Maple Finance, 온체인 기관 자산 관리의 미래일까?
글: @defi_gaz, Castle Labs
번역: Alex Liu, Foresight News
이번 사이클은 많은 사람들에게 도전적이다. 한 단어로 표현하자면 아마도 '자산 유출(extraction)'일 것이다.
암호화 원생 자금은 전례 없는 속도로 빠르게 순환하고 있으며, 가장 경험이 많은 '도박사'조차 어지러움을 느낄 정도다. 주요 프로토콜들은 제한된 유동성을 자신들의 제품으로 끌어들이기 위해 온갖 인센티브를 동원하고 있으며, 그 자금이 다음 핫트렌드 등장 전까지 겨우 며칠이라도 머무르기를 바란다.
한편, 비트코인 지배력은 2022년 11월 저점 이후 꾸준히 상승해 왔으며, 이는 마치 끝없이 이어지는 기관 매수세 덕분이다.
비트코인 시장 점유율, 데이터: TradingView
여기서 얻을 수 있는 교훈은 명확하다.
분명히 암호화 시장은 성숙기에 접어들고 있다. 우리는 산업의 다음 단계 발전에 필요한 규제 명확성이 드디어 나타나고 있으며, 많은 프로토콜들이 목표 사용자층을 다양한 유형의 참여자들로 전환하고 있다.
거물들이 등장했고, 그들은 거액의 자금을 들고 왔다.
우리는 이미 이러한 대형 기관들의 영향력을 목격했다. 현실 세계 자산(RWA) 분야 전체가 안정적으로 성장하고 있으며, 현재 총 예치 가치(TVL)는 약 126억 달러까지 상승했다.
이 분야의 선두주자 대부분은 기관 자본의 참여를 위한 제품을 개발 중이며, 일부는 기관 자체가 직접 구축하기도 한다.
신생 프로젝트 중 Maple Finance는 수익과 자산 운용 규모(AUM)의 성장률에서 두각을 나타내고 있다. 이러한 급속한 성장은 SYRUP 토큰 가격 움직임에서도 명확히 드러나며, 지금까지 그 속도가 조금도 줄어들지 않고 있다.
Maple Finance란 무엇인가?
한마디로 요약하면, Maple Finance는 기관 맞춤형 금융 상품(특히 대출 중심)을 제공함으로써 자산 운용을 체인 상으로 가져오려는 플랫폼이다.
이 팀은 2019년에 설립되었으며, 전통 금융(Fi) 분야에서 깊은 경험을 보유하고 있다. 대형 기관이 암호화폐 세계에 대규모로 진입하기 위해 필요한 조건을 누구보다 잘 이해하고 있다.
Maple은 플랫폼에서 사용되는 담보 자산 종류에 대해 극도로 간소화된 접근 방식을 취하며, 최상위 블루칩 토큰과 스테이블코인에만 집중한다. 바로 대형 기관이 노출되기를 원하는 자산 유형이다.
데이터가 모든 것을 말해 준다.
출처: Maple Finance Dune 대시보드
Maple Finance Dune 대시보드의 최신 데이터에 따르면, 총 자산 운용 규모(AUM)는 약 22억 달러로, 5월 초 이후 10억 달러 이상 증가했다. 이는 2025년 1월 1일 기준 데이터와 비교할 때 무려 5배 성장한 수치다.
플랫폼 내 활성 미상환 대출금 역시 유사한 증가세를 보였으며, 5월에 약 30% 증가했다.
수익 측면에서도 강력한 실적을 보이고 있으며, 최근 월간 수익이 100만 달러를 돌파했으며, 4월 대비 61.21% 증가했다. 2023년 3월 이후로 평균 월간 수익 성장률은 약 28%를 유지하고 있어 추세는 명확하다.
이러한 수익은 주로 차입자로부터 받는 이자 수익 분배와 담보 자산을 DeFi 프로토콜에 예치하여 발생하는 수익에서 나온다.
출처: Maple Finance Dune 대시보드
Maple은 이렇게 뛰어난 성과를 만들어낸 독특한 세 가지 대출 상품을 보유하고 있다:
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고수익 상품: BTC, ETH 및 엄선된 주요 알트코인을 담보로 하여 순 연간 수익률(APY) 9% 제공.
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블루칩 대출: BTC와 ETH만을 담보로 하며, 순 연간 수익률 6.9% 제공.
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비트코인 수익 상품: 대형 기관 비트코인 보유자가 보유한 BTC를 활용해 4~6%의 순 연간 수익률을 창출할 수 있도록 함.
참고로, 더 높은 수익률을 제공하는 상품일수록 담보로 사용되는 기초 자산의 변동성이 크기 때문에 더 높은 과다 담보율을 요구한다.
