“Siêu ổn định” USDD — Trật tự mới trong thế giới tiền mã hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
“Siêu ổn định” USDD — Trật tự mới trong thế giới tiền mã hóa
Lần này của anh Sun? Cười, có lẽ chỉ mới là khởi đầu của một ván cờ sâu.
Chuyên sâu báo cáo Web3
Tác giả: Giáo sư Châu
Ngày đầu tiên của tháng 6, Tôn Vũ Thuyền đã viết trên trang web cá nhân: “Chúng tôi hy vọng USDD sẽ trở thành đồng tiền thanh toán mới trong lĩnh vực tiền mã hóaTuy nhiên, giữa thời điểm bong bóng stablecoin nổ tung, câu chuyện về stablecoin thuật toán sụp đổ và thị trường tràn ngập FUD (sợ hãi / bất định / nghi ngờ) về stablecoin, việc chọn thời điểm này để lên tiếng, nếu gạt bỏ yếu tố marketing hay tận dụng xu hướng,Tron có lẽ đã nhạy bén nhận ra “trong nguy có cơ”:
Cơ hội tái cấu trúc格局 cạnh tranh của stablecoin, cơ hội phát triển hệ sinh thái Tron thông qua stablecoin.
Khi đối diện với cơ hội, cách thuyết phục thị trường tốt nhất là “đưa ra thứ gì đó thật sự mạnh mẽ”.
Đồng thời, bản thân USDD cũng đón nhận một nâng cấp lớn vào ngày 5 tháng 6, trọng tâm làUSDD đưa ra khái niệm “siêu ổn định” (stablecoin siêu đảm bảo). Khác biệt so với đa số stablecoin, nhấn mạnh nhiều hơn vào tính “phi tập trung”, “minh bạch công khai” và đặc điểm “đảm bảo vượt mức”.
Cùng lúc đó, về mặt dữ liệu, nhờ sự xuất hiện của USDD, TVL hiện tại của Tron đã vượt quá 6 tỷ đô la Mỹ,xếp thứ 3 trong tất cả các blockchain công cộng.
Khi đà tăng trưởng nhanh chóng của TVL kết hợp với những tính năng mới này, dù bạn từng đánh giá Tron và USDD như thế nào đi nữa, điều không thể phủ nhận là câu chuyện “vượt ổn” của stablecoin đã bắt đầu.
Và lần này, câu chuyện có thực sự khác biệt?
Ôn cố: Tỷ lệ đảm bảo không minh bạch – Gót chân Achilles của stablecoin
Trước khi tìm hiểu kỹ về “vượt ổn” của USDD, việc ôn lại quá khứ để hiểu rõ điều mới là rất cần thiết.
Nhìn lại lịch sử, những người đi trước từng thiết kế stablecoin theo nhiều cách khác nhau, bởi vì thị trường luôn cần stablecoin để giảm thiểu rủi ro nắm giữ do biến động mạnh của tài sản mã hóa.
Tuy nhiên, nhắc đến “vượt ổn” (stablecoin đảm bảo vượt mức), chúng ta tự nhiên nhớ đến stablecoin Dai do MakerDAO thiết kế từ năm 2017. Ví dụ, người dùng muốn đúc 1 đô la Dai cần đảm bảo vượt mức bằng tài sản trị giá 1,5 đô la ETH hoặc tài sản khác.
Lợi ích của việc đảm bảo vượt mức là khi giá tài sản đảm bảo giảm sâu đến ngưỡng thanh lý trong tình huống cực đoan, vẫn có đủ tài sản đảm bảo bị bán ra, để chuộc lại Dai, từ đó tối đa hóa khả năng chống lại rủi ro mất neo giá của Dai.
Nhìn tổng quan hiệu suất lịch sử của Dai, phần lớn thời gian giá Dai cơ bản ổn định quanh mức 1 đô la Mỹ.
Tuy nhiên, điều này không phải không có代价:Do thiết kế đảm bảo vượt mức và mô hình kho nợ (CDP), hiệu quả sử dụng vốn của Dai không cao, arbitrage trở nên cực kỳ khó khăn, hệ thống thanh lý cũng dễ bị ảnh hưởng bởi hiệu suất của ETH. Điều này khiến nó bị hạn chế về quy mô và phạm vi ứng dụng so với các stablecoin khác.
