Ánh trăng trôi dạt: Ký sự sụp đổ của LUNA
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ánh trăng trôi dạt: Ký sự sụp đổ của LUNA
Mắt thấy nó dựng lâu đài son, mắt thấy nó sụp đổ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: 0xTodd
Mặt trăng rồi cũng sẽ lặn
Thấy nó xây lâu đài son, thấy nó tan tành như cát bụi.
Thực ra vấn đề của $Luna chỉ xoay quanh một từ duy nhất: “tính thanh khoản”.
Luna là tài sản biến động có tính thanh khoản kém, nhưng lại có thể đúc UST theo tỷ lệ 1:1 và thông qua các sàn giao dịch như Curve để đạt được tính thanh khoản bằng tiền pháp định – thứ mà chỉ các stablecoin mới đáng có. Từ khoảnh khắc đó, cái chết của nó đã được định đoạt. Và mức lợi suất 20% APR chẳng qua chỉ là nút bấm tăng tốc cho sự sụp đổ này.
-- Khởi nguyên --
Trước tiên nói về nguyên nhân: mồi lửa - Các holder lớn UST rút lui.
Ngày 8 tháng 5, Terra đang hào hứng chuẩn bị cho "4pool" (một pool mới trên Curve), được mệnh danh là sẽ "kết thúc cuộc chiến Curve War", nên tạm thời rút thanh khoản khỏi pool cũ. Tuy nhiên, 84 triệu UST có thể do nhầm lẫn hoặc bị tấn công, đã khiến giá thị trường UST trên Curve sụt giảm mạnh, đẩy UST mất neo một cách bất ngờ khi chưa có sự chuẩn bị nào.
Phát triển - PR cứu trợ sai lầm của Terra.
Tôi từng nói rằng thị trường niềm tin vận hành dựa trên niềm tin. Nếu niềm tin sụp đổ, đó chính là khởi đầu của vạn kiếp bất phục hồi.
Sau khi mất neo, lẽ ra cần tiếp tục truyền cảm hứng, thổi phồng tinh thần, nhẹ nhàng bỏ qua sự cố.
Nhưng Terra lại liên tục đưa ra thông điệp ngược: Chúng tôi đang cứu thị trường! Chúng tôi đang cố gắng giữ neo!
Điều này rất tệ, vì truyền tải niềm tin tiêu cực: nếu bạn khỏe mạnh, tại sao phải đi khám bác sĩ?
Yếu tố bên ngoài - Thị trường chung tồi tệ
BTC chịu ảnh hưởng mạnh từ các tổ chức Mỹ, nên tương quan cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Do tác động từ việc tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, thị trường chứng khoán Mỹ luôn trong tình trạng yếu kém, kéo theo đà giảm liên tục của BTC. Thật không may, LFG đã ra quyết định sai lầm vào thời điểm sai lầm. Với chi phí trung bình 100.000 BTC ở mức khoảng 40.000 USD, LFG không thể bán cắt lỗ lúc này, nhưng lại cần tiền để cứu thị trường. Vì vậy, LFG buộc phải thế chấp BTC cho các market maker để đổi lấy tiền pháp định nhằm hỗ trợ UST.
Tình hình xấu đi
Nhưng BTC tiếp tục giảm, khiến LFG càng thêm khó khăn. Nếu UST tiếp tục mất neo, lượng BTC vừa thế chấp cũng đối mặt nguy cơ thanh lý. Vì vậy, chúng ta thấy LFG nhanh chóng rút toàn bộ BTC còn lại – có thể đã bán, có thể giữ lại, nhưng khả năng lớn hơn là dùng để bổ sung ký quỹ, khiến tình hình hoàn toàn xấu đi.
Bởi vì, câu chuyện "UST-BTC cùng thịnh suy" vừa mới được xây dựng, nay chính thức tuyên bố sụp đổ. Điều này tạo ra một đợt FUD mới, dẫn đến tình cảnh ngày hôm nay.
