Làm thế nào thanh khoản vĩ mô chi phối chu kỳ tài chính của ngành crypto? Nên dự đoán như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Làm thế nào thanh khoản vĩ mô chi phối chu kỳ tài chính của ngành crypto? Nên dự đoán như thế nào?
Hãy biết kính trọng những điều cơ bản.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Bắc Thần
Ngành công nghiệp Crypto có chu kỳ, đây là kiến thức thị trường cơ bản nhất, nhưng nếu chưa trải qua trọn vẹn vài lần thị trường tăng giảm, rất khó để hình thành lòng kính trọng đối với những điều cơ bản này.
Hơn nữa, ngay cả khi trực tiếp cảm nhận được sức mạnh của chu kỳ ngành, rất ít người có thể nói rõ ràng "chu kỳ" cụ thể là gì, mà chỉ có thể phán đoán qua hiện tượng bề ngoài nhất là thị trường tăng/giảm, do đó thường phản ứng chậm trễ.
Điểm đặc biệt của ngành crypto nằm ở chỗ đây là một thị trường năng động nơi công nghệ mới và tài chính kết hợp sâu sắc, vì vậy khi thảo luận về ngành, chúng ta dễ dàng nhầm lẫn giữa biểu hiện thị trường và sự phát triển công nghệ.
Trong các bài viết trước về Sui, đã giải thích rằng chu kỳ ngành crypto được cấu thành từ chu kỳ công nghệ và chu kỳ tài chính. Hai chu kỳ này không hoàn toàn đồng bộ (chu kỳ công nghệ thường nhanh hơn nửa bước so với chu kỳ tài chính), nhưng nhịp độ tổng thể tương đối giống nhau, đồng thời chỉ ra rằng về mặt công nghệ, hiện tại vẫn chưa hình thành xu hướng công nghệ rõ ràng (tức là câu chuyện định hướng).
Nếu Wall Street và Thung lũng Silicon là hai động cơ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Mỹ, thì chu kỳ công nghệ và chu kỳ tài chính cũng là hai trái tim của ngành crypto, cung cấp dòng máu liên tục cho ngành, và nhịp co giãn của trái tim này có quy luật rõ ràng.
Bài viết này sẽ cố gắng giải thích ngắn gọn rõ ràng vấn đề chu kỳ tài chính trong ngành crypto là gì.
Hai yếu tố chủ đạo của chu kỳ tài chính
Hai yếu tố then chốt quyết định chu kỳ tài chính của ngành crypto là tính thanh khoản vĩ mô và việc Bitcoin giảm thưởng đào sau mỗi 4 năm.
Là ngành đứng ở điểm giao thoa giữa tài chính và công nghệ tiên tiến, ngành crypto hiện vẫn còn xa mới đạt đến giai đoạn tạo ra lợi nhuận nội sinh, người ta đầu tư vào crypto về bản chất là mua một quyền chọn hết hạn, tỷ suất sinh lời khi đạt đến giá thực hiện trong tương lai có thể sánh ngang trúng xổ số.
Vì vậy, hiện tại ngành crypto chủ yếu được thị trường tài chính bên ngoài bơm vốn dựa trên viễn cảnh tươi sáng trong tương lai, chứ không phải một mỏ vàng đã được xác minh trữ lượng (không có yếu tố bất định).
Ngoài ra, cứ 4 năm một lần việc giảm một nửa phần thưởng đào Bitcoin sẽ tạo ra tính khan hiếm, đẩy giá Bitcoin lên, từ đó kéo theo vốn hóa toàn ngành crypto.
Tuy nhiên, ba đợt tăng giá sau các lần giảm thưởng trong lịch sử không hoàn toàn do việc giảm thưởng gây ra, mà chỉ tình cờ trùng hợp với chu kỳ hưng suy của thị trường tài chính bên ngoài. Hơn nữa, lần giảm thưởng thứ tư của Bitcoin còn một năm nữa mới diễn ra, nó sẽ không phát huy tác dụng nhanh như vậy.
