Hồng Kông mở kênh quỹ ETF tài sản ảo: Dự kiến quy mô 500 triệu USD là bảo thủ hay lạc quan?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hồng Kông mở kênh quỹ ETF tài sản ảo: Dự kiến quy mô 500 triệu USD là bảo thủ hay lạc quan?
Tại sao các tổ chức lại coi trọng dòng vốn Nam hướng đến vậy khi đo lường quy mô vốn chảy vào?
Chuyên sâu báo cáo Web3
Xuất bản｜OKG Research
Tác giả｜Hedy Bi
Việc phê duyệt quỹ ETF giao ngay Bitcoin không còn là tin mới. Theo tin Reuters hôm qua, ít nhất ba công ty quản lý tài sản Trung Quốc tại hải ngoại sẽ sớm ra mắt các quỹ ETF tài sản ảo giao ngay tại Hồng Kông (ETF Bitcoin giao ngay và ETF Ethereum giao ngay). Sự ủng hộ mạnh mẽ của chính quyền Hồng Kông đối với Web3 cùng các chính sách ưu đãi liên tục đã trở thành sự đồng thuận chung trong ngành. OKG Research nhận thấy việc phê duyệt các quỹ ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum tại Hồng Kông lần này không tạo ra tiếng vang lớn trên thị trường như khi Mỹ phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Tuy nhiên, khi trả lời phỏng vấn truyền thông, chúng tôi nhận thấy nhiều người quan tâm hơn đến lượng vốn mà nó mang lại và ý nghĩa sâu xa hơn. Trong bài viết này, tác giả sẽ phân tích từ góc nhìn "nhà giao dịch thị trường cổ phiếu Hồng Kông" để thảo luận các vấn đề sau:
1. Khi đo lường quy mô dòng vốn đổ vào, vì sao các tổ chức lại chú trọng đến dòng vốn Nam hướng đến vậy?
Kể từ tháng 7 năm 2022, các quỹ ETF lần đầu tiên được đưa vào chương trình "Thông hành Cổ phiếu". Chương trình này cho phép nhà đầu tư đại lục và Hồng Kông mua bán, thanh toán chứng khoán niêm yết ở thị trường bên kia thông qua sở giao dịch và hệ thống thanh toán tại nước mình, từ đó hình thành hai khái niệm: dòng vốn Nam hướng (từ Trung Quốc đại lục sang Hồng Kông) và Bắc hướng (từ Hồng Kông sang Trung Quốc đại lục).
Nếu dòng vốn Nam hướng được phép tham gia, thị trường tài sản ảo đại diện bởi Bitcoin sẽ trở thành một thị trường tài chính mới giữa Trung Quốc và Mỹ. Theo dữ liệu công khai từ Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc, tính đến ngày 31/12/2023, dù chỉ có 8 quỹ ETF đủ điều kiện Nam hướng cho nhà đầu tư đại lục lựa chọn, nhưng khối lượng giao dịch hàng ngày đạt tới 108,3 tỷ Nhân dân tệ (khoảng 15 tỷ USD), nghĩa là chỉ 5% số quỹ ETF đủ điều kiện giao dịch bằng vốn Nam hướng đã thu hút 16% tổng dòng vốn chảy vào Sở giao dịch Hồng Kông (kênh Nhân dân tệ).
Tuy nhiên, chúng tôi cũng nhận thấy rằng số lượng quỹ ETF đủ điều kiện tham gia thị trường ETF Hồng Kông thông qua kênh Thông hành Thượng Hải - Hồng Kông / Thông hành Thâm Quyến - Hồng Kông vẫn rất hạn chế. Ngoài ra, Ủy hội Chứng khoán Hồng Kông (SFC) trong triển vọng năm 2024 đã đề xuất củng cố vị thế của Hồng Kông như trung tâm Nhân dân tệ ngoài khơi hàng đầu toàn cầu thông qua các cơ chế như "Thông hành Hoán đổi", "Mô hình hai quầy tiền tệ HKD-RMB" và cơ chế làm thị tự hai quầy. Xét đến thái độ hiện tại của đại lục đối với giao dịch tài sản ảo, sau khi trao đổi với các chuyên gia thị trường tài chính và lĩnh vực Web3 tại Thượng Hải và Hồng Kông, OKG Research kết luận rằng: khả năng các quỹ ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum tại Hồng Kông được mở cửa cho nhà đầu tư đại lục trong ngắn hạn là cực kỳ thấp. Dựa trên đánh giá tổng hợp từ các cơ quan quản lý và giới chuyên môn, chúng tôi cho rằng hiện tại cư dân đại lục không thể đầu tư vào các quỹ ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum thông qua kênh Thông hành Thượng Hải - Hồng Kông / Thông hành Thâm Quyến - Hồng Kông.
