Perpetual Protocol: 탈중앙화 파생상품 거래의 다음 단계
글쓴이: jakub
번역: Alex, TechFlow
그렇다면 퍼페츄얼 프로토콜(Perpetual Protocol)은 정확히 무엇일까? 최근 출시된 프로토콜 버전 2는 어떤 점이 개선되었을까? 유니스왑 V3(Uniswap V3)를 어떻게 활용하는가? 퍼페츄얼의 미래는 어떻게 될까?
소개
퍼페츄얼 프로토콜은 영속성 선물계약(perpetual futures) 거래를 위한 최고이자 가장 쉽게 접근 가능하며 안전한 탈중앙화 파생상품 거래소를 구축하는 것을 주요 목표로 하는 DeFi 프로젝트이다.
퍼페츄얼 프로토콜은 2019년 스타트업 창립자들과 소프트웨어 엔지니어들로 구성된 소규모 팀에 의해 설립되었다. 이 프로젝트는 처음엔 '스트라이크(Strike)'라는 이름으로 시작했으며 이후 영속성 선물거래로 방향을 전환하여 2020년 여름에 현재의 이름으로 변경하였다.
이 프로토콜의 첫 번째 버전은 2020년 12월 xDai 네트워크에서 출시되었다. 두 번째 버전(V2)은 저명한 과학자이자 노벨상 수상자인 마리 큐리(Marie Curie)의 이름을 따 ‘큐리(Curie)’라 명명되었으며, 2021년 11월 30일 옵티미즘(Optimism)에서 공개되었다.
나중에 설명하겠지만 퍼페츄얼 프로토콜의 설계는 매우 흥미롭다. 왜냐하면 이 프로토콜은 기존 DeFi 프로젝트 위에 구축되기도 하고 동시에 미래의 다른 프로토콜들이 사용할 수 있는 블록을 제공하기도 하면서 DeFi의 ‘머니 레고(money legos)’ 정신을 적극 활용하기 때문이다.
퍼페츄얼 프로토콜은 파생상품에 집중하는 DeFi 프로젝트 중 하나이다. 퍼페츄얼의 설계를 자세히 살펴보기 전에 먼저 이 프로토콜이 제공하는 핵심 거래 상품인 영속성 선물계약에 대해 확실히 이해해 보자.
영속성 계약
영속성 선물계약은 암호화폐 분야에서 가장 인기 있는 거래 상품 중 하나이다. 비트맥스(Bitmex), 바이낸스(Binance), 바이비트(Bybit)와 같은 대표적인 중앙화 플랫폼에서 처음 제공된 후 이제는 DeFi에도 진입하고 있다.
다른 파생상품과 마찬가지로 영속성 선물계약은 기초 자산을 실제로 보유하지 않으면서도 특정 금융상품 가격에 대한 노출을 가능하게 한다. 이를 통해 가격 투기, 헷징(hedging), 아비트리지(arbitrage) 등 다양한 목적을 달성할 수 있다.
표준 선물계약과 비교해 볼 때, 영속성 선물계약은 만기가 없으며 결제일도 없어 무기한 보유 및 거래가 가능하다.
결제일이 없다는 점은 트레이더에게 매우 유리하다. 왜냐하면 여러 개의 서로 다른 만기일을 가진 계약들을 관리할 필요가 없기 때문이다. 표준 선물에서 만기일은 매우 중요하며, 만기일이 가까워질수록 선물계약의 가격이 기초자산의 실제 가격과 수렴하도록 한다.
영속성 계약의 가격이 기초자산 가격과 너무 멀어지지 않도록 하기 위해 퍼페튜얼즈는 ‘펀딩 레이트(funding rate)’를 사용한다. 펀딩 레이트는 정기적으로 지급되며 시장의 한쪽 방향—매수 포지션(롱) 또는 매도 포지션(숏)—을 가진 참여자들에게 인센티브를 제공한다.
일반적으로 영속성 계약의 가격이 기초자산 가격보다 높을 경우 펀딩 레이트는 양수가 되며, 롱 포지션 보유자가 숏 포지션 보유자에게 자금을 지급한다. 반대로 영속성 계약의 가격이 현물 가격보다 낮아지면 그 반대 상황이 발생한다. 즉, 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 자금을 지급한다.
이러한 메커니즘을 통해 특정 자산의 영속성 계약 가격은 그 기초자산의 가격과 수렴하게 된다. 펀딩 레이트 외에도 가격 투기자들과 아비트리지 거래자들은 서로 다른 파생상품 거래소 혹은 현물 거래소 간의 가격 차이가 크게 벌어지는 것을 막는 데 기여한다.
영속성 선물은 특정 자산을 매도하는 간단한 방법을 제공하므로, 시장 참가자는 해당 자산의 가격 하락에서 수익을 얻을 수 있다.
