Tại sao chúng tôi duy trì quan điểm tích cực dài hạn với lĩnh vực NFT-AMM?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tại sao chúng tôi duy trì quan điểm tích cực dài hạn với lĩnh vực NFT-AMM?
Bánh xe của Heimdall đã bắt đầu rung động, mong đợi NFT AMM có thể dựng nên một cây cầu cầu vồng mới.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jeff, Foresight Ventures
Một. Tường thành bao quanh Asgard kiên cố như kim cương, làm thế nào để nâng cao tính thanh khoản cho tài sản trên chuỗi luôn là chủ đề vĩnh hằng.
Sự xuất hiện của DeFi đã mở ra một cây cầu cầu vồng dẫn thẳng đến Asgard, nơi mà tính thanh khoản được giải phóng hoàn toàn. Việc thiết kế các mô hình giao dịch sáng tạo nhằm mục đích nâng cao tính thanh khoản cho NFT cũng là hướng đi chung của tất cả các sàn giao dịch NFT. Mặc dù hiện tại thị trường NFT vẫn chưa có một mô hình định giá thống nhất và trưởng thành, nhưng từ dữ liệu khối lượng giao dịch của các NFT hàng đầu (blue-chip) có thể thấy rằng, các sàn giao dịch (marketplace) theo mô hình “kết nối lệnh mua bán” (Order Book) chiếm hơn 95% tổng khối lượng giao dịch; còn các marketplace dựa trên mô hình AMM chỉ chiếm chưa đầy 5% khối lượng giao dịch.
Tỷ lệ khối lượng giao dịch theo nền tảng
Hai. Tham chiếu tỷ lệ khối lượng giao dịch giữa CEX và DEX đối với Fungible Token (FT), chúng tôi kỳ vọng rất lớn vào tiềm năng tăng trưởng khổng lồ của khối lượng giao dịch NFT dựa trên mô hình AMM.
Tuy nhiên, khác với FT, NFT có nhiều loại đa dạng, quy tắc định giá và thói quen giao dịch quyết định rằng chỉ một phần NFT phù hợp để sử dụng AMM giải quyết vấn đề thanh khoản. Ở đây, chúng tôi phân loại NFT theo chức năng thành bốn nhóm sau: Loại hình ảnh nghệ thuật (PFP) / Tài sản ảo (đất đai, trang bị trong game) / Tài sản trên chuỗi (RWA) / Danh tính trên chuỗi (tên miền, vé,...). Xét theo số lượng phát hành và nhu cầu giao dịch của người nắm giữ, NFT loại PFP và tài sản ảo hiện tại phù hợp hơn với mô hình giao dịch AMM.
Ba. Vì sao chúng tôi lạc quan dài hạn về赛道 NFT-AMM?
a) Cơ sở người dùng tiềm năng lớn. Nhìn từ hệ sinh thái đa chuỗi, người dùng DeFi chính là cơ sở người dùng tiềm năng cho赛道 NFT-AMM. Hiện tại, số người dùng hoạt động trung bình mỗi tháng trong hệ sinh thái DeFi khoảng 1 triệu người, trong khi số lượng trader NFT độc lập chỉ khoảng 200.000 người. Thông qua mô hình giao dịch NFT-AMM, phạm vi người dùng cung cấp thanh khoản có thể được mở rộng, từ những người nắm giữ và giao dịch NFT sang toàn bộ người tham gia hệ sinh thái DeFi.