Tuy nhiên, vốn Nhân dân tệ được rút ra sau khi sử dụng Thông hành Thượng Hải - Hồng Kông / Thông hành Thâm Quyến - Hồng Kông chỉ có thể được hoàn trả theo đường cũ qua hệ thống thanh toán địa phương, tức là dòng vốn Nhân dân tệ đi và về đều thông qua kênh Thông hành Thượng Hải - Hồng Kông / Thông hành Thâm Quyến - Hồng Kông, chứ không lưu lại thị trường Hồng Kông dưới dạng tài sản khác. Điều này cũng có nghĩa là Nhân dân tệ ngoài khơi không nằm trong phạm vi kênh Thông hành Thượng Hải - Hồng Kông / Thông hành Thâm Quyến - Hồng Kông.
2. So sánh ETF Bitcoin Mỹ và ETF Hồng Kông: Liệu Hồng Kông còn hấp dẫn?
Chúng tôi lưu ý rằng nhà phân tích cao cấp về ETF của Bloomberg, ông Eric Balchunas, cho rằng con số 500 triệu USD là khá lạc quan. Tuy nhiên, chúng tôi kiên định rằng tiềm năng của thị trường quỹ ETF tài sản ảo Hồng Kông vượt xa con số này. Bài viết sẽ phân tích từ ba khía cạnh: khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư ETF Hồng Kông, tình hình thị trường tài sản ảo Hồng Kông trước khi tin tức được công bố, và thiết lập quỹ ETF tại hai khu vực:
Eric Balchunas so sánh quy mô thị trường ETF, đúng là thị trường ETF Hồng Kông nhỏ hơn rất nhiều so với Mỹ, nhưng chúng tôi phát hiện một hiện tượng thú vị. Trong top 10 quỹ ETF tại Hồng Kông, quỹ đứng đầu về AUM chiếm tới 54% tổng AUM, trong khi ở Mỹ con số này chỉ là 20%. Điều này cho thấy sự phân bố nhà đầu tư tại thị trường ETF Hồng Kông không đồng đều, hơn 50% vốn tập trung vào các quỹ hàng đầu.
Ngoài ra, quỹ ETF đứng đầu về AUM tại Hồng Kông cũng chính là quỹ có tài sản cơ bản là vàng (SPDR GOLD TRUST), với AUM khoảng 69,8 tỷ USD, trong khi quỹ ETF lớn nhất thị trường ETP Mỹ lại lấy S&P500 làm tài sản cơ bản, AUM khoảng 518,7 tỷ USD; AUM của SPDR GOLD TRUST chỉ chiếm 13,5% so với quỹ lớn nhất tại Mỹ. Từ đó có thể rút ra kết luận rằng hiệu ứng đầu tàu tại thị trường ETF Hồng Kông rõ rệt hơn, đồng thời so với nhà đầu tư Mỹ thích đầu tư vào cổ phiếu Mỹ (ví dụ như S&P500), nhà đầu tư Hồng Kông có hứng thú lớn hơn với vàng. Điều này cho thấy hai nhóm nhà đầu tư ở hai thị trường có sự khác biệt nhất định về khẩu vị rủi ro và hiểu biết chu kỳ kinh tế. Thị trường Hồng Kông sẽ dễ chấp nhận Bitcoin – “vàng kỹ thuật số” – hơn.
