Lấy "Mỹ" làm gương, tìm hiểu tương lai phát triển của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin tại Hồng Kông
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lấy "Mỹ" làm gương, tìm hiểu tương lai phát triển của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin tại Hồng Kông
Công ty tài chính Hồng Kông tiến vào quỹ ETF bitcoin giao ngay, liệu có còn ý nghĩa?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Hedy Bi, Viện Nghiên cứu OKLink
Theo báo cáo từ The Block ngày 29 tháng 1, Harvest Fund Management International đã trở thành tổ chức đầu tiên nộp đơn xin phê duyệt quỹ ETF giao ngay Bitcoin lên Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC). Trước đó vào ngày 22 tháng 12 năm ngoái, SFC đã ban hành thông báo “Thông tư về việc các quỹ được SFC công nhận đầu tư vào tài sản ảo”, chính thức cho biết họ sẵn sàng tiếp nhận hồ sơ đăng ký công nhận các quỹ ETF tài sản ảo giao ngay.
Ở bờ bên kia Thái Bình Dương, tại Hoa Kỳ, tình hình phát triển của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin sau khi được chấp thuận niêm yết có thể mang lại nhiều bài học quý giá cho Hồng Kông. Tuy nhiên, do Grayscale liên tục bán tháo Bitcoin, các quỹ ETF giao ngay Bitcoin tại Mỹ sau 19 ngày上市 vẫn chưa tạo ra hiệu ứng tích cực mạnh mẽ trên thị trường. Trong bối cảnh này, việc các công ty tài chính Hồng Kông tiến vào lĩnh vực ETF giao ngay Bitcoin liệu còn ý nghĩa gì không?
Chọn Trung Hoàn hay Phố Wall, đa dạng phương thức mua chuộc – hoàn trả có thể là lợi thế lớn nhất
So sánh hai khu vực, một số quy định về ETF tài sản ảo tại Hồng Kông vượt trội hơn so với Mỹ. Theo “Thông tư về việc các quỹ được SFC công nhận đầu tư vào tài sản ảo” do SFC ban hành, các quỹ ETF giao ngay Bitcoin tại Hồng Kông có thể thực hiện việc mua chuộc và hoàn trả bằng cả hai hình thức tiền mặt và tài sản thật (gọi tắt là "mua chuộc - hoàn trả" ở phần sau).
Mặc dù trong các hồ sơ nộp đơn ban đầu, các nhà phát hành tại Mỹ đều nêu rõ “phương thức mua chuộc - hoàn trả cho phép sử dụng cả tài sản thật và tiền mặt”, nhưng vì lý do quản lý rủi ro, cuối cùng tất cả đều sửa đổi hồ sơ để chỉ dùng phương thức “tiền mặt” ít rủi ro hơn. So với cách thức chỉ giới hạn “tiền mặt” tại Mỹ, dựa theo nội dung thông tư mà SFC đã công bố, việc áp dụng đồng thời nhiều phương thức mua chuộc - hoàn trả như tiền mặt và tài sản thật sẽ trở thành lợi thế chính trên thị trường ETF giao ngay Bitcoin tương lai của Hồng Kông.
Do đặc thù riêng của tài sản ảo Bitcoin, việc bổ sung phương thức mua chuộc - hoàn trả bằng tài sản thật đặt ra nhiều thách thức hơn trong quá trình chuyển đổi, lưu ký và di chuyển tài sản. Ví dụ, trong quá trình mua chuộc, dưới điều kiện tuân thủ quy định pháp lý địa phương, các đại lý giao dịch cần trước tiên chuyển tài sản ảo vào tài khoản lưu ký được SFC công nhận và cấp phép, bao gồm các sàn giao dịch tài sản ảo (VATP) hoặc các tổ chức được công nhận (hoặc công ty con), mục đích chủ yếu nhằm ngăn chặn các đối tượng phạm pháp lợi dụng phương thức mua chuộc - hoàn trả bằng tài sản thật để chuyển đổi và rửa tiền Bitcoin.
Việc mua chuộc - hoàn trả bằng tài sản thật liên quan đến việc di chuyển tài sản trên chuỗi, điều này đòi hỏi các tổ chức tài chính và cơ quan quản lý phải áp dụng một phương thức tuân thủ khác biệt so với thị trường truyền thống —— tuân thủ trên chuỗi (on-chain compliance). Tuân thủ trên chuỗi có một số điểm tương đồng với tuân thủ ngoài chuỗi (off-chain), bao gồm KYC (biết khách hàng của bạn), AML (chống rửa tiền) và tuân thủ xuyên biên giới. Để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ này, thường cần tới các công cụ công nghệ tuân thủ, vốn được dùng chủ yếu để xác minh rủi ro tài sản tại địa chỉ trên chuỗi và giám sát liên tục dòng chảy tài sản nhằm phát hiện giao dịch đáng ngờ.