Vì sự thịnh vượng tài chính của ngành chủ yếu liên quan mật thiết đến tính thanh khoản bên ngoài, hôm nay chúng ta sẽ chỉ bàn về tính thanh khoản vĩ mô. Vậy dòng tiền thanh khoản từ thị trường tài chính bên ngoài lan truyền đến ngành crypto như thế nào, và tính thanh khoản vĩ mô lại do yếu tố nào quyết định?
Để làm rõ điều này, chúng ta cần nhìn tổng quan toàn cảnh ngành crypto, đồng thời đi theo logic vận hành của nó để phân tích cụ thể từng mảng (ví dụ như Bitcoin và các đồng coin rác không thể dùng cùng một logic phân tích), mới có thể thấu hiểu tường tận.
Dĩ nhiên, không ai có thể biết được toàn bộ bức tranh, chắc chắn luôn có những góc khuất tưởng chừng vô danh đang ấp ủ những biến đổi mới.
Dòng tiền thanh khoản bên ngoài đổ vào ngành crypto như thế nào
Chúng ta hãy dùng ngôn từ để phác họa một bức tranh ngành sơ sài, bạn có thể coi nó như một file txt để tham khảo, mời bạn tự do chỉnh sửa bổ sung!
Mọi hệ sinh thái đều gồm nhiều loài sinh vật khác nhau, giữa các loài và hệ sinh thái tồn tại một số vị trí sinh thái, các loài chiếm cùng một vị trí sinh thái sẽ có chức năng tương đương nhau.
Ngành crypto cũng vậy, các cá nhân khác nhau chiếm giữ các vị trí sinh thái khác nhau, cố gắng mở rộng không gian sống của mình, tạo nên một «không gian tài nguyên đa chiều» vừa đan xen vừa cạnh tranh lẫn nhau.
Những người ở các vị trí sinh thái khác nhau thấy cảnh tượng hoàn toàn khác biệt, đồng thời xuất phát từ lợi ích riêng mà lựa chọn kể hoặc thậm chí tô vẽ thêm về những gì họ thấy (như một lớp lọc), khi những tiếng nói này tập hợp dưới dạng phân mảnh trên nền tảng công cộng rồi lại phân phối phân mảnh tới từng cá nhân, khó tránh khỏi việc tạo thành một trường lực bóp méo hiện thực nghiêm trọng.
Do đó, khi dòng tiền thanh khoản bên ngoài chảy vào ngành crypto, nó không phân bổ đều như mưa móc, mà các vị trí sinh thái khác nhau trong hệ sinh thái tiếp nhận lượng nước mưa khác nhau. Một là chuỗi truyền dẫn thượng nguồn xuống hạ nguồn trong ngành quyết định thứ tự tăng giá, hai là định kiến (nhận thức và gu) của người sử dụng thanh khoản quyết định dòng tiền trong tay họ sẽ đổ vào các lĩnh vực khác nhau.
Yếu tố quyết định trong thị trường tài chính toàn cầu là thanh khoản USD, mà nguồn gốc thanh khoản USD là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED), nó như trái tim kiểm soát nhịp độ và cường độ co giãn thanh khoản trên thị trường tài chính toàn cầu.
Chính sách nới lỏng định lượng (QE) của FED sẽ bơm lượng lớn thanh khoản, truyền dần xuống ngành crypto tạo thành bong bóng ngành, sau đó khi thanh khoản thắt chặt lại vỡ tan một cách đột ngột, cho đến khi chu kỳ nới lỏng tiếp theo bắt đầu – đó là chu kỳ tài chính cơ bản nhất của ngành crypto.
Dòng thanh khoản bên ngoài đầu tiên tham gia nhất định là các tổ chức tài chính lâu năm theo dõi các ngành前沿, cuối cùng mới đến nhà đầu tư nhỏ lẻ. Tuy nhiên, dù là ai, họ đều giao tiền cho người mà họ hiểu và tin tưởng, từ thị trường sơ cấp và thứ cấp tràn vào.
