Suy xét trước sự kiện giảm một nửa phần thưởng BTC năm 2024: Dài hạn tăng giá, nhưng hiện tại có đáng giao dịch không?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Suy xét trước sự kiện giảm một nửa phần thưởng BTC năm 2024: Dài hạn tăng giá, nhưng hiện tại có đáng giao dịch không?
Xét về mặt cung ứng, đây chắc chắn là một sự kiện tăng giá.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Rick Maeda
Biên dịch: TechFlow
Tóm tắt bài viết
-
Trên bề mặt, sự kiện giảm thưởng (halving) được mong đợi trên mạng Bitcoin về mặt lịch sử luôn mang tính tăng giá.
-
Tuy nhiên, xét đến số lần halving từng xảy ra và phân tích kỹ lưỡng biểu hiện của BTC trong bối cảnh thị trường tổng thể, rất khó để đưa ra bất kỳ kết luận chắc chắn nào chỉ dựa vào riêng sự kiện halving.
-
Nhìn chung, sự kiện halving của Bitcoin có thể không phải là một cơ hội giao dịch rõ ràng, nhưng về mặt cấu trúc và cung – cầu thì nó mang tính tăng giá. Trong điều kiện vĩ mô thuận lợi, BTC có khả năng lại tăng giá sau lần halving này.
Nội dung chính
Quan điểm phổ biến cho rằng halving của Bitcoin là tín hiệu tăng giá và đây là một sự kiện có thể giao dịch. Nhưng thực tế có đúng như vậy? Trong bài viết này, chúng tôi đi sâu vào các sự kiện halving trước đây và xem xét dữ liệu cung – cầu cũng như dữ liệu vĩ mô liên quan đến halving 2024 sắp tới, nhằm hiểu rõ hơn ý nghĩa của sự kiện đã được thông báo từ trước này đối với nhà đầu tư.
Halving của Bitcoin là gì?
Halving là một sự kiện được lập trình sẵn trên mạng Bitcoin, làm giảm một nửa phần thưởng dành cho thợ đào Bitcoin (xem thêm bên dưới về ý nghĩa của điều này). Đây là một cơ chế quan trọng trong chính sách tiền tệ của Bitcoin, đảm bảo rằng chỉ có 21 triệu BTC lưu hành, đồng thời ngăn ngừa lạm phát bằng cách làm chậm tốc độ tạo ra Bitcoin mới.
Cập nhật được lập trình sẵn này diễn ra cứ mỗi 210.000 khối, tương đương khoảng bốn năm một lần, lần tiếp theo dự kiến vào ngày 20 tháng 4 năm 2024. Khi Bitcoin ra mắt vào năm 2009, phần thưởng khai thác được đặt ở mức 50 BTC; sau ba lần halving (2012, 2016 và 2020), phần thưởng sẽ sớm giảm xuống còn 3,125 BTC mỗi khối.
Bitcoin sử dụng cơ chế đồng thuận Proof-of-Work (PoW) để xác thực và bảo vệ các giao dịch trên blockchain. Trong PoW, các thợ đào cạnh tranh giải những bài toán toán học phức tạp, và người nào giải đúng đầu tiên sẽ có quyền thêm khối giao dịch tiếp theo vào blockchain. Để xác nhận giao dịch và thêm khối vào blockchain, thợ đào chiến thắng sẽ nhận được Bitcoin mới được tạo ra như phần thưởng — và chính phần thưởng này bị "giảm một nửa" trong sự kiện halving.
Thực tế từ các lần halving trước
Trên bề mặt, halving dường như đã chứng minh là rất tăng giá đối với BTC.
Hình 1 bên dưới thể hiện xu hướng giá lịch sử của BTC trước và sau mỗi lần halving trước đây, kéo dài từ một năm trước đến một năm sau. Đường đứt nét màu đỏ thể hiện giá trung bình theo khối lượng giao dịch trong quá khứ tại thời điểm halving, trong khi đường đen thể hiện đường đi hiện tại của BTC.
Hình 1: Halving là yếu tố tăng giá cho BTC
Hình 2 bên dưới trình bày hiệu suất của Bitcoin trong các lần halving dưới dạng bảng.