Sau đó ngoài Dai, các stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định như USDT/USDC, và UST – được đảm bảo dưới mức nhưng dùng thuật toán để duy trì cơ chế ổn định – phổ biến hơn trong thị trường stablecoin.
Tuy nhiên,tính không minh bạch và tập trung của USDT khiến nhiều người lo ngại, việc đằng sau có thực sự dự trữ đủ đô la Mỹ hay không vẫn là một “hộp đen” không thể thấy; còn câu chuyện của UST thì ai cũng biết rồi:Chỉ dựa vào thuật toán mà không có dự trữ đầy đủ làm tài sản đảm bảo, cái giá phải trả còn nặng nề hơn cả việc mất neo giá.
Khi việc đảm bảo vượt mức chưa được áp dụng rộng rãi, trong khi các mô hình phổ biến – đảm bảo bằng tiền pháp định và stablecoin hoàn toàn dựa vào thuật toán – lại không thể chứng minh bản thân có đủ tài sản đảm bảo để đối phó rủi ro, stablecoin đã để lại điểm yếu chí mạng:Không minh bạch, rất có thể không ổn định.
Tri tân: USDD chọn đảm bảo vượt mức + chủ động công bố tỷ lệ đảm bảo
Rõ ràng, để thị trường tái lập niềm tin vào stablecoin, ít nhất cần làm được hai điều:
● Tồn tại một cơ chế tra cứu minh bạch và trung thực, cho phép mọi người đều thấy rằng đằng sau việc phát hành stablecoin trị giá 100 đô la không phải là "không khí", mà thực sự có tài sản làm dự trữ đảm bảo;
● Tài sản dự trữ đảm bảo đằng sau phải có giá trị, và giá trị đó phải cao đáng kể so với vốn hóa phát hành stablecoin. Ví dụ, phát hành stablecoin trị giá 100 đô la, thực tế tôi có tài sản trị giá 150 đô la, để sẵn sàng can thiệp khi stablecoin mất neo giá.
Thiết kế kiểu "bài ngửa" này quá trung thực, ít nhất hiện tại các stablecoin phổ biến như USDT chưa làm được việc công bố trực tiếp dự trữ tài sản của mình.
Hãy quay lại chủ đề USDD.
Vào ngày 5 tháng 6, USDD thực hiện một nâng cấp lớn, tự định nghĩa mình làstablecoin phi tập trung được đảm bảo vượt mức. Ban đầu tác giả bài viết nghĩ đây chỉ là một khái niệm marketing, bởi khả năng tạo chủ đề của Tron là điều có mắt đều thấy.
Tuy nhiên, sau khi nghiên cứu sâu hơn, chúng tôi ngạc nhiên phát hiện ra rằng sau nâng cấp này, USDD thực sự chủ động chọn con đường "bài ngửa":
Công khai để mọi người tra cứu tình trạng tài sản đảm bảo đằng sau USDD, và giá trị tài sản đảm bảo này vượt xa giá trị lưu thông của USDD.
Đây là lần đầu tiên xảy ra trong số các stablecoin phi tập trung phổ biến hiện nay. Ví dụ bạn lo lắng đằng sau USDT không có nhiều đô la như vậy, hay nghi ngờ UST khi đó không thể huy động đủ BTC để cứu thị trường...
Giờ đây USDD phơi bày tất cả: có hay không tài sản dự trữ, bao nhiêu tài sản dự trữ, thậm chí có hay không tài sản dự trữ vượt mức – tất cả mọi người đều có thể biết rõ ràng. Đây thực sự là “đưa ra thứ gì đó mạnh mẽ”.
Chúng ta hãy xem xét chi tiết hơn.
Tình trạng đảm bảo minh bạch, có thể tra cứu
Trước hết, mở website tra cứu tình trạng đảm bảo của USDD https://usdd.io, hoặc trang web chính thức của Ngân hàng Dự trữ TRON (tdr.org), ở phần công bố tài sản dự trữ có thể thấy rằnghiện tại USDD đang sử dụng các tài sản mã hóa có tính thanh khoản cao như BTC, USDT và TRX làm tài sản dự trữ đảm bảo.
