So sánh mối quan hệ cung cầu giữa các token LDO và RPL, nên lựa chọn như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
So sánh mối quan hệ cung cầu giữa các token LDO và RPL, nên lựa chọn như thế nào?
Bài viết này nhằm phân tích từ góc độ vốn áp lực bán và nhu cầu đối với các token của hai dự án LSD hàng đầu Lido và RocketPool không đến từ giao dịch thị trường thứ cấp, qua đó cung cấp tham khảo cho việc lựa chọn dự án phù hợp với các kỳ hạn đầu tư khác nhau.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Yuuki, LD Capital
Hiện tại tỷ lệ staking ETH đã vượt ngưỡng 20%, đồng thời vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng tốt. Về cơ bản thị trường của ngành LSD và các dự án khác nhau, chúng tôi đã trình bày chi tiết trong các báo cáo trước đó. Bài viết này nhằm mục đích phân tích từ góc độ dòng vốn áp lực bán và nhu cầu đối với hai dự án LSD hàng đầu Lido và RocketPool đến từ các giao dịch ngoài thị trường thứ cấp, cung cấp tham khảo cho việc lựa chọn dự án phù hợp với chiến lược đầu tư ở các kỳ hạn khác nhau. (FXS do định vị sản phẩm đa dạng nên không thể đơn giản xếp vào ngành LSD, mặt bằng cơ bản có sự chênh lệch so với LDO, RPL, do đó tạm thời nằm ngoài phạm vi thảo luận)
1. Phân bổ token LDO và nguồn gốc áp lực bán:
Tổng lượng phát hành LDO là 1 tỷ, hiện tại lưu thông 879 triệu; trong phân bổ token, 40,2% thuộc về đội ngũ và validator, 34,6% thuộc về nhà đầu tư, 25,2% thuộc kho bạc (số liệu thống kê hiện tại từ Tokenunlocks, không phải phân bổ ban đầu); lần mở khóa lớn tiếp theo của LDO sẽ diễn ra vào ngày 26 tháng 8 năm 2023, số lượng mở khóa: 8,5 triệu LDO, chủ sở hữu token: Dragonfly, giá vốn token: 2,43 USD. Hình dưới đây thể hiện tình hình phân bổ và mở khóa LDO:
Nguồn: Token Unlocks, LD Capital
Lido đã trải qua 5 vòng gọi vốn trong lịch sử, trong đó vòng đầu tiên diễn ra trước khi phát hành token, chi phí cực thấp (0,0085 USD/LDO), cụ thể như sau:
Nguồn: LD Capital
Vấn đề chính ảnh hưởng đến giá thị trường thứ cấp LDO hiện nay là phần lớn cổ phần nhà đầu tư thị trường sơ cấp đã hoàn thành mở khóa và đang xuất hiện tình trạng bán chốt lời liên tục, tạo áp lực bán lớn cho thị trường thứ cấp. Trong đó, do chi phí vòng gọi vốn đầu tiên cực kỳ thấp, trung bình khoảng 0,0085 USD, tăng hơn 200 lần so với mức giá hiện tại, cần đặc biệt quan tâm. Bảng dưới đây thống kê địa chỉ phân bổ token và số dư hiện tại của các nhà đầu tư vòng một:
Nguồn: LD Capital
Bảng trên thống kê hơn 90% địa chỉ nhà đầu tư vòng một, từ dữ liệu tổng hợp có thể thấy những nhà đầu tư chi phí thấp này đang bán tháo token liên tục. Token nhà đầu tư vòng một bắt đầu mở khóa tuyến tính từ tháng 12 năm 2021, kết thúc vào tháng 12 năm 2022, do chi phí rất thấp nên tương đối nói không nhạy cảm với giá thị trường thứ cấp hiện tại; xét từ ba dữ liệu: hạn mức ban đầu, số dư tháng 1 năm 2023 và số dư hiện tại, nhà đầu tư vòng một cơ bản mỗi tháng bán tuyến tính 7,41 triệu LDO, hiện tại tổng lượng token chưa bán của vòng gọi vốn đầu tiên còn 51,57 triệu, theo tốc độ bán trên, áp lực bán sẽ còn kéo dài 7 tháng nữa.
