여왕의 투자 포석: 테슬라에 과감히 베팅하고 비트코인에 올인하며 '여자 버핏'이라 불린다
테슬라에 대규모 투자하고, 비트코인(GBTC)에 베팅했다... 올해의 부의 기회는 모두 ARK Invest(아크 인베스트)를 설립한 캐서린 우드(Kathryn Wood)의 투자 전략 안에 있는 것처럼 보이며, 월가에서는 그녀를 "여자 버핏", "기술주 여신"이라 칭한다.
Seekingalpha 통계에 따르면 올해 성과가 가장 뛰어난 10개 ETF 중 아크 산하의 3개 액티브 ETF가 포함되었으며, ARKG는 연초 이후 147% 상승했고, ARKK는 연초 이후 125% 상승하여 동기 SPY(S&P 500 지수)를 크게 앞질렀다.
2015년, 많은 사람들이 비트코인이 무엇인지 궁금해할 무렵, 아크 인베스트 산하의 ARKW는 직접 그레이스케일 인베스트먼트(Greyhscle Investment)가 발행한 GBTC에 투자했다. 당시 비트코인 가격은 고작 250달러에 불과했다.
현재까지도 아크는 여전히 그레이스케일 비트코인 트러스트의 주요 보유자로서 누적 2.4억 달러 상당의 GBTC를 보유하고 있다.
2016년, 테슬라 주가가 폭락했을 때 거의 모든 애널리스트들이 테슬라 전망을 비관했지만, 아크는 역으로 테슬라에 대규모로 진입하며 최대 '성원'(성장 응원단)이 되었다. 현재 아크는 누적 38.47억 달러 규모의 테슬라 주식을 보유하고 있다.
캐서린 우드는 어떻게 ‘파괴적 혁신’이라는 투자 철학을 실천해 테슬라와 비트코인에 성공적으로 포지션을 잡았는가? 우리는 여기서 무엇을 배울 수 있을까? TechFlow가 여왕의 투자 전략을 분석한다.
테슬라 뒤에 선 여성
2018년 8월 8일, 테슬라 CEO 머스크는 내부 서한을 통해 "주당 420달러, 총액 7130억 달러에 테슬라를 사모 전환할 것을 고려하고 있으며 충분한 자금 확보가 완료됐다"고 발표했다.
이 서한이 공개되자 대중은 충격에 휩싸였다. 언론의 압력이 물결처럼 몰려왔고, 테슬라 이사회, 투자자들, SEC(미국 증권거래위원회)가 차례로 공격했지만, 머스크는 마치 결심한 듯했다. 장기적인 미션을 가진 테슬라에게 상장사 신분은 너무나 구속적이라는 것이었다.
결의안이 통과된다면 테슬라는 다시 한 번 '비상장' 회사가 될 것이며, 이는 주가 걱정 없이, 공매도에 맞서지 않아도 되며, 정기적으로 재무제표를 공개할 필요 없이 더 자유롭게 운영될 수 있다는 의미였다.
그러나 갑작스럽게 도착한 한 통의 공개 서한 때문에 머스크는 특별히 신경 써야 했다.
이 서한은 캐서린 우드, 즉 ARK Invest(아크 인베스트, 이하 아크)의 창업자가 보낸 것이었다.
공개 서한에서 캐서린 우드는 날카로운 어조로 테슬라의 사모 전환을 강력히 반대하며, 테슬라가 매우 투자 가치 있는 주식이라고 재차 강조했다. "4000달러가 테슬라의 목표 주가여야 한다"고 주장했다.
그녀는 밝혔다. 전망이 밝은 테슬라의 경우, 머스크가 제시한 주당 420달러의 사모 전환 가격은 테슬라를 심각하게 저평가한 것으로, 다수의 투자자들이 회사 성공에 참여할 기회를 박탈하는 것이라고 말이다.