Maple 심층 분석
Maple은 대형 기관 차입자들에게 빠르게 최우선 선택지로 부상하고 있다. 재무 의무 이행 능력을 확보하기 위한 엄격한 차입자 심사 절차는 다른 대출 프로토콜과의 핵심 차별점이다.
허가된 차입자들은 자산부채 현황의 강도 평가뿐 아니라, 하락장에서도 마진콜 요구를 충족시킬 수 있는 운영 능력을 입증해야 하는 심층적인 언더라이팅 과정을 거쳐야 한다.
기초 담보 자산은 기관급 트러스트 솔루션에 의해 보관되며, Maple은 체인 상에서 담보의 검증 가능성을 제공하여 대출 공급자는 각 미상환 대출 건의 담보 세부 정보를 확인할 수 있다.
유동성 있는 블루칩 토큰을 담보로 사용하고, 적극적인 기관 수준의 담보 관리를 통해 Maple은 시장 평균을 상회하는 수익을 지속적이고 안전하게 제공할 수 있다.
최고의 차입자들과 최고 품질의 담보를 선별하는 절차와 단기 대출 기한에 집중함으로써, Maple 생태계 내에서 정산(clearing) 사건은 매우 드물다.
SYRUP 토큰
SYRUP 토큰은 Maple의 네이티브 토큰이다.
SYRUP은 플랫폼 거버넌스에 사용되며, 스테이킹을 통한 참여 인센티브를 제공하고, 보유자들이 Maple 생태계의 성장을 통해 혜택을 누릴 수 있게 한다.
현재 유통 중인 10.7억 개의 SYRUP 토큰 중 약 42.7%가 플랫폼에 스테이킹되어 있다.
스테이커들은 프로토콜 수익을 기반으로 한 토큰 리퍼치(repurchase)로부터 보상을 받으며, 2.7%의 연간 수익률을 제공받는다. 잠금 기간 없음.
SYRUP의 배분 계획은 연간 약 5%씩, 창립 후 3년간 지속된다. 즉, 모든 SYRUP 토큰은 2026년 9월까지 완전히 유통될 예정이다.
syrupUSDC/USDT와 Drips 보상
Maple 플랫폼에 USDC 또는 USDT를 예치하는 사용자는 각각 syrupUSDC 또는 syrupUSDT라는 유동성 증명서(LP 토큰)를 받는다. syrupUSDT를 획득하면 즉시 6.6%의 연간 수익률이 누적되기 시작하며, 이를 다양한 DeFi 플랫폼에서 활용할 수 있다.
syrupUSDC의 연간 수익률은 약 10.6%로, AAVE, Ethena, Compound 등의 프로토콜보다 우수하다. 여기에 더해 높은 수준의 보안을 강조함으로써, Maple은 안정코인 수익을 극대화하려는 사용자들의 최선의 선택지가 되었다.
USDC 또는 USDT 예치를 통한 수익 창출과 DeFi 활용 외에도, 대출 공급자들은 Drip 보상을 추가로 받는다. 이러한 보상은 각 '시즌(Season)' 종료 시점에 더 많은 스테이킹된 SYRUP 토큰으로 전환 가능하여, 사용자가 시간이 지남에 따라 SYRUP 보유량을 복리로 누적할 수 있게 한다.
Drips 자체는 4시간마다 복리가 적용되어 SYRUP 스테이커들의 총 연간 수익률을 더욱 높여준다.
협업 및 통합
지난 몇 달간 Maple은 주목할 만한 여러 협업을 발표했으며, 암호화폐 및 전통 금융 분야에서의 네트워크 확장을 계속 계획 중이다.
2025년 4월: Spark와 중요한 협업을 발표하며, syrupUSDC에 5000만 USDC를 투자하는 내용을 포함했다.
2025년 3월:
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Bitwise가 합류하여 Maple 생태계에 자금을 배치하기 시작했으며, 이는 Maple이 대형 기관 자본의 우선 선택 생태계임을 더욱 공고히 했다.
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Maple이 Convergence 생태계에 합류한다고 발표했다. 이 이니셔티브는 Ethena가 주도하며 Pendle, Morpho 등의 프로토콜을 통합해 기관급 RWA의 체인 상 채택을 가속화하는 것을 목표로 한다.
2025년 2월: The Core Foundation이 Maple과 협력하여 lstBTC 제품 출시를 발표했다. 이는 기관이 보유한 BTC에서 수익을 창출할 수 있도록 설계된 유동적이고 이자를 생성하는 비트코인 토큰이다.
