Lịch sử phát triển của LSDfi: Từ giao thức staking đến đa dạng hóa tài sản thế chấp, những dự án nào đáng chú ý?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lịch sử phát triển của LSDfi: Từ giao thức staking đến đa dạng hóa tài sản thế chấp, những dự án nào đáng chú ý?
Trong bài viết này, tác giả ValHolla sẽ chia sự phát triển của LSDfi thành ba giai đoạn và giới thiệu một số dự án đã đạt được bước đột phá trong lĩnh vực LSDs.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: ValHolla
Biên dịch: TechFlow
Ai cũng biết việc hợp nhất Ethereum sẽ tác động tích cực đến tài chính phi tập trung (DeFi), nhưng chưa đầy một năm sau, tác động này đã vượt xa kỳ vọng lạc quan nhất. Một trong những biểu hiện rõ ràng nhất là ở lĩnh vực LSDfi – thế giới DeFi được xây dựng trên các sản phẩm phái sinh từ việc đặt cược linh hoạt (liquid staking derivatives). Câu chuyện này đã tồn tại một thời gian, vì vậy đáng để tìm hiểu nguồn gốc và quan trọng hơn là hướng phát triển tương lai của nó.
Trong bài viết này, tác giả ValHolla sẽ chia sự phát triển của LSDfi thành ba giai đoạn và giới thiệu một số dự án tiên phong trong lĩnh vực LSD. Có thể khẳng định rằng triển vọng rất rộng mở, và những gì chúng ta đang thấy mới chỉ là khởi đầu.
Giai đoạn 1: Các giao thức đặt cược linh hoạt
Khi bước vào năm 2023, các nhà cung cấp LSD như Lido và Rocket Pool đã trở thành một trong những dự án nổi bật nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Như bạn có thể biết, các giao thức này cho phép người dùng khóa ETH của họ trong hợp đồng thông minh rồi đặt cược để giúp bảo đảm an toàn cho mạng lưới. Đổi lại, người dùng nhận được các token LSD như stETH hoặc rETH – đại diện cho lượng ETH đã đặt cược dưới dạng token thanh khoản. Kết quả là tạo ra một loại token có thể giao dịch, vay mượn nhưng vẫn tích lũy lợi nhuận từ việc đặt cược ETH.
Vào đầu năm nay, nhiều người cho rằng các giao thức này sẽ được hưởng lợi từ nhu cầu đặt cược ngày càng tăng, đặc biệt là sau khi chức năng rút tiền được kích hoạt. Tôi cho rằng có thể nói xu hướng này đã phát triển theo chiều hướng tăng rất mạnh. Chỉ cần nhìn vào số lượng trình xác thực tăng lên:
Tương tự, lượng ETH được đặt cược tiếp tục tăng nhanh chóng:
Bằng cách duy trì tính thanh khoản của các token đặt cược, các nhà cung cấp LSD đã đóng vai trò quan trọng trong việc khuyến khích người dùng yên tâm đặt cược ETH của họ. Tuy nhiên, các giao thức phát hành làn sóng LSD này không phải là nhóm duy nhất hưởng lợi. Nếu coi các giao thức đặt cược này là những người hưởng lợi cấp độ đầu tiên của LSDfi, chúng ta có thể đi sâu thêm vài tầng nữa.
Một khi LSD ra đời, về mặt logic cần phải tìm cách giữ cho chúng neo giá với tài sản cơ sở. Điều cuối cùng chúng ta muốn thấy là tình trạng xảy ra vào mùa hè năm ngoái, khi stETH - LSD lớn nhất của ETH - bị mất neo do bán tháo bắt buộc từ các tổ chức như 3AC. Do đó, các giao thức như Curve và Balancer đã chứng kiến dòng vốn lớn đổ vào các bể thanh khoản liên quan đến LSD của ETH, làm tăng mạnh tổng giá trị khóa (TVL) của họ.
Hiện tại, bể thanh khoản stETH/ETH của Curve là bể thanh khoản LSD quan trọng nhất trong DeFi, với TVL khoảng 740 triệu USD. Bể thanh khoản frxETH/ETH của họ cũng đạt hơn 164 triệu USD, đứng thứ năm trên mainnet.
Balancer là một ví dụ khác – trong bốn bể thanh khoản hàng đầu trên mainnet của họ, có ba bể liên quan đến LSD, với TVL hơn 136 triệu USD, chiếm hơn 13% tổng TVL.
Nhìn xung quanh, chúng ta thấy rằng LSD thực tế đã trở thành nguồn cung cấp TVL lớn nhất trong DeFi:
Khi nhìn từ trên cao hơn, ấn tượng còn sâu sắc hơn: hiện tại, khoảng 10 triệu ETH đã được gửi vào các giao thức đặt cược linh hoạt. Con số này đã tăng hơn 5 lần kể từ đầu năm 2022!