머스크는 이사회와 함께 캐서린 우드의 서한을 검토한 후 결정에 영향을 받았다고 밝혔다. 결국 압박을 받은 머스크는 테슬라 공식 웹사이트에 공개 서한을 게재하며 테슬라의 사모 전환 포기를 공식 발표했다.
물론 캐서린 우드의 말은 머스크가 존중할 만하다.
ARK가 2014년 설립된 이래 테슬라의 든든한 지지자였으며, 포트폴리오 내에서 테슬라는 다섯 번째로 큰 비중을 차지했다.
테슬라 투자 과정에서 아크사는 다른 애널리스트들의 등급 평가를 거의 참고하지 않고 자신들의 판단만을 믿었다.
2016년 테슬라 주가가 11% 하락했을 때 거의 모든 애널리스트들이 테슬라 평가를 하향 조정했지만, 아크는 오히려 테슬라 보유량을 두 배 이상 늘렸다.
2017년 테슬라가 46% 급등했음에도 불구하고 여전히 68%의 애널리스트들이 부정적인 시각을 유지했지만, 아크는 보유량을 최소 13배 이상 늘렸다.
테슬라 최대 '성원단'으로서 캐서린 우드가 매년 해온 일은 테슬라 주가에 엄청난 미래 가치를 예측하는 것이다.
캐서린 우드는 여러 차례 공개 석상에서 테슬라를 극찬했다.
2018년 2월, 테슬라 주가가 여전히 270달러 근처에서 움직이고 있을 때 캐서린 우드는 "테슬라의 향후 5년 목표 주가는 주당 4000달러"라고 밝혔다.
2020년 1월, 캐서린 우드는 CNBC 방송에서 향후 5년 내 테슬라 주가가 6000달러를 넘을 수 있다고 믿는다고 말했다. 그녀는 이렇게 테슬라를 낙관하는 이유는 테슬라가 전기차 시장의 주도적 지위를 잃지 않을 것이라고 믿기 때문이라고 설명했다.
그로부터 일주일 후 아크는 테슬라 가치 평가를 업데이트했는데 이번엔 더욱 과감했다. 2024년까지 테슬라 주가는 7000달러에 이를 것이며, 호황장에서는 15000달러에 도달하거나 초과할 수 있다고 전망했다. 또한 2020년 말에는 테슬라 주가가 1500달러를 돌파할 것이라고 예측했다.
당시 많은 사람들은 캐서린 우드가 맹목적으로 낙관한다고 조롱했지만 현실은 그들을 강하게 반박했다.
2020년 12월 1일, 테슬라 주가는 584달러를 기록했으며, 이는 1:5 액면분할 이전 기준으로 2920달러에 해당하며, 연초 대비 누적 상승률은 598%에 달했다. 이렇게 보면 급등하는 테슬라 주가에 비해 캐서린 우드의 상상력조차 다소 부족했던 셈이다.
왜 캐서린 우드는 테슬라를 그렇게 낙관하는가?
대다수의 이해와는 다르게 캐서린 우드는 테슬라를 단순한 전기차 제조사가 아니라 자율주행 자동차 플랫폼 제공업체라고 본다. 이는 완전히 다른 두 가지 가치 평가 모델이다.
"테슬라는 대부분이 인식하는 것보다 훨씬 소프트웨어 중심적이며, 수요가 공급을 초과하는 소프트웨어 엔지니어들이 모두 테슬라에서 일하기를 원한다"고 그녀는 말했다.
CNBC 인터뷰에서 그녀는 테슬라를 장기적으로 계속해서 낙관하는 세 가지 이유를 상세히 설명했다:
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배터리 비용
우드는 테슬라가 스마트폰과 노트북의 비용 곡선을 따라가고 있으며, 보다 효율적인 배터리를 보유하고 있어 비용도 지속적으로 감소하고 있으며, 이는 전기차 비용을 추가로 낮출 수 있다고 생각한다.
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인공지능 칩
2019년 테슬라는 자율주행 및 중복 기능을 갖춘 자체 개발 인공지능 칩을 출시했다.