또한 레버리지를 쉽게 활용할 수 있게 해주어 동일한 자본으로 더 큰 포지션을 제어할 수 있도록 한다. 이는 일부 상황에서 유용하지만, 시장 움직임이 트레이더의 포지션과 반대 방향으로 갈 경우 담보가 부족해져 강제청산될 수 있기 때문에 매우 위험할 수도 있다.
일반적으로 파생상품 시장은 다양한 자산의 가격 발견(price discovery)에 기여한다. 왜냐하면 모든 시장 참여자들이 모여서 대규모 거래를 쉽게 할 수 있는 장소를 제공하기 때문이다. 어떤 금융상품의 경우 파생상품 시장이 가격 결정의 주요 시장이 되기도 한다.
퍼페츄얼 프로토콜
퍼페츄얼 프로토콜은 비트코인이나 이더리움과 같은 가장 인기 있는 암호화폐의 다양한 영속성 계약뿐만 아니라 추후 프로토콜에 추가될 다양한 다른 통화들의 거래도 가능하게 한다.
유사한 제품을 제공하는 중앙화 거래소들과 달리, 퍼페츄얼 프로토콜은 사용자의 자금을 보관하지 않으므로 사용자는 항상 자신의 자산에 대해 완전한 통제권을 유지한다. 무엇보다도 이 프로토콜은 사용자들이 허가 없이 완전히 투명한 방식으로 거래할 수 있도록 허용한다.
현재 퍼페츄얼은 주요 담보자산으로 USDC 스테이블코인을 사용하고 있다. 앞으로 다른 형태의 담보자산으로 확장될 가능성도 있다.
플랫폼 전체에서 USDC를 사용한다는 것은 모든 거래가 USDC로 정산된다는 의미이다. 예를 들어, 사용자가 이더리움 가격을 예측하여 자금을 두 배로 불렸다면, 포지션을 종료한 후 자신의 계좌에 더 많은 USDC가 입금된다.
V1 버전은 초기에 이더리움 1단(Layer 1)에 배포되었지만, 실행 속도가 느리고 거래 수수료가 높은 문제를 겪은 후 2020년 말 xDai에 출시되었다.
V2
V2는 초기 설계를 개선하여 새로운 포지션 관리 및 거래 실행 모델을 도입하였으며, 유니스왑 V3(Uniswap V3)와 그 집중된 유동성을 활용한다.
퍼페츄얼 프로토콜 설계의 핵심은 클리어링하우스(clearinghouse) 스마트 계약이다. 클리어링하우스는 사용자 대신 계약이 보유하는 v-token이라 불리는 가상 토큰의 발행과 소각을 담당한다.
사용자가 거래소에 USDC를 입금하면, 클리어링하우스 계약은 최대 이용 가능한 레버리지를 사용하여 v-token을 발행한다. 이는 사용자가 포지션을 열 때 반드시 최대 레버리지를 사용해야 한다는 의미는 아니다. 단지 최대량의 토큰을 발행함으로써 사용자가 필요 시 이를 활용할 수 있도록 해주는 것이다.
예를 들어, 사용자가 1,000 USDC를 입금하기로 결정하면 프로토콜은 10,000개의 v-token을 발행하며, 이 경우 vUSD가 된다.
특정 포지션을 만들기 위해 사용자는 원하는 상품을 선택하고 v-token을 사용해 포지션에 진입할 수 있다.
예를 들어, 사용자가 BTC에 롱 포지션을 갖고 싶다면 클리어링하우스에 지시하여 자신의 vUSD 토큰을 vBTC로 교환할 수 있다. 이 경우 프로토콜은 유니스왑 V3의 vUSD-vBTC 풀을 활용한다.
앞서 언급했듯이, 사용자가 선택한 레버리지 비율에 따라 vUSD 토큰의 일부 또는 전부를 사용할 수 있다.
사용자가 언제든 BTC 포지션을 종료하기로 결정하면, vBTC 토큰을 다시 vUSD로 교환하여 포지션 개설 후 비트코인 가격 변화에 따른 수익 또는 손실을 확정할 수 있다.
클리어링하우스 계약은 트레이더뿐 아니라 메이커(maker)들도 사용한다.
퍼페츄얼에서 메이커란 영속성 선물거래소에 유동성을 제공하는 시장 참여자를 말한다. 이렇게 함으로써 누군가가 메이커가 유동성을 제공한 풀에서 거래할 때마다 메이커는 거래 수수료를 누적하여 수익을 얻게 된다. 메이커 또한 유동성을 제공할 때 레버리지를 사용할 수 있다.
유니스왑 V3의 설계 특성상 유동성 제공은 다른 AMM에 비해 다소 까다롭다. 특히 메이커는 어느 가격 범위 내에서 유동성을 제공할지 결정해야 하며, 오직 그들의 유동성 범위를 통과하는 거래에서만 수수료를 획득할 수 있다.
