Liquid Restaked Token (LRT): Kịch bản kinh tế học tiền điện tử Ponzi mới
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Liquid Restaked Token (LRT): Kịch bản kinh tế học tiền điện tử Ponzi mới
Token tái đặt cược lưu động đang mở ra chương mới cho DeFi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: IGNAS | DEFI RESEARCH
Biên dịch: TechFlow
Tháng trước, tôi đã chia sẻ quan điểm tích cực về hai lĩnh vực mới nổi trong DeFi: các token tái thế chấp lưu động (Liquid Restaked Tokens) và Bitcoin DeFi.
Cả hai đều hấp dẫn và hiện đang trong quá trình phát triển, nhưng bài viết này chủ yếu tập trung vào LRT, và tôi cho rằng đây là thời điểm lý tưởng để chú ý đến LRT.
Tái thế chấp là gì? Những điều cần biết
Tái thế chấp là một tính năng của EigenLayer, một lớp trung gian cho phép bạn thế chấp ETH của mình vào nhiều giao thức cùng lúc – những giao thức này được gọi là "dịch vụ xác thực chủ động (AVS)", từ đó bảo mật đồng thời cho nhiều mạng/lớp dịch vụ khác nhau.
Những dịch vụ này thường tự chịu trách nhiệm về bảo mật, bao gồm cầu nối (bridge), oracle, sidechain, nhưng chúng ta sẽ sớm chứng kiến những ý tưởng và khái niệm mới kỳ lạ hơn xuất hiện.
Cơ chế hoạt động
EigenLayer đóng vai trò như một cầu nối xuyên chuỗi, cho phép bạn “tái thế chấp” lượng ETH đã thế chấp vào các giao thức khác nhau – AVS. Bạn có thể chọn tái thế chấp trực tiếp ETH hoặc sử dụng các token thế chấp lưu động như stETH, rETH hoặc cbETH.
Lợi thế
-
Hiệu quả vốn: Người dùng có thể kiếm lợi nhuận từ nhiều giao thức cùng lúc với cùng một nguồn vốn.
-
Bảo mật nâng cao: EigenLayer cho phép các giao thức mới tận dụng lớp bảo mật hiện có của Ethereum.
-
Tự do phát triển: Tiết kiệm thời gian và tài nguyên cho các nhà phát triển khi không cần xây dựng lại lớp bảo mật mới.
Rủi ro
-
Rủi ro bị phạt: Tăng nguy cơ mất ETH đã thế chấp do hành vi sai phạm.
-
Rủi ro tập trung: Nếu quá nhiều người thế chấp chuyển sang EigenLayer, có thể gây ra rủi ro hệ thống cho Ethereum.
-
Rủi ro lợi nhuận: Cạnh tranh lợi suất cao giữa các giao thức có thể làm loãng phần thưởng thế chấp.
Tái thế chấp cung cấp phương pháp tối đa hóa phần thưởng và bảo mật giao thức, nhưng cũng đi kèm các rủi ro riêng, đặc biệt là liên quan đến phạt và tập trung.
Giới thiệu về Token Tái Thế Chấp Lưu Động (LRT)
Mô hình tái thế chấp của EigenLayer còn một điểm bất cập lớn đối với DeFi: một khi LST (token thế chấp lưu động) của bạn bị khóa trên EigenLayer, chúng sẽ mất tính thanh khoản. Bạn không thể giao dịch, dùng làm tài sản đảm bảo hay sử dụng ở bất cứ đâu trong DeFi.
Token tái thế chấp lưu động (LRT) đưa ra giải pháp bằng cách khôi phục tính thanh khoản và thêm một lớp đòn bẩy để tăng lợi nhuận. Thay vì gửi trực tiếp LST vào EigenLayer, bạn có thể chọn gửi qua các giao thức LRT. Điều này tương tự logic khi chúng ta dùng Lido.
Lợi thế cốt lõi của LRT bao gồm:
-
Thanh khoản: Mở khóa token đã thế chấp để sử dụng ở nơi khác trong DeFi;
-
Lợi suất cao hơn: Tăng lợi nhuận thông qua đòn bẩy;
-
Trung tâm bỏ phiếu: DAO hoặc giao thức quản lý việc tái thế chấp mà không cần thao tác thủ công;
-
Tái đầu tư lợi nhuận: Tối ưu lợi tức và tiết kiệm phí Gas;
-
Đa dạng hóa và giảm rủi ro: Khi tái thế chấp trên EigenLayer, bạn chỉ có thể ủy quyền cho 1 validator. LRT cho phép phân bổ cho nhiều validator khác nhau, giảm rủi ro từ một validator xấu.
Tại sao tôi lạc quan về LRT
Tái thế chấp lưu động đang xây dựng một mô hình lợi nhuận cao giống như lâu đài trên cát dành cho những người đi đầu.
