan trong cộng đồng, TVL của giao thức/giao thức giảm, các nhà phát triển (nếu có) rời đi tìm cơ hội tốt hơn, các thành viên đội ngũ nghỉ việc, v.v.
Thor Hartvigsen tóm tắt rất hay: “Thị trường sẽ không thể hấp thụ toàn bộ thanh khoản bổ sung + những người nhận airdrop dường như muốn rút tiền mặt chứ không phải mong muốn nhận thêm airdrop trong tương lai”.
Cho đến nay, thay đổi lớn nhất trong chu kỳ này là sự phân tán trong không gian. Chúng ta từng được dạy rằng altcoin sẽ cùng nhau bùng nổ. Nhưng giờ đây có khoảng 300 dự án tốt nhưng thiếu thanh khoản.
Chúng ta thường xuyên nghe về mùa altcoin, nhưng lần này tôi nghĩ tình hình sẽ khác. Chúng ta quen với việc nghe rằng mỗi đồng coin đều sẽ tăng mạnh trong điều kiện thích hợp. Nhưng điều đó có đúng không?
Hãy nhớ rằng, ngày nay, các token trên thị trường có "tính hữu ích" nhiều hơn so với năm 2021. Hiện tại mỗi tuần có 3-5 loại "altcoin chất lượng" gia nhập thị trường. Tổng vốn hóa tăng, ai cũng dường như hài lòng. Nhưng hãy tự hỏi, ai sẽ mua tất cả những token này. Trừ khi dòng tiền tổ chức hoặc cá nhân ồ ạt đổ vào, nếu không đây sẽ chỉ là một cuộc chiến PvP vĩnh cửu.
Một ví dụ cách đây hai tuần là airdrop Wormhole. Ra mắt với định giá 10 tỷ USD. Bây giờ hãy tự hỏi tại sao bạn nên sở hữu nó. Tôi không thấy lý do nào ngoài việc đầu cơ thuần túy. Kể từ khi ra mắt, giá đã giảm 40%, đưa FDV xuống còn 6 tỷ USD.
Như Cobie nói: "Vốn hóa thị trường là thước đo nhu cầu, còn FDV là thước đo cung".
Điều này có nghĩa vốn hóa thị trường là tổng giá trị nhu cầu công khai, và nó tăng giảm theo biến động giá. Nếu giá tăng, FDV cũng tăng, nhưng FDV cũng tăng khi token được mở khóa.
Hãy xem Pendle. Hiện tại ai cũng thích Pendle vì TVL của họ tăng mạnh nhờ khai thác điểm số và câu chuyện Eigenlayer.
Cũng lưu ý rằng trong 2,58 triệu, có 950.000 token đang lưu thông trên thị trường hôm nay (37%). Khi giá tăng, vốn hóa thị trường sẽ tăng. Tuy nhiên, việc tăng vốn hóa thị trường không có nghĩa là có nhu cầu bổ sung đối với các token bị khóa. Để giải thích lý do, hãy nghĩ từ góc độ nhà đầu tư. Tôi biết có người tham gia Pendle với giá dưới 10 cent. Giờ giá trên 6 USD. Bạn thực sự nghĩ những người nắm giữ token được mở khóa có quan tâm giá là 6 hay 7 USD không? Không, họ sẽ xả. Cũng giống vậy: cung tăng, nhưng nhu cầu không đổi. (Tôi chưa kiểm tra lịch trình mở khóa của Pendle, cũng không biết mọi người đầu tư bao nhiêu FDV. Chỉ đang đưa ra một vài giả định để giải thích cung cầu).
Token FDV cao đáng sợ không? Không hẳn, ví dụ tốt là $TIA vào tháng 11/2023. FDV hiện tại của $TIA là 12 tỷ USD, nhưng do các token bị khóa sẽ không niêm yết trước mùa thu 2024 nên tình hình không quá tệ, dù các trader khác có thể bị吓到 bởi FDV cao.
Để biết thêm thông tin về nội dung này, hãy đọc bài viết của Cobie.
Được rồi, nhưng quay lại vấn đề nhu cầu. Người mua ở đâu?
Như tôi đã nói trong phần giới thiệu, mỗi tuần đều có các dự án "chất lượng" mới ra mắt với FDV rất cao. Điều này có nghĩa là lượng cung khổng lồ đổ vào thị trường, trừ khi có người mua mới bước vào, nếu không các token này sẽ phải giảm giá (ít nhất là về dài hạn).
Nhà đầu tư bán lẻ thích đầu tư vào meme coin và các altcoin SOL rác. Họ không mua các token VC công nghệ cao. Họ đã học được bài học từ đợt tăng giá năm 2021. Họ thông minh hơn hôm nay. Việc niêm yết token không cần cho phép và các công ty VC tham lam không tốt cho sự phát triển lâu dài của token cá nhân. Mỗi năm có 100 token mới ra mắt. Điều này làm loãng các token hiện có.
Hiện tại là tháng 4/2024, dòng tiền vào altcoin dường như chọn lọc hơn, nhưng chưa đủ để bù đắp lượng lớn token mở khóa.
Có giải pháp nào không?
Chúng ta đã hiểu mô hình token lưu thông thấp là không tốt. Nhưng chúng ta có thể giải quyết không?
Rõ ràng, một phần quan trọng của vấn đề là số lượng dự án đang ra mắt. Không phải ai cũng có thể mua tất cả các dự án này. Nhưng kế hoạch mở khóa tuyến tính hơn có thể là lựa chọn khôn ngoan (trái ngược với Arbitrum), cùng với airdrop hồi tố: hãy nghĩ đến Ethena và EtherFi, đang thực hiện airdrop đợt 2. Có lẽ tái phát hành ICO sẽ giúp ích, tạo ra nhiều fan trung thành hơn.
