Old Fashion Research: Thetan Arena 경제 모델 해석 및 투자 분석
글: bigfatpenguinQ (Old Fashion 분석가)
자문 및 편집: JX (Old Fashion 파트너)
TechFlow에서 허락을 받아 번역 및 재게재
주요 요점:
1) Axie Infinity와 그 클론 게임들과는 달리, Thetan Arena는 보상으로 지급되는 인플레이션을 상쇄하기 위해 원생 보상 토큰 $THC를 소비하는 내부 시나리오를 추가로 도입했다.
2) Thetan Arena는 단순히 P2E 모델을 통해 사용자를 유치할 뿐 아니라, 생태계 내에 사용자를 묶어두는 강력한 게임 플레이로도 매력을 발휘한다. 게임에 참여하는 플레이어가 많아질수록, 전체 생태계의 수익이 활성 사용자 수에 기반한 사전 설정된 세금 모델에 따라 증가하게 되고, 이는 $THG 토큰 가치 상승으로 이어진다.
3) 고품질 게임 제작 역량과 암호화 기술에 대한 깊은 이해를 결합한 GameFi 프로젝트들이 다음 세대 게임 산업을 선도할 것이다.
P2E 게임의 새로운 별, 왜 Thetan Arena인가?
#PlayToEarn은 올해 암호화 시장에서 #AxieInfinity 열풍 이후 가장 많이 논의된 주제이다. 수백만 개의 신규 P2E 게임들 사이에서 우리는 #Thetanarena가 잠재적인 보석처럼 보이며, 이 게임은 11월 27일 정식 출시되었고, 11월 26일에는 게임 내 통화인 $THC 토큰을 공개적으로 상장했다.
본 문서의 주요 목적은 Thetan Arena를 사례 연구로 삼아, P2E 게임의 토큰 모델 설계를 심층적으로 탐구하는 것이다. 이를 통해 토큰 설계의 일반적인 원칙들을 정리하고, 암호화 게임 개발자와 플레이어들에게 인사이트를 제공하고자 한다.
중요 안내: 본 내용은 연구 목적으로만 사용되며, 재정적 조언으로 간주되어서는 안 된다.
1단계: Thetanarena의 토큰 및 NFT 시스템 소개
Thetan Arena는 PC, Android 및 iOS 시스템에서 실행되는 MOBA 형식의 '플레이 투 언'(Play-to-Earn) 게임으로, 친구들을 모아 팀을 구성하고 다른 사람들과 대결하며, 영웅(NFT로 표현됨)과 함께 게임 내에서 토큰 보상($THC, $THG)을 얻을 수 있다.
기존 모바일 게임에서는 게임 아이템이 일반적으로 유동성이 부족하지만, Thetan Arena의 핵심 자산들은 암호화폐 시장에서 자유롭게 거래할 수 있다. 가상 자산은 다음과 같은 세 가지 주요 유형으로 나뉜다:
첫째, 영웅 NFT이다. MOBA 게임 특성상, 플레이어는 게임 내에서 하나의 영웅을 조종하여 전투를 벌인다.
대부분의 영웅들은 NFT 형태로 표시되며, 일반,史詩, 전설의 세 가지 희귀 등급을 갖는다.
접근 장벽을 낮추기 위해, Thetan Arena는 플레이어가 최대 3명까지 무료로 비-NFT 형태의 영웅을 얻을 수 있도록 허용한다. 즉, 이 영웅들은 2차 시장에서 판매할 수 없다.
영웅들은 또 다른 측면인 스킨도 갖는데, 일반,史詩, 전설의 세 등급으로 구분된다.
일반적으로 희귀도는 영웅의 전투력을 결정한다.
둘째는 $THG이며, $THG는 Thetan Arena 경제 시스템 내에서 참가자들 간의 교환 매체로 활용되는 실용성 토큰이다. 총 공급량은 4억 2천만 개이다. (토큰 배분은 아래 이미지 참고)
현재 생태계 내에서 $THG의 활용 용도는 다음과 같다:
1: 인센티브. 게임 플레이어로서, 게임 미션을 완료하거나 다른 플레이어를 능가해 순위권에 진입하면 $THG 토큰을 보상으로 받을 수 있다.
