Dự án nào có thể vượt qua được thị trường tăng giảm? Cần cảnh giác với ba loại dự án này
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Dự án nào có thể vượt qua được thị trường tăng giảm? Cần cảnh giác với ba loại dự án này
Một số tín hiệu cảnh báo cần ghi nhớ khi nghiên cứu một dự án.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ben Giove
Dịch: TechFlow intern
Thị trường gấu là một thị trường tràn đầy cơ hội. Khi các định giá bị nén lại và bong bóng thời kỳ tăng trưởng vỡ tan, những dự án có nền tảng vững chắc và đội ngũ chuyên nghiệp đủ khả năng vượt qua mùa đông tiền mã hóa sẽ không chỉ sống sót mà còn phát triển mạnh mẽ, mang đến cho nhà đầu tư cơ hội lớn.
Ngay cả trong thị trường gấu 2018-2019, sau khi đợt giảm mạnh kết thúc, cũng có một số ít dự án nổi bật tạo ra lợi nhuận vượt trội. Ví dụ: Trong năm 2019 tương đối ảm đạm của toàn thị trường, Chainlink (LINK) và Synthetix (SNX) lần lượt tăng 486% và 2924%.
Việc chọn đúng người chiến thắng là rất khó khăn, nhưng nhà đầu tư không chỉ có thể tập trung vào các dự án chất lượng tốt mà còn có thể nâng cao đáng kể xác suất thành công bằng cách rèn luyện bản thân để nhận diện những dự án cần tránh. Hãy cùng xem xét một vài tín hiệu cảnh báo cần ghi nhớ khi nghiên cứu một dự án, để danh mục đầu tư của bạn trong thị trường gấu sẽ không phải đối mặt với quá nhiều bất ngờ.
Tín hiệu cảnh báo #1: Cung vượt cầu
Kinh tế học token xoay quanh mối quan hệ cung - cầu. Mặc dù không có token nào hoàn toàn tránh khỏi áp lực bán tháo khắc nghiệt trong thị trường gấu, nhưng sự khác biệt về phân bổ token và lịch trình cung ứng có thể giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về nguồn gốc tiềm năng của áp lực bán cấu trúc.
Yếu tố then chốt nhất khi xem xét động thái cung ứng token là tỷ lệ phần trăm lưu thông của tổng cung. Nhiều token – đặc biệt là trong DeFi – ban đầu thường có độ sâu kém hoặc lượng lưu thông rất thấp. Điều này thường dẫn đến sự khác biệt đáng kể giữa vốn hóa thị trường và định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của dự án, vì các nhà đầu tư nhỏ lẻ đua nhau mua vào lượng token nhỏ bé này, khiến giá trị của nhiều token mới ra mắt thường bị đẩy lên mức định giá phi lý ngay sau khi ra mắt.
Mặc dù điều này phụ thuộc vào từng token, nhưng những token có tỷ lệ lưu thông thấp – đặc biệt là những token có định giá cao – sẽ có khả năng bị bán ra để thu tiền mặt cao hơn nhằm vượt qua thị trường gấu. Ngược lại, những token có tỷ lệ cung ứng lưu hành trên thị trường công khai cao hơn có thể chống chịu thị trường gấu hiệu quả hơn.
Áp lực bán tháo từ các token có tỷ lệ lưu thông thấp này thường xuất phát từ hai nguồn:
● Thứ nhất là việc mở khóa nội bộ, vì nhiều token dành một phần lớn cung ứng cho các thành viên đội ngũ và nhà đầu tư. Thường sẽ có khoảng thời gian chờ đợi – tức là thời gian giữa lúc ra mắt và công bố lịch mở khóa – tiếp theo là giai đoạn vesting.
Mặc dù chưa chắc chắn liệu các cá nhân nội bộ có bán token ngay sau khi bắt đầu vesting hay không, nhưng các đợt mở khóa này thực sự tạo ra áp lực bán tháo, bởi họ có thể đã đầu tư với chi phí thấp hơn nhiều so với giá hiện tại của token, ngay cả khi thị trường đang suy yếu.
● Một yếu tố không chắc chắn khác là: định giá trong các vòng gọi vốn riêng tư hiếm khi được tiết lộ, khiến các holder hiện tại và tương lai处于 thế bất lợi về thông tin.
Mặc dù tồn tại sự mất cân xứng thông tin này, các nhà đầu tư tinh tường vẫn có thể sử dụng các công cụ như Dove Metrics, Unlocks Calendar và Nansen để tìm hiểu thêm thông tin về các vòng này và kiểm tra xem các cá nhân nội bộ có đang bán token của họ hay không.
