『빅 쇼트』의 실제 인물, AI 붕괴에 대한 베팅 확대: 엔비디아와 팔란티어 지속 공매도와 동시에 소프트웨어 주식 매수
작가: 클로드, TechFlow
TechFlow 개요: 나스닥 지수가 사상 최고치를 경신하고 엔비디아 시가총액이 약 5조 3,000억 달러에 육박하는 가운데, 2008년 금융위기 당시 서브프라임 모기지에 대한 공매도로 일약 유명해진 마이클 버리(Michael Burry) — 영화 〈빅 쇼트〉의 실제 인물 — 이 반대 방향으로 대규모 포지션을 확대하고 있다.
그는 엔비디아와 팔란티어(Palantir)에 대한 공매도 포지션을 유지할 뿐 아니라, 반도체 ETF(SOXX) 및 나스닥 100 ETF(QQQ)까지 공매도 범위를 확대했으며, 동시에 AI 열풍으로 주가가 밀려난 전통 소프트웨어 기업 주식을 매수해 ‘AI 거품 재평가’를 위한 완전한 포트폴리오를 구성했다.
나스닥 지수는 이번 주 연속적으로 사상 최고치를 갱신했으며, 5월 8일 종가는 약 26,247포인트를 기록했다. 같은 날 S&P 500 지수 역시 사상 최고치를 경신했다. 필라델피아 반도체 지수는 올해 2분기 들어 누적 상승률이 약 55%에 달했고, 엔비디아 주가는 역대 최고치인 217.80달러에 근접하며 시가총액은 5조 2,000억 달러를 돌파했다. AI 주도의 테크주 열광은 지금 가장 뜨거운 정점에 도달해 있다.
그러나 시장이 가장 열광적인 순간, 반대 방향으로의 과감한 포지셔닝으로 유명한 한 투자자가 또 다른 방향으로 대규모 자금을 투입하고 있다.
포린 폴리시 저널(Foreign Policy Journal)은 5월 7일 보도에서, 2008년 서브프라임 위기를 예측해 영화 〈빅 쇼트〉의 원형이 된 헤지펀드 매니저 마이클 버리가 이번 주 자신의 서브스택(Substack) 칼럼 〈카산드라 언체인드(Cassandra Unchained)〉를 통해 최근 포지션 조정 내용을 공개했다고 전했다.
그는 엔비디아와 팔란티어에 대한 풋옵션 공매도 포지션을 유지함과 동시에 팔란티어에 대한 직접 공매도 포지션을 신규로 추가했으며, 반도체 ETF(SOXX), 나스닥 100 ETF(QQQ), 오라클(Oracle)에 대한 풋옵션 공매도도 확대했다.
한편, 그는 AI 열풍 속에서 주목받지 못한 전통 소프트웨어 기업 주식을 매수하기 시작했는데, 여기에는 어도비(Adobe), 오토데스크(Autodesk), 세일즈포스(Salesforce), 비바 시스템즈(Veeva Systems) 등이 포함된다. 그는 이들 기업의 주가 하락이 실적 악화가 아닌 단순한 공포 매도에 기인한다고 판단했다.
이제 완전한 ‘빅 쇼트’ 헤지 포트폴리오가 등장했다. 그 핵심 논리는 ‘AI 수혜주를 공매도하고, AI 피해주를 매수한다’는 것이다.
지난해 11월 11억 달러 공매도 포지션부터 시작해
버리의 AI 관련 공매도는 2025년 3분기에 시작됐다.
당시 그가 운영하던 헤지펀드 스카이언 애셋 매니지먼트(Scion Asset Management)의 13F 파일에 따르면, 그는 팔란티어 풋옵션 명목 가치 약 9억 1,200만 달러와 엔비디아 풋옵션 명목 가치 약 1억 8,700만 달러를 매수했다. 이 소식은 지난해 11월 공개되자 시장에 충격을 줬고, 팔란티어와 엔비디아 주가는 일시적으로 하락 압력을 받았다.