2: 투표 거버넌스. $THG 보유자는 체인 상에서 거버넌스 제안을 만들고 투표할 수 있으며, 이를 통해 Thetan Arena의 미래 기능 또는 파라미터를 결정할 수 있다.
3: 게임 화폐. $THG는 새로운 영웅 NFT를 모집하기 위한 전설 박스를 구매할 수 있는 유일한 통화이며, 또한 게임 내에서 NFT 영웅의 등급을 업그레이드하는 데에도 사용된다.
마지막으로 $THC는 순수한 게임 내 화폐이며, 무제한으로 공급되며 오직 게임 플레이를 통해서만 획득할 수 있다.
현재 시스템에서 $THC의 실제 용도는 다음과 같이 요약할 수 있다:
1: 게임 내 보상. 플레이어는 게임에서 승리함으로써 $THC 보상을 받는다.
2: Thetan Hero 박스 구매. $THC는 일반 박스와 史詩 박스를 구매하는 데 사용된다.
2단계: Theta Arena 경제 휠의 심층 분석
여기 질문 하나: 무료로 플레이하든지, 먼저 돈을 지불하고 나중에 많은 돈을 버는 방식 중 어떤 것을 선택하시겠습니까?
돈에 대해 극도로 보수적이지 않은 한, 게임하면서 동시에 돈을 벌 수 있다면 왜 하지 않겠습니까? 어차피 동일한 게임을 하고 있는 것이므로, 누구라도 무료 현금을 거절할 수 있겠습니까?
첫 번째 루프, 즉 게임 내 자산 구매로 오신 것을 환영합니다.
게임에 처음 접속하면 NFT 형태의 영웅을 만나게 된다. 주목할 점은, 영웅은 일정한 전투 횟수 제한(아래 차트 참조)을 초과하면 더 이상 $THC 토큰을 얻을 수 없다는 것이다.
전투 제한에 도달한 영웅은 더 이상 수익을 창출하지 않는다. 마치 오랜 시간 사용하다가 녹슬어가는 검이라고 생각하면 된다.
지금까지의 루프는 다음과 같습니다.
다음으로 $THC는 두 가지 경로를 가진다.
하나는 $THC로 새로운 영웅을 구입해 이전의 루프를 계속하는 것이고, 다른 하나는 $THC를 판매해 수익을 확정짓는 것이다.
전자의 경로를 선택하면 이는 재구매(Second purchase)에 해당한다. 이 작업은 반드시 $THC의 인플레이션을 유발하지는 않는다. 왜냐하면 $THC가 생태계 내부에 고정되기 때문이다.
후자의 경로를 선택한다면, 시장에 매도 압력이 발생하고 $THC 토큰의 인플레이션율이 증가하게 된다.
이러한 폐쇄 루프 속에서 $THC 가격은 끝없이 추락할 것처럼 보인다. 왜냐하면 항상 매도 압력이 존재하기 때문이다.
모든 게임은 게임 내 경제 시스템의 균형과 건강을 유지하기 위해 자원 소비 시스템을 갖춘다. Thetan Arena의 경우 현재까지 소비 시스템은 견고하다.
그럼에도 불구하고, #Thetanarena 내에서 소비 방식은 쉽게 눈에 띄지 않는다.
우선, 게임 모드가 4가지 있다. 여기서는 각각 설명하지 않지만, '배틀 로얄(Battle Royale)'이라는 모드가 있는데, 이 모드에서는 $THC의 발행률이 실제로 음수이다(다른 모드에서는 양수). 즉, 배틀 로얄을 플레이하면 실제로 $THC 공급을 압축하는 데 기여하게 되며, 승률이 50%라면 오히려 돈을 잃게 된다.
$THC의 또 다른 디플레이션 상황은 팀 모드에서 게임이 무승부로 끝날 때 발생한다. 기대 모델 계산은 다음과 같다.
수학적 기대 모델:
1: 승률이 50%라고 가정하자. 모든 플레이어가 NFT 구매에 $THC를 지불한다.
