Ký sự ân oán giang hồ DEX phái sinh: Kwenta, Level vượt GMX về khối lượng giao dịch trong tuần
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ký sự ân oán giang hồ DEX phái sinh: Kwenta, Level vượt GMX về khối lượng giao dịch trong tuần
Trong DEX phái sinh mô hình pool thanh khoản, GMX đang chịu sức ép từ Kwenta và Level. Tuần này, khối lượng giao dịch của Kwenta và Level đã vượt qua GMX.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Duo Duo, LD Capital Research
Hiện tại, cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực DEX phái sinh đang rất khốc liệt, khối lượng giao dịch toàn thị trường giảm, nhưng các giao thức mới vẫn tiếp tục ra mắt. Trong bối cảnh thị trường thu hẹp thanh khoản, các trader ngày càng nhạy cảm hơn với các chương trình khuyến khích và lợi suất, dẫn đến cuộc chiến giành người dùng giữa các DEX phái sinh ngày càng gay gắt.
Từ cuối tháng 3 trở đi, khối lượng giao dịch của các DEX phái sinh nhìn chung có xu hướng giảm; trong số 6 giao thức DEX phái sinh chính, có tới 5 giao thức ghi nhận khối lượng giao dịch giảm, chỉ duy nhất Kwenta cho thấy xu hướng tăng trưởng ngược chiều.
Kwenta là nền tảng front-end perpetual (perp) xây dựng trên Synthetix, đóng góp hơn 95% mức tăng trưởng khối lượng giao dịch và doanh thu cho Synthetix. Synthetix là một giao thức cung cấp thanh khoản, sở hữu TVL vượt quá 400 triệu USD, cung cấp các nhóm thanh khoản cho các front-end như Kwenta.
Đồ thị: Khối lượng giao dịch hàng tuần của các DEX phái sinh chính
Nguồn:tokenterminal
Dữ liệu liên quan trong bài viết chủ yếu lấy từ tokenterminal. Do cách thống kê khác nhau, có thể tồn tại sự chênh lệch giữa các nền tảng dữ liệu.
DEX phái sinh theo mô hình orderbook DYDX vẫn chiếm gần một nửa quy mô thị trường. Tuy nhiên, trong nhóm DEX phái sinh theo mô hình nhóm thanh khoản, GMX đang chịu sức ép từ Kwenta và Level. Tuần này, khối lượng giao dịch của Kwenta và Level đã vượt qua GMX.
Bảng: Khối lượng giao dịch hàng tuần của các DEX phái sinh chính kể từ tháng 4 (đơn vị: mln)
Nguồn:tokenterminal
Đồ thị: Phân bổ thị phần của các DEX phái sinh theo mô hình nhóm thanh khoản
Nguồn:Dune Analytics
Khối lượng giao dịch của GMX đạt đỉnh vào giữa tháng 4, sau đó liên tục suy giảm, hiện nay ở mức tương đương cuối năm 2022.
Đồ thị: Biến động khối lượng giao dịch hàng tuần của GMX
Nguồn:tokenterminal
Kwenta là một DEX bắt đầu hoạt động từ cuối năm 2022, triển khai chương trình khuyến khích giao dịch từ giữa tháng 2, giúp khối lượng giao dịch tăng mạnh. Từ cuối tháng 4, Kwenta sử dụng token OP làm phần thưởng, khối lượng giao dịch tăng rõ rệt trong tháng 5.
Đồ thị: Biến động khối lượng giao dịch hàng tuần của Kwenta
Nguồn:tokenterminal
Khối lượng giao dịch của Level cũng đạt đỉnh vào giữa tháng 4, khi đó đạt mức 2 tỷ USD trong tuần, sau đó giảm xuống. Tuy nhiên, đã phục hồi vào tuần ngày 22 tháng 5.
Đồ thị: Biến động khối lượng giao dịch hàng tuần của Level
Nguồn:tokenterminal
Nguyên nhân tăng trưởng khối lượng giao dịch: Khuyến khích nhiều hơn, chi phí thấp hơn
Sự tăng trưởng ngược chiều của Kwenta về khối lượng giao dịch có thể chủ yếu nhờ hai yếu tố: thứ nhất là mức độ khuyến khích giao dịch khá cao của Kwenta. Ngoài phần thưởng bằng token giao thức, từ ngày 26 tháng 4, mỗi tuần đều thưởng 130.000 OP; từ ngày 10 tháng 5 đến 30 tháng 8, mỗi tuần thưởng 330.000 OP, trị giá khoảng 500.000 USD.
Thứ hai, phí giao dịch của Kwenta thấp hơn so với GMX. Hiện tại phí giao dịch dao động từ 0,02% đến 0,06%, tùy theo vai trò maker hay taker. Trong khi đó, GMX tính phí giao dịch 0,1% và thêm phí vay dựa trên vị thế nắm giữ. Sau khi loại bỏ các tài khoản bot hoàn toàn, đối với người dùng thật thì chi phí giao dịch tại Kwenta thấp hơn.