Từ góc nhìn này, trước khi phần cổ phần nhà đầu tư thị trường sơ cấp được giải tỏa hết, nếu cơ bản Lido không có biến động lớn và thị trường thiếu dòng vốn mới, biểu hiện giá thứ cấp LDO sẽ chịu áp lực giảm giá liên tục. (Gần đây do sự kiện XRP thắng kiện SEC, thị trường hạ thấp kỳ vọng về tác động của SEC đối với staking Ethereum, giá LDO tăng mạnh cùng với các token mang khái niệm "chứng khoán" như XRP, SOL, ADA; nhà đầu tư thị trường sơ cấp Certus One đã bán cao điểm 4 triệu LDO, hiện giá LDO đã giảm 16,3% so với mức đỉnh trước đó)
2. Phân bổ token RPL và mối quan hệ cung cầu
Hiện tại toàn bộ token RPL đã lưu thông, tổng lượng 19,55 triệu; cung ban đầu RPL là 18 triệu, trong đó gọi vốn riêng 9,72 triệu chiếm 54%, giá mỗi token 0,21 USD; bán công khai 5,58 triệu chiếm 31%, giá mỗi token 0,98 USD; đội ngũ giữ 2,7 triệu chiếm 15%. Đợt bán công khai RPL đã hoàn tất vào tháng 1 năm 2018, do thời gian lâu, thị trường trải qua chu kỳ bò và gấu, cổ phần thị trường sơ cấp đã được chuyển nhượng đầy đủ, xét từ địa chỉ nắm giữ trên chuỗi thì hiện tại RPL không có áp lực bán từ nhà đầu tư sơ cấp, cần chú ý chính là lạm phát do phát hành thêm. Hình dưới đây thể hiện tình hình phân bổ và lạm phát RPL:
Nguồn: Token Unlocks, LD Capital
Từ tháng 10 năm 2021, RPL bắt đầu lạm phát tuyến tính với tốc độ 73.302 token mỗi 28 ngày, kéo dài 10 năm, tỷ lệ lạm phát hàng năm 5%, cuối cùng tổng lượng RPL đạt 30 triệu. Phần lạm phát này phân bổ: 15% cho oDAO (DAO nút oracle), 15% cho DAO giao thức, phần còn lại 70% cho các nhà vận hành nút, cụ thể như sau:
Nguồn: LD Capital, Rocket Pool
Trong quá trình phát hành RPL, các nhà vận hành nút chiếm 70% tỷ lệ lạm phát token RPL. Để nhận được phần phát hành RPL, các nhà vận hành phải stake RPL, tỷ lệ stake là 10%-150% giá trị ETH người dùng ủy thác, càng stake nhiều RPL thì càng nhận được nhiều phần phát hành RPL; các nhà vận hành nút lớn hầu hết đều stake tối đa; hiện tại tỷ lệ stake RPL là 46,97%, và đang tiếp tục tăng lên. Nhìn ở khía cạnh này, RPL có phần giống đòn bẩy cho giá trị ETH được stake trên nền tảng, theo sự gia tăng khối lượng ETH stake hoặc giá ETH tăng, giá RPL sẽ có hỗ trợ mạnh nhờ cơ chế stake của nền tảng. Hình dưới đây thể hiện xu hướng tăng của tỷ lệ stake RPL:
Nguồn: Rocket Pool, LD Capital
Nhìn chung về mặt dữ liệu, RPL không có áp lực bán từ nhà đầu tư thị trường sơ cấp; kể từ tháng 10 năm 2021, RPL đã lạm phát 1,55 triệu token nhưng đã tạo ra 9,18 triệu token được stake, lượng lưu thông thực tế giảm 7,63 triệu. Có thể phán đoán rằng, trước khi quan sát thấy sự suy giảm trong hoạt động kinh doanh RPL, lượng mua vào do giao thức tạo ra sẽ tiếp tục lớn hơn lạm phát token. (Tình hình tăng trưởng giao thức Rocket Pool có thể theo dõi trong bản tin tuần ngành LD)
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cycle Capital Research