Trong cùng khoảng thời gian đó, gần như tất cả các dự án khác trong DeFi và lĩnh vực tiền mã hóa rộng lớn hơn đều sụp đổ, vì vậy nếu LSDfi trải qua mức tăng trưởng này, rõ ràng nó phải mang lại một số đổi mới thực sự.
Trong bối cảnh đó, hãy chuyển sang giai đoạn thứ hai.
Giai đoạn 2: LSD làm tài sản thế chấp
Giai đoạn thứ hai của LSDfi là một loạt các dự án có chung khái niệm cơ bản: người dùng khóa LSD trong CDP (hợp đồng nợ được đảm bảo bằng tài sản thế chấp), sau đó phát hành và vay stablecoin dựa trên đó.
Bạn có thể đã nghe quá nhiều về các stablecoin hỗ trợ LSD mới, nhưng đừng để số lượng lớn các giao thức sử dụng mô hình này khiến bạn xem nhẹ tầm quan trọng của nó. Cá nhân tôi cho rằng lý do có quá nhiều giao thức làm điều này là vì đây là một trường hợp ứng dụng cực kỳ ấn tượng.
Điều này không chỉ mở rộng thêm việc sử dụng LSD mà còn cung cấp mức độ phi tập trung hóa cần thiết cho thị trường stablecoin hiện tại. Hơn nữa, theo định nghĩa, LSD thu được lợi nhuận từ tài sản cơ sở thông qua việc thực hiện một số nhiệm vụ (ví dụ như đảm bảo an toàn cho blockchain PoS). Lợi suất đặt cược thường cao hơn lãi suất mà hầu hết thị trường tiền tệ trả cho khoản gửi (trừ khi có phần thưởng lớn), do đó bạn đã ở vị thế thuận lợi. Về bản chất, việc sử dụng token sinh lời làm tài sản thế chấp biến mỗi vị thế CDP thành một khoản vay tự hoàn trả.
Cho đến nay, những người hưởng lợi lớn nhất ở giai đoạn hai là Lybra, Curve và Raft.
Lybra
Lybra đã gây tiếng vang lớn trên mạng xã hội trong vài tháng qua, và điều đó hoàn toàn có lý do. Stablecoin eUSD của họ được hỗ trợ bởi ETH và stETH, vốn hóa thị trường đã đạt 177 triệu USD. Trong số các stablecoin phi tập trung, chỉ có DAI, FRAX và LUSD có vốn hóa lớn hơn.
Chỉ trong chưa đầy 3 tháng, Lybra đã tích lũy được TVL 345 triệu USD, trở thành giao thức CDP lớn thứ ba trên Ethereum, chỉ xếp sau Maker và Liquity – một thành tích rất ấn tượng!
Curve
Stablecoin CRVUSD của Curve được hỗ trợ bởi wstETH, WBTC, sfrxETH và ETH.
Tổng cộng, hơn 120 triệu USD các tài sản này đã được gửi làm tài sản thế chấp, nhưng hơn 80% đến từ hai LSD trong danh sách (wstETH và sfrxETH).
Do đó, hiện tại lưu thông gần 80 triệu USD crvUSD, tăng hơn 7 lần kể từ ngày 7 tháng 6.
Raft
So với hai giao thức trước, Raft và stablecoin R hỗ trợ LSD của họ phần nào im lặng, nhưng vẫn đạt được tiến triển ấn tượng. Trong vài tuần, TVL của Raft tăng từ 1 triệu USD lên 55-60 triệu USD, hiện ở mức gần 54 triệu USD.
Cho đến nay, hơn 99% tài sản hỗ trợ R đến từ stETH làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, họ cũng chấp nhận rETH của Rocket Pool làm tài sản thế chấp và có thể sẽ có thêm nhiều loại tài sản thế chấp khác trong tương lai.
Hiện tại, stETH của Lido chiếm phần lớn tài sản thế chấp trong các giao thức giai đoạn hai. Tôi nghĩ có hai cách tình trạng này sẽ thay đổi: một là các LSD nhỏ hơn sẽ giành được thị phần lớn hơn trong thị trường tài sản thế chấp.
Điều này sẽ diễn ra dưới dạng các giao thức CDP cung cấp lựa chọn tài sản thế chấp đa dạng hơn, và người dùng DeFi sẵn sàng mua các LSD nhỏ hơn rồi dùng làm tài sản thế chấp. Gần đây chúng ta đã thấy một số dự án tiến triển trong lĩnh vực này (ngoài crvUSD), ví dụ như Gravita, chấp nhận cả rETH ngoài stETH. Cho đến nay, Gravita là ngoại lệ vì so với stETH, một lượng lớn stablecoin của họ (GRAI) được phát hành dựa trên tài sản thế chấp rETH.