-
LRT mang lại lợi suất cao hơn cho tài sản tiền mã hóa quý giá nhất – ETH. Nhờ LRT, chúng ta có thể kiếm được lợi suất thế chấp Ethereum (~5%) + phần thưởng tái thế chấp EigenLayer (~10%) + phát hành token giao thức LRT (~10% trở lên). Trước khi thị trường tăng mạnh thật sự, việc hình dung lợi suất 25% từ ETH là hoàn toàn khả thi.
-
Airdrop: Airdrop token từ Eigenlayer + AVS + giao thức LRT.
-
Tôi tin rằng lượng thanh khoản mà LRT mở khóa (nếu không sẽ bị khóa trên EigenLayer) sẽ tạo ra nhiều đòn bẩy hơn trong DeFi, từ đó đẩy tổng giá trị bị khóa (TVL) và giá ETH tăng lên theo cách tương tự như mùa hè DeFi năm 2020.
-
Chúng ta vẫn còn rất sớm. EigenLayer vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, dung lượng tái thế chấp còn hạn chế, nên tôi tin rằng niềm vui thực sự sẽ bắt đầu khi EigenLayer dỡ bỏ giới hạn và các AVS mới cần tái thế chấp ra mắt.
Kinh tế học token và cuộc chiến “LRT” sắp tới
Ngay cả khi token của các giao thức LRT chưa ra mắt, tôi cho rằng ở đây tồn tại một trò chơi tiềm năng.
Triển vọng kinh tế học token của các giao thức LRT trông rất hấp dẫn, và tôi nghĩ chúng sẽ phát triển theo hướng tương tự như veTokenomics.
Khi một AVS mới khởi chạy trên nền tảng an ninh của EigenLayer, họ sẽ cung cấp thứ gì đó có giá trị để thu hút ETH tái thế chấp. Các token mới và câu chuyện hấp dẫn sẽ xuất hiện. AVS đầu tiên ra mắt có thể dễ dàng thu hút thanh khoản hơn do lựa chọn còn ít.
Tuy nhiên, việc quyết định tái thế chấp vào giao thức nào đòi hỏi thời gian và chuyên môn. Đa số người dùng sẽ nghiêng về các AVS cung cấp lợi suất cao nhất.
So với việc thu hút người dùng/TVL trực tiếp, các AVS mới có thể thấy hiệu quả chi phí hơn khi ảnh hưởng đến các giao thức LRT để định hướng dòng tiền đến họ. Việc mua token LRT để bỏ phiếu về việc phát hành token có thể hiệu quả hơn so với việc cung cấp phần thưởng bằng token gốc.
Ví dụ: một cầu nối mới tên Bridge X ra mắt, cần ETH ở lớp đồng thuận để bảo mật giao thức. Đội ngũ Bridge X có thể nhắm đến các cá voi và nhà đầu tư nhỏ lẻ đang tái thế chấp trên EigenLayer bằng cách cung cấp phần thưởng token riêng. Tuy nhiên, vận động các giao thức LRT – nơi nắm giữ lượng lớn ETH tái thế chấp – có thể dễ dàng và hiệu quả hơn.
Ngược lại, động lực này làm tăng nhu cầu đối với token LRT, đặc biệt là những token thành công trong việc thu hút lượng lớn ETH tái thế chấp.
Cũng giống như “cuộc chiến Curve” trước đây, có thể xảy ra cạnh tranh khốc liệt giữa các AVS nhằm giành lấy lá phiếu từ DAO. Tuy nhiên, hãy cẩn thận với những câu chuyện họ bán cho bạn: các token này có thể bị lạm phát rất cao.
Các giao thức đáng theo dõi
Do chúng ta vẫn còn sớm, EigenLayer mới chỉ khởi động ban đầu, nên hiện chưa có giao thức LRT nào ra mắt mainnet. Nếu bạn muốn nhận airdrop và cần thời gian nghiên cứu, đây là tin tốt.
Một số giao thức LRT tiềm năng bao gồm:
Stader Labs
Họ đã ra mắt rsETH, được hỗ trợ bởi LST được EigenLayer chấp nhận.
rsETH hiện đang trên testnet. Ngoài ra, Stader không chỉ đơn thuần là một giao thức LRT. Hai tháng trước, họ ra mắt một token thế chấp lưu động tên ETHx, đã thu hút 32 triệu USD tiền gửi. Dù Stader có thể tham gia muộn vào cuộc chơi LST, nhưng họ đang ở vị trí sớm trong kỷ nguyên LRT.
Stader đã có token SD, sự tồn tại của token này có thể loại trừ khả năng airdrop. Tuy nhiên, khi câu chuyện LRT thu hút sự chú ý, SD có thể trở thành một lựa chọn hấp dẫn.
Astrid Finance
Khác với Stader, Astrid có hai LRT thay vì một.