그러나 버리는 이후 X 플랫폼을 통해 실제 투입 자금은 약 920만 달러였다고 정정했다. 이는 언론에서 널리 보도된 9억 1,200만 달러가 아니라, 풋옵션 계약의 명목 가치라는 점을 강조한 것이다. 두 값은 약 100배 차이가 난다. 이 세부사항은 매우 중요하다. 13F 파일에 기재된 명목 가치는 자주 실제 투입 자금으로 오독되어 거래 규모가 과장되는 경우가 많기 때문이다.
소식 공개 직후 버리는 스카이언 애셋 매니지먼트를 폐쇄하고 미국 증권거래위원회(SEC) 등록을 해지함으로써 외부 자금 운용을 종료했다.
이후 그는 개인 투자자로 전환해, 그리스 신화 속 진실을 예언하지만 아무도 믿지 않는 선지자 ‘카산드라(Cassandra)’에서 영감을 받아 서브스택에 〈카산드라 언체인드〉라는 이름의 칼럼을 개설하고, 시장 분석을 꾸준히 게시하고 있다.
팔란티어 공매도는 이미 성공적, 그러나 버리는 “아직 충분히 떨어지지 않았다”고 주장
거래 결과를 보면, 버리의 팔란티어 공매도 포지션은 현재 이익 상태다. 팔란티어 주가는 그가 진입했던 시점의 약 161달러에서 현재 약 137달러로 하락했으며, 52주 최고치인 207달러 대비 약 34% 하락했다. 그런데도 이 회사는 최근 2026년 1분기 실적을 발표하며 매출이 전년 동기 대비 85% 증가했다는 뛰어난 성과를 내었음에도 불구하고, 실적 발표 후 오히려 주가가 하락했다.
버리는 이때 이익 실현을 선택하지 않았다. 그의 서브스택 글에 따르면, 그는 현재 만기가 2026년 12월이고 행사가가 100달러인 풋옵션과, 만기가 2027년 6월이며 행사가가 50달러인 풋옵션을 보유 중이다. 즉, 그는 팔란티어 주가가 현재 수준에서 향후 1년간 추가로 60% 이상 하락할 것으로 예상하고 있다. 그는 게시글에서 팔란티어의 합리적 기업 가치가 ‘한 자릿수에서 두 자릿수 초반’ 수준이라고 명확히 밝혔다.
올해 4월 버리는 서브스택에 ‘앤트로픽(Anthropic)이 팔란티어의 식사를 빼앗고 있다’는 제목의 글을 게재하며, 이 AI 보안 기업의 연간 매출 성장률이 이미 300억 달러 수준을 넘었다고 지적했다. 또한, 앤트로픽이 제공하는 더 사용하기 쉬우며 비용 효율이 높은 AI 통합 도구가, 팔란티어의 복잡한 기업용 배포 솔루션을 대체하고 있다고 주장했다. 이 글 게재 후 팔란티어 주가는 일주일 만에 13.7% 하락했으나, 버리는 이후 해당 글을 삭제했다. 웨드버시(Wedbush) 애널리스트 댄 아이브스(Dan Ives)는 이 관점을 ‘허구적인 스토리텔링’이라고 비판했고, 팔란티어 CEO 알렉스 카프(Alex Karp)는 이전에 버리의 공매도 입장에 대해 ‘이해할 수 없다’고 공개적으로 언급한 바 있다.
엔비디아 공매도는 여전히 손실 상태, 그러나 버리는 ‘AI는 거품이다’ 고집
팔란티어 공매도의 성공과 달리, 버리의 엔비디아 공매도는 완전히 다른 양상이다.
엔비디아 주가는 5월 8일 약 215달러에 거래되며 역사적 최고치인 217.80달러에 근접했고, 시가총액은 약 5조 3,000억 달러에 달한다. 보도에 따르면, 버리가 보유한 엔비디아 풋옵션의 행사가는 110달러이며 만기는 2027년 12월로, 현재는 깊은 손실 상태에 있다. 그럼에도 그는 포지션을 축소하지 않고 오히려 최근 포지션 조정에서 추가 매수를 단행했다.
버리가 엔비디아를 공매도하는 핵심 논거는 ‘AI 인프라 과잉 투자’다. 그는 지난해 11월 첫 번째 서브스택 글에서 현재의 AI 투자 열기를 1990년대 말 인터넷 거품과 비교하며, 엔비디아를 당시의 시스코(Cisco)에 비유했다. 시스코는 1995~2000년 사이 주가가 3,800% 상승해 세계 최대 시가총액 기업이 되었으나, 인터넷 거품 붕괴 시 80% 이상 폭락했다.
