Một ngày trước thời điểm đơn xin phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay được chấp thuận: Mỹ sẽ không dễ dàng buông tay
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Một ngày trước thời điểm đơn xin phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay được chấp thuận: Mỹ sẽ không dễ dàng buông tay
Mỹ sẽ không dễ dàng từ bỏ quyền thương lượng đến từ Phố Wall, và việc thông qua ETF sẽ mang lại hiệu ứng tích lũy về quyền thương lượng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Hedy Bi, Viện Nghiên cứu OKG
Một ngày trước khi tin tức về việc phê duyệt đơn xin quỹ ETF Bitcoin giao ngay được công bố, Chủ tịch SEC Gary Gensler đã đăng tweet trên X cảnh báo về các rủi ro liên quan đến tài sản ảo. Chính tuyên bố này khiến thị trường cho rằng khả năng được chấp thuận của quỹ ETF Bitcoin giao ngay tăng lên, giá Bitcoin đã vượt mức cao 47.000 USD vào sáng nay.
Nguồn: Bloomberg
Không chỉ tâm lý thị trường sôi động như vậy, các bên nộp đơn cũng đang chuẩn bị kỹ lưỡng. Công ty quản lý tài sản ARK Invest (ARK) do Catherine Wood sáng lập sẽ là đơn vị đầu tiên nhận được phản hồi cuối cùng từ SEC đối với đơn xin quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Cuối năm ngoái, ARK đã bán toàn bộ vị thế GBTC còn lại và sử dụng khoảng một nửa trong số 100 triệu USD để mua BITO, "có thể làm công cụ chuyển đổi thanh khoản nhằm duy trì hệ số beta so với Bitcoin", đồng thời đưa vào ARKW (ARK Next Generation Internet ETF) hoặc ARKB (Ark 21Shares Bitcoin ETF – quỹ ETF Bitcoin giao ngay mà ARK đang xin cấp phép). Các bên tham gia thị trường đều đã sẵn sàng, nếu SEC Mỹ phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay, điều này cũng có nghĩa là cuộc chiến kéo dài suốt 10 năm kể từ năm 2013, khi các tổ chức bắt đầu xin cấp phép quỹ ETF Bitcoin giao ngay nhưng luôn bị từ chối, có thể sẽ khép lại!
Mỹ sẽ không dễ dàng buông bỏ quyền định giá từ Phố Wall, việc thông qua ETF sẽ mang lại hiệu ứng cộng hưởng về quyền định giá
Nếu mở cửa quỹ ETF giao ngay, các quỹ công, quỹ tư nhân và nhà đầu tư cá nhân có thể dễ dàng tham gia thị trường tài sản ảo giống như mua cổ phiếu tại các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống, trực tiếp sở hữu Bitcoin, loại bỏ các hạn chế về kênh hợp quy. Hiệu ứng thị trường do lượng vốn ngắn hạn mang lại chỉ là một khía cạnh, quan trọng hơn cả là Mỹ sẽ thông qua ETF để tăng cường quyền định giá trên thị trường tiền mã hóa, trở thành người đặt ra quy tắc ngành.
Cùng với việc công suất đào Bitcoin chuyển từ Trung Quốc sang Mỹ, công suất đào Bitcoin của Mỹ chiếm tới 40% tổng sản lượng toàn cầu, đứng đầu thế giới. Điều này có nghĩa là ở phía cung, Mỹ đã nắm giữ quyền định giá.
Hình: Biểu đồ công suất đào Bitcoin toàn cầu
Nguồn: worldpopulationreview.com
Nếu quỹ ETF giao ngay được thông qua, điều đó có nghĩa dữ liệu nắm giữ và giao dịch sẽ được tiết lộ theo từng tổ chức, giúp cơ quan quản lý và các bên tham gia thị trường có thêm tính minh bạch. Thông qua những thông tin này, cơ quan quản lý có thể giám sát hoạt động thị trường tốt hơn, giảm thiểu rủi ro thao túng và gian lận thị trường. Như hình dưới đây, ta có thể ví von rằng, mặc dù biết rằng "từng giọt nước" có thể dễ dàng truy xuất nguồn gốc, theo dõi và xác minh trên chuỗi, nhưng đối với cơ quan quản lý thì việc giám sát "từng giọt nước" là rất khó khăn. Nếu chúng ta tập hợp những giọt nước này lại, đựng trong một chiếc bình thủy tinh, và yêu cầu giám sát như vậy áp dụng cho từng "chiếc ly thủy tinh", thì cơ quan quản lý sẽ dễ dàng hơn trong việc xây dựng quy tắc và quản lý.