Cùng với việc mở khóa, nhiều token cũng phải đối mặt với áp lực bán tháo cấu trúc từ các thợ đào. Ngay cả trong thị trường gấu này, nhiều giao thức hiện vẫn duy trì các chương trình khai thác thanh khoản tích cực và sử dụng token gốc của họ để thưởng cho các thợ đào.
Hơn nữa, nhiều giao thức gần đây đã chuyển sang mô hình Ve-Token dựa trên lạm phát. Các mô hình này tăng lượng phát hành token gốc nhằm khuyến khích thanh khoản cho các nhóm khác nhau.
Bất kể cơ chế phân bổ nào, khi các thợ đào bán token này để thu lời, lạm phát này sẽ gây áp lực giảm giá.
Việc bán tháo do mở khóa và lạm phát làm tăng khả năng token tiếp tục mất giá trong suốt thị trường gấu. Nhưng như chúng ta sẽ sớm thấy, áp lực bán tháo này cũng làm suy yếu nguồn vốn của giao thức và làm giảm khả năng sống sót của nó trong một mùa đông dài.
Tín hiệu cảnh báo #2: Kho bạc nắm giữ chủ yếu là token gốc
Một dấu hiệu khác cho thấy dự án có thể khó sống sót trong thị trường gấu là thiếu đa dạng hóa tài chính.
Theo dữ liệu từ DeepDAO, các kho bạc DAO nắm giữ hơn 8,1 tỷ USD tài sản thanh khoản và tài sản đang vesting. Trong đó, chỉ có 1,0 tỷ USD (12,3%) là stablecoin neo theo đô la Mỹ như USDC, USDT, DAI, FEI và FRAX. Thêm 391,8 triệu USD (4,8%) được dùng cho các tài sản dự trữ mã hóa như ETH.
Số liệu này cho thấy một điều. Trước tiên, nó cho thấy nhiều giao thức bị thiếu vốn, không có đủ nguồn lực cần thiết để tồn tại lâu dài trong thị trường gấu. Việc thiếu đa dạng hóa này cũng xác nhận rằng nhiều kho bạc DAO tập trung cao độ vào token gốc của giao thức.
Điều này đặt ra một vấn đề, vì nó gắn khả năng tự duy trì của một giao thức với giá trị token của chính nó, ngay tại thời điểm này.
Ngoài ra, điều này cho thấy rằng, để trả tiền cho các đóng góp viên và các chi phí vận hành khác, DAO có thể bị buộc phải bán token của chính mình ra thị trường có tính thanh khoản ngày càng thấp với giá rẻ. Điều này không chỉ làm trầm trọng thêm áp lực bán tháo đối với token của họ, làm cạn kiệt thêm giá trị kho bạc, mà còn có thể gây ra xung đột nội bộ trong cộng đồng, làm gia tăng căng thẳng với các holder, có thể làm giảm tinh thần và khiến cuộc sống của tất cả các bên liên quan trở nên khó khăn hơn.
Việc kho bạc thiếu đa dạng hóa có thể buộc các giao thức phải chuyển sang các hình thức tài trợ khác. Ví dụ, để có đủ vốn sống sót, một DAO có thể bị buộc phải tiến hành giao dịch OTC, nơi họ bán token bị khóa với mức chiết khấu cho các VC hoặc tổ chức.
Những giao dịch này cơ bản là bất lợi cho giao thức, vì chúng không đại diện cho lợi ích của các holder token. Mặc dù DAO có thể sớm có thêm các công cụ tài trợ, chẳng hạn như phát hành trái phiếu và nợ thông qua các giao thức như Porter Finance và Debt DAO, nhưng cơ sở hạ tầng này vẫn còn ở giai đoạn sơ khai và đi kèm rủi ro, nghĩa vụ mới mà nhiều giao thức có thể không đủ khả năng xử lý.
Mặc dù các công ty trung tâm chuyên phát triển giao thức (ví dụ như Uniswap Labs) có thể sở hữu nguồn vốn cần thiết, nhưng nhà đầu tư và holder token không thể xác định điều này, vì tình hình tài chính của họ hầu như chưa bao giờ được công bố công khai.
Việc nhà đầu tư xem xét cấu trúc của các kho bạc này là một điều sáng suốt, hy vọng có thể tránh được những dự án phân bổ quá mức vào token gốc của họ.