Con đường thứ hai là con đường phổ biến nhất mà các nhà cung cấp LSD đi theo. Cho đến nay, stETH của Lido chiếm gần 75% thị phần:
Tôi cho rằng khi LSDfi phát triển, nhiều LSD hơn sẽ giành được thị phần. Thực tế, tôi sẽ không ngạc nhiên nếu đến cuối năm 2024, vị thế thống trị của stETH giảm xuống dưới 50%. Dù sao thì, hiện tại chỉ có 17% nguồn cung ETH được đặt cược, trong đó chưa đến một nửa thông qua các nhà cung cấp LSD. Vì vậy, cuộc chơi còn lâu mới kết thúc.
Giai đoạn 3: Đa dạng hóa tài sản thế chấp
Nếu giai đoạn một là sự xuất hiện hàng loạt của LSD, giai đoạn hai là cho vay dựa trên LSD, thì giai đoạn ba sẽ có phát triển mới nào?
Vì xu hướng cơ bản xuyên suốt quá trình này luôn là các LSD dựa trên ETH – tài sản lớn thứ hai trong tiền mã hóa – nên hướng phát triển tự nhiên sẽ là mở rộng thêm thông qua các tài sản có thể kết hợp khác. Điều này có thể thực hiện bằng cách sử dụng các token LP, stablecoin, các khoản gửi thị trường tiền tệ (như aUSDC của Aave), v.v. Hãy tưởng tượng: nếu bạn có thể làm mọi thứ mà các giao thức giai đoạn hai như Lybra làm với ETH, chỉ bằng các token và vị thế khác, thì sao?
Seneca là một ví dụ điển hình về dự án DeFi mới nổi đang tìm cách triển khai chiến lược này. Mặc dù sản phẩm của họ chưa công khai, nhưng họ đang xây dựng một giao thức có thể cung cấp tín dụng cho nhiều loại người dùng DeFi khác nhau.
Mặc dù bạn có thể kiếm được lợi nhuận tốt từ các token LP, LSD, giấy tờ gửi tiền, v.v., luôn có cách để tìm kiếm hiệu quả vốn cao hơn. Seneca sẽ cho phép các token này làm tài sản thế chấp để vay stablecoin gốc senUSD của họ. Như vậy, thanh khoản được giải phóng, trong khi người nắm giữ tài sản thế chấp vẫn kiếm được lợi nhuận từ tài sản của họ.
Một dự án khác tiên phong trong lĩnh vực này là EraLend, người đi đầu trong thị trường tiền tệ zkSync.
EraLend có một số điểm nổi bật. Trước hết, họ đã chấp nhận token LP USDC/WETH của SyncSwap làm tài sản thế chấp, và chất xúc tác thúc đẩy sự mở rộng là sản phẩm cho vay P2P sắp ra mắt. Hiện tại thông tin về sản phẩm này còn ít, nhưng tôi tin rằng bất kỳ ai cũng có thể dùng nhiều loại token khác nhau làm tài sản thế chấp (token LP, LSD, giấy tờ nợ, NFT, v.v.).
Trong vài tuần gần đây, EraLend gây tiếng vang, TVL của họ tăng vọt từ 3,9 triệu USD ngày 1 tháng 6 lên 22,9 triệu USD:
Cùng với sự phát triển của zkSync, EraLend chắc chắn là một dự án đáng theo dõi, thực tế là xét về TVL, nó đã trở thành dự án lớn thứ ba trên zkSync.
Cuối cùng, một đặc điểm thú vị khác của EraLend là bất kỳ token nào cũng có thể dùng để trả phí Gas, ám chỉ khả năng trừu tượng hóa tài khoản (account abstraction) mà giao thức trẻ này có thể đạt được trong tương lai.
Ngay cả khi bạn tin rằng Tether và Circle sở hữu đúng lượng tài sản họ tuyên bố, thì tốt hơn hết là nên thấy các stablecoin DeFi gốc có tài sản thế chấp có thể truy vết trên chuỗi cuối cùng thay thế được chúng. Ở điểm này, cách rõ ràng nhất là tạo ra một mô hình tương tự Seneca.
Nhìn về tương lai, hệ thống dự trữ một phần trong DeFi là cần thiết, vì nó cho phép làm được nhiều việc hơn với ít vốn hơn. Thực tế, tôi nghĩ DeFi có thể dễ dàng tối ưu hóa cho hệ thống này. Thứ nhất, trong DeFi, mã lệnh là pháp luật, nghĩa là các tham số như giới hạn tài sản thế chấp là cố định, không thể điều chỉnh trong các trường hợp đặc biệt. Ngoài ra, khác với tài chính truyền thống (TradFi), DeFi về bản chất là có thể kết hợp, giúp dễ dàng tích hợp các dạng tài sản mới và tận dụng các trường hợp sử dụng từ những tài sản đó. DeFi cũng minh bạch về bản chất, khiến các trường hợp sử dụng như stablecoin được hỗ trợ bởi LSD và LP trở nên hấp dẫn hơn so với các stablecoin truyền thống như USDT và USDC.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Frogs Anon