Đối với Mỹ, việc thông qua ETF càng khẳng định vị thế của Mỹ là người đặt ra quy tắc và dẫn dắt thị trường trong lĩnh vực tiền mã hóa. Dù quỹ ETF Bitcoin giao ngay có được thông qua hay không, Mỹ cũng sẽ không dễ dàng từ bỏ lợi thế to lớn này.
Hình: OKG Research - Có kênh hợp quy ETF VS Không có kênh hợp quy ETF
Ngoài ra, kỳ vọng về việc thông qua quỹ ETF Bitcoin giao ngay cũng thể hiện rõ ràng ở phía cung: Cạnh tranh giữa các thợ đào (phía cung) cũng rất khốc liệt, đang diễn ra sôi động. Theo phân tích dữ liệu từ OKLink thuộc OKG, tỷ lệ băm (Hash Rate) đã tăng trung bình 5,17% mỗi tháng trong ba tháng qua, so với mức tăng trưởng trung bình hàng tháng cùng kỳ năm trước là 1,76%, có thể thấy cạnh tranh giữa các thợ đào (phía cung) ngày càng gay gắt hơn.
Hình: Công suất mạng Bitcoin
Nguồn: OKLink
Xét về chi phí vận hành, dữ liệu từ OKLink cho thấy thu nhập trên mỗi đơn vị công suất đào đã liên tục giảm 8% trong ba tháng qua (Hình 2), trong khi cùng kỳ mức tăng trưởng trung bình hàng tháng lại đạt khoảng 1,55%. Phía cung dù thu nhập trên mỗi đơn vị giảm, vẫn phải bán ra để duy trì chi phí vận hành.
Hình: Thu nhập trên mỗi đơn vị công suất của thợ đào Bitcoin
Nguồn: OKLink
Thị trường mới đang chờ bùng nổ, thị trường cũ càng kiên định hơn
Mặc dù tin tức về ETF đã được thị trường mong đợi từ lâu, theo dữ liệu chuỗi từ OKLink cho thấy do khác biệt về thời gian và khẩu vị rủi ro, nhà đầu tư mới chịu chi phí cơ hội lớn khi chờ đợi kênh hợp quy tiện lợi, từ bỏ lợi nhuận tiềm năng từ việc nắm giữ sớm trên chuỗi. Trong khi đó, những người tham gia thị trường hiện tại — nhà đầu tư dài hạn, những người ủng hộ Bitcoin và các tổ chức đầu tư đã tin tưởng Bitcoin từ trước — lại coi trọng giá trị dài hạn của Bitcoin hơn.
Do một số tổ chức ban đầu tin tưởng Bitcoin đã tham gia bằng các phương thức khác nhau, ví dụ ARK đã bán toàn bộ vị thế GBTC còn lại và chuyển sang BITO (Bitcoin Strategy ETF, BITO đầu tư vào hợp đồng tương lai Bitcoin chứ không đầu tư trực tiếp vào Bitcoin), Grayscale cũng đang tìm cách chuyển đổi GBTC thành ETF. Họ có thể tập trung hơn vào cơ bản của Bitcoin, phát triển công nghệ và nhu cầu thị trường, tương đối ít bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn và tin tức về việc phê duyệt ETF.
Theo quan sát dữ liệu chuỗi từ OKLink thuộc OKG, có thể thấy những tin tức này chưa tạo ra nhiều xôn xao trong hệ sinh thái chuỗi. Trong ba tháng gần đây (từ 10/10 đến 7/1), tổng số địa chỉ trên chuỗi Bitcoin (BTC) tăng theo đường thẳng, tốc độ tăng trưởng trung bình hàng tháng đạt 1,16%. So với cùng kỳ năm trước, tốc độ tăng trưởng tương đương.
Hình: Tổng số địa chỉ trong hệ sinh thái Bitcoin
Nguồn: OKLink
Ngoài ra, qua quan sát số lượng địa chỉ hoạt động, chúng tôi nhận thấy số lượng địa chỉ hoạt động không đạt đỉnh khi có tin tức liên quan đến ETF Bitcoin, mà tương đối cao hơn vào hai giai đoạn: tháng 12 năm 2017 và tháng 3 năm 2021.
Hình: Số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày của Bitcoin
Nguồn: OKLink
Rực rỡ như hoa, nhưng thời đại phát triển tự do đã qua
“Bạn có dự định bắt đầu lại?”
Ngay cả khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ không được thông qua, thị trường cũng sẽ không trở lại “thời đại phát triển tự do” nữa. Theo CoinGecko, hiện nay trên thế giới đã có tám thị trường cho phép vận hành quỹ ETF tiền mã hóa giao ngay, bao gồm Canada, Đức, Thụy Sĩ, cũng như các thiên đường thuế như Quần đảo Cayman và Jersey. Tuy nhiên, điều này chưa khuấy động thị trường như sự háo hức chờ đợi việc phê duyệt quỹ ETF giao ngay tại Mỹ, điều này một lần nữa chứng minh hiệu ứng cộng hưởng mà Mỹ tạo ra khi kết nối phía cung và kênh phân phối có tác động lớn đến thị trường.
