Đi sâu vào bản chất của các trò chơi nâng cao LSD: Từ LSD của Frax/Yearn đến Staking đòn bẩy và tái Staking
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đi sâu vào bản chất của các trò chơi nâng cao LSD: Từ LSD của Frax/Yearn đến Staking đòn bẩy và tái Staking
Nếu bạn không biết lợi nhuận đến từ đâu, thì chính bạn là nguồn gốc của lợi nhuận.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: CapitalismLab
Phần thưởng ETH Staking về cơ bản là tương đối bình đẳng, vậy thì những dự án LSD mang lại lợi suất cao này là như thế nào?
Có một câu nói nổi tiếng: Nếu bạn không biết lợi nhuận đến từ đâu, thì chính bạn chính là nguồn gốc của lợi nhuận.
Từ LSD của Frax/Yearn, đến staking đòn bẩy rồi re-staking, bài viết này sẽ giúp bạn gỡ từng lớp để nhìn thấu bản chất thực sự của các mô hình nâng cao trong lĩnh vực LSD.
Kích thích bằng tài sản giao thức
Trước tiên, hãy dùng một sơ đồ để phân tích hệ thống phân phối lợi nhuận của Frax/frxETH, đánh dấu nguồn gốc lợi nhuận bằng màu vàng:
Phần thưởng token FXS – tức là quyền lợi trực tiếp từ Frax Finance được trao cho Pool frxETH
Frax kiểm soát phiếu bầu vlCVX/veCRV, gián tiếp khiến CRV/CVX được phân bổ phần thưởng cho pool frxETH
Phần thưởng staking ETH
Dù là trực tiếp hay gián tiếp, về bản chất đều là phần thưởng do Frax Finance chi trả, chỉ khác nhau ở hình thức và cách đóng gói. Vì vậy, ta có thể đơn giản hóa sơ đồ trên để thấy rõ ràng hơn nguồn gốc và cách phân phối lợi nhuận:
Tài sản/tài chính giao thức Frax Finance kích thích frxETH
Toàn bộ lợi nhuận staking từ frxETH/sfrxETH đều được chuyển hết cho sfrxETH
sfrxETH nhận "hai phần" lợi nhuận staking, do đó APR tự nhiên trở nên cao hơn
Tương tự, ta cũng phân tích yETH – sản phẩm sắp ra mắt gần đây của Yearn:
Cũng rút gọn lại, ta dễ dàng thấy nguồn gốc và phân phối lợi nhuận như sau:
Tài sản giao thức Yearn Finance kích thích thanh khoản, từ đó gián tiếp hỗ trợ yETH
Toàn bộ lợi nhuận staking từ yETH/st-yETH đều được chuyển hết cho st-yETH
Tuy nhiên cần lưu ý rằng, “tài sản giao thức” ở đây không chỉ giới hạn trong kho bạc của Yearn, mà còn có thể bao gồm quyền biểu quyết được chuyển từ sản phẩm yCRV
Đúng vậy, nguồn lợi nhuận vượt trội của frxETH/st-yETH đều bắt nguồn từ việc tài sản giao thức trực tiếp hoặc gián tiếp trợ cấp!
À, cứ thế này thì chẳng phải thành vòng lặp vô tận sao? Nhưng cần nhớ rằng:
Tài sản giao thức có chi phí cơ hội – ví dụ như vlCVX/veCRV bản thân chúng có thể dùng để kiếm thu nhập từ hối lộ (bribe).
Nếu giao thức không phải là đồng coin rác, nó cần phải tạo giá trị, ví dụ như chia sẻ doanh thu. Khi quy mô đạt đến mức nhất định, phần trợ cấp và phần chia sẻ này sẽ cân bằng nhau, khi đó lợi nhuận vượt trội sẽ biến mất.
Vậy động cơ ở đây là gì? Bởi vì kỳ vọng rằng LSD sẽ bùng nổ sau nâng cấp Shanghai. Như tweet dưới đây, LSD là loại hình có thể mở rộng quy mô và xây dựng được moat. Do đó, tranh thủ mở rộng quy mô ngay bây giờ để giành vé vào cuộc chơi, sau này sẽ thu được lợi nhuận đáng kể.
Bài liên quan:Câu chuyện Lido: Giá trị, tăng trưởng và moat – Cuộc chiến sắp tới trong thị trường质押 thanh khoản sau nâng cấp Shanghai
Lợi nhuận vượt trội có bền vững không?
