Wall Street tiến vào Bitcoin: Cơ hội và rủi ro song hành
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Wall Street tiến vào Bitcoin: Cơ hội và rủi ro song hành
ETF Bitcoin chỉ là giai đoạn chuyển tiếp, cuối cùng phần lớn mọi người sẽ trực tiếp nắm giữ Bitcoin.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Anna Baydakova
Biên dịch: Mars Financial, MK
Quỹ giao dịch Bitcoin (ETF) đã mở ra cánh cửa dẫn đến nguồn vốn khổng lồ từ thị trường truyền thống, nhưng cũng mang lại những rủi ro tiềm tàng cho hệ sinh thái. Các chuyên gia cảnh báo rằng các tổ chức tài chính lớn có thể sẽ sử dụng các chiến thuật quen thuộc để bóp méo bản chất ban đầu của Bitcoin và tác động lên lĩnh vực chính trị của Bitcoin. Tại Mỹ, với sự phê duyệt của 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay, Bitcoin đã chính thức gia nhập thị trường chính thống. Ví dụ, các sản phẩm được ra mắt vào thứ Năm bởi BlackRock, Fidelity và Bitwise đã đạt khối lượng giao dịch vượt quá 7 tỷ USD trong hai ngày đầu tiên.
Ngành công nghiệp tiền mã hóa đã mong chờ sự chấp thuận này trong nhiều năm nhằm thu hút thêm dòng vốn vào thị trường, và giờ đây thị trường đã mở cửa cho các tổ chức tài chính lớn truyền thống cũng như nhà đầu tư bán lẻ quan tâm đến công nghệ mã hóa nhưng chưa sẵn sàng đối mặt với các thách thức kỹ thuật.
Tuy nhiên, sự giao thoa giữa Bitcoin và Phố Wall tiềm ẩn nhiều rủi ro. Một số người ủng hộ Bitcoin lâu năm chỉ ra rằng điều này có thể dẫn đến việc quyền sở hữu Bitcoin ngày càng tập trung vào tay một số ít tổ chức, nảy sinh vấn đề tái thế chấp và có thể làm thay đổi cách thức tự quản lý của cộng đồng Bitcoin.
Điểm lỗi đơn
Một trong những lo ngại chính của nhiều nhân vật nổi bật trong ngành tiền mã hóa là toàn bộ lượng Bitcoin đảm bảo cho các cổ phần ETF có thể chỉ do một vài bên lưu ký nắm giữ. Phần lớn các nhà phát hành chọn Coinbase làm bên lưu ký, trong khi VanEck chọn Gemini và Fidelity sử dụng dịch vụ lưu ký nội bộ của riêng mình.
Jameson Lopp, đồng sáng lập và CTO của công ty lưu ký Bitcoin Casa, chỉ ra rằng trong trường hợp này, các bên lưu ký trở thành điểm lỗi đơn. Nếu cơ quan chính phủ muốn tịch thu Bitcoin trong các ETF, họ sẽ gặp ít trở ngại hơn, ông nói trong cuộc phỏng vấn với The Block.
Jeffrey Ross, người sáng lập và giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản Vailshire Capital, cho rằng mối lo ngại này bị thổi phồng. Về lý thuyết, bên lưu ký có thể mắc sai lầm khiến mất mát lượng lớn Bitcoin của khách hàng, nhưng các tổ chức tài chính lớn như những nhà phát hành ETF này đã thực hiện các biện pháp phòng ngừa sự kiện như vậy, ông nói trong cuộc phỏng vấn với The Block.
Về nguy cơ chính phủ có thể tịch thu Bitcoin, người ta thường so sánh với lệnh cấm sở hữu vàng thời Roosevelt. Tuy nhiên, lúc đó đô la Mỹ được hậu thuẫn bằng vàng, và vàng là một phần thiết yếu của chính sách tiền tệ, còn vị thế của Bitcoin thì không như vậy, Ross bổ sung. "Việc chính phủ tịch thu Bitcoin của người dân Mỹ dường như không có lý do nào cả," ông nói thêm.
Một dạng tấn công double-spend mới
Một vấn đề tiềm tàng khác gây lo ngại là hiện tượng "tài chính hóa" Bitcoin – tức là đưa các phương pháp tài chính truyền thống vào nền kinh tế Bitcoin, vốn trước đây chủ yếu vận hành theo các tiêu chuẩn riêng biệt.
Caitlin Long, người sáng lập và CEO của Custodia, cho biết: "Đối với hệ sinh thái Bitcoin, ETF vừa là vũ khí lợi hại vừa là con dao hai lưỡi. Điểm yếu lớn nhất nằm ở khả năng tạo ra hình thức tài chính hóa Bitcoin mới dựa trên đòn bẩy. Mặc dù SEC cấm các bên lưu ký cho vay Bitcoin dùng để đảm bảo đơn vị ETF – đây là quyết định đúng đắn – nhưng trên cơ sở này vẫn có thể xảy ra tình trạng trộn lẫn tiền, thay thế tài sản đảm bảo và thao tác đòn bẩy." Long nói trong cuộc phỏng vấn với The Block.
