「Cobo Labs」 리서치 보고서: 리본 파이낸스(Ribbon Finance) 프로젝트 분석
Cobo Labs는 아시아 태평양 지역에서 가장 큰 암호화폐 커스터디 플랫폼이자 기관 고객에게 가장 인기 있는 자산관리 서비스 제공업체인 Cobo의 암호화폐 연구 실험실입니다.
저희는 혁신적인 프로젝트, 최첨단 암호화 디지털 기술 분야, 전 세계 시장 규제 동향, 시장 기본 요소 및 변동성 요인에 집중하고 있으며, 시장 참여자들과 암호화폐 애호가들이 시장 진입 장벽을 낮출 수 있도록 돕는 것을 목표로 합니다.
또한 암호화 디지털 화폐 분야에 대한 연구 정신과 과학적 방법론을 갖춘 평생 학습자를 초대하며, 업계에 통찰력 있는 사고와 연구 견해를 기여할 수 있기를 바랍니다!
본 보고서 작성자:
- Ely, Cobo 북미 연구 총괄 이사, 블록체인 하드코어 연구 그룹 클럽 창립자, 베이 에리어 WSB 클럽 공동 창립자
- Alex Zuo (좌상백), Cobo 자산운용 부사장, 전 TokenInsight 공동 창립자, 업계 최대 FOF 주도자
본 문서는 Cobo Labs의 두 번째 보고서입니다.
서론: Ribbon Finance는 8월 24일 V2 버전을 출시하였으며, 올해 4월 12일에야 본격적으로 시작한 신규 프로젝트임에도 불구하고 짧은 4개월 만에 1억 달러 이상의 자금을 유치했으며, 투자자들에게 400만 달러 이상의 수익을 창출했습니다. Cobo Labs는 신중하게 해당 프로젝트 거버넌스에 참여하였으며, 아래 내용은 초기 내부 분석 결과이며, 어떠한 투자 권유나 조언을 포함하지 않습니다.
위험 경고
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Put Selling에서 T-USDC-P-ETH 및 T-YVUSDC-P-ETH 풀의 탈퇴 수수료는 1%이며, 나머지 두 개 풀은 탈퇴 수수료가 0.5%입니다.
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매주 전체 자금의 10%가 인출 한도이며, 해당 주의 인출 한도가 소진되면 인출 기능이 중단됩니다.
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옵션 매도는 체인 외부 마켓메이커(OTC)와 체결되며, 정산은 체인 상에서 이루어집니다. 손실은 인도 가격에 따라 달라지며, 각 풀에서는 사용자가 예상 수익/손실을 계산할 수 있는 예측 도구를 제공합니다.
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위험 모니터링 항목에는 오라클 가격 공급 방식, 토큰 용도, 로드맵 미공개 등이 포함됩니다.
프로젝트 평가
마이닝 추천 전략: ⚠️ 중심화 정도가 높으며, 토큰 가치 상승 논리가 명확하지 않음. 제품 혁신성은 뛰어나며, 옵션 분야 선두 프로젝트. Cobo DeFi 펀드 내 고위험형 상품인 BloodyFish 펀드에서 소량 참여를 권장합니다.
프로젝트 기본 정보
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투자 기관: 리드 투자사는 Dragonfly Capital이며, 참여 투자사는 Nascent, Coinbase Ventures, Scalar Capital입니다.
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핵심 팀: Ribbon Finance 창립자는 전 코인베이스 소프트웨어 엔지니어 Julian Koh입니다. LinkedIn에 따르면, Julian Koh는 2019년 5월부터 2020년 10월까지 코인베이스에 근무했으며, 2018년에는 암호화폐 헤지펀드 MetaStable의 컨설팅 어드바이저를 역임했습니다.