Tất nhiên, việc người ngoại đạo giao tiền cho chuyên gia quản lý là hoàn toàn bình thường, vấn đề nằm ở chỗ mọi kỳ vọng kiếm lợi nhuận siêu ngạch trong thời gian ngắn chỉ có thể được đáp ứng bởi kẻ lừa đảo. Các nhà đầu tư ngoại đạo ở các vị trí sinh thái khác nhau có nhận thức và gu khác nhau, nên đây là thị trường phân khúc của các tay lừa. Ví dụ như tiền từ Wall Street gửi vào FTX, tiền của các tiểu thương ven biển Trung Quốc đại lục đổ vào PlusToken.
Dù cỏ non Wall Street hay cỏ在深圳 đều đã đóng học phí, nhưng câu chuyện khiến họ mất tiền nhất định phải khác nhau, giống như đồ chơi trẻ em và thực phẩm chức năng người già.
Điều gì thực sự mang sức sống cho ngành crypto?
Tiền từ bên ngoài đổ vào phần lớn là để đóng học phí, vì họ không có khả năng thu thập giá trị từ ngành crypto, thậm chí không đủ năng lực phân biệt trình độ của người được ủy thác (câu chuyện gốc crypto thật sự vượt quá nhận thức của họ), do đó tiền của họ nhất định không chảy đến các builder cốt lõi nhất trước tiên.
Tuy nhiên, dù thông qua thị trường sơ cấp hay thứ cấp, tiền này thực sự đã vào, và ít nhiều sẽ tràn ra khỏi vị trí sinh thái ban đầu, sau đó lưu chuyển trong hệ sinh thái, thúc đẩy toàn ngành đi lên, thu hút thêm nhiều tiền và người tham gia.
Cho đến khi thị trường tài chính bên ngoài thay đổi, dòng vốn trong ngành crypto liên tục thất thoát do thanh khoản thắt chặt, và những sản phẩm rời đi đầu tiên nhất định là những sản phẩm không có sức sống, tức là các sản phẩm chỉ tồn tại để lừa người ngoại đạo bằng câu chuyện.
Giải thích từ ngoài vào trong đến đây tạm dừng, giờ ta hãy nhìn lại bức tranh ngành từ một hướng khác, đó là logic và nhu cầu gốc crypto, cùng các builder xây dựng trên nền tảng đó.
Satoshi bất mãn với trật tự tài chính thế giới thực tế nên tạo ra Bitcoin, đây là mảnh đất mới đầu tiên của thế giới crypto, nhiều kỹ sư cực đoan bất mãn với trật tự hiện tại nghe tin kéo đến đây, sau đó nhiều người thấy buồn chán rời Bitcoin đi khai phá thế giới lý tưởng mới, một số an cư gần Bitcoin, tạo thành liên minh đối ứng (làm sidechain), một số đi xa hơn, mở ra mảnh đất mới (Ethereum và các chuỗi công khai khác).
Nhưng dù xây dựng trên mảnh đất nào, đều phải tuân theo logic của thế giới crypto (nếu không cũng chẳng cần đến đây), trong 14 năm qua đã xây dựng xong các chuỗi công khai cơ bản nhất cùng các giao thức ứng dụng cơ bản dựa trên chuỗi công khai (dù chưa nhiều), hiện tại vẫn đang tiếp tục xây dựng từ dưới lên.
Những công trình xây dựng này vô ngoại lệ đều là các sản phẩm được tái cấu trúc theo logic crypto để tồn tại đến chu kỳ công nghệ tiếp theo, chứ không đơn giản là sao chép các sản phẩm Web2 hiện có (đây lại là thứ người ngoại đạo dễ hiểu nhất).
Bởi logic gốc crypto quá khó hiểu với người ngoài, dòng thanh khoản bên ngoài thường trải qua nhiều bước chuyển tay bất ngờ mới đến được các builder này (có thể là VC gọi vốn quá nhiều tiêu không hết, hoặc đơn giản là kiếm lời từ việc đầu cơ coin), họ dùng tiền này để đẩy nhanh tiến độ kỹ thuật, sau đó trong chu kỳ thanh khoản dồi dào tiếp theo sẽ triển khai toàn diện.
Nói cách khác, hiện tại thế giới crypto mới chỉ tái cấu trúc từ dưới lên đến giai đoạn chuỗi công khai và giao thức tầng ứng dụng, mà điều này vẫn còn rất xa mới hoàn tất.