Hình: Người dùng hoạt động hàng tháng của DeFi
Hình: Số lượng Trader NFT hoạt động hàng tháng
b) Loại hình và số lượng tài sản NFT còn dư địa tăng trưởng rất lớn. NFT liên tục đổi mới về tính năng và khả năng kết hợp (composability), số lượng người dùng vẫn còn tiềm năng tăng đáng kể. Vào tháng 5 năm 2023, gần như toàn bộ giao dịch trên Opensea đều đến từ 100 NFT hàng đầu, trong khi tỷ lệ này vào tháng 2 năm 2022 chỉ là 65% (https://dune.com/mizmatcat/OpenSea), điều này cho thấy trong bối cảnh thị trường ảm đạm, thị trường rất cần sự kích thích từ các loại hình NFT mới. Ngoài ra, các NFT dạng tài sản từ game AAA cũng sẽ đạt đỉnh ra mắt trong năm 2023-2024, tạo không gian dồi dào cho các cặp giao dịch NFT sôi động.
c)赛道 NFT-AMM có thể đóng vai trò cầu nối giữa tài sản NFT và tài sản FT. Tương tự các công cụ DeFi, không gian đổi mới về tính kết hợp đại diện cho giới hạn tăng trưởng. Trước khi DeFi nổi lên, tính thanh khoản của tài sản FT chỉ bị giới hạn ở các sàn tập trung dạng Order Book. Các công cụ AMM tiêu biểu như Curve/Uniswap đã giải phóng phạm vi hoạt động của tài sản trên chuỗi, đồng thời nhận được sự công nhận giá trị mới. Tương tự vậy, tài sản NFT cần thông qua các công cụ AMM để đạt được sự công nhận giá trị mới và tạo ra mô hình định giá mới. Chúng tôi hình dung rằng mô hình AMM dành cho NFT có thể đổi mới theo các hướng sau:
-
Kết hợp với phái sinh: NFT phái sinh cũng là một赛道 nhỏ tập trung nhiều đổi mới. Trong bài viết “IOSG Weekly Brief｜Từ đầu cơ hàng hóa đến đầu cơ tài chính: Trò chơi ký hiệu của NFT phái sinh #174”, tác giả Sally chia nhu cầu giao dịch thành các loại sau: đầu cơ (sử dụng vốn nhỏ kiếm lời từ biến động giá NFT), đòn bẩy lợi nhuận (tăng hiệu suất sử dụng vốn bằng đòn bẩy), phòng ngừa rủi ro, và phân tán danh mục đầu tư đồng thời chuẩn hóa nó. Dưới tác động của nhiều nhu cầu thị trường này, bằng cách tạo ra thị trường đầu cơ có đòn bẩy, mô hình giao dịch NFT-AMM có thể tạo ra cuộc chơi động lực học trong pool thanh khoản, cung cấp dữ liệu chuỗi động cho thị trường, từ đó mở rộng không gian đấu giá. Chúng tôi kỳ vọng rằng, thông qua việc kết hợp với phái sinh, mô hình giao dịch NFT-AMM có thể tạo ra quy tắc định giá NFT mới.
-
Kết hợp với nền tảng cho vay thế chấp: Các nền tảng cho vay thế chấp đứng đầu như BendDAO/Paraspace hiện vẫn đang sử dụng mô hình truyền thống, tức người dùng thế chấp tài sản NFT để vay vốn dựa trên giá sàn (floor price). Ngay cả sau khi Blur gia nhập cuộc cạnh tranh này,格局 cũng không thay đổi rõ rệt. Chúng tôi kỳ vọng rằng, khi mô hình NFT-AMM nhận được sự ủng hộ từ thị trường và vốn, token LP có thể trở thành một loại chứng nhận tài sản mới – sinh lời, có thể thế chấp và có tính thanh khoản. Bằng cách khai thác tính thanh khoản của token LP, thay đổi格局 hiện tại của thị trường cho vay thế chấp, thu hút người chơi không nắm giữ NFT tham gia bằng cách cung cấp thanh khoản.
-
Sử dụng mô hình giao dịch NFT-AMM giúp các bên phát hành dự án giảm chi phí quản lý thanh khoản. Đặc biệt, đối với NFT game, nếu chỉ đơn thuần áp dụng mô hình giao dịch Order Book, bên phát hành buộc phải bỏ nhiều công sức theo dõi giá sàn, và thanh khoản không thể được quản lý tự động. Chúng tôi kỳ vọng rằng trong mô hình NFT-AMM, các bên phát hành có thể nạp tài sản tương ứng vào pool, từ đó điều chỉnh chiến lược thanh khoản NFT một cách động và hàng loạt.