Trong lúc kịch bản ETF tại Mỹ còn “mơ hồ”, Hồng Kông – điểm nhấn nổi bật năm 2023 – đã tiến một bước quan trọng. Ngày 22 tháng 12 năm 2023, SFC đã phát hành nhiều thông tư liên tiếp, cho biết “sẵn sàng tiếp nhận đơn xin công nhận quỹ ETF tài sản ảo giao ngay”. Lấy Hồng Kông làm ví dụ, theo Báo cáo Quản lý Tài sản Riêng 2023 của KPMG, đến cuối năm 2022, tổng giá trị tài sản được quản lý bởi ngân hàng tư nhân và quản lý tài sản riêng tại Hồng Kông đạt 8965 tỷ đô la Hồng Kông. Nếu 1% số vốn này đi qua quỹ ETF Bitcoin giao ngay, sẽ có khoảng 11,6 tỷ USD chảy vào thị trường.
Theo tìm hiểu của Viện Nghiên cứu OKG, hiện đã có vài tổ chức tài chính đang lên kế hoạch phát hành quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong nửa đầu năm nay. Mức độ cạnh tranh quy mô hàng trăm tỷ này cũng sẽ buộc SEC Mỹ không thể dễ dàng từ chối các quỹ ETF giao ngay đang chờ đợi.
So sánh sự khác biệt giữa Hồng Kông và Mỹ về quỹ ETF Bitcoin giao ngay, có hai điểm sau đây đáng chú ý:
-
Trong thông tư ngày 22 tháng 12, SFC Hồng Kông cho biết sẽ hỗ trợ hai hình thức tiền mặt và tài sản thực tế, mang lại thêm lựa chọn cho nhà đầu tư; SEC Mỹ áp dụng chiến lược bắt buộc đổi/trả bằng tiền mặt, dùng tiền mặt để đổi/trả cũng nhằm giảm thiểu rủi ro thao túng thị trường, qua đó kiểm soát gián tiếp các AP (Nhà tạo lập thị trường), đồng thời thu hẹp không gian lợi nhuận chênh lệch phi rủi ro của họ. Bởi vì nếu AP cố gắng thao túng giá thị trường thông qua hoạt động trên thị trường sơ cấp và thứ cấp, có thể gây bất ổn thị trường. Ngoài ra, trong hình thức đổi/trả bằng tài sản thực tế, các nhà làm thị trường có thể nhận Bitcoin để đổi lấy cổ phần ETF, giúp nâng cao hiệu quả thuế. Các tổ chức tài chính bên kia Thái Bình Dương cũng mong muốn đa dạng kênh, theo CBNC đưa tin, Fidelity và BlackRock đã xin phê duyệt cả hình thức đổi/trả bằng tiền mặt và tài sản thực tế, nhằm phục vụ các nhà đầu tư đã nắm giữ Bitcoin nhưng tìm kiếm sự thuận tiện trong giao dịch và thuế.
-
Hiện tại, Mỹ đã nhận 8 đơn xin quỹ ETF Bitcoin, dự kiến giao dịch trên một trong ba sàn giao dịch: Nasdaq, Cboe BZX (Sở giao dịch quyền chọn Chicago BZX) và NYSE Arca (Sở giao dịch chứng khoán New York Arca). Trong đó, sàn chiếm tỷ lệ lớn nhất là Cboe BZX, chiếm 5/8 tổng số đơn xin. Khác với các đơn vị nộp đơn tại Mỹ đều chọn các nền tảng giao dịch đã có kinh nghiệm giao dịch các công cụ tài chính khác, thông tư ngày 22 tháng 12 của Hồng Kông chỉ nêu rõ SFC và Cục Quản lý Tiền tệ đã quy định các yêu cầu và đạo đức nghề nghiệp mà các trung gian phải tuân thủ khi phân phối ETF.
Nếu quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ được thông qua và giao dịch trên một trong ba nền tảng giao dịch nói trên theo hồ sơ xin cấp phép, với tiền lệ này, Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKEX) sẽ có động lực mạnh mẽ hơn để cân nhắc cung cấp nền tảng giao dịch cho các quỹ ETF Bitcoin giao ngay do các công ty Hồng Kông phát hành.
Hình: Ngày 22 tháng 12, SFC phát hành nhiều thông tư
Nguồn: SFC
Dù ngày mai ETF của Mỹ có được thông qua hay không, thời gian trôi đi, thị trường tiền mã hóa kiểu "thế giới phương Tây" đã không còn trở lại. Năm 2024, thị trường tiền mã hóa chắc chắn sẽ "rực rỡ như hoa".
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@OKGResearch
