ETF chốt bước cuối: Hàng chục cuộc họp với SEC đổi lấy hai điều kiện cuối cùng trước khi được phê duyệt
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
ETF chốt bước cuối: Hàng chục cuộc họp với SEC đổi lấy hai điều kiện cuối cùng trước khi được phê duyệt
「Xác nhận giao thức AP」cộng với「tạo tiền mặt」có thể bằng「được phê duyệt」.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: jk, Odaily Planet Daily
Vào ngày 21 tháng 12 theo giờ địa phương tại Mỹ, một phóng viên của Fox Business đưa tin rằng SEC đã đặt ra điều kiện mới đối với việc phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong cuộc họp với các đơn vị nộp hồ sơ xin cấp phép, cụ thể là yêu cầu các quỹ ETF này phải sử dụng phương thức tạo lập bằng tiền mặt và loại bỏ hoàn toàn mọi dấu hiệu cho phép chuộc lại bằng tài sản vật chất. Sau đó, nhiều đơn vị nộp đơn, bao gồm BlackRock, đã nhanh chóng gửi các bản cập nhật tài liệu S-1.
Vào ngày 23 tháng 12, chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, đăng bài trên nền tảng X cho biết bản cập nhật mới nhất của "Cointucky Derby ETF" đã thêm cột mới mang tên "Giao thức AP", bởi vì SEC muốn các đơn vị nộp đơn xác nhận thông tin về AP (người tham gia được ủy quyền - đại lý bảo lãnh phát hành) trong lần cập nhật tài liệu S-1 tiếp theo (trong vòng 10 ngày tới). Ông cho rằng bước này không dễ thực hiện và có thể mất quá nhiều thời gian, khiến một số nhà phát hành không thể đồng thời được phê duyệt vào đầu tháng 1. Tuy nhiên, "xác nhận giao thức AP" cộng với "tạo lập bằng tiền mặt" có thể đồng nghĩa với "được chấp thuận".
Đồng thời, cả Fox Business và các nhà phân tích Bloomberg đều xác nhận rằng SEC đã yêu cầu các nhà phát hành ETF giao ngay phải nộp các tài liệu sửa đổi trước cuối tuần tới (vào ngày 31 tháng 12 theo giờ Mỹ), khiến nhiều người suy đoán đây có thể là bước chuẩn bị cho việc phê duyệt khoảng ngày 10 tháng 1.
Trước đó, theo nguồn tin tiết lộ, tính đến ngày 20, SEC đã tổ chức tổng cộng 24 cuộc họp với các đơn vị nộp đơn xin cấp phép ETF, và riêng trong thứ Bảy tuần trước đã tổ chức thêm các cuộc họp mới với BlackRock, Valkyrie và Grayscale. Điều này cho thấy hai điều kiện mới này đã được thảo luận kỹ lưỡng qua nhiều cuộc họp. Việc xuất hiện hai điều kiện cuối cùng này trước thời điểm dự kiến phê duyệt vào ngày 10 tháng 1 giống như bước ngoặt then chốt quyết định thành bại.
Vậy hai điều kiện này cụ thể là gì? Có khó thực hiện không? Liệu các quỹ ETF có thể được phê duyệt đúng như kỳ vọng vào ngày 10 tháng 1 hay không? Hãy cùng tìm hiểu chi tiết từng điều kiện.
Tạo lập bằng tiền mặt so với tạo lập bằng tài sản vật chất (Cash Creation vs. In-kind Creation)
Việc tạo lập ETF là quá trình phát hành các chứng chỉ quỹ mới từ nhà phát hành cho các nhà đầu tư, chủ yếu được chia thành hai hình thức: tạo lập bằng tiền mặt và tạo lập bằng tài sản vật chất. Trong phương thức tạo lập bằng tiền mặt, các nhà đầu tư tổ chức lớn hoặc Người tham gia được ủy quyền (Authorized Participants) cung cấp tiền mặt cho ETF, công ty quản lý ETF sau đó dùng số tiền này mua tài sản cấu thành chỉ số mà ETF theo dõi (tức là Bitcoin), rồi phát hành số chứng chỉ quỹ tương ứng cho nhà đầu tư. Phương pháp này đơn giản, linh hoạt và dễ hiểu, phù hợp khi tài sản cơ sở của ETF khó tiếp cận trực tiếp. Tuy nhiên, dường như Bitcoin không thuộc trường hợp khó tiếp cận.
Ngược lại, tạo lập bằng tài sản vật chất liên quan đến việc nhà đầu tư trực tiếp cung cấp các cổ phiếu hoặc tài sản cấu thành chỉ số mà ETF theo dõi, thay vì dùng tiền mặt. Những tài sản này sẽ được trao đổi trực tiếp lấy chứng chỉ quỹ trị giá tương đương, từ đó giảm chi phí giao dịch. Trong trường hợp ETF Bitcoin giao ngay, tạo lập bằng tài sản vật chất có nghĩa là nhà đầu tư dùng trực tiếp Bitcoin để mua chứng chỉ quỹ ETF. Cả hai phương thức đều nhằm mục đích điều chỉnh linh hoạt số lượng chứng chỉ quỹ theo nhu cầu thị trường, đảm bảo giá của ETF luôn sát với giá trị thực tế của chỉ số hoặc danh mục tài sản được theo dõi.