Bốn. Trong格局 thị trường AMM hiện tại, nhiều nền tảng đang thử nghiệm theo những hướng khác nhau.
Ở đây chúng tôi lấy vài ví dụ để trình bày điểm nổi bật sản phẩm hiện có trên thị trường cùng những vấn đề tương ứng.
a) NFTX, nền tảng sớm thử nghiệm đưa mô hình AMM vào giao dịch NFT dựa trên nền tảng phân mảnh NFT.
Họ muốn sử dụng token phân mảnh NFT làm một loại tài sản trong pool thanh khoản, người dùng có thể nạp ETH hoặc tài sản khác để ghép cặp tạo thành cặp giao dịch. Đây là một sáng tạo táo bạo và trong thời gian ngắn đã thu hút sự chú ý của thị trường. Tuy nhiên, khi số lượng loại NFT tăng lên, người dùng bắt đầu nhận ra mô hình giao dịch này chỉ có thể mở rộng không gian dao động giá NFT, nhưng lại đánh mất thuộc tính khan hiếm quan trọng nhất của NFT – đánh đổi giá trị sưu tầm để lấy không gian giao dịch, dần dần mất đi sự công nhận từ thị trường.
b) Trên cơ sở Uniswap V1, các nền tảng tiêu biểu như Sudoswap thử nghiệm đưa Uni-V3 vào thị trường NFTAMM.
Sudoswap thử nghiệm đưa cơ chế Uni-V3 vào thị trường thanh khoản NFT, đồng thời sáng tạo ra các đường cong tích hợp đa dạng phù hợp với giao dịch NFT, đáp ứng nhu cầu người dùng khác nhau. Người dùng có thể tạo pool thanh khoản trong khoảng giá mật độ giao dịch cao (thường quanh mức giá sàn), từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Ban đầu, thanh khoản của pool này chỉ do người tạo quyết định, và chỉ người tạo mới có thể tiếp tục nạp thanh khoản vào pool. Do đó, trên đường cong giá, chúng ta thấy Sudoswap tạo ra nhiều sub-pool xếp theo giá giao dịch tối ưu, số lượng và độ sâu của từng sub-pool ứng với từng khoảng giá cũng khác nhau, và thanh khoản giữa các pool không thông suốt.
c) Midaswap dựa trên các mô hình AMM nói trên, đưa vào模式 Liquidity Book của Trader Joe V2.
Người dùng có thể chọn phạm vi giá để cung cấp thanh khoản trên Midaswap. Vì giá trong mỗi Bin là cố định, nên trong mô hình này, tất cả vị thế thanh khoản của LP được tập hợp vào cùng một pool, từ đó nâng cao độ sâu thanh khoản. Đồng thời, LP chỉ cần bổ sung thanh khoản một chiều là đã có thể nhận token LP ERC721 làm bằng chứng thanh khoản. Việc khéo léo sử dụng tokenid của token LP ERC721 để khóa lượng thanh khoản NFT mà LP đã thêm vào pool giúp thực hiện hai chức năng đổi mới: vừa tập trung thanh khoản NFT vào một Pool, vừa không làm mất đi thuộc tính khan hiếm vốn có của NFT, kế thừa ưu điểm của cả NFTX và Sudoswap. Đồng thời, Midaswap đang khám phá việc kết hợp token LP với các giao thức cho vay NFT theo hướng xuyên nền tảng, nhằm thực hiện cho vay thế chấp xuyên nền tảng, hoặc khai thác thanh khoản theo yêu cầu của bên phát hành dự án.
Năm. Trong những đổi mới của các sản phẩm nói trên, người dùng sẽ đưa ra phản hồi thị trường thông qua dữ liệu trên chuỗi. Mặc dù chúng tôi cho rằng vẫn còn một số vấn đề chưa được giải quyết triệt để, nhưng so với thị trường đơn điệu cách đây 1 năm thì đã tiến bộ rất nhiều.