2: 다른 3가지 모드와 비교하여, 배틀 로얄 모드에서 얻는 $THC 결과를 계산한다.
3: 순수 배틀 로얄 $THC 수익률 - $THC NFT 구매 비용 = 음수 → 즉, $THC는 디플레이션된다.
순수 기타 3가지 모드 $THC 수익률 - $THC NFT 구매 비용 = 양수 → 즉, $THC는 인플레이션된다.
4: "무승부" 디플레이션도 유사한 방법으로 계산 가능: 순수 무승부 상태에서의 $THC 발행률(음수면 디플레이션)과 순수 승패 상황에서의 $THC 발행률(양수면 인플레이션)을 비교하면 된다.
게임 내에는 소프트 디플레이션 메커니즘이 더 있다. 사실, 전업 암호화 이용자들이 아니라면 많은 플레이어들이 관심을 잃은 후 구매한 NFT 영웅을 방치할 가능성이 크다. 이는 잠재적으로 $THC가 발행되지 않음을 의미하므로 디플레이션 속도를 가속화한다.
또 다른 소프트 디플레이션 시스템은 $THC 인출 제한이다.
두 가지 제한이 있다. 첫째, 신규 등록 사용자는 적어도 12일간 기다려야 획득한 $THC 토큰을 인출할 수 있다. 둘째, 한 번에 인출 가능한 금액은 최소 750 $THC 이상, 최대 1500 $THC 이하여야 한다.
각 인출 요청마다 2일간의 쿨다운 시간이 필요하다.
결론적으로, 제한 메커니즘은 $THC 토큰의 인플레이션 주기를 연장하여 게임 생태계의 경제적 균형을 유지한다.
지금까지 $THC 루프는 자급자족하며 잘 작동하고 있다.
본문 마지막 단락에서 유도 과정을 제공함으로써 루프의 마지막 단계를 완성하겠다.
그렇다면 $THG의 거래는 어떠한가? $THC와 $THG 사이에는 어떤 관계가 있는가?
1: NFT 시장에서 거래하거나 $THC/$THG를 인출할 때 수수료가 발생하며, 이 수수료는 게임 내 $THG 예치를 통해 처리된다. $THG 인출 시에도 세금이 부과된다.
또한 각 영웅은 세 가지 스킨 희귀도를 가지며, 일반 < 稀有 < 신화 순이다.
따라서 사용자 기반이 성장함에 따라 $THG에 대한 수요도 증가한다. 또한 게임 내에서 $THG를 스테이킹하거나 예치하면 2차 시장 공급량이 감소한다.
2: $THG를 소비해 영웅 NFT의 등급을 업그레이드할 수 있으며, 이 역시 시장 내 $THG 공급량을 줄인다.
예를 들어, 저자와 당신이 동일한 영웅과 동일한 레벨로 게임에서 맞붙고, 승률이 모두 50%이기 때문에 동일한 $THC 토큰을 얻는다고 하자. 기술과 통계가 동일하므로 누가 더 강한지 판단할 수 없다. 그러나 어느 날, 저자가 작은 팁을 사용해 자신의 영웅을 업그레이드하기로 결정한다.
당신은 그의 영웅이 점점 강해짐에 따라 승리가 점점 더 어려워지는 것을 발견하게 되며, 그의 영웅 NFT 레벨이 높아질수록 승률이 50%에서 55% 또는 60%로 변한다.
그래서 당신도 그 팁을 사용하기로 결정하고, 자신의 영웅을 업그레이드한다.
결국 당신과 저자는 다시 동등한 수준에 도달하고, 승률은 다시 50%로 돌아간다.
하지만 $THG는 우리의 지갑에서 사라져 버렸다.
이는 많은 게임에서 매우 전형적인 행동이지만, 여전히 잘 작동한다. 결국 누구나 게임 내에서 명성을 좋아하지 않겠는가? Thetan Arena에 더 많은 플레이어가 들어올수록, 더 많은 사람들이 자신의 영웅을 업그레이드해야 하며, 이는 업그레이드에 유일하게 사용 가능한 자원인 $THG의 가치 상승을 유도한다.