-- Bế tắc --
Vấn đề hiện tại của DK là gì?
Trong điều kiện thiếu vốn, việc bảo vệ toàn diện thị trường là không thể thực hiện được. Anh ấy buộc phải đưa ra một quyết định khó khăn – giữa việc cứu $Luna hay cứu $UST. Bởi số đạn dược còn lại không nhiều, cứu được một bên cũng phải dốc hết sức lực.
Cứu $Luna
Cần thủ công điều chỉnh giá oracle (sử dụng expected price), từ bỏ cơ chế thanh toán cứng 1:1, chuyển sang duy trì mức giá cao hơn của Luna so với UST, gián tiếp khiến những người muốn đốt UST nản lòng. Ví dụ, giá thị trường Luna là 1,1 nhưng giá đốt là 1,3, chênh lệch套利 rất nhỏ. Đây cũng là lý do tại sao UST vẫn chưa hồi phục neo đến nay.
Tuy nhiên, điều này sẽ làm tổn hại nghiêm trọng đến nền tảng cơ bản của UST (không còn ổn định), và không thể duy trì mức giá cao mãi mãi.
Burn UST for Luna
Cứu $UST
Khi đó, phải để mắt nhìn UST bị đổi thành Luna và bán tháo để có thể hồi neo. Nhưng lúc này Luna đã giảm xuống dưới 1 USD. Giá trị vốn hóa thị trường của Luna cũng chỉ còn 1/5 so với UST. Dù có粉身碎骨, cũng không đủ để các holder UST rút tiền ra.
Có một từ tiếng Anh mô tả chính xác điều này: insolvent (nghĩa là phá sản, âm tài sản), đây cũng là kết cục cuối cùng của mọi mô hình Ponzi.
“technically insolvent”
Phản ứng của DK
Có lẽ sau khi cân nhắc kỹ lưỡng, ngày 11 tháng 5, DK cuối cùng đã viết một chuỗi tweet ngắn gọn, đại ý chỉ một câu: vẫn muốn cứu UST.
Nếu tôi là DK, tôi sẽ đóng cầu nối chéo (cross-chain bridge), nhờ Jump và Binance hỗ trợ mạnh tay để đưa UST trên Binance trở lại mức 1. Điều này rất có lợi cho niềm tin thị trường, có thể mở ra tia hy vọng mong manh.
Tweet của DK
Bẻ gãy tuyến phòng thủ tâm lý
Tuy nhiên, sau khi đăng bài viết này, mọi người đều hiểu rõ ý đồ của anh ấy: dường như sẽ từ bỏ Luna.
Luna tiếp tục giảm sâu, phá vỡ hoàn toàn hàng phòng thủ của tất cả mọi người, khiến ai nấy đều chứng kiến Luna về mức 0,x. Binance thậm chí còn hạ độ chính xác hợp đồng tương lai của Luna. Hãy nhớ rằng, chỉ một tháng trước, nó từng ở mức ba con số, còn nay phải xem đến ba chữ số thập phân.
Thông báo từ Binance
-- Dự báo --
Dự báo - Liệu UST thật sự cứu được không?
Tính thanh khoản, chính là tất cả. Đây cũng là chủ đề chính của chuỗi phân tích này.
Nhìn tổng thể, dù UST hiện tại vẫn còn giá khoảng 0,8U, nhưng thanh khoản trên Curve gần như cạn kiệt, chỉ còn chưa đến 20 triệu USD, Terraswap và Astro mỗi nơi còn lại khoảng 3 triệu USD. Trên Binance và FTX, cặp giao dịch UST-Luna có thể còn vài chục triệu USD.
Nhưng, lại có tới 13 tỷ UST đang muốn rút chạy.
Tôi đã tiếp xúc với rất nhiều farmer Luna, phần lớn đều cực kỳ thông minh, đương nhiên cũng có những người bị lừa, đặc biệt là người dân Hàn Quốc và các công ty nhỏ, tạm thời không bàn đến. Dù sao đi nữa, trong tình huống hiện tại, việc rút tiền là sự đồng thuận của tất cả mọi người.