Nói cách khác,cứ mỗi 1 đô la USDD được phát hành, đằng sau đều có tài sản mã hóa trị giá hơn 1 đô la làm đảm bảo, nhằm xác minh tính đầy đủ giá trị của USDD.
Giao diện tra cứu tình trạng đảm bảo của USDD
Các tài sản mã hóa đảm bảo này đều được gửi vào các tài khoản trên chuỗi tương ứng. Qua trình duyệt blockchain, có thể nhanh chóng nắm được chi tiết cụ thể về tài sản đảm bảo.
Ví dụ trang web hiển thị hiện tại đang dự trữ đảm bảo 14.040 BTC, chúng ta có thể thấy số lượng giao dịch chuyển vào và chuyển ra của các BTC này, thời gian giao dịch và số tiền tương ứng. Đồng thời điều này cũng có nghĩa làđịa chỉ này đã liên kết nghiệp vụ với số BTC dự trữ đảm bảo của USDD, sau này mọi giao dịch BTC tại địa chỉ này đều có thể được mọi người theo dõi rõ ràng.
Tra cứu dòng tiền tài sản đảm bảo của USDD
Nếu xảy ra tình huống cực đoan, không cần đoán xem USDD có dùng BTC đảm bảo để cứu thị trường hay không, chỉ cần xem dòng chảy tài sản của tài khoản này là rõ ngay.
Đồng thời, do website và địa chỉ tài khoản là duy nhất, trừ các trường hợp đặc biệt như sập mạng,người dùng có thể theo dõi tình trạng đảm bảo 24/7, tức là USDD chủ động đặt mình dưới sự giám sát của công chúng.
Đây thực sự là một chiến lược "bài ngửa" đáng kinh ngạc.
Xét đến các stablecoin như USDT, họ sẽ nói rằng việc "bài ngửa" là “không cần thiết”:Tether định kỳ công bố báo cáo dự trữ, chứ không cần phải công khai chứng minh với mọi người rằng họ có đúng số đô la dự trữ như tuyên bố trong báo cáo hay không.
Tuy nhiên, nếu xét đến Dai của Maker DAO, bạn sẽ thấy việc "bài ngửa" thực ra là “lẽ đương nhiên”:Vì là đảm bảo vượt mức, tình trạng đảm bảo lẽ ra phải rõ ràng ngay trong hợp đồng và trình duyệt blockchain, không cần chứng minh vẫn tự hiểu.
Rõ ràng, USDD đang tiến gần hơn về phía sau.
Tỷ lệ đảm bảo vượt mức 130%
Theo nội dung công bố trên website USDD, tỷ lệ đảm bảo vượt mức tối thiểu là 130%. Nhưng theo tình hình dự trữ thực tế, số dự trữ mà USDD sở hữu đã vượt xa mức 130%.
Hiện tại Ngân hàng Dự trữ TRON đã nắm giữ 14.040 BTC, 1,9 tỷ TRX và 140 triệu USDT làm dự trữ, cộng thêm 8,29 tỷ TRX trong hợp đồng tiêu hủy, tổng giá trị đạt 1,34 tỷ đô la Mỹ, đảm bảo cho 667 triệu đô la Mỹ giá trị USDD đang lưu hành,tỷ lệ đảm bảo tổng cộng của USDD hiện tại đã vượt quá 200%.
Tỷ lệ đảm bảo vượt mức cao đã trở thành chìa khóa giúp USDD duy trì an toàn và ổn định. Khi đối mặt với sự kiện cực đoan, vẫn đảm bảo có dự trữ dư thừa để thực hiện các thao tác tương ứng, người dùng cũng không cần lo lắng nghi ngờ rằng USDD trong tay họ có thực chất là “không khí” hay không. Thiết kế này tham khảo mô hình của MakerDAO, nhằm xây dựng một stablecoin không rủi ro.
Hãy cùng so sánh định lượng một chút: stablecoin Dai – người tiên phong áp dụng mô hình đảm bảo vượt mức – tỷ lệ đảm bảo tối thiểu cũng chỉ là 120%. Biểu đồ bên dưới rõ ràng cho thấy sự khác biệt giữa USDD và các stablecoin khác về tỷ lệ đảm bảo và mức độ minh bạch.