따라서 사용자 성장률이 장기간 양수를 유지한다면, THG의 달러 가격은 분명히 상승할 것이다.
게다가, $THG는 총 공급량의 최대 상한선을 가지고 있다는 점을 잊지 말자.
결론적으로, $THG는 사용자 기반의 성장을 반영함으로써 게임의 내재적 가치를 포착한다.
3단계: Axie Infinity 토큰 모델과의 비교
지금까지 우리는 #ThetanArena의 기본 토큰 경제학에 대한 전반적인 그림을 이해했으며, 이는 게임의 수익성을 유지하면서 생태계의 안정적 발전을 위해 이중 토큰 모델을 활용하고 있다.
암호화 게임의 블루칩인 Axie Infinity 역시 이중 토큰 모델($AXS, $SLP)을 채택하고 있다. 서로 비교하면 어떻게 될까?
비교를 위해 우리는 Axie Infinity의 기본 토큰 경제학도 이해해야 한다. 이는 JX의 전문 연구에서 가져왔다.
Axie Infinity의 몇 가지 핵심 특징을 요약해보자:
1: Axie Infinity에서 당신이 조종하는 주인공은 3마리의 Axies NFT이다. (Thetan의 Hero NFT와 유사)
2: Axies는 전투를 통해 $SLP를 번다.
3: SLP의 효용은 새로운 Axies를 번식시키는 데 소비된다.
시장에는 Axie Infinity 같은 카드 게임, Mobox 같은 DeFi 유형 게임, Thetan Arena 같은 MOBA 게임 등 다양한 암호화 게임이 존재한다.
모든 암호화 게임은 종류를 불문하고 NFT와 대체 가능한 토큰 시스템에 의존해 경제 시스템을 운영한다.
Axie Infinity에서는 NFT인 Axies가 $SLP를 생성하며, $SLP는 새로운 Axies를 번식시키기 위해 소각된다. Thetan에서는 NFT인 Hero가 $THC를 생성하며, 사용자는 이 $THC를 사용해 영웅을 구매한다.
차이점은 NFT의 수명 주기 생산 제한에 있다. Axie NFT를 플레이하는 한, 게임 내에서 무한정 $SLP를 생성할 수 있지만, Thetan에서는 영웅이 전투 횟수 제한에 도달하면 더 이상 $THC를 생성할 수 없다.
간단한 비유를 들어보자.
Thetan Arena는 카지노와 같으며, 칩은 바로 당신의 영웅 NFT이다. 여기 있는 모든 사람은 $THC를 따기 위해 위험을 감수한다. 승리 조건은 운에 달려 있을 뿐 아니라, 상대를 이길 수 있는 진정한 숙련된 플레이어인지 여부에도 달려 있다. 잘 플레이하지 못하면 돈을 잃을 가능성이 크다.
Axie Infinity는 유토피아와 같다. 일단 3마리의 Axies를 구입하는 비용을 지불하면, 원금 회수 여부를 신경 쓸 필요가 없다. 왜냐하면 모험 모드를 계속 플레이하면 매일 최소한 50달러 상당의 SLP를 쉽게 얻을 수 있기 때문이다. 그래서 문제는 "회수될 것인가?"가 아니라 "언제 회수될 것인가?"로 바뀐다. 초기 비용 외에는 전혀 리스크를 부담하지 않으며, 언젠가는 반드시 원금을 회수하게 된다.
결론적으로, Axie의 경제 체계는 신규 플레이어의 성장률에 크게 의존한다는 것을 어렵지 않게 알 수 있다.
매일 막대한 $SLP 매도 압력이 시장에 유입되며, 시장이 완전히 포화 상태에 도달하면, 신규 플레이어들은 더 이상 Axies 번식을 위해 $SLP를 사용할 필요가 없게 된다.
그러나 Thetan에서는 디플레이션 모드를 플레이하거나 평균 승률보다 낮으면 돈을 잃는 상황에 처할 수 있다.
전체 경제의 인플레이션은 내부적으로 상쇄되며, 신규 참여자의 유입과 독립적이다.