Hình 2: Hiệu suất của Bitcoin gần thời điểm halving
Do halving sắp tới được lên kế hoạch vào ngày 20 tháng 4 năm 24, chúng tôi suy luận dữ liệu giá vài ngày gần nhất bằng cách sử dụng dữ liệu giá mới nhất vào ngày 17 tháng 4 năm 24.
Trục y theo thang logarit ở hình 1 gợi ý rằng halving là chất xúc tác tăng giá, nhưng xét rằng chúng ta chỉ có ba lần quan sát — lần đầu tiên khi BTC chỉ ở mức 12,80 USD, và lần thứ ba vào tháng 5 năm 2020 khi mọi tài sản rủi ro đều tăng mạnh trong đà phục hồi sau Covid dưới chính sách nới lỏng định lượng — nên bất kỳ cách diễn giải dữ liệu nào cũng cần được thận trọng. Thêm nữa, khi xem xét lợi nhuận trung bình 1 năm của BTC kể từ giữa năm 2011, ngoại trừ lần halving đầu tiên năm 2012, lợi nhuận 1 năm sau halving không thực sự ấn tượng.
Trong đó, halving năm 2020 đặt ra một câu hỏi thú vị về diễn biến chung của thị trường toàn cầu. Ở hình 3 bên dưới, chúng tôi sao chép lại hình 2 nhưng dùng cổ phiếu, cụ thể là chỉ số S&P 500, làm chuẩn cho tài sản rủi ro:
Hình 3: Diễn biến của chỉ số S&P 500 trước và sau halving
Lợi nhuận trung bình lăn 1 năm của SPX là +11,42% (tính từ giữa tháng 7 năm 2011, phù hợp với dữ liệu giá lịch sử BTC mà chúng tôi có), trong khi lợi nhuận trung bình 1 năm kể từ các lần halving của Bitcoin lại vượt quá +27%, tức hơn gấp đôi giá trị trung bình! Điều này làm nổi bật một thực tế quan trọng mà các quan điểm phổ biến thường bỏ qua. Cũng giống như chúng ta sẽ không kết luận rằng “do đó, việc cập nhật chương trình giảm thưởng cho thợ đào trên mạng Bitcoin rất tăng giá cho chỉ số S&P 500”, chúng ta cũng khó có thể rút ra kết luận chắc chắn nào từ biểu hiện quá khứ của Bitcoin. Nếu không, theo một số tiêu chí đo lường, ví dụ tỷ lệ thành công vượt trung bình, bạn thậm chí có thể kết luận rằng halving Bitcoin lại có lợi cho SPX nhiều hơn cả cho bản thân Bitcoin!
Đối với những ai quan tâm đến biến động, không có mối liên hệ rõ ràng nào giữa ngày hoặc giai đoạn halving với mức độ biến động. Hình 4 nghiên cứu biến động thực tế trong vòng 30 ngày trước và sau ngày halving:
Hình 4: Biến động của BTC không có mẫu hình rõ ràng
Chủ đề halving 2024
1: Người nắm giữ dài hạn
Ở đây, chúng tôi xem xét tổng lượng BTC do người nắm giữ dài hạn sở hữu, điều chỉnh theo nguồn cung BTC. Vì nguồn cung BTC lưu hành sẽ tăng dần trước khi đạt giới hạn cứng 21 triệu BTC, chúng tôi chia lượng BTC của người nắm giữ dài hạn cho tổng nguồn cung đang lưu hành tại thời điểm đó để xem xét tỷ lệ sở hữu:
Hình 5: Bitcoin do “người nắm giữ dài hạn” sở hữu
Mặc dù không rõ ràng vào năm 2020, hình 5 cho thấy người nắm giữ dài hạn có thể chốt lời trước halving, và xu hướng giảm cũng xuất hiện trong năm 2024. Động lực bán này thường được quy cho các thợ đào; do halving về cơ bản làm giảm thu nhập mỗi khối của họ 50%, khi phần thưởng giảm, các thợ đào thường bán một phần dự trữ của mình để nâng cấp phần cứng, nhằm khai thác hiệu quả hơn trong bối cảnh phần thưởng thấp hơn. Vì chúng ta chỉ còn vài ngày nữa là đến halving 2024, áp lực bán cấu trúc này có thể đang diễn ra.