Tuy nhiên, số lượng vé thoát hiểm chỉ dưới 1%. UST dẫu vẫn còn giá 0,8U, nhiều người vẫn mơ về việc hồi phục neo. Nhưng thực tế tàn khốc: chỉ vài chục triệu UST mới có thể thoát ở mức giá 0,8, còn hơn 10 tỷ UST còn lại sẽ nhận về 0.
Vạn lời nói chỉ gói gọn trong một câu: Thanh khoản không đủ!
Không có thanh khoản, mọi token đều chỉ là giấy lộn. Đây chính là ranh giới giữa mô hình Ponzi và tài sản thực sự.
-- Lối thoát --
Vậy thì nên làm gì đây?
Dù có dùng hết sức để cứu một bên, thì phía sau vẫn là cạn kiệt hoàn toàn.
Tôi rất khâm phục năng lực vận hành và sức hút lãnh đạo của DK. Nhưng dù một người có xuất sắc đến đâu, cũng không thể chiến thắng những thứ nằm ngoài tầm kiểm soát của mình – cần phải dựa vào sức mạnh bên ngoài.
Tôi đã cân nhắc kỹ, có lẽ chỉ còn ba lối thoát cuối cùng.
Lối thoát thứ nhất
Hy vọng vào phép màu hồi phục của thị trường chứng khoán Mỹ, BTC theo đà đó, nhanh chóng quay lại mức 40.000 rồi 50.000, cả thị trường quay lại giai đoạn FOMO.
Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện tại với kỳ vọng tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, gần như không có điều kiện để xảy ra điều này, khả năng rất thấp.
Lối thoát thứ hai
Thuyết phục Jump Trading, trông chờ vào các market maker liều mình cứu trợ. Các tổ chức đầu tư khác vào Luna như 3AC và Binance rõ ràng đang muốn cắt lỗ, nhưng Jump – đơn vị gắn bó sâu – có thể sẽ ra tay cứu.
Tuy nhiên vấn đề là: để cứu sống, ít nhất cần hàng chục tỷ USD. Nhưng nếu bỏ ra hàng chục tỷ, giá coin có thể hồi phục, nhưng lúc đó mọi người đều đã rút, vậy thì dự án dường như cũng không còn lý do tồn tại.
Hơn nữa, theo thông tin từ The Block, kế hoạch gây quỹ của Luna dường như đã thất bại.
Lối thoát thứ ba
Liệu pháp sốc.
Đúng như tên gọi, buông xuôi mặc kệ.
Ví dụ, đợi đến khi Luna rơi về 0,01, UST về 0,01, thì với tiềm lực hiện tại của LFG, việc mua lại toàn bộ là điều khả thi. Nhưng cái giá phải trả là ai? Tôi nghĩ ai cũng hiểu.
Dự án trước đó áp dụng liệu pháp sốc là Basis Cash, từng là ông vua stablecoin thuật toán thế hệ thứ ba. Mọi người có thể xem thử stablecoin “đô la Mỹ đảm bảo bằng thuật toán” $BAC giờ còn lại bao nhiêu tiền.
PS: Đáng chú ý là, nhân viên Terra tiết lộ rằng DK cũng từng là người tham gia chủ chốt trong BAC.Coindesk
-- Cảm nghĩ --
Nói thêm vài điều khác.
Tôi rất thích Twitter, nhưng điều duy nhất tôi không hài lòng về văn hóa CT là việc nhiều người không nói cho bạn biết rủi ro đằng sau, mà lại dùng từ Few và NGMI để miệt thị những người không tham gia vào các mô hình Ponzi.
Tệ hơn nữa, có người cuồng nhiệt ôm lấy Ponzi, thổi phồng nó lên tận trời, tìm cách đẩy cho người khác rồi tự đắc vì đã thoát đỉnh thành công.