Dưới đây là một vài phương hướng cần cải thiện thêm.
a) Vì các pool thanh khoản bị cô lập lẫn nhau, vấn đề phân mảnh thanh khoản trong giao dịch NFT trở nên khá nổi bật. Trong thiết kế AMM của các nền tảng nói trên, các pool thanh khoản NFT cùng series bao gồm nhiều pool giao dịch, phần lớn tập trung quanh mức giá sàn. Điều này dẫn đến việc thanh khoản giữa các pool giao dịch không liên thông, khi giá biến động hoặc oracle bị tấn công, mỗi pool thanh khoản độc lập đều có thể bị xuyên thủng. Vì thanh khoản và độ sâu giao dịch chỉ được nâng cao cục bộ, người dùng chỉ có thể giao dịch trong các pool nhỏ, do đó mô hình này không thể xử lý chức năng bán/mua số lượng lớn.
b) Giá sàn vẫn trực tiếp ảnh hưởng đến phạm vi giá của pool thanh khoản, không thể hình thành mô hình định giá mới. Thanh khoản rời rạc khiến khi LP tạo pool thanh khoản, họ chỉ có thể tham chiếu giá sàn thị trường, các pool chỉ có thể bị động theo dõi giá sàn của các nền tảng Order Book, mất đi cơ hội trở thành mô hình định giá mới.
c) Tương tự vấn đề trên, khi phạm vi giá của pool giao dịch quá phụ thuộc vào giá sàn, pool giao dịch dễ bị thao túng và tấn công. Do các pool không liên thông, khi xuất hiện lệnh mua/bán lớn, giá dễ bị tấn công, dẫn đến chiến lược của các bot giao dịch trong nền tảng bị rối loạn.
d) Thiếu đa dạng trong pool tài sản, dẫn đến khả năng kết hợp còn cần nâng cao. Mục đích đưa vào mô hình AMM là thu hút thêm nhiều tài sản trên chuỗi vào pool giao dịch, từ đó khơi dậy nhu cầu giao dịch lớn hơn. Nhưng các mô hình AMM hiện tại vẫn chỉ có thể sử dụng ETH hoặc một loại tài sản hệ sinh thái khác làm cặp giao dịch, làm mất cơ hội cho các tài sản khác tham gia làm LP trong thị trường giao dịch NFT.
Sáu. Sau khi tổng hợp các vấn đề và điểm đau thị trường nói trên, chúng tôi dự đoán rằng dự án NFT-AMM kiểu "bom tấn" trong tương lai nên có những đặc điểm sau hoặc giải quyết hiệu quả các vấn đề dưới đây:
a) Tiếp nhận thêm nhiều loại tài sản và nhiều loại người dùng, ngay cả người không nắm giữ NFT cũng có thể nạp tài sản của họ vào pool thanh khoản.
b) Có khả năng kết hợp với các công cụ DeFi khác, thông qua token LP kết nối đa nền tảng DeFi, thu hút tài sản người dùng DeFi bằng các phương thức sinh lời đa dạng.
c) Có khả năng kết hợp với tài sản NFTFi, tức công nhận tài sản chéo với các nền tảng cho vay thế chấp / quyền chọn / tương lai, mở rộng hạng mục tài sản thế chấp, nâng cao hiệu suất vốn.
d) Hình thành mô hình định giá mới, tức nâng cao hiệu quả mua quét (sweep) của người dùng thông qua AMM, không còn đơn thuần phụ thuộc vào dữ liệu oracle, mà tự tạo quyền định giá riêng.
Bảy. Dù các sản phẩm thị trường hiện tại chưa hoàn hảo, chúng tôi vẫn giữ thái độ lạc quan, tính thanh khoản và khả năng kết hợp của NFT cuối cùng sẽ tìm được giải pháp hoàn mỹ.
Bánh xe của Heimdall đã bắt đầu rung chuyển, chúng tôi mong chờ NFT AMM sẽ dựng nên một cây cầu cầu vồng mới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight Ventures