Lý thuyết mà nói, một khi mở rộng được ứng dụng, xét riêng về độ minh bạch và hiệu quả sử dụng, USDD có lẽ là lựa chọn tốt hơn, bởi vì có tài sản đảm bảo vượt mức, dùng sẽ yên tâm hơn.
Lưu ý: Cơ chế đảm bảo vượt mức của DAI hỗ trợ đa tài sản, tỷ lệ đảm bảo khác nhau tùy loại tiền, trong đó tỷ lệ thấp nhất là 120%.
Quyền đúc tiền dần được mở rộng, duy trì sự an toàn của stablecoin
Việc công khai tỷ lệ đảm bảo và áp dụng đảm bảo vượt mức là tin tốt cho người dùng, nhưng liệu có khiến bản thân Tron chịu không nổi?
Nếu USDD liên tục được đúc nhanh chóng, điều đó có nghĩa Tron phải nhanh chóng huy động thêm nhiều vốn hơn để làm tài sản đảm bảo vượt mức, mà có đến hàng ngàn ánh mắt đang theo dõi địa chỉ tài khoản dự trữ đảm bảo vượt mức của USDD, xem thử có thực sự đủ tài sản đảm bảo hay không.
Trước đây, do người dùng UST luôn có quyền đúc tiền vô hạn, cộng với APY hấp dẫn 20% từ giao thức Anchor, mọi người đua nhau đúc UST trên thị trường sơ cấp, khiến nguồn cung UST tăng vọt, gieo mầm cho vụ sụp đổ sau này.
Rõ ràng, USDD đã rút ra bài học từ điều này.
Trong thiết kế tổng thể của USDD, việc cung cấp stablecoin được chia theo giai đoạn. Ở giai đoạn 1.0 (giai đoạn không gian), việc phát hành và đúc USDD có cơ chế danh sách trắng, chỉ các tổ chức chỉ định trong “Ngân hàng Dự trữ TRON” mới có quyền đúc và phát hành USDD, tức là ban đầu quyền đúc tiền USDD không hoàn toàn mở.
Ngoài ra, ở giai đoạn 1.0, tổng lượng đúc USDD cũng bị giới hạn ở mức 2 tỷ, điều này có nghĩa là trong một khoảng thời gian nhất định, tổng nguồn cung USDD là kiểm soát được. Đồng thời, theo tỷ lệ đảm bảo vượt mức đã định (ví dụ 130%), lượng dự trữ vốn lý thuyết tối đa ở giai đoạn này ít nhất phải là tài sản trị giá 2,6 tỷ đô la Mỹ.
Khi nguồn cung lưu thông của stablecoin có thể kiểm soát, tổng mức tài sản dự trữ đảm bảo có thể được ước tính trước. Đây là một thiết kế rất tinh tế:Trong giai đoạn đầu phát hành USDD, quyền đúc tiền hạn chế sẽ tránh tình trạng nguồn cung mất kiểm soát, đồng thời giảm áp lực huy động vốn dự trữ.
Bởi vì,trong vấn đề stablecoin, an toàn và vững chắc luôn là ưu tiên hàng đầu. Khi USDD phát triển đến quy mô giao dịch nhất định, sau đó mới bàn giao hoàn toàn quyền đúc tiền cho thị trường, dường như là quyết định sáng suốt hơn.
Cẩn trọng suy ngẫm: Khuyến khích USDD minh bạch và “vượt ổn”, nhưng cũng không thể bỏ qua rủi ro
Thiết kế "bài ngửa" của USDD rõ ràng đã dẫn đầu làm cho cuộc cạnh tranh stablecoin “gay gắt” hơn.
Khi chúng ta vỗ tay tán thưởng về sự minh bạch và trung thực, vẫn cần hiểu rằng đến nay stablecoin vẫn chưa có biện pháp hoàn hảo. USDD tiến thêm một bước so với thiết kế đảm bảo vượt mức của Maker Dao, nhưng cũng đối mặt với một số vấn đề:
● Một phần tài sản đảm bảo vượt mức là USDT. Việc đằng sau USDT có thực sự dự trữ đủ đô la Mỹ hay không vẫn là bí ẩn chưa lời giải, một khi USDT sụp đổ, thiết kế “tháp tầng” dựa trên USDT của USDD có thể khiến phần tài sản dự trữ này trở thành tài sản xấu hoặc vô hiệu.