Đến đây, độc giả chắc hẳn sẽ đặt câu hỏi: Nếu tôi đã sở hữu Bitcoin rồi, tại sao lại cần dùng Bitcoin để mua một ETF đầu tư vào chính Bitcoin? Chẳng phải đó là một việc sao? Có hai lý do giải thích điều này.
Lý do thứ nhất không liên quan nhiều đến Bitcoin: Các nhà phát hành ETF thường sẵn sàng cung cấp tùy chọn tạo lập bằng tài sản vật chất vì nó giúp tránh thuế. Ví dụ, khi mua một ETF gồm ba cổ phiếu A, B, C, nếu tôi đang nắm giữ cổ phiếu A, thì việc dùng cổ phiếu A trao đổi trực tiếp lấy chứng chỉ quỹ ETF đồng nghĩa với việc tôi đồng thời sở hữu cổ phần của ba công ty, từ đó đa dạng hóa danh mục và giảm rủi ro, đồng thời vì không bán chứng khoán nên theo luật thuế Mỹ sẽ không phải nộp thuế. Ngược lại, nếu tôi chọn tạo lập bằng tiền mặt, tôi phải bán cổ phiếu A trước, và hành động này sẽ phát sinh thuế lợi tức vốn. Vì vậy, các nhà phát hành ETF thường cung cấp cả hai lựa chọn tiền mặt và tài sản vật chất, nhưng ở đây SEC chỉ chấp nhận duy nhất phương thức tạo lập bằng tiền mặt đối với các ETF Bitcoin.
Lý do thứ hai lại liên quan rất mật thiết đến Bitcoin: Đối với các tổ chức đầu tư lớn coi trọng sự ổn định, việc đầu tư trực tiếp vào tiền mã hóa nghe có vẻ không mấy an toàn, đặc biệt là sau hàng loạt sự cố vỡ nợ xảy ra năm ngoái. Về độ tin cậy, việc nói rằng "chúng tôi đầu tư vào một loại tiền mã hóa rất an toàn" rõ ràng kém thuyết phục hơn so với "chúng tôi đầu tư vào một sản phẩm tài chính ETF do BlackRock cung cấp". Đây cũng chính là lý do tại sao các quỹ ETF lại hấp dẫn các nhà đầu tư tổ chức hơn bản thân Bitcoin.
Do quá trình này liên quan đến việc mua chứng chỉ quỹ ETF, một số bài báo còn gọi đây là "đăng ký bằng tiền mặt". Tương tự, "chuộc lại bằng tiền mặt" (Cash Redemption) và "chuộc lại bằng tài sản vật chất" (In-kind Redemption) là cách mô tả hình thức thanh toán mà nhà đầu tư nhận được khi bán lại chứng chỉ quỹ ETF họ đang nắm giữ.
Odaily trước đó đưa tin, trong cuộc gặp lại giữa Grayscale và SEC để thảo luận về GBTC, Grayscale vẫn kiên trì đấu tranh cho việc được áp dụng cơ chế申购 và chuộc lại bằng tài sản vật chất. Nhà phân tích Bloomberg James Seyffart cũng nhận xét: "Tôi gần như hoàn toàn đứng về phía Grayscale, BlackRock và những đơn vị khác từng hoặc đang thúc đẩy cơ chế bằng tài sản vật chất. Đây là cách vận hành ETF đơn giản và hiệu quả hơn."
Người tham gia được ủy quyền (Authorized Participants)
Người tham gia được ủy quyền (AP) của ETF là các nhà đầu tư tổ chức lớn được ETF cụ thể ủy quyền để giao dịch trực tiếp với quỹ, ví dụ như các ngân hàng đầu tư hoặc công ty môi giới. Chẳng hạn, các tổ chức như Morgan Stanley và Goldman Sachs với tư cách là AP có thể trực tiếp giao dịch tạo lập bằng tiền mặt với công ty quản lý ETF, tức là cung cấp tiền mặt để đổi lấy các chứng chỉ quỹ mới phát hành.
Theo các nhà phân tích, SEC muốn các nhà phát hành xác nhận danh sách AP và công bố trong tài liệu cập nhật trong vòng 10 ngày tới. Thời gian này có thể quá ngắn đối với một số nhà phát hành, do đó họ có thể không kịp được phê duyệt vào đầu tháng 1.
Tuy nhiên, chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas cũng nhấn mạnh rằng: "Giao thức AP + Tạo lập bằng tiền mặt = Phê duyệt". Nói cách khác, hai bước này có lẽ là những bước cuối cùng trước khi được chấp thuận. Odaily sẽ tiếp tục theo dõi và cập nhật các tài liệu sửa đổi được nộp trước ngày 31.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Odaily