Tín hiệu cảnh báo #3: Quản trị tồi tệ
Thật không may, chúng ta vẫn đang ở giai đoạn sơ khai của Web3, quản trị DAO về cơ bản vẫn còn rối ren. Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn nên chú ý đến một số trường hợp quản trị đặc biệt tồi tệ như những tín hiệu cảnh báo.
Trong thời kỳ thị trường gấu, căng thẳng gia tăng, rủi ro cao, lòng tin khan hiếm, quản trị có thể làm nên hoặc phá hủy một dự án. Những quyết định được đưa ra thông qua quản trị – và cách thức thực thi các quyết định đó – có thể ảnh hưởng lớn đến sức khỏe và tính hợp pháp lâu dài của giao thức.
Do DAO vẫn đang ở giai đoạn đầu, ngành công nghiệp chưa đạt được sự đồng thuận về quản trị và cấu trúc tổ chức. Cộng thêm với sự gia tăng các cuộc bỏ phiếu của holder token – dễ dẫn đến việc quản trị mất kiểm soát và ưu tiên tối đa hóa lợi ích ngắn hạn – khiến nhiều DAO rơi vào một trong hai cực đoan của sự phi tập trung.
● Một mặt, một số DAO thấy mình ở trong tình trạng phi tập trung quá mức. Mặc dù quyền lực tập trung cao độ có thể gây ra vấn đề, nhưng việc hoàn toàn thiếu cấp bậc sẽ tạo ra những vấn đề riêng cho DAO. Các DAO quá phi tập trung hoạt động cực kỳ kém hiệu quả, khiến họ không thể đưa ra các quyết định nhanh chóng và kịp thời. Hơn nữa, các tổ chức này có thể tự làm mình kiệt quệ bởi nội đấu và tranh quyền, dẫn đến việc họ không thể thực hiện lộ trình đã định.
● Mặt khác, nhiều DAO là DINO: phi tập trung về danh nghĩa. Mặc dù tuyên bố là DAO, nhưng các tổ chức này có nhiều yếu tố khiến quyền lực tập trung cao độ. Ví dụ, cung ứng token của nhiều DAO kiểu DINO tập trung cao độ vào các cá nhân nội bộ, với tỷ lệ phân bổ rất lớn cho nhà đầu tư và đội ngũ.
Thông thường, những thành viên đội ngũ này là thực thể duy nhất có khả năng thực hiện các đề xuất, khiến các "DAO" này có thể hoàn toàn phớt lờ hoặc bỏ qua quy trình quản trị mà họ tuyên bố, thực hiện các "kịch tính quản trị" để theo đuổi mục đích riêng.
Chỉ trong tuần trước, chúng ta đã chứng kiến một vài ví dụ tương tự.
Ví dụ, sàn giao dịch phi tập trung Bancor quyết định đơn phương tạm dừng bảo vệ tổn thất vô thường, một thành phần then chốt trong giá trị cốt lõi khi cung cấp thanh khoản trên DEX của họ, và điều này được thực hiện mà không qua quy trình quản trị hay thông báo trước cho các bên tham gia giao thức.
Một ví dụ khác là Solend, một thị trường cho vay, đã khởi động hệ thống bỏ phiếu trên chuỗi của mình, sau đó ngay lập tức đề xuất tịch thu tiền từ một cá voi lớn vì vị thế khổng lồ của anh ta đang đối mặt với nguy cơ thanh lý. Mặc dù việc thanh lý vị thế của cá voi có thể đe dọa tiềm tàng đến sự ổn định của nền tảng, và đội ngũ sau đó đã rút lại hành động này, nhưng Solend và Bancor có thể đã làm tổn hại nghiêm trọng đến niềm tin giữa người dùng và cộng đồng.
Lời khuyên cho nhà đầu tư là nên tránh xa những giao thức coi nhẹ quản trị, đồng thời chú ý đến những giao thức đang nỗ lực cùng nhau hướng tới quản trị tối ưu.
Kết luận
Để tìm ra người chiến thắng tiếp theo trong thị trường gấu, nhà đầu tư không chỉ cần biết cần tìm gì, mà còn phải có khả năng nhận diện các tín hiệu cảnh báo để tránh một số dự án.
Những tín hiệu này bao gồm cung vượt cầu của token, vì những token này sẽ liên tục chịu áp lực bán tháo cấu trúc từ nội bộ và các thợ đào, các DAO nắm giữ lượng lớn token gốc của chính họ, và các giao thức có quản trị kém.
Thị trường gấu vừa là khủng hoảng vừa là cơ hội, bạn có nắm bắt được cơ hội này không?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