캐서린 우드는 전에 엔비디아(NVIDIA)에서 일했던 애널리스트와 협업한 적이 있는데, 그 애널리스트는 테슬라의 인공지능 칩이 엔비디아가 자동차에 탑재할 수 있는 어떤 제품보다도 4년 앞선다고 평가했다고 밝혔다.
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자율주행 데이터
현재 진정한 자율주행차는 존재하지 않지만, 캐서린 우드는 테슬라가 자율주행이라는 새롭고 급성장하는 분야의 주도자가 될 것이라고 본다. 왜냐하면 테슬라의 약 70만 대의 차량이 이미 데이터를 수집하고 있으며, 100~120억 마일의 실제 운전 데이터를 보유하고 있기 때문이다.
"자율주행 플랫폼과 인공지능 분야에서 승자가 되기 위해서는 가장 많고 질 좋은 데이터를 가져야 하며, 테슬라는 바로 그런 회사다"라고 우드는 말했다.
12월 2일 기준으로 ARK 인베스트 펀드와 산하의 세 개 펀드 ARKK, ARKW, ARKQ는 각각 19.52억 달러, 13.52억 달러, 4.1억 달러, 1.33억 달러 상당의 테슬라 주식을 보유하고 있으며, 누적 보유 가치는 38.47억 달러에 달한다.
캐서린 우드의 테슬라 투자 전략을 되돌아보면 그녀가 파괴적 혁신을 지지하고 옹호한다는 것을 쉽게 알 수 있다. 그러나 이 여왕의 투자판 위에는 테슬라 외에도 또 다른 빛나는 말이 있다—바로 비트코인이다.
여왕의 비트코인
2020년, 그레이스케일 인베스트먼트는 비트코인 강세장의 기수였다. 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC)의 주주 명단을 살펴보면 아크의 이름을 쉽게 찾을 수 있다.
아크 인베스트 펀드와 관리하는 '차세대 인터넷 ETF'는 총 1011만 주의 GBTC를 보유하고 있으며, 총 가치는 2.4억 달러이다.
그레이스케일 인베스트먼트 입장에서 캐서린 우드와 그녀의 아크는 오랜 친구라 할 수 있다.
2015년 3월, 그레이스케일 인베스트먼트의 비트코인 트러스트 펀드가 OTCQX(장외 거래시장)에 상장(코드 GBTC)된 지 반 년 후, 아크사 산하 ARKW가 GBTC에 투자하겠다고 발표하며, 비트코인에 투자한 최초의 공모펀드 운용사가 되었는데, 당시 비트코인 가격은 250달러에 불과했다.
2017년 비트코인이 대강세장을 맞이했을 때, 아크의 GBTC 포지션 6%는 16배의 상승을 경험했으며, ARKK 펀드 순자산가치(NAV) 수익에 25.84%를 기여했다.
이후 비트코인이 정점을 찍고 하락하자 캐서린 우드는 보유한 GBTC를 모두 처분하며 정확하게 정점에서 빠져나왔다.
비트코인에 대한 연구에서 캐서린 우드는 대부분 사람들보다 훨씬 일찍 관심을 가졌다.
"우리는 이미 오랫동안 비트코인을 주목해 왔다. 사실상 나카모토 사토시가 비트코인을 설계한 직후부터 비트코인을 주목하기 시작했다. 지금 비트코인이 안정화되고 있으므로 우리가 투자하기로 결정한 것이다."
2017년 캐서린 우드는 공개적으로 "비트코인은 애플사보다 더 큰 아이디어다"라고 말하기도 했다.
자본시장에서 특정 산업이나 회사를 낙관하는 최고의 방법은 바로 투자하는 것이다. 그레이스케일의 GBTC는 캐서린 우드와 아크에게 합법적인 투자 경로를 제공했다.
당시 그레이스케일의 영업 책임자 마이클 손니센(Michael Sonnenshein)은 ARK가 비트코인을 직접 보유할 수는 없지만 미국 국세청(IRS)이 비트코인을 자산으로 보기 때문이며, 다만 비트코인 트러스트 펀드 주식(GBTC)은 보유할 수 있다고 말했다.