Đồ thị: Quy tắc khuyến khích giao dịch của Kwenta
Nguồn:mirror.xyz/kwenta.eth
Level cũng áp dụng các biện pháp khuyến khích giao dịch. Người dùng cứ chi trả 1 đô la phí giao dịch sẽ nhận được 1 token LEVEL Loyalty (lyLVL). Mỗi ngày phân bổ tổng cộng 10.000 LVL, dựa trên tỷ lệ lyLVL mà người dùng nắm giữ so với tổng số lyLVL trên toàn nền tảng. Thời hạn nhận thưởng là 24 giờ.
Ngoài các phần thưởng cơ bản trên, còn có cơ chế thưởng bậc thang (Ladder). Khi doanh thu hàng ngày của nền tảng vượt ngưỡng nhất định, sẽ có thêm phần thưởng bằng token LVL. Số phần thưởng này sẽ được tích lũy và phân phối sau một tuần.
Ghi chú: Cấp độ n = (Doanh thu - $100,000)/$50,000
Nguồn: LD Capital
Phần thưởng bậc thang dành cho 20 trader đứng đầu bảng xếp hạng hàng tuần. Xếp hạng được xác định bởi số điểm tích lũy trong tuần. Điểm được tính dựa trên đóng góp phí giao dịch cho giao thức, nhân với hệ số (1+boost) để tăng điểm. Hệ số boost phụ thuộc vào tổng số token LVL mà trader đã stake trên nền tảng. Cứ mỗi 1.000 LVL stake, hệ số boost tăng thêm 1%.
Trong nửa năm gần đây, số ngày doanh thu lớn hơn 100.000 USD là 46 ngày, chiếm khoảng 25% tổng số ngày. Trong đó, có 19 ngày doanh thu lớn hơn 150.000 USD, 8 ngày lớn hơn 200.000 USD và 2 ngày lớn hơn 250.000 USD.
Đồ thị: Biểu đồ doanh thu hàng ngày của Level
Nguồn:tokenterminal
Ngoài ra, DEX theo mô hình orderbook DYDX từ khi ra mắt luôn duy trì mức khuyến khích giao dịch cao. Mặc dù đã giảm thưởng token hai lần, nhưng hiện tại mỗi epoch vẫn có khoảng 1,58 triệu token DYDX được phát hành, tương đương khoảng 3 triệu USD, trung bình mỗi ngày khoảng 100.000 USD – mức thưởng khá cao trong bối cảnh hiện nay của các DEX phái sinh.
Cần xem xét tác động và tính bền vững của các chương trình khuyến khích đối với áp lực bán tháo token giao thức.
Trong chương trình khuyến khích của Kwenta, phần thưởng bằng token hệ sinh thái OP chiếm tỷ trọng lớn, phần thưởng bằng token giao thức dần giảm, nên áp lực bán tháo token giao thức nhẹ hơn. Hơn nữa, phần thưởng giao dịch tại Kwenta được nhận theo chu kỳ một tuần và có thời gian khóa, nếu rút trước thời hạn cần phải đốt một phần token. Tuy nhiên, chương trình thưởng OP hiện tại kéo dài đến 30 tháng 8, nếu không có kế hoạch nối tiếp sau đó, khối lượng giao dịch có thể sụt giảm mạnh.
Ở Level, tất cả phần thưởng đều dùng token giao thức, nhận hàng ngày và không có thời gian khóa, do đó áp lực bán tháo token rất lớn. Thêm vào đó, chương trình thưởng bậc thang tập trung nâng cao khối lượng giao dịch, trao thưởng rất cao cho 20 người đứng đầu, vượt xa người dùng thông thường, điều này dẫn đến khối lượng giao dịch bị tập trung cao.
DYDX cũng vì mức độ khuyến khích token lớn và lượng token mở khóa nhiều, thị trường vẫn đang theo dõi chờ đợi việc ra mắt DYDX chain và thay đổi cơ chế token.
Phân tích khối lượng giao dịch thực tế
Do tồn tại các chương trình khuyến khích giao dịch, cần phân tích khối lượng giao dịch để hiểu rõ tình hình thực tế. Dưới đây là thống kê sơ bộ về số lượng người dùng, khối lượng giao dịch, mức độ tập trung và quy mô vị thế của một vài DEX phái sinh theo mô hình nhóm thanh khoản.
Bảng: Phân tích chất lượng khối lượng giao dịch của các DEX phái sinh theo mô hình nhóm thanh khoản
Nguồn: LD Capital
Số lượng người dùng của GMX gấp 4–5 lần các dự án khác, quy mô vị thế cũng lớn hơn nhiều, gấp 3 lần Kwenta và 5 lần Gains Network.
Khối lượng giao dịch trung bình trên mỗi tài khoản của Kwenta và Level rõ ràng cao hơn các dự án không có chương trình khuyến khích.