2: Số dư BTC trên sàn giao dịch
Dù các sàn giao dịch không đưa ra các vị thế định hướng, chúng tôi vẫn kiểm tra xem liệu dự trữ của các sàn (và do đó mở rộng ra có thể là các nhà tạo lập thị trường nội bộ của họ) có xuất hiện mẫu hình nào quanh ngày halving hay không:
Hình 6: Bitcoin do các sàn giao dịch tiền mã hóa nắm giữ
Từ hình 6, không thể thấy điều gì thú vị liên quan đến halving.Xu hướng duy nhất quan sát được là một xu hướng dài hạn hơn: số dư trên sàn trải qua khoảng 6 năm tích lũy, sau đó bắt đầu giảm ổn định khi thị trường tăng trưởng trước đó khởi sắc.
3: Bối cảnh vĩ mô
Người ta thường tranh luận về mức độ liên quan của điều kiện vĩ mô đối với Bitcoin, nhưng chu kỳ vĩ mô, đặc biệt là thanh khoản đô la Mỹ (theo hàm của chính sách tiền tệ/lãi suất, khẩu vị rủi ro, v.v.) vẫn là động lực thúc đẩy giá tài sản trung và dài hạn. Với nhận thức này, chúng tôi tập trung vào lãi suất quỹ liên bang dự kiến trong 12 tháng tới tại thời điểm halving.
Hình 7: Cục Dự trữ Liên bang tại thời điểm halving
Rõ ràng, lần halving 2024 sắp tới là một ngoại lệ, với kỳ vọng gần như 3 lần cắt giảm lãi suất.
Việc giảm lãi suất thường tốt cho tài sản rủi ro, nhưng đối với diễn biến giá, điều quan trọng thường không phải là lãi suất đã được định giá, mà là mức độ lệch so với kỳ vọng thị trường — dù là từ dữ liệu lạm phát hay tuyên bố của Chủ tịch Fed. Ở hình 8, chúng tôi so sánh lãi suất ngầm định thực tế và lãi suất kỳ vọng thị trường tại mỗi ngày halving để đánh giá độ chính xác của định giá kỳ hạn trong hình 7.
Hình 8: Độ chính xác của kỳ vọng Fed
Dữ liệu năm 2012 và 2020 khá bình thường, sai lệch không quá 10 điểm cơ bản so với kỳ vọng ban đầu, nhưng năm 2016 đáng để nghiên cứu vì Fed đã tăng lãi suất hai lần, điều chưa được định giá trước trong lần halving thứ hai. Điều thú vị là hình 1 và hình 2 cho thấy rằng 12 tháng sau halving 2016 là giai đoạn biểu hiện kém nhất của BTC trong ba lần halving trước, và cũng là lần duy nhất hiệu suất thấp hơn lợi nhuận trung bình 1 năm. Do đó, với việc thị trường hiện tại định giá hơn hai lần điều chỉnh lãi suất trong 12 tháng tới, yếu tố then chốt hơn sau halving BTC có thể là lạm phát dai dẳng tại Mỹ, hoặc bất kỳ yếu tố nào khác có thể khiến Fed giữ nguyên chứ không cắt giảm lãi suất.
Kết luận
Chúng tôi đã sơ lược về bối cảnh vĩ mô độc đáo của lần halving sắp tới, nhưng vẫn còn những yếu tố khác chưa đề cập trong báo cáo này, chủ yếu xoay quanh việc ra mắt quỹ ETF Bitcoin giao ngay gần đây. Khi BTC gần đây thu hút mọi sự chú ý, đây chắc chắn là lần halving được mong đợi nhất từ trước đến nay, và việc tổ chức hóa Bitcoin nói chung đã đưa vào những người tham gia mới có thể làm thay đổi động lực cung – cầu và hành vi giá. Cần lưu ý rằng các quỹ ETF mới ra mắt hiện nắm giữ hơn 4,1% nguồn cung BTC đang lưu hành, trong khi MicroStrategy sở hữu hơn 1%. Xét rằng trước đây chỉ có ba lần halving, rất khó để rút ra kết luận thống kê đáng tin cậy từ quá khứ để khẳng định đây có phải là một sự kiện có thể giao dịch hay không. Tuy nhiên, về mặt cấu trúc và góc nhìn cung – cầu, đây chắc chắn là một sự kiện tăng giá.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@scopicview