Tôi cho rằng khi xu hướng BTC.D giảm, sẽ có một vài altcoin nhất định tăng mạnh. Không phải tất cả như mọi người quen thấy. Những người tham gia tiền mã hóa hiện tại nhiều hơn chu kỳ trước, nhưng giờ họ thông minh hơn.
Theo Thiccy, mỗi ngày có hơn 250 triệu USD cung altcoin được mở khóa từ các token mới và tất cả token trên thị trường, do phản thân tăng (vòng phản hồi tích cực), hầu hết các token này đã không bị bán khi người dùng nhận airdrop hay tham gia vòng đầu tư, vì thị trường chỉ tăng ("Tại sao phải bán hôm nay, khi ngày mai bán sẽ kiếm được nhiều hơn"). Đó là lý do tại sao chúng ta thấy lượng bán tháo lớn vào tháng 4, thị trường chỉ cần một lý do (chiến tranh).
Được rồi, vậy việc mở khóa token, niêm yết token mới và phần thưởng stake từ token hiện có khiến lượng cung altcoin tăng trung bình 250 triệu USD mỗi ngày kể từ đầu năm 2024. Do ra mắt hàng loạt token mới, FDV tăng trưởng vượt lượng lưu thông, tăng khoảng 70% cả năm. Khoảng cách giữa FDV và lượng cung lưu thông đại diện cho lượng cung tương lai sẽ đổ vào thị trường, khoảng cách này đã tăng hơn 150 tỷ USD kể từ đầu năm. Khi dòng tiền vào các đồng tiền chính chậm lại, trọng số lượng cung altcoin hàng ngày ngày càng rõ rệt. Tôi càng hiểu sâu về giao dịch, tôi càng nhận ra rằng chiến lược bán khống có chọn lọc các altcoin mã hóa thực tế là có lợi. Ít nhất là khi bạn giao dịch theo cặp tiền.
Dù sao đi nữa, do kết quả của việc liên tục ra mắt token mới và cung mới đổ vào thị trường, vốn hóa thị trường altcoin đang tăng trưởng ổn định.
Trong ví dụ trên có một số token FDV/vốn hóa cao. Hãy xem Worldcoin: vốn hóa 1 tỷ USD, nhưng FDV là 64 tỷ USD. Điều này nghĩa là gì?
Điều này có nghĩa Worldcoin sẽ tiếp tục cung cấp token ra thị trường trong tương lai. Vào tháng 7/2024, họ sẽ bắt đầu phát hành ào ạt, mỗi ngày 6 triệu $WLD sẽ đổ vào thị trường. Trong khi hiện tại thị trường chỉ có 181 triệu $WLD.
Qua đường cong cung cầu cơ bản, dễ dàng thấy rằng việc duy trì giá $WLD sẽ rất khó khi lượng cung này đổ vào thị trường.
Ai sẽ mua 6 triệu $WLD mỗi ngày?
Điều này có ý nghĩa gì với thị trường tăng giá?
Miễn là BTC/ETH tăng, điều này có thể không ảnh hưởng nhiều. Chúng ta sẽ thấy điều này rõ ràng trong điều kiện thị trường giảm giá.
Tuy nhiên, tôi thích phương pháp của Anteater, tức là long đồng mạnh, short đồng yếu. Đây là một chiến lược phòng hộ, không phải arbitrage tam giác như Ethena. Nghe có vẻ lạ khi phòng hộ trong thị trường tăng giá, nhưng trong quá trình đạt đỉnh, sẽ có vài lần điều chỉnh giảm. Hành trình lên đỉnh không hề suôn sẻ.
Thêm nữa, gần đây có vài bài đăng trên Twitter mã hóa nói rằng chu kỳ này đã trải qua 70%. Ai biết được, nên hãy quyết định theo mức độ rủi ro bạn chịu được.
Tôi cho rằng hầu hết các altcoin VC lừa đảo mới (token FDV cao) cuối cùng sẽ bị xả mạnh. Bạn có thể tận dụng điều này để giao dịch phòng hộ, hoặc dùng nếu bạn muốn phòng hộ.
Ví dụ về altcoin yếu có thể là $STRK, $APE, $BOME, $ADA, $CRV và $XRP. Hoặc nếu altcoin nói chung hoạt động tốt, hãy kết hợp các altcoin yếu này với altcoin mạnh: hiện tại các đồng mạnh gồm: $ENA, $TON, $FTM, $PENDLE. Tuy nhiên, đây không phải là lời khuyên mua/bán các đồng này, vì động lực thị trường thay đổi rất nhanh.
Lợi ích của meme là chúng thực sự là một trong số ít các đồng tiền trung thực. Hãy xem $WIF, $PEPE, $DOGE, $POPCAT,... Lượng lưu thông và tổng cung là giống nhau. Sẽ không ai xả tiền của bạn theo lịch mở khóa điên rồ. Đó chỉ là một trò chơi PVP thuần túy.
Cuối cùng, hãy lắng nghe một vài ý kiến từ trader mã hóa Wazz:
Tôi nghĩ lập luận của anh ấy hợp lý và có lý. Quá nhiều altcoin, quá nhiều dự án, quá nhiều token mở khóa sẽ đổ vào thị trường.
Nếu giá Bitcoin tăng mạnh trong thời gian ngắn, gần như chắc chắn rằng giá sẽ tiếp tục tăng trong một thời gian sau cú tăng ban đầu. Ngược lại cũng vậy. Tính thanh khoản thấp của thị trường mã hóa có nghĩa là giá rất dễ dao động mạnh lên xuống.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Route2FI