Do tính chất đặc biệt của công nghệ blockchain, các giao dịch tại địa chỉ trên chuỗi tuy không thể thay đổi, minh bạch và công khai tra cứu, nhưng tính ẩn danh khiến nhiều tổ chức cảm thấy e ngại khi thực hiện tuân thủ. Để giải quyết vấn đề ẩn danh này, một giải pháp khả thi là so sánh địa chỉ với các địa chỉ đã được đánh dấu là bị trừng phạt, rửa tiền, lừa đảo,... để xác định xem địa chỉ trên chuỗi có tham gia vào các hoạt động giao dịch rủi ro cao hay không. Chính vì vậy, việc sở hữu một cơ sở dữ liệu nhãn địa chỉ phong phú và toàn diện trở thành tiêu chuẩn quan trọng hàng đầu khi các tổ chức tài chính và cơ quan quản lý lựa chọn công cụ công nghệ tuân thủ.
Trong việc giám sát liên tục dòng chảy tài sản, khi lựa chọn công cụ công nghệ tuân thủ, các tổ chức tài chính ngoài việc ưu tiên những công cụ có cơ sở dữ liệu lớn và nhãn địa chỉ đa chiều, phong phú, còn cần cân nhắc tốc độ phản hồi của công nghệ tuân thủ trong việc giám sát rủi ro liên tục. Ngay khi công cụ phát hiện giao dịch đáng ngờ, ví dụ như OKLink có thể giám sát rủi ro trong vòng vài miligiây, nhanh chóng thực hiện các thao tác tiếp theo: đánh giá mức độ rủi ro và áp dụng các biện pháp kiểm soát rủi ro tương ứng, chẳng hạn như đóng băng tài khoản hoặc từ chối giao dịch.
Hình ảnh: Ví dụ với OKLink Onchain AML, sơ đồ minh họa đơn giản sự hỗ trợ của công nghệ tuân thủ từ phát hành đến giao dịch của ETF giao ngay Bitcoin. Ghi chú: Đây là sơ đồ quy trình sơ lược; về yêu cầu công nghệ tuân thủ, việc tất cả “trung gian” (Intermediaries) đều cần được hỗ trợ bởi công nghệ tuân thủ là cách làm chặt chẽ hơn
Dưới hình thức mua chuộc - hoàn trả bằng tài sản thật, tổ chức lưu ký cần có những điều kiện gì?
Hiện tại, Hồng Kông đã phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin kỳ hạn, hiện có hai sản phẩm đang niêm yết là Southern Orion Bitcoin Futures và Samsung Bitcoin Futures, quy mô tài sản của chúng tương đối nhỏ, mỗi quỹ đều có AUM dưới 1 tỷ USD. Người giám hộ của hai quỹ này đều là HSBC Institutional Trust Services (Asia) Limited. Đáng chú ý, HSBC là ngân hàng đầu tiên tại Hồng Kông cho phép khách hàng mua bán các quỹ ETF tài sản ảo niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, đồng thời vào giữa năm ngoái đã ra mắt Trung tâm Giáo dục Nhà đầu tư Tài sản Ảo.
Khác với yêu cầu lưu ký của ETF kỳ hạn chỉ liên quan đến tiền mặt, khó khăn trong lưu ký ETF giao ngay nằm ở chỗ tổ chức lưu ký phải chịu trách nhiệm lưu giữ Bitcoin. Hiện nay, theo “Thông tư về việc các quỹ được SFC công nhận đầu tư vào tài sản ảo” của SFC, người giám hộ/lưu ký của các quỹ tài sản ảo được SFC ủy quyền chỉ có thể ủy thác chức năng lưu ký tài sản ảo cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VATP) có giấy phép SFC hoặc các tổ chức tài chính hoặc công ty con trong nước đáp ứng tiêu chuẩn lưu ký tài sản ảo do HKMA ban hành.
Hình ảnh: Trích đoạn “Thông tư về việc các quỹ được SFC công nhận đầu tư vào tài sản ảo”
Nói cách khác, dựa trên tình hình phát triển hiện tại của các tổ chức tài chính và nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) tại Hồng Kông, các tổ chức tài chính và VATP được cấp phép sẽ lần lượt chịu trách nhiệm lưu ký tiền pháp định và tài sản ảo, sự phối hợp giữa hai bên sẽ là then chốt cho thành công của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin.
Tại Mỹ cũng tương tự, trong số 11 quỹ ETF đã được thông qua, có tới 8 quỹ chọn Coinbase làm tổ chức lưu ký tài sản ảo. Lấy ví dụ hai quỹ có AUM lớn nhất hiện nay là Grayscale và BlackRock, cả hai đều chọn Coinbase và Ngân hàng New York Mellon lần lượt làm tổ chức lưu ký tài sản ảo và tổ chức lưu ký tiền mặt, áp dụng mô hình lưu ký kép phân tách tài sản ảo và tiền pháp định.
Hình ảnh: Thông tin cơ bản về GBTC của Grayscale
Về phía VATP, hiện tại có nhiều công ty tại Hồng Kông đang tích cực xin cấp giấy phép liên quan. Điều này báo hiệu rằng trong tương lai sẽ có nhiều VATP để các công ty quỹ lựa chọn, từ đó tránh được rủi ro “điểm đơn” giống như tại Mỹ khi nhiều quỹ ETF Bitcoin lại chỉ chọn duy nhất một tổ chức lưu ký.