Hai ngày nay, tôi đã vào Discord của Terra (Telegram của họ dường như bị report nên không thể tham gia), cũng nghe nhiều buổi Twitter Space. Rất nhiều người nước ngoài đã đặt toàn bộ tiền tiết kiệm cả đời vào Anchor, giờ đây vô cùng tuyệt vọng, đau khổ, thậm chí có thể nghe thấy giọng nói nghẹn ngào trong lúc phát biểu.
Rất nhiều người đã bị lừa – bởi DK, bởi Terra, bởi những kẻ tự xưng là ủng hộ Ponzi. Toàn bộ tích lũy nửa đời người giờ hóa thành tài sản trên giấy không có thanh khoản.
Tôi không phải KOL lớn, chỉ là một nhà nghiên cứu crypto, cùng cộng sự quản lý một quỹ crypto nhỏ ( @NothingResearch ), trong đó hầu hết là tiền của chính chúng tôi. Tôi cũng không nhận quảng cáo, không nhận hoa hồng. Tôi từng nói, thần tượng của tôi là @ZachXBT, người nổi tiếng với việc vạch trần các vụ lừa đảo.
Lương tâm thúc giục tôi viết những dòng này trong nửa năm qua. Nhiều bạn bè của tôi đang nắm giữ Luna, có lẽ vì tôi phản đối quá mạnh, tôi thậm chí cảm giác họ có chút trách móc tôi.
Nếu bạn đọc lại Twitter của tôi sẽ biết, trong một thời gian dài, tôi không muốn trực tiếp nhắc đến tên Luna, sợ bị các holder Luna chỉ trích. Tất nhiên tôi không trách họ, vì ai mua crypto cũng đều muốn lên cx.
Nhưng tôi vẫn muốn nói, khi gặp Ponzi, tôi vẫn sẽ kiên quyết chỉ mặt.
Đây là vấn đề nguyên tắc, mỗi người được giải cứu, tôi cảm thấy tâm hồn mình an yên hơn một chút.
Phần trên là những lời tâm sự, các bạn không quan tâm xin hãy bỏ qua.
-- Cuối cùng --
Quay lại $Luna
Tôi không khuyến nghị dùng vốn lớn short ở mức giá hiện tại, loài trùng trăm chân, chết mà chưa cứng. Luna dù chỉ còn 1 đô la, dù chắc chắn sẽ tiến về 0, nhưng có thể tạm thời bật lên 2, 4 đô la. Tôi cũng không khuyên nên dao động qua lại, trade theo sóng, vì đa số người chơi chỉ biết từ từ trả lại vốn gốc cho sàn giao dịch.
Có thể UST vẫn còn không gian giảm thêm, dĩ nhiên khả năng tăng cũng không còn lớn, tối đa chỉ là 1 mà thôi;
Có thể các dự án sinh thái trên chuỗi Terra như $ANC cũng sẽ không khá hơn. Hãy tham khảo tình trạng hiện tại của các dự án từng là vua trên EOS;
Có thể DK vẫn có thể xoay chuyển tình thế một lần nữa, nhưng e rằng cũng là lần cuối cùng, và cơ hội thực sự quá thấp.
Cuối cùng, rất nhiều người say mê stablecoin thuật toán, kể cả tôi.
Tôi cho rằng stablecoin thuật toán là những精灵 trong rừng DeFi, quyến rũ đến lạ thường, có thể tưởng như gần trong gang tấc, nhưng cũng có thể hoàn toàn không tồn tại, vẫn khiến vô số người lao vào không ngừng nghỉ.
Nhưng xin hãy nhớ, đừng đánh cược toàn bộ tài sản của bạn cho một thí nghiệm xã hội.
Tôi vẫn hy vọng một stablecoin phi tập trung, hoàn toàn dựa vào thuật toán sẽ ra đời – mang ánh sáng rực rỡ như精灵 đến cho thế giới ngày càng mất kiểm soát này.
Tìm kiếm精灵
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