왜 캐서린 우드는 비트코인을 낙관하는가? 이 여왕은 어떻게 비트코인을 연구하는가? 아마도 이러한 의문은 ARK의 투자 전략 보고서에서 실마리를 찾을 수 있을 것이다.
ARK의 2020년 투자 전략 보고서《ARK’s Big Ideas 2020》에서 비트코인은 "화폐 체계의 진화"로 묘사되며, 마지막 부분에서 압축적으로 소개되었다.
보고서는 비트코인이 등장하기 전까지 정부 지원이 없는 화폐 체계는 실행 가능하지도, 상상할 수도 없다고 지적했다:
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화폐 발행과 국가 사이의 복잡한 연결 관계.
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화폐 자유 시장의 부재.
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국가가 실물에 대해 착취하는 현상.
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금(Gold) 등 비주권 화폐의 한계.
비트코인 등장 이후 화폐의 캄브리아기 대폭발이 일어났다:
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민간 부문이 자금을 도입하기 시작함.
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디지털 네이티브 비주권 화폐 체계의 부상.
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공개키 암호화 기술이 가능하게 한 자기 보관 및 주권적 자산 소유 형태.
비트코인 덕분에 세계는 주권 화폐와 비주권 화폐 체계 사이의 글로벌 전쟁을 목격하고 있다.
ARK는 오픈소스 네트워크가 통제하는 암호화폐가 화폐 시스템의 가치 저장 및 이전 메커니즘에 새로운 모델을 제공하고 있다고 본다.
개방적이고 중립적이며 허가 없이 어느 국가에도 의존하지 않는 글로벌 화폐 체계로서, 비트코인은 이 전쟁에서 유리한 위치에 있다.
비트코인의 미래 가치 평가에 대해 ARK는 세 가지 서사 논리를 사용해 비교 분석했다:
첫째, 화폐의 비국가화.
비트코인은 잠재적인 교역 수단이자 화폐 비화폐화의 촉매제로서 신흥시장에서 빠르게 성장할 수 있다.
세계에서 경제력이 가장 강한 4개국을 제외하면 나머지 국가들의 M2(광의통화공급량)는 총 40조 달러인데, 비트코인이 이 중 5%의 시장 점유율을 차지한다면 시가총액은 1.1조 달러에 이를 것이다.
둘째, 디지털 골드.
비트코인은 금이 가진 가치 저장 수단으로서의 한계를 개선했으며, 높은 휴대성, 엄격한 희소성, 공개적 감사 가능성 등의 장점을 가졌다.
금의 총 시가총액은 9조 달러(2020년 2월 기준)이며, 비트코인이 이 중 15%를 대체한다면 비트코인의 시가총액은 8000억 달러가 된다.
셋째, 자산 보호.
비트코인을 자산 압류 방지 수단으로 적절히 배분하는 비율은 개인이 생애 동안 자산이 압류될 확률과 유사해야 한다.
현재 전 세계 고액자산가들의 총 자산은 46조 달러이며, 자산 동결 50년의 확률이 5%라면 비트코인에 배분해야 할 비율은 시가총액 1.3조 달러에 달한다.
캐서린 우드가 테슬라 주가에 끊임없이 새로운 '거품(낙관적 전망)'을 그리는 것처럼, 11월 언론 인터뷰에서 우드는 비트코인 가격에도 더 큰 '거품'을 그렸다:
"기관 투자자의 참여로 인해 비트코인 가격이 50만 달러까지 오를 수 있다."
여왕의 성장기
캐서린 우드는 자신의 전체 커리어를 통해 아크와 같은 회사를 설립할 준비를 해온 것 같다.
1981년, 캐서린 우드는 남가주대학에서 우수한 성적으로 금융학 학사 학위를 취득한 후 젠니슨 어소시에이츠(Jennison Associates)에 입사하여 주식 리서치 애널리스트가 되었다.