메이커는 트레이더와 유사하게 USDC를 사용하여 퍼페츄얼 선물거래소와 상호작용할 수 있다. 메이커가 특정 자산에 유동성을 제공하기로 결정하면 USDC를 클리어링하우스 계약에 입금하고, 이 계약은 vToken을 발행한 후 자동으로 선택된 유니스왑 V3 풀에 유동성을 추가한다.
예를 들어, 메이커가 BTC-USDC 시장에 유동성을 제공하기로 결정하면, 그들의 USDC는 올바른 비율의 vUSD와 vBTC를 발행하는 데 사용되며, 이후 vUSD-vBTC 유니스왑 V3 풀에 추가된다.
메이커는 유동성 풀 내 기초 토큰의 가격 변동에 노출되어 있으므로 비영구적 손실(temporary loss)의 영향을 받을 수 있으며, 따라서 유동성을 제공하는 가격 범위를 신중히 결정해야 하며 일반적으로 지속 가능한 유동성 제공 전략을 가져야 한다.
유니스왑 V3에서 유동성 제공을 보다 쉽게 하기 위해 퍼페츄얼은 Popsicle Finance, Visor 등의 프로토콜과 협력하고 있다.
흥미롭게도 퍼페츄얼 프로토콜은 앞서 언급한 '머니 레고' 정신을 완전히 허가 없이 활용하기 위해 유니스왑 V3 위에 구축되었다.
담보 모델 측면에서 퍼페츄얼 프로토콜은 크로스 마진(cross margin)을 사용한다. 즉, 사용자의 자금이 하나의 풀에 보관되며, 모든 포지션은 이 풀을 담보로 사용한다.
이는 사용자가 각 포지션마다 담보를 추가하거나 제거할 필요가 없어 담보 관리를 더 쉽게 만들어 준다. 하지만 이 방식에서는 한 포지션이 다른 포지션에 영향을 미칠 수 있으므로 주의해서 사용해야 한다. 사용자가 여러 개의 고레버리지 포지션을 가지고 있을 경우, 시장 움직임과 반대 방향으로 움직이는 하나의 포지션이 다른 포지션들을 위험에 빠뜨려 강제청산될 수 있다. 사용자는 각 포지션마다 별도의 지갑을 생성함으로써 격리 마진(isolated margin) 모드를 사용할 수도 있다.
2단(Layer 2)
프로토콜의 V2는 최근 옵티미스틱 롤업(Optimistic Rollup) 기반의 이더리움 2단 확장 솔루션인 옵티미즘(Optimism)에서 출시되었다.
롤업에서의 출시는 퍼페츄얼 프로토콜이 확장되어 낮은 거래 수수료와 높은 처리량을 실현할 수 있게 해준다. 이는 영속성 선물거래소를 성공적으로 운영하는 데 있어 매우 중요하다. 기존 솔루션이 성숙해지고 점점 더 저렴해짐에 따라 롤업의 장점은 시간이 지남에 따라 더욱 두드러질 것이다.
V1은 xDai에 계속 남아 있을 예정이다. 만약 유니스왑 V3가 xDai에서도 출시된다면 V2 역시 xDai에 출시될 수 있다.
퍼페츄얼은 가까운 미래에 아르빗럼(Arbitrum)에도 출시할 계획이다.
퍼페츄얼 V2는 첫 출시에만 국한되지 않는다. 사실 완전한 V2 출시 과정 중에도 추가 기능들을 도입할 계획이다. 여기에는 지정가 주문, 스탑로스 주문, 담보, 다중 담보자산, 유동성 채굴, 그리고 허가 없는 시장 생성까지 포함된다.
마지막 항목의 경우, 유니스왑 V3 TWAP 또는 체인링크(Chainlink) 오라클을 통해 가격 정보를 제공할 수 있다면 누구나 원하는 자산에 대해 영속성 시장을 생성할 수 있다. 이 두 가지 모두 V2에서 지원된다.
또한 향후 업데이트에서는 프로토콜이 암호화폐에만 국한되지 않고 외환, 상품, 주식 시장 등으로 확장될 예정이다.
결론
퍼페츄얼 프로토콜은 분명히 DeFi 파생상품 분야에 집중한 가장 흥미로운 프로토콜 중 하나이다.
팀은 프로토콜의 첫 번째 버전에서 중요한 교훈을 얻었으며, 트레이더와 유동성 공급자 모두에게 더 매력적이며 지속 가능한 영속성 계약 거래를 가능하게 할 새로운 개선된 설계를 제안했다.
퍼페츄얼 프로토콜은 옵티미즘(Optimism)이나 아르빗럼(Arbitrum)과 같은 이더리움 2단 솔루션에서 출발한 프로젝트의 좋은 사례이다.
이는 일부 프로토콜은 1단에 배포하지 않고 바로 2단에서 시작하는 것이 가장 좋음을 보여준다. 이더리움 1단의 한계로 인해 과거에는 불가능했던 다른 프로토콜들이 이러한 접근법을 따르고 시도하는 것을 보는 것은 흥미로운 일이다.
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