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코드 현황:
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GitHub 링크:
https://github.com/ribbon-finance/structured-products
ii. 코드 커밋 횟수: 199회
iii. 코드 커밋 인원: 8명
제품
Ribbon Finance의 첫 번째 제품 Strangle은 현재 폐기되었습니다 (Strangle은 서로 다른 행사가격의 풋옵션과 콜옵션을 조합하여 ETH의 변동성을 활용해 수익을 얻는 방식). 현재 프로젝트는 V2 버전으로 업그레이드를 준비 중이며, 주요 업데이트 기능은 금고 권한의 분산화, 금고 회계 시스템 재구축, 관리 가능한 금고 파라미터 설정 등입니다. V1에서 V2로의 마이그레이션은 점진적으로 진행 중입니다.
i. Covered Call
Theta Vault는 자산 수익률 증대 전략에 초점을 맞춘 구조화된 상품군입니다. 현재 Ribbon Finance는 사용자가 ETH와 WBTC를 Vault(금고)에 예치하면 연간 20~30%의 수익률(APY)을 얻을 수 있도록 지원합니다(옵션 가격에 따라 다름). 이 수익률을 달성하기 위해 Ribbon Finance는 OTM(Out-of-the-Money) 콜옵션을 매도하는 Covered Call 전략을 사용하며, 매주 프리미엄을 수취합니다. Covered Call 전략은 장기적으로 해당 자산을 보유하려는 투자자에게 적합합니다. 옵션 거래에서 이 전략은 중립적이거나 다소 강보합 전략으로 간주됩니다.
ⅱ. Put-Selling
낮은 가격대에서 자동으로 매수하거나 USDC를 통해 수익을 창출하려는 사람들에게는 이는 축적 전략입니다. 해당 금고는 자동 전략을 실행하여 ETH 풋옵션을 매도함으로써 USDC 예금에서 수익을 얻습니다. 이 금고는 매주 Opyn에서 OTM 풋옵션을 매도하여 프리미엄을 확보하고 이를 재투자함으로써 복리 수익률을 달성합니다. 옵션이 만기 도달 시, 금고는 사전에 정해진 행사가격으로 기초 자산을 매수할 의무가 발생하며, 이는 일종의 "저가 매수" 전략입니다.
ⅲ. 향후 계획
공식 웹사이트에 따르면, 미래에 Ribbon은 네 가지 주요 모듈 제품을 출시할 예정입니다: 변동성 베팅, 수익 증대, 원금 보호, 복리 증대입니다. 원금 보호 제품은 고정 수익 상품과 옵션의 조합을 사용하여 상승 잠재력을 제공하면서 동시에 투자자가 원금을 보장받도록 설계될 것입니다. 이는 암호화폐 고유의 제로쿠폰 채권과 관련 자산의 콜옵션을 결합하여 구성될 가능성이 큽니다.
향후 1~2개월 내 가장 기대되는 로드맵 중 하나는 수익을 생성하는 자산을 담보로 사용하는 것입니다. 창립자 Julian이 말했듯이, 이것이 바로 DeFi가 장기적으로 승리할 수 있는 궁극적인 방식입니다. 이는 이 분야 전체에 적용할 수 있는 유용한 사고 프레임워크이며, 오픈소스 및 조합 가능한 프로토콜이 왜 이렇게 강력한지를 설명합니다. 당사는 초기 제품에서 Yearn 토큰에 집중할 계획입니다. 예를 들어, 연금고에 묶인 자산이 연 10%의 수익률을 발생시킨다고 상상해보세요. Ribbon은 이미 수익을 창출하는 자산을 활용하여 옵션을 매도하고, 모든 DeFi 생태계에서 가장 높은 수익률을 만들 계획입니다.
경제 모델
토큰 총 공급량: 1,000,000,000 RBN
토큰 배분: 팀은 3개월 전 Gitbook에서 이 프로젝트는 토큰을 발행하지 않을 것이라고 밝혔으나, 5월 25일에 토큰 에어드롭 및 마이닝 보상 세부사항을 발표하며 토큰 가치가 프로젝트에 연결되지 않는다고 언급했습니다. 현재까지의 양상은 먼저 마이닝과 에어드롭을 통해 토큰을 분배하고, 이후 점차적으로 완전한 토큰 경제 모델을 공개하는 형태입니다.