2025년 5월(최근): Maple은 글로벌 투자은행 Cantor로부터 비트코인 담보 기반 최초의 금융 거래를 완료했다. 이는 기관 비트코인 보유자가 Maple 생태계를 통해 BTC를 활용해 레버리지를 활용할 수 있도록 하는 20억 달러 규모의 초기 자금 조달 채널을 열었다.
또한, syrupUSDC를 통해 수익을 높이면서 동시에 최대 5배의 곱셈 효과를 갖는 Drip 보상을 받고자 하는 사용자들에게는 syrupUSDC와 Pendle의 통합이 이상적인 선택지다.
경쟁 구도
Maple Finance가 위치한 분야의 고객층은 주로 대형 펀드, 패밀리 오피스, 고자산 개인들로 구성된다.
Maple은 대출에 대한 언더라이팅을 수행하며, 신용도를 입증하기 위해 모든 차입자가 KYC(고객확인제도) 절차를 완료하도록 요구함으로써, 탈중앙화금융(DeFi)과 중앙화금융(CeFi) 사이의 독특한 생태적 위치를 점하고 있다.
이는 과거 DeFi와 CeFi 모델에서 존재했던 두 가지 주요 문제를 해결한다:
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대형 기관 참여자들이 탈중앙화 플랫폼을 통해 체인 상에 자본을 배치하는 데 따른 위험.
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전통 금융 방식이나 중앙화 금융 제공업체를 통해 신용을 얻는 과정이 느리고, 비용이 많이 들며, 제약이 많다는 점.
Maple은 이러한 두 문제를 해결하기 위해 하이브리드 방식을 채택하고 있다. 즉, DeFi 대출 프로토콜에서 일반적으로 볼 수 있는 과다 담보와 전통 금융 세계에서 일반적인 엄격한 규정 준수, 신용 평가, 차입자 언더라이팅을 결합한 것이다.
이 분야의 다른 플랫폼들과 비교해 보면, 우리는 이제 Maple의 과소평가된 잠재력을 보게 되고 있다.
예를 들어, Ondo Finance는 약 13억 달러의 TVL을 보유하고 있으며, 시가총액(MC)은 26억 달러, 완전희석시가총액(FDV)은 약 83.6억 달러다.
베일리드의 Buidl은 약 29억 달러의 TVL을 보유하고 있으며, 시가총액 역시 29억 달러(토큰 완전희석 기준).
반면 현재 Maple의 TVL은 22억 달러지만, 시가총액은 단 5.678억 달러에 불과하다. 완전희석 기준으로도 약 6.31억 달러에 그친다.
TVL 대비 시가총액 기준으로 보면, Maple이 경쟁사들 대비 얼마나 큰 상승 여지를 가지고 있는지 매우 명확하다.
물론 이것은 매우 기본적인 가치 평가 방식이며, 프로토콜의 미래 잠재력을 평가할 때는 수많은 요소들을 고려해야 한다. 그러나 이 지표는 현재 기관 대출 분야에서 존재하는 가치 격차를 빠르게 보여준다.
전체 분야의 규모가 계속 커지고 있는 가운데, Maple의 최근 성장률은 경쟁사를 앞설 수 있는 위치에 놓여 있다. 단, 현재 속도의 성장이 유지되고 단기간에 둔화되지 않는다는 전제 하에 말이다.
결론
탈중앙화된 기관 대출 분야의 비교적 새로운 참가자로서, Maple은 앞으로 수개월에서 수년 동안 상당한 시장 점유율을 차지할 수 있는 위치에 매우 유리하게 자리잡고 있다.
올해 말까지 40억 달러의 TVL 달성을 목표로 하고 있으며, 구체적인 계획은 다음과 같다:
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syrupUSDC/USDT: 10억 달러
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비트코인 수익 상품: 15억 달러
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기타 Maple 기관 상품군: 15억 달러
그들이 이 목표를 달성할 수 있을지는 시간이 말해줄 것이다. 그러나 지금까지의 상황은 긍정적이다.
암호화 시장 전반이 성숙해감에 따라, 견고한 기본적 요소(fundamentals)를 갖춘 프로젝트들이 소매 투자자 중심에서 기관 중심으로 전환되는 과정에서 시장 점유율을 확보할 가능성이 더 크다.
이러한 기관 참여자들은 전통 금융 세계에서 익숙한 지표 유형을 찾게 될 것이다. PER(주가수익비율), 수익 창출 능력, 그리고 경쟁 우위(moats)가 이들이 이 분야에 진입할 때 가장 먼저 주목할 포인트가 될 것이다.
따라서 그들의 행보를 따라가고, 우리의 투자 시간 범위를 늘리며, 과거의 '펌프멘털(pumpamentals)'이 아닌 실제 기본적 요소를 갖춘 프로토콜들의 우수한 성과를 추적하는 것이 결국 보상을 가져올 가능성이 높다.
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