Grayscale chỉ là trường hợp cá biệt, Hồng Kông sẽ không đi vào vết xe đổ
Kể từ khi Mỹ phê duyệt ETF giao ngay Bitcoin, một trong những chủ đề thu hút sự quan tâm lớn nhất là việc Grayscale bán tháo lượng lớn Bitcoin liên tục. Tuy nhiên, hiện tại thị trường Hồng Kông không tồn tại các quỹ tín thác Bitcoin có quy mô khổng lồ như Grayscale, do đó ngay cả khi các quỹ tín thác Bitcoin tại Hồng Kông chuyển đổi sang dạng ETF và bắt đầu có hoạt động hoàn trả, cũng khó có thể xảy ra tình trạng bán tháo quy mô lớn như vậy.
Tuy nhiên, ngay cả khi Grayscale tiếp tục bán tháo, tổng thể dòng tiền vào – ra của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin tại Mỹ tính đến 9 giờ sáng nay (UTC+8), vẫn đang ở trạng thái ròng dương, theo thống kê của Viện nghiên cứu OKLink khoảng 605 triệu USD. Cụ thể, chỉ riêng Grayscale là đang trong xu hướng rút tiền liên tục, trong khi các quỹ khác đều đang trong trạng thái dòng tiền vào.
Nguyên nhân chính khiến Grayscale bán tháo liên tục gồm hai điểm: thứ nhất, so với các công ty quỹ khác, Grayscale có mức phí quản lý cao nhất, tức là nếu nhà đầu tư mua 1 triệu USD IBIT và cùng quy mô GBTC, thì chi phí quản lý sẽ tiết kiệm được 13.800 USD; thứ hai, khác với các quỹ ETF giao ngay Bitcoin mới phát hành khác, Grayscale vận hành bằng cách chuyển đổi từ quỹ tín thác sang ETF. Điều này cho phép các nhà đầu tư trước đây mua GBTC với giá chiết khấu có thể tận dụng cơ hội giá chiết khấu và giá Bitcoin tăng để thực hiện套利 bán tháo, mà không cần thực hiện thao tác hoàn trả và mua lại.
Theo quan sát của Viện nghiên cứu OKLink kết hợp với dữ liệu chuỗi của OKLink, Grayscale đã bắt đầu chuyển tài sản trên chuỗi sang địa chỉ ví nóng Coinbase Prime gần như mỗi ngày làm việc trong suốt hai tuần qua. Hơn nữa, kể từ ngày 23 tháng 1 năm 2024, xu hướng rút tiền liên tục kéo dài 7 ngày của Grayscale cũng đang dần suy yếu.
Việc ra đời các quỹ ETF giao ngay Bitcoin đã thiết lập mối liên kết chặt chẽ giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường tài sản ảo, đánh dấu việc thị trường tài chính cấu trúc mở cửa đón lĩnh vực tài sản ảo. Theo dự đoán của Technavio, từ năm 2023 đến năm 2028, thị trường tài chính cấu trúc toàn cầu (chú thích 1) dự kiến sẽ tăng trưởng khoảng 997,68 tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng hàng năm trung bình đạt 11,8%.
Kèm theo việc tuân thủ ngày càng đầy đủ và mức độ trưởng thành của thị trường không ngừng nâng cao, việc ra mắt các quỹ ETF giao ngay Bitcoin đồng nghĩa với việc chuẩn hóa tài sản Bitcoin dưới dạng sản phẩm tài chính thông qua ETF giao ngay.
Các quỹ ETF giao ngay cung cấp cho nhà đầu tư đại chúng một hình thức đầu tư thuận tiện và chuẩn mực hơn. Không chỉ vậy, các sản phẩm chuẩn hóa giúp nâng cao hiệu quả vận hành thị trường, đồng thời thực hiện quản lý rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư hiệu quả hơn. Những gì chúng tôi đưa ra vào đầu năm 2023 về việc trợ lý tuân thủ công nghệ được áp dụng rộng rãi, đang từng bước hiện hữu với muôn hình vạn trạng trước mắt chúng ta.
Chú thích 1: Thị trường tài chính cấu trúc toàn cầu bao gồm nhiều công cụ tài chính phức tạp, đặc trưng bởi các công cụ được hỗ trợ bởi một nhóm tài sản cơ sở. Một số sản phẩm tài chính cấu trúc phổ biến bao gồm: sản phẩm chứng khoán hóa (Securitization), sản phẩm phái sinh (Derivatives), công cụ nợ (Debt Instruments), sản phẩm phái sinh cấu trúc (Structured Derivatives), sản phẩm kỹ thuật tài chính (Financial Engineering Products)... Ở đây, quỹ ETF Bitcoin với tư cách là một dạng sản phẩm chứng khoán hóa, thuộc về thị trường tài chính cấu trúc.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@OKGResearch