Axie Infinity의 지속 가능성은 Axie 메타버스의 확장 속도와 신규 플레이어들이 지속적으로 참여할 의사가 있는지에 달려 있다.
Thetan Arena의 지속 가능성은 사람들이 게임 자체를 정말 좋아하고 계속해서 활발히 플레이하는지 여부에 달려 있다.
지속 가능성을 달성하는 방식은 다양하다.
따라서 Axie 팀은 $SLP 토큰의 가격을 유지하기 위해 새로운 실용 기능을 도입하기 시작했는데, 예를 들어 $SLP를 사용해 새로운 Ronin 체인의 원생 토큰 $RON을 채굴할 수 있게 했다.
차트에서 볼 수 있듯이, $RON에서 수확 농업이 발표되기 전까지 SLP는 계속 하락세를 보였다.
향후 Axie Infinity 메타버스 내에서도 $SLP를 위한 다른 실용적 용도가 추가될 것으로 예상된다.
4단계: Thetan Arena 토큰 경제 시나리오 분석
우리의 분석에 따르면, $THG 가격은 Thetan 생태계의 견고성과 활력과 밀접하게 관련되어 있다.
소비와 인플레이션이 폐쇄 루프를 형성할 때, $THC 가격의 목표는 상대적으로 안정을 유지하는 것이다.
하지만 출시 이후 $THC 가격은 다소 부진한 모습을 보이고 있다. 과연 $THC의 날이 올 것인가?
1: 다시 한번 $THC 루프를 살펴보고, 아직 강조하지 않은 부분에 집중해보자.
영웅 NFT를 구매하고, 그 영웅이 실제로 $THC 토큰 수익을 창출하는 사이에는 시간 차이가 존재한다. 플레이어가 $THC(Pump)를 사용해 영웅 NFT를 구매하는 시점이 $THC 발행의 선행 조건이 된다.
이 가정 하에서, 우리는 $THC 가격이 상승할 것이라고 생각할 수 있다.
하지만 지금 차트를 보면, THC 달러 가격은 끊임없이 하락하고 있으며, 아직 상승 징후를 보이지 않고 있다.
이는 트레이더들이 $THC 가격에 대해 낙관적이거나 믿지 않는 심리를 반영한다. $THC 가격이 어느 수준까지 하락할지 확신이 서지 않으면, 게임에 진입하려는 마음이 들지 않으며, 이는 영웅 NFT 박스의 가격이 매력적인 사용자를 유치할 만큼 충분히 낮아져야 함을 의미한다.
투기적 사고방식에서, 할인된 박스 판매는 덤핑을 유발한다. 할인 판매가 끝나갈 무렵, $THC 가격은 약 0.4 수준이었다. 기본적으로 일반 박스 1개는 1000 THC(400달러)가 필요하다. 하지만 할인 적용 시에는 단 150달러만으로도 구매할 수 있다.
이것은 신규 플레이어를 유치하기 위해 기존 플레이어를 희생하는 자세이다. 만약 150달러를 Thetan 박스의 정상 가격으로 설정한다면, $THC 가격은 0.15달러로 합리적으로 정착할 수 있다. 왜냐하면 신규 플레이어들이 가격 차이 사이에서 $THC로 아비트리지를 수행할 수 있기 때문이다.
그들이 할인된 박스를 더 많이 구매할수록, 가격은 0.15에서 다시 0.4로 회복될 것이다.
또한 프로젝트 팀이 초기 플레이어들이 게임에 참여하는 데 있어 150달러($THC 0.15)가 수익성 있는 가격이라고 판단하고 있음을 반영한다. 이러한 할인 판매로 얻은 수익금 전액이 $THC 소각에 사용되므로, 장기적으로 폭등을 유발할 가능성도 있다.
Thetan Arena는 이 분야의 신규 게임이며, 일시적인 공포가 사라진 후 자연스럽게 일정한 프리미엄을 가질 것이다. 따라서 우리는 THC가 약 0.3달러 수준에서 합리적인 가격이 되며, 단기적으로 목표치까지 상승할 것이라 예측한다.
Old Fashion Research 파트너의 마무리 인사
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