Khối lượng giao dịch trung bình 30 ngày của Kwenta khoảng 1,6 triệu USD, gấp 4 lần GMX. Top 5 chiếm 33,35% tổng khối lượng, mức độ tập trung không cao. Số lượng người dùng đạt 2.986, đứng đầu nhóm thứ hai. Quy mô vị thế dao động từ 40–60 triệu USD.
Khối lượng giao dịch trung bình 30 ngày của Level đạt 5,76 triệu USD, cao gấp 15 lần GMX. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch cực kỳ tập trung, top 5 chiếm gần 75%. Quy mô vị thế chỉ 2,6 triệu USD, số người dùng dưới 600, cho thấy tỷ lệ người dùng bot trên nền tảng này khá cao.
Tổng kết lại, GMX vẫn là nhà dẫn đầu trong lĩnh vực, vượt trội về số lượng người dùng và quy mô vị thế. Kwenta có nhiều người dùng thật hơn, khối lượng phân bố rộng, sau khi thu hút người dùng bằng khuyến khích, có khả năng giữ chân họ bằng thanh khoản sâu hơn và phí thấp hơn. Level lại có tỷ lệ người dùng bot cao và lạm phát token lớn.
Kế hoạch phát triển gần đây
GMX
Theo thông tin từ cộng đồng, đội ngũ GMX cho rằng sự sụt giảm khối lượng giao dịch và lợi suất chủ yếu do toàn bộ thị trường đi xuống.
Trọng tâm công việc gần đây của GMX là ra mắt phiên bản V2. Bản thử nghiệm V2 đã được phát hành ngày 17 tháng 5, người dùng có thể tham gia trải nghiệm. Các thay đổi chính gồm:
GLP chuyển từ nhóm tổng hợp hiện tại sang nhóm riêng cho từng cặp tiền. Nhờ cách ly này, có thể thêm các tài sản rủi ro cao.
Có hai loại tài sản: một là các cặp giao dịch cần được đảm bảo bằng tài sản gốc như BTC, ETH; hai là các tài sản tổng hợp hoàn toàn được hỗ trợ bằng USDC. Người giao dịch có thể chọn thanh khoản từ các nhóm khác nhau.
Do có nhiều nhóm thanh khoản, độ khó tham gia của LP tăng lên, cần phân tích tình trạng sử dụng và biến động lợi suất của từng nhóm để quyết định tham gia nhóm nào.
Thêm hệ số phí vốn và hệ số ảnh hưởng giá nhằm cân bằng sự thay đổi giữa phe mua và phe bán.
Kwenta
Sự phát triển của Kwenta gắn liền chặt chẽ với Synthetix. Hai bên cùng nằm trong một hệ sinh thái, Synthetix cung cấp dịch vụ thanh khoản tốt, Kwenta cung cấp nền tảng front-end và thu hút người dùng.
Ngày 25 tháng 5, người sáng lập Synthetix – Kain Warwick – đã đưa ra một số ý tưởng về định hướng phát triển tương lai cho Synthetix, bao gồm:
Sử dụng SNX để khuyến khích giao dịch, kế hoạch phân bổ từ 5 đến 10 triệu SNX cho chương trình này.
Xem xét bổ sung hình thức stake thụ động bằng SNX để mở rộng phạm vi tham gia và quy mô nhóm thanh khoản. Trước đây, Synthetix áp dụng cơ chế stake chủ động, tức là người stake phải đạt hiệu suất tốt hơn toàn bộ nhóm stake mới nhận được lợi suất cao, hoặc phải dùng công cụ phòng hộ rủi ro. Bây giờ bổ sung thêm nhóm stake thụ động, duy trì lợi suất cơ bản, đơn giản và thuận tiện hơn cho người dùng tham gia.
Hỗ trợ chi phí cho các front-end. Thu nhập từ hoạt động front-end chủ yếu thuộc về người stake SNX, về lâu dài điều này khiến động lực cho các operator front-end không đủ mạnh. Ví dụ, toàn bộ doanh thu giao thức của Kwenta đều được phân bổ cho người stake SNX. Đề xuất trích một tỷ lệ nhất định (ví dụ 10 triệu SNX) từ kho bạc để hỗ trợ chi phí cho các front-end. Đại diện front-end stake sẽ tạo ra thu nhập phí cơ bản từ 3–5%.
Một số kế hoạch trên lần lượt xem xét mối quan hệ giữa người dùng, nguồn vốn và sản phẩm. Nếu được thực hiện, sẽ mang lại động lực lớn cho các dự án xây dựng trên Synthetix.
Level
Level đã thông qua bỏ phiếu cộng đồng vào tháng 5 để thêm mạng lưới liên chuỗi mới, di chuyển sang Arbitrum. Hiện tại, nhóm thanh khoản token LVL đã được triển khai trên Arbitrum và có thể giao dịch. Dịch vụ giao dịch front-end dự kiến sẽ đi vào hoạt động giữa tháng 6. Với lượng người dùng và vốn lớn trên Arbitrum, lần di chuyển này có thể mang lại người dùng và vốn mới tham gia.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cycle Capital Research