●Ảnh hưởng của môi trường kinh tế vĩ mô khó loại bỏ. Lãi suất tăng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, chiến tranh cục bộ khu vực và đại dịch lan rộng vẫn là thực tế không thể xem nhẹ, những yếu tố này sẽ nhanh chóng truyền tới thị trường mã hóa, gây ra biến động mạnh về giá trị tài sản mã hóa. USDD sử dụng tài sản trên chuỗi làm dự trữ đảm bảo, vẫn khó tránh khỏi rủi ro tài sản trên chuỗi bị thu hẹp do ảnh hưởng từ môi trường kinh tế lớn.
●Rủi ro đạo đức nội bộ “Ngân hàng Dự trữ TRON”. Hiện tại Tron đã mời 8 tổ chức hàng đầu trong ngành thành lập “Ngân hàng Dự trữ TRON”, họ có quyền cùng quyết định việc đúc và phát hành USDD thông qua cơ chế đa chữ ký. Liệu quyền lực này có dẫn đến việc “tự ăn trộm”? Pháo đài dễ bị phá vỡ từ bên trong, làm sao tăng cường ràng buộc lẫn nhau giữa các thành viên nội bộ, giảm khả năng thông đồng là vấn đề cần ưu tiên hàng đầu.
Kiên định hành động: Mong muốn có sự cạnh tranh giữa các stablecoin, từng bước đi vững chắc mới là then chốt
Là một tài sản thanh toán tương đối an toàn và ổn định,赛道 stablecoin cực kỳ quan trọng đối với thế giới mã hóa. Từ Dai đến USDT, UST rồi đến USDD,赛道 này luôn có nhiều người chơi.
Như nhà kinh tế học trường phái tự do Hayek đã nói trong cuốn “Phi quốc gia hóa tiền tệ”: nếu các loại tiền khác nhau cạnh tranh trên thị trường, hiệu ứng chọn lọc tự nhiên sẽ chọn ra loại tốt nhất.
Các dự án đang cạnh tranh bằng sức mạnh sản phẩm, người dùng cũng đang bỏ phiếu bằng chân. Cuộc đua stablecoin chưa phân thắng bại, và thị trường đã đón nhận lựa chọn mới USDD.
Tuy nhiên, từ quan điểm mạng xã hội và một số phân tích liên quan, hào quang của “Anh Tôn”, lịch sử giỏi marketing của Tron... khiến mọi người dù ít dù nhiều vẫn mang định kiến ban đầu.Thực tế USDD có thành công hay không, thị trường vẫn còn hoài nghi.
Tuy nhiên, thành hay bại从来 không phụ thuộc vào ý chí chủ quan hay sở thích cá nhân.
Một chi tiết không thể bỏ qua làstablecoin được sử dụng nhiều nhất hiện nay là USDT, phần lớn lại được phát hành trên mạng lưới Tron.
USDD thực sự đã xác định chính xác điểm đau hiện tại của stablecoin: đảm bảo không đủ và tỷ lệ đảm bảo không minh bạch, tấn công đúng vào điểm này là có lợi thế cạnh tranh, cũng coi như mở màn tốt.
Việc còn lại là thực thi và kiên trì theo đuổi.
Khi USDD đối diện trực tiếp với thực tế câu chuyện stablecoin thuật toán đã sụp đổ, chọn cách thể hiện sự minh bạch và đảm bảo vượt mức, mong rằng trong việc phát hành cung cấp stablecoin, quản lý nội bộ Ngân hàng Dự trữ TRON và xử lý sự kiện cực đoan, họ có thể kiên định và vững vàng từng bước.
Nếu mọi việc diễn ra thuận lợi, stablecoin USDD có thể trở thành đòn bẩy quan trọng của Tron, các ứng dụng và kịch bản trong hệ sinh thái có thể bùng nổ.
Nụ cười lần này của “Anh Tôn” có lẽ chỉ là khởi đầu của một ván cờ lớn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