Nguồn dữ liệu: HKEX, ETFdatabase
Người dân Hồng Kông dường như cũng nhiệt huyết hơn với Bitcoin. Cuối năm ngoái, OKG Research đã tiến hành khảo sát thực tế tại thị trường OTC tài sản ảo Hồng Kông, phát hiện rằng tính đến tháng 1 năm nay, Hồng Kông có ít nhất 200 cửa hàng trao đổi tiền mã hóa vật lý (exchange shop). Theo ước tính của chúng tôi, riêng kênh cửa hàng trao đổi này đã đạt mức giao dịch trung bình hàng năm trên 10 tỷ USD. Trước khi có kênh ETF, Chainalysis cũng đã ước tính thị trường Hồng Kông: mặc dù dân số Hồng Kông ít hơn Mỹ rất nhiều, nhưng trong giai đoạn thị trường gấu năm ngoái (từ tháng 6/2022 đến tháng 6/2023), thị trường tiền mã hóa OTC sôi động tại Hồng Kông đã thúc đẩy khối lượng giao dịch lên tới 64 tỷ USD. So với các khu vực châu Á khác, Hồng Kông chiếm vị trí thống trị trong các giao dịch tiền mã hóa quy mô lớn của các tổ chức. Trong các giao dịch tài sản ảo hàng năm tại Hồng Kông, 46,8% là các giao dịch tổ chức trên 10 triệu USD, cao hơn mức trung bình toàn cầu cho loại giao dịch tương tự.
Nguồn dữ liệu: Chainalysis
Hơn nữa, về cơ chế hoàn trả, do Hồng Kông có hệ thống quản lý toàn diện đối với thị trường tài sản ảo, cơ chế hoàn trả bằng tài sản thật sẽ thuận lợi hơn cho các nhà đầu tư "Crypto-native". Bốn hình thức "tiền vào - coin ra", "coin vào - coin ra", "tiền vào - coin ra", "tiền vào - tiền ra" linh hoạt hơn nhiều so với cơ chế hoàn trả bằng tiền mặt duy nhất tại Mỹ (hình thức cuối cùng), đồng thời mở ra không gian chênh lệch giá. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng đối với các nhà đầu tư Hồng Kông đã nắm giữ BTC và ETH, cách này phần nào giảm xác suất bị coi là nguồn tiền bất hợp pháp khi đổi Bitcoin sang tiền pháp định, từ đó bảo vệ tài sản của nhà đầu tư.
Về quỹ ETF giao ngay Ethereum, mặc dù vốn hóa thị trường Ethereum hiện tại là 371,7 tỷ USD, so với Bitcoin là 1,25 nghìn tỷ USD, nhà phát hành sẽ có động lực mạnh hơn để thúc đẩy. Vì ngoài lợi nhuận từ tăng giá, ETF Ethereum giao ngay còn mang lại thêm lợi suất từ việc stake. Ngay từ ngày 7 tháng 2 năm 2024 theo giờ địa phương, Ark Invest đã nộp bản sửa đổi đơn đăng ký S-1, bổ sung nội dung: "người sáng lập có thể đôi khi gửi một phần tài sản của quỹ tín thác để stake trên một hoặc nhiều nền tảng stake đáng tin cậy bên thứ ba".
Đối với các nhà đầu tư đủ điều kiện tại Hồng Kông, đặc biệt là những nhà giao dịch lớn, phí quản lý quỹ tại Hồng Kông hiện nay chưa thực sự có lợi thế. Tuy nhiên, còn nhiều yếu tố khác cần xem xét đối với dòng vốn đổ vào. Hiện tại, FBTC với mức phí quỹ 0% không phải là quỹ dẫn đầu về dòng vốn vào, vấn đề này có thể liên quan đến việc FBTC sử dụng hình thức tự lưu ký (self-custody) thay vì ủy thác cho bên thứ ba (như Coinbase, Gemini).
Nguồn dữ liệu: The Block, Thông tin công khai
Việc Hồng Kông định hướng phát triển Web3 và mở rộng kênh ETF – một hình thức quen thuộc hơn với đại chúng – mang ý nghĩa sâu sắc hơn, đây không chỉ là một đòn bẩy tích cực nhằm điều chỉnh bảng cân đối tài sản cho các tổ chức tài chính do suy giảm tài sản tổng thể, mà còn là chiến lược chiến lược để tiếp tục ngồi "bàn chơi" hoặc thậm chí trở thành người dẫn dắt bàn chơi tài chính mới. Cùng với các yếu tố cơ bản tích cực như việc giảm thưởng đào Bitcoin, tiềm năng tương lai của các quỹ ETF giao ngay tài sản ảo tại Hồng Kông đang rất đáng mong đợi!
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@OKGResearch