에어드롭: 2021년 5월 25일, RBN 토큰 공급량의 3%(3000만 RBN)가 커뮤니티에 배분되었습니다.
유동성 마이닝 활동: 7월 19일 종료되었으며, 총 1000만 RBN(총 공급량의 1%) 보상을 지급했습니다.
데이터 출처: Nansen
커뮤니티 정보
Twitter: https://twitter.com/ribbonfinance
Discord: https://discord.com/invite/85gcVafPyN
Medium: https://ribbonfinance.medium.com/
팔로워 수 상세 정보: Discord-4301명, Twitter-13.6K명
프로젝트팀의 질문 답변 활동성: 트위터 상의 활동성은 낮으며 팔로워 수 대비 저조함. Discord에서는 관리자의 질문 응답이 비교적 활발함.
보안 섹션
보안 등급: 중간 위험 (공개 불가)
위험 모니터링 항목: 오라클 가격 공급 방식, 토큰 용도, 로드맵 미공개 등
경쟁 분석
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업종 분석: 전통 금융 파생상품 시장 규모는 현물 거래량의 수배 이상입니다. 반면, 암호화폐 파생상품 시장 규모는 여전히 DeFi 현물 거래보다 훨씬 작으며, 따라서 성장 가능성은 막대합니다.
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모든 파생상품 중에서도 옵션은 두 가지 주요 이유와 잠재력 때문에 가장 눈에 띄는 후발주자입니다:
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현재 주로 활동하는 암호화 투자자 또는 트레이더들은 고레버리지와 고수익을 추구하면서도 높은 위험을 고려하지 않는 점에서 오히려 투기자에 가깝습니다.
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암호화폐의 극심한 변동성, 즉 전문적인 용어로 표현하면 매우 높은 내재변동성(Implied Volatility)은 모든 유형의 암호화폐 투자자들—채굴자, 대규모 보유자(Whale), 전문 또는 아마추어 트레이더—에게 보호 또는 헷징이 필수적이라는 의미입니다. CeFi 영역에서는 이미 여러 금융기관이 성공함으로써 구조화 상품에 대한 시장 수요가 입증되었습니다.
비록 Ribbon Finance의 전체 비전은 파생상품 포트폴리오 기반의 구조화 상품을 제공하는 것이지만, 현재 출시된 제품은 옵션 거래에 초점을 맞추고 있습니다. Ribbon은 Hegic, Opyn 등의 옵션 프로토콜 위에 구축된 구조화된 파생상품 플랫폼이므로, 그 규모와 발전은 체인 상 옵션 제품의 발전에 제약을 받습니다.
*DeFi 옵션 프로젝트들 사이의 주요 차이점 중 하나는 유동성 문제 해결 방식입니다.
오더북(Order Book)은 DeFi 유동성 문제 해결을 위한 선택 가능한 방안 중 하나입니다. OPYN v2, Auctus, Premia는 현재 이 방향을 탐색하고 있습니다. OPYN v2는 0x 오더북 기반으로 유동성을 구축하고 있으며, Auctus, Hedget, Premia는 자체 거래 플랫폼을 건설하고 있습니다. 이들의 오더북 유동성 강화 방식은 앞으로 주목해야 할 부분입니다. Opium은 오더북 유동성 모델을 시험한 후 최근에는 집중형 유동성 풀 보험 모델을 출시했습니다.
유동성 문제 해결을 위한 또 다른 중요한 경로는 유동성 풀 모델입니다. 일반적으로 솔루션은 두 가지로 나눌 수 있습니다: 옵션 판매자 역할을 하는 유동성 풀, 그리고 옵션 거래를 위한 AMM 유동성 풀입니다.
AMM(자동 시장 메이커)은 DeFi 분야에서 가장 위대한 발명 중 하나이며, 체인 상 옵션 거래 실험에서도 유동성 모델로 활용되고 있습니다. OPYN v1, Primitive, Siren은 모두 AMM 기반 솔루션을 사용하여 옵션을 매매하는 플랫폼이며, 각각 고유한 특징을 가지고 있습니다.
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