버리의 주요 주장은 다음과 같다: 마이크로소프트, 구글, 메타, 아마존, 오라클 등 초대규모 고객사들이 실적을 미화하기 위해 GPU의 감가상각 기간을 연장하고 있다는 점. 그의 추산에 따르면, 2026~2028년 사이 이러한 회계 처리로 인해 업계 전체에서 약 1,760억 달러의 감가상각비가 누락될 것이며, 이는 전체 산업의 이익을 부풀리는 결과를 초래한다. 또한, 현재 AI 인프라에 대한 막대한 자본지출은 지나치게 낙관적인 수요 전망에 기반해 있으며, 이는 2000년대 초반 통신사들이 광섬유 케이블을 무분별하게 설치했던 것과 유사하다는 것이다.
이 견해는 엔비디아의 직접적인 반박을 불러왔다. CNBC 보도에 따르면, 엔비디아는 월가의 증권사 애널리스트들에게 7페이지 분량의 비공개 메모를 배포해 버리의 주장 하나하나를 반박했다. 특히 버리의 X 플랫폼 게시글을 반박해야 할 정보원으로 명시했다. 엔비디아는 이 메모에서, 고객사들이 실제 수명을 기준으로 GPU 감가상각 기간을 4~6년으로 설정하고 있으며, 초기 제품(예: 2020년 출시된 A100) 역시 현재까지 높은 가동률을 유지하고 있다고 밝혔다. 이에 대해 버리는 “내가 엔비디아를 엔론(Enron)에 비유한 것은 아니다”라고 응답했지만, 자신의 분석을 고수했다.
AI 타격을 받은 소프트웨어주 매수: 완전한 거품 헤지 포트폴리오
버리의 포지션 조정에서 가장 주목할 만한 부분은, 공매도 자체보다는 오히려 매수 방향일 수 있다.
그는 최근 어도비, 오토데스크, 세일즈포스, 비바 시스템즈, MSCI 등 주식을 매수했다. 이 기업들의 공통점은 사업 기본 실적이 여전히 탄탄함에도 불구하고, ‘AI에 의해 대체될 것’이라는 시장의 스토리텔링과 프라이빗 크레딧 펀드의 강제 매도로 인해 주가가 급락했다는 점이다.
어도비는 현재 52주 최고치 대비 약 30% 하락했고, 오토데스크는 올해 들어 약 22% 하락했다. 이 두 기업의 미래 주가수익비율(P/E)은 이미 2018~2019년 수준으로 회귀했다.
버리는 서브스택에서 “프라이빗 크레딧 및 소프트웨어 부채로 인한 기술적 매도 압력이 이들 주식에 장기적으로 영향을 미칠 정도는 아니라고 본다”고 설명했다. 다시 말해, 그는 ‘AI 패러다임의 실패자’라는 라벨이 부여된 기업들을 시장이 과도하게 처벌하고, 반대로 ‘AI 패러다임의 승자’라는 라벨이 부여된 기업들을 과도하게 찬양하고 있다고 판단하며, 이러한 잘못된 가격 책정이 바로잡힐 것을 기대하고 있다.
공매도와 매수 포지션을 종합적으로 살펴보면, 버리가 구성한 것은 전형적인 롱-숏 헤지 포트폴리오다: 만약 AI 거품 스토리텔링이 붕괴되면, 엔비디아 및 팔란티어 등 고평가된 수혜주가 가장 먼저 타격을 입게 되고, 반대로 오해받았던 전통 소프트웨어주는 기업 가치 재평가를 맞이할 가능성이 높다. 심지어 전체 시장이 하락하더라도, 이런 구조는 긍정적인 수익을 달성할 수도 있다.
버리는 스카이언을 폐쇄할 때 투자자들에게 보낸 서한에서 이렇게 고백했다: “나는 증권의 가치를 판단하는 방식이 오랫동안 시장과 동조되지 않았다.” 이 문장은 자기 성찰이자, 그가 늘 고수해온 선언이기도 하다.
AI 열풍이 가장 강렬할 때, 그는 군중의 반대편에 섰다.
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