Làm sao dự đoán chu kỳ thanh khoản bên ngoài?
FED như trái tim kiểm soát nhịp độ và cường độ co giãn thanh khoản trên thị trường tài chính toàn cầu, đóng vai trò quyết định đối với chu kỳ tài chính ngành crypto.
Sau nhiều bài học từ các chu kỳ tăng giảm, ngày càng ít người tin rằng ngành crypto có thể đi ngược chu kỳ vĩ mô để tạo ra xu hướng độc lập, nhưng doge không biến mất, doge chỉ được cập nhật —— họ thừa nhận vai trò của FED đối với ngành crypto, nhưng cho rằng FED sắp bơm tiền (dù thị trường giảm liên tục suốt một năm nay đã bác bỏ điều này, họ vẫn kiên trì bất khuất).
PS: Chèn một câu, trong năm qua (kể cả hiện tại), bất kỳ KOL nào nói thị trường tăng sắp đến, cơ bản có thể gặp một người chặn một người.
Dù có thể ngay cả Powell cũng không biết nhịp độ tăng lãi suất tiếp theo của FED sẽ ra sao... nhưng có một số kiến thức cơ bản sẽ không bị lật đổ.
Những con doge cho rằng tiếp tục tăng lãi suất sẽ gây ra khủng hoảng thanh khoản hoặc khủng hoảng kinh tế, nhưng thực tế có nhiều công cụ chính sách kiểm soát thanh khoản (như quỹ cứu trợ chuyên biệt).
FED tăng lãi suất nhằm kiềm chế lạm phát (mức hợp lý là 2%), đây là vấn đề chính trị liên quan ổn định xã hội, quan trọng hơn nhiều so với tăng trưởng kinh tế mà các con doge tuyên bố.
Mặc dù từ năm ngoái đã tăng lãi suất mạnh tay, nhưng mới chỉ đạt được hiệu quả rút tiền khỏi thị trường rủi ro, chưa truyền dẫn đến giai đoạn kiềm chế lạm phát, huống chi so với quy mô bơm tiền khổng lồ trước khi tăng lãi suất, thì mức độ hiện tại còn chưa thấm vào đâu.
Hơn nữa, ngoài mục tiêu kiềm chế lạm phát vẫn còn xa vời, hai chỉ số khiến FED e dè khi tăng lãi suất —— việc làm phi nông nghiệp và tín dụng ngân hàng —— đều chưa bị ảnh hưởng, thậm chí có thể nói biểu hiện rất mạnh mẽ, bởi tỷ lệ thất nghiệp đang ở mức thấp nhất trong nửa thế kỷ.
Tóm lại một câu: Nếu không xuất hiện dấu hiệu suy thoái kinh tế, FED sẽ không ngừng tăng lãi suất; vì hiện tại không có dấu hiệu nào hỗ trợ việc FED ngừng tăng lãi suất, nên kỳ vọng cắt giảm lãi suất càng là ảo tưởng.
Nhưng điều này liên quan gì đến ngành crypto mà chúng ta đang bàn?
Hãy lấy ví dụ để cảm nhận: Dưới áp lực tăng lãi suất của FED, hiện nay một số ngân hàng Úc đã có lãi suất tiền gửi lên tới 7%, cao hơn nhiều so với lợi nhuận DeFi. Nếu bạn là người nắm giữ vốn lớn, bạn sẽ chọn để tiền ở đâu?
PS: Thêm một câu nữa, một trong những nguyên nhân bùng nổ DeFi Summer năm 2020 là lãi suất tiền gửi ngân hàng lúc đó phổ biến gần bằng 0.
Vì vậy, dù từ góc độ khởi nghiệp hay đầu tư, nếu bạn không có khả năng dựng chuyện cho một thị trường ngách để lừa học phí hoặc kịp thời phát hiện câu chuyện để kiếm học phí từ nhóm người tiếp theo (gần đây nhất là BRE-20), thì tốt nhất đừng chống lại xu hướng chu kỳ dài hạn, hãy cố gắng bảo toàn vốn, cập nhật nhận thức về ngành, chờ đợi đến chu kỳ công nghệ và chu kỳ tài chính tiếp theo.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