Lopp từ Casa chỉ ra rằng các chứng khoán dựa trên Bitcoin thực chất sẽ tạo ra các khoản nợ Bitcoin (IOU). Điều này có nghĩa là thay vì sở hữu ETF, mọi người sẽ nắm giữ thứ đại diện cho giá trị Bitcoin chứ không phải là Bitcoin thật sự được lưu trữ trong ví phần cứng và phần mềm, vốn sở hữu các đặc tính cốt lõi như phi tập trung, không cần cho phép và hiển thị công khai trên sổ cái.
"Do bạn không thể kiểm tra bảng cân đối kế toán của công ty, bạn không thể đảm bảo IOU của mình có thể được đổi lấy tài sản tương ứng," Lopp viết trong một bài blog năm ngoái. Như Long từng chỉ ra trong một bài viết, đã có vô số ví dụ về các công ty Phố Wall giao dịch cổ phiếu không tồn tại để thổi phồng nhân tạo lượng cung cổ phiếu. Giờ đây, họ có thể thử áp dụng chiến lược tương tự với Bitcoin.
Ross từ Vailshire Capital cho biết thiết kế ETF hiện tại được SEC phê duyệt không cho phép các nhà phát hành cho vay Bitcoin dùng để đảm bảo ETF. Tuy nhiên, theo thời gian, có thể sẽ xuất hiện các sản phẩm phái sinh phức tạp hơn xây dựng trên nền tảng các ETF này, mở ra cánh cửa cho những hành vi liều lĩnh hơn. Hiện tại, Grayscale – nhà phát hành ETF Bitcoin – đã nộp đơn lên SEC để xem xét một quỹ ETF bán khống, nhằm tạo lợi nhuận từ vị thế trong quỹ GBTC của họ.
"Chúng ta phải tin rằng SEC đang giám sát điều này, nhưng SEC cũng từng có lịch sử quản lý kém hiệu quả," Ross nói. Ông cho rằng vấn đề này có cả mặt bi quan và lạc quan. Độ minh bạch của blockchain công cộng có nghĩa là các công ty có thể lựa chọn công bố danh mục nắm giữ của họ. Nhưng trừ khi công chúng yêu cầu, họ sẽ không chủ động cung cấp thông tin này. Và chỉ khi có sai sót xảy ra, công chúng mới yêu cầu thông tin, Ross lập luận.
"Đến năm 2025-2026, chúng ta có thể chứng kiến một sự sụp đổ liên quan đến Bitcoin kiểu Phố Wall nào đó," Ross dự đoán.
Chiến tranh quản trị
Một chủ đề thảo luận khác là các tổ chức phát hành và giao dịch ETF có thể tích lũy lượng lớn Bitcoin và đạt được uy tín đáng kể trong cộng đồng Bitcoin, từ đó bắt đầu cố gắng ảnh hưởng đến cách thức duy trì tương lai của giao thức Bitcoin.
Ví dụ, nếu chuỗi khối Bitcoin phân nhánh thành hai phe quan trọng, điều này có thể gây vấn đề cho các nhà phát hành ETF hiện tại – những người bỏ qua mọi lợi ích từ phân nhánh (hoặc airdrop) – dẫn đến nguy cơ làm giảm giá trị tài sản họ nắm giữ. Họ có thể có động lực làm chậm lại bất kỳ sự phân nhánh nào như vậy.
Lopp từ Casa cho rằng mối lo ngại này hơi xa vời. Trong cuộc "chiến tranh kích thước khối" Bitcoin từ 2016 đến 2018, các công ty khai thác và dịch vụ mã hóa đã trở thành những người vận động cho việc phân nhánh và tăng kích thước khối tối đa. Tuy nhiên, họ đã không chiếm ưu thế; cộng đồng Bitcoin đã chọn giữ nguyên kích thước khối.
Khác với các công ty từng tham gia tranh luận về mở rộng quy mô Bitcoin trong quá khứ, các nhà phát hành ETF sẽ không thực hiện nhiều giao dịch trên chuỗi hay tương tác trực tiếp với giao thức Bitcoin theo cách đó. "Do đó, chúng tôi hy vọng họ sẽ trở nên thận trọng hơn trong lĩnh vực phát triển giao thức," Lopp nói.
Tuy nhiên, Ross dự đoán rằng vào một thời điểm nào đó sau năm 2025, một cuộc chiến quản trị mới có thể bùng phát. "[Các nhà phát hành ETF] chắc chắn sẽ cố gắng tạo ra thay đổi, nhưng điều đó không quan trọng," Ross nói. "Họ có thể cố gắng chuyển sang bằng chứng cổ phần hoặc thay đổi nguồn cung cố định của Bitcoin, nhưng những người ủng hộ Bitcoin thực sự gần như sẽ không cho phép điều đó xảy ra," ông bổ sung.
Mặt tích cực là, ETF Bitcoin chỉ là giải pháp tạm thời trong giai đoạn chuyển tiếp, và cuối cùng hầu hết mọi người sẽ chuyển từ các công cụ tài chính truyền thống sang sở hữu trực tiếp Bitcoin, theo Ross. Hiện tại, thế hệ Baby Boomer nắm giữ phần lớn của cải, nhưng con cái họ sẽ không cần người trung gian giữa Bitcoin và họ.
"Người ta càng nắm giữ Bitcoin lâu, họ càng có động lực tìm hiểu bản chất của Bitcoin. Thế hệ trẻ sẽ thừa kế tài sản từ cha mẹ và có thể sẽ chọn bán các ETF này để mua Bitcoin thật sự," Ross nói.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
The Block