Bạn có thể gửi stETH hoặc rETH (LST) vào các pool và nhận lại LRT (rstETH hoặc rrETH). Sau đó, các token này được tái thế chấp vào EigenLayer và Astrid DAO phân bổ đến các validator khác nhau.
Phần thưởng kiếm được sẽ được tái đầu tư tự động, và số dư của người nắm giữ rstETH hoặc rrETH sẽ được điều chỉnh định kỳ.
InceptionLST
Một giao thức mới khác đang trên testnet.
Bạn có thể gửi stETH hoặc rETH để nhận LRT tên inETH2.
Cả Astrid và InceptionLST đều chưa có token, nên việc tương tác với họ ngay bây giờ có thể giúp bạn nhận được airdrop tiềm năng.
Cuối cùng, Lido và Rocket Pool cũng có thể mở rộng sang LRT. Tôi hy vọng điều đó sẽ không xảy ra, vì các dự án LRT mới mang lại cơ hội lợi suất cao hơn.
Kịch bản hành động
Tôi dự định thực hiện các bước sau:
-
Học hỏi: LRT là lĩnh vực mới, cần làm quen với các giao thức khác nhau và theo dõi sát sao cập nhật từ Eigenlayer.
-
Điều tra kỹ lưỡng: Trước khi bất kỳ giao thức nào ra mắt, tôi sẽ thử nghiệm từng giao thức. Tôi sẽ tham gia kênh Discord của họ, hỏi về lộ trình, nâng cấp sắp tới và chiến lược tổng thể.
-
Động lực thị trường: Khi Eigenlayer dỡ bỏ giới hạn gửi tiền, hành động thực sự sẽ bắt đầu. Cần theo dõi giao thức LRT nào thu hút được TVL lớn nhất. Tôi dự đoán thị trường LRT sẽ phản ánh thị trường LST, với một giao thức có thể chiếm tới 80% thị phần.
-
Quản lý rủi ro: Bảo vệ vốn ETH gốc của tôi bằng cách tiếp cận thận trọng. Cụ thể, tôi sẽ không đầu tư quá 5% tổng số ETH vào mỗi giao thức. Tôi sẽ tránh xa mọi thứ quá phức tạp; dù sao thì lỗi, tấn công và khai thác là điều không thể tránh khỏi.
-
Chiến lược token: Tôi đặt cược vào các token quản trị LRT có mô hình kinh tế học "Ponzi hấp dẫn", có thể tạo ra vòng xoáy tự duy trì. Những token này cần cung cấp lợi suất stake hấp dẫn, phần thưởng từ thu nhập thực tế và quyền biểu quyết về việc AVS nào nhận ETH tái thế chấp. Ngoài ra, chúng cần tỷ lệ lạm phát đủ thấp để cân bằng áp lực bán từ các thợ đào.
-
Chiến lược thoát lệnh: Khi thị trường sôi động, khi mọi người đều nói rằng token quản trị LRT là "metaverse" mới tạo ra "của cải qua các thế hệ", tôi sẽ rút tiền và chuyển đổi lại ETH. Tốt nhất là bán dần theo từng đợt khi giá tăng, chứ không bán hết một lần.
-
Ôn tập và điều chỉnh: Hy vọng thị trường sẽ mang lại những điều mới mà chúng ta chưa từng thấy, hãy luôn học hỏi và thích nghi. Đó mới chính là những khoản đặt cược tốt nhất.
Rủi ro: Cách nó có thể sụp đổ
Giống như mọi cơ chế đòn bẩy tài chính, token tái thế chấp lưu động cũng đi kèm rủi ro. Chúng ta về bản chất đang chồng đòn bẩy lên nhau, tương tự như giai đoạn đầu DeFi, khiến hệ thống dễ bị tổn thương trước biến động thị trường và lỗi hệ thống.
Ngay cả Vitalik cũng cảnh báo rằng tái thế chấp có thể tạo ra các kịch bản phức tạp đe dọa an toàn mạng chính, ví dụ như các khoản phạt xảy ra trên chuỗi bên thứ ba. Đồng sáng lập EigenLayer cũng đồng tình, cho rằng mặc dù tái thế chấp có thể dùng cho mục đích rủi ro thấp, nhưng nên tránh làm phức tạp không cần thiết, có thể gây hại cho an toàn Ethereum.
Tuy nhiên, nếu quá khứ dạy ta điều gì, thì đó là tái thế chấp có thể bị lạm dụng. Bằng cách khởi chạy các AVS không cần truy cập vào lớp đồng thuận Ethereum để tận dụng tối đa.
Tuy nhiên, dù Ethereum có thể ổn, nhưng số lượng lớn AVS và LRT mới có thể làm loãng lượng đô la Mỹ và sự chú ý đổ vào ngành, dẫn đến sụp đổ giá token quản trị của chúng.
Vì vậy, bạn đã thấy rồi đấy – các token tái thế chấp lưu động đang mở ra chương mới cho DeFi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Ignas | DeFi Research