Việc tăng tài sản staking hoặc tài sản giao thức chắc chắn sẽ pha loãng lợi nhuận vượt trội. Nếu tài sản giao thức tăng về giá trị so với ETH, quá trình pha loãng sẽ kéo dài; ngược lại thì diễn ra nhanh hơn. Nói cách khác, mô hình này mang tính phản hồi mạnh mẽ (reflexivity). Vì vậy, dù bản chất là trợ cấp, nhưng việc đóng gói phức tạp và hấp dẫn là cần thiết – một câu chuyện tốt có thể làm tăng giá trị tài sản giao thức, thúc đẩy vòng xoáy tích cực.
Đơn giản hóa lại, nguồn lợi nhuận đến từ hai phía: tài sản giao thức và tài sản cơ sở. Vậy thì hai đầu này có thể đa dạng hóa thêm không? Dự án bestLSD (tên khá “doge”) tự nhận đang mở rộng cả hai phía – từ GMX/GLP sang CRV/CVX/Velo ở phía tài sản giao thức, và từ AMM LP đến staking đòn bẩy ở phía tài sản cơ sở. Tóm lại là kết hợp sức mạnh hai đầu để đẩy cao lợi nhuận.
Bài liên quan:Chuỗi tweet giải thích về bestLSD
Dù dự án này trông có vẻ hơi điên rồ, nhưng nó nhắc nhở chúng ta rằng hiện tại, ngoài các giao thức nắm giữ CRV/CVX, bất kỳ giao thức nào nắm giữ tài sản sinh lời khác đều có thể tham gia cuộc chơi. Rào cản lúc này thực sự rất thấp, và tương lai có thể sẽ cực kỳ cạnh tranh. Vì vậy, đây là một trường hợp sử dụng mới cho GLP và gDAI, tốt đấy!
Chênh lệch lãi suất
Về việc dùng các giao thức cho vay để tăng đòn bẩy staking nhằm tăng lợi nhuận – xem chuỗi tweet bên dưới – về bản chất đây chính là khai thác chênh lệch lãi suất. Dù người gửi tiền có vẻ bị khai thác, nhưng người đi vay cũng phải chịu thêm rủi ro từ giao thức LSD và rủi ro thanh khoản. Các giao thức cho vay đóng vai trò cầu nối, truyền dẫn lãi suất staking đến tài sản gốc.
Bài liên quan:Giao thức cho vay sẽ là người thắng lớn ẩn giấu sau nâng cấp Shanghai của ETH
Làm thêm một công việc
Re-staking – nghĩa là bên thứ ba mượn độ an toàn của mạng ETH. Mô tả đơn giản, không chuyên, như sau:
Mạng lưới, ứng dụng cần các nút (node) để vận hành và đảm bảo an toàn
Các nút nếu vi phạm sẽ phải trả giá, mới đảm bảo được an toàn
Do đó, yêu cầu họ đặt cọc trước, nếu vi phạm thì tịch thu
Tài sản ký quỹ cũng cần hiệu quả vốn – staking ETH là cách sinh lời chính, nên dùng tài sản liên quan để đảm bảo
Việc quản lý việc vào/ra tài sản staking, tịch thu,… cần người thực hiện – đó chính là re-staking
Bạn làm node cho bên thứ ba – làm thêm một công việc – đương nhiên bên thứ ba phải trả lương thì bạn mới làm
Tóm lại, ba nguồn lợi nhuận vượt trội đến từ: (1) kích thích bằng tài sản giao thức, (2) chênh lệch lãi suất, và (3) làm thêm một công việc. Cần nhấn mạnh rằng, các chiến lược phức tạp hơn sẽ đi kèm rủi ro cao hơn. Do đó, cần đánh giá xem lợi nhuận vượt trội có đủ bù đắp rủi ro gia tăng hay không – bởi vì cuối cùng, bất kể nguồn lợi nhuận là gì, cũng có thể trở thành miếng mồi cho các nhà khoa học (scientists).
LSD ban đầu liên quan đến tương tác với Validators – thực thể offline – vốn là công việc tương đối “nặng”. Nhưng các mô hình nâng cao ở trên thông qua việc đóng gói tài sản LSD để vận hành, đã chuyển đổi thành công việc “nhẹ” hơn nhiều. Rào cản ở đây hiển nhiên thấp hơn LSD truyền thống, và biến thể cũng sẽ phong phú hơn, đáng để theo dõi sát sao. Vì vậy, hãy theo dõi @NintendoDoomed nhé, cảm ơn mèo, mình sẽ tiếp tục giải thích về LSD mỗi ngày, meo.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
CapitalismLab