"저 당시 그곳의 애널리스트들은 모두 평생직업 개념이었고, 기존 사고방식에서 어떤 것도 포기하려 하지 않았습니다. 그래서 저는 스스로 방향을 찾아야 했고, 결국 간과된 회사들을 발견하게 되었습니다."라고 그녀는 회상했다.
그녀는新兴 인터넷 주식으로 눈을 돌려 무선 통신 분야에 주목하기 시작했고, 무선 통신의 부상과 함께 신흥시장에서 점프형 혁신이 조용히 일어나는 것을 목격했다.
"제가 깨달은 것은 애널리스트들과 펀드 매니저들이 어떤 것을 너무 작거나 투자 포트폴리오에 통합할 수 없다고 여겨 무시할 때, 그것이 오히려 예상 밖의 상승 기회가 되는 경우가 많다는 것입니다."
회사 내부에서도 그녀는 연구와 투자에서 독특한 방식을 고수해 '이변'으로 여겨졌으며, 1981년 당시 인플레이션과 금리가 이미 정점을 찍었다고 조기에 예측했지만 당시 상사들에게 무시당했다.
이 경험은 우드에게 깊은 인상을 남겼으며,所谓 '합의'를 거스르는 잠재력이 매우 크다는 것을 깨달았다. 반대로 행동하면 종종 거대한 성공을 거둘 수 있다는 것이다.
현재 그녀는 DNA 시퀀싱, 신에너지, 인공지능, 로봇 기술, 블록체인 기술 등 다섯 가지 혁신 분야에서 간과되거나 오해받는 주식을 찾아내는 데 집중하고 있다.
오늘날 '파괴적 혁신'은 유행어가 되었지만, 캐서린 우드는 이미 오래전부터 이 용어 뒤에 숨은 의미를 깨달았다.
2001년, 그녀는 얼라이언스번스타인(AllianceBernstein) 자산운용에 입사하여 투자 총괄 책임자가 되었으며, 50억 달러 규모의 포트폴리오를 관리하면서 본격적으로 '파괴적 혁신' 투자 스타일을 실천할 수 있었다.
2002년, 당시 아마존은 전 세계적으로 4000만 명의 사용자를 보유하고 있었으며 주가는 약 15~20달러 선이었고, 인터넷 버블 붕괴 직후 자본시장은 이런 인터넷 기업들을 낙관하지 않았다. 그러나 독특한 안목을 가진 캐서린 우드는 역행하며 '규칙 파괴자' 회사에 투자하기로 결정했다. 오늘날 아마존 주가는 3200달러에 달하며, 그녀가 투자했을 당시보다 100배 이상 상승했다.
대부분의 전통적인 투자자들이 과거 재무제표에 주목하는 것과 달리 우드는 투자에는 '파괴적 혁신'이 필요하며, "혁신이 없다면 절대 투자하지 않는다"고 주장하며 구경제를 철저히 거부하고 신경제를 과감히 받아들였다.
이후 아크의 투자 포트폴리오 역시 이러한 투자 철학을 일관되게 실천했다.
테슬라는 전통 자동차 산업을 바꿨고, Square는 결제, 대출, 투자 방식을 바꿨으며, 2U는 학생들의 온라인 강의 접근 방식을 바꿨고, Zillow는 사람들이 집을 검색하고, 임대하고, 매매하는 방식을 바꿨으며, Zoom은 회의 참가 방식을 바꿨다...
2014년, 얼라이언스번스타인에서 12년간 근무한 후 그녀는 자신의 회사를 설립해现状을 뒤엎는 혁신 기업에 집중하기로 결정했으나, 이 결정은 주변 친구들의 반대를 샀다.
"많은 친구들이 제가 실패할 것이라고 생각했지만," 우드는 회상한다. "저는 결코 실패할 것이라고 생각하지 않았습니다. 왜냐하면 당시 충족되지 않은 거대한 수요가 있었기 때문이며, 이것이야말로 창업의 최고
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