$RAVE 및 $SIREN ‘귀신 코인’의 뒤에 숨은 수법 분석: 주식 조작에서 계약서 기반 공매도 유도까지, 메이커의 완전한 조작 프로세스

2026.04.16

$RAVE 및 $SIREN ‘귀신 코인’의 뒤에 숨은 수법 분석: 주식 조작에서 계약서 기반 공매도 유도까지, 메이커의 완전한 조작 프로세스

메커니즘 분석을 통해 당신이 왜 항상 이 유형의 암호화폐에서 강제 청산되는지 명확히 파악해 드립니다.

2026.04.16 - 08:24:15

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

메커니즘 분석을 통해 당신이 왜 항상 이 유형의 암호화폐에서 강제 청산되는지 명확히 파악해 드립니다.

저자: au_call

번역 및 정리: TechFlow

TechFlow 편집장의 서문: 최근 RAVE, SIREN 등 이른바 ‘범죄 코인(criminal coins)’이 반복적으로 등장하며, 한 차례 조작으로 주도 세력(莊家)이 3,000만 달러 이상의 수익을 올리는 사례가 잦아지고 있습니다. 본 글은 조작 주체의 관점에서 전체 조작 프로세스를 해부합니다—프로젝트 팀이 어떻게 주도 세력을 선정하고, 보유량을 어떻게 통제하며, 현물 시장과 선물 시장을 어떻게 연계해 수익을 실현하는지, 그리고 미결제약정(Open Interest, OI)과 자금 요율(Funding Rate) 뒤에 숨은 전략과 함정을 분석합니다. 본 글은 저자의 텔레그램 채널 @au_call에서 연재되는 시리즈의 첫 번째 편으로, 주로 메커니즘 중심의 분석을 다루며, 독자들이 왜 이러한 코인에서 자주 강제청산되는지를 명확히 이해할 수 있도록 도와줍니다.

본 글에서는 범죄 코인이 어떻게 제조되는지, 현물 및 파생상품 시장 양쪽에서 어떻게 조작이 이루어지는지, 이를 어떻게 식별하고 거래해야 하는지, 그리고 미결제약정(OI)과 자금 요율(Funding Rate) 뒤에 숨은 원리와 일반적인 함정들을 설명합니다. 분량 상 여러 세부 사항을 단순화했으나, 독자들의 반응이 좋다면 향후 추가로 심층 분석을 이어갈 예정입니다.

범죄 코인은 어떻게 만들어지는가

지난 1년간 MYX, COAI, AIA, SIREN 등의 사례에서, 주도 세력이 단일 라운드 조작으로 3,000만 달러 이상의 수익을 올리는 것은 흔한 수준이며, 구체적 규모는 실제 차트 상황에 따라 달라집니다. 수익 배분 구조는 일반적으로 주도 세력이 70% 이상, 프로젝트 팀이 약 30%를 차지하며, 일부 프로젝트는 주도 세력에게 더 높은 비율을 제공하기도 합니다. 따라서 수익 창출을 목표로 하는 프로젝트 팀은 경험이 풍부한 범죄 코인 주도 세력을 능동적으로 찾아 나서고, 반대로 주도 세력도 이미 보유량이 상당 부분 집중된 프로젝트를 적극적으로 발굴하기도 합니다.

범죄 코인은 기본적 가치(fundamentals)에 의해 움직이지 않습니다. 초기 가격 결정은 두 가지 요소에 기반합니다: 보유량 통제 정도와 ‘쉘 가치(shell value)’.

쉘 가치는 중국 A주 시장에서의 ‘쉘 기업 인수합병 상장’ 논리와 유사하며, 바이낸스(Binance) 상장에도 동일한 개념이 적용됩니다. 프로젝트 팀과 주도 세력은 수익 배분 방식과 자금 조달 조건을 협의한 후 곧바로 조작을 시작합니다.

여기서 말하는 ‘주도 세력’은 전통적인 수동형 시장 조성자(passive market maker)가 아니라, ‘능동형 시장 조성자(active market maker)’입니다. 이들은 프로젝트 팀과 이익을 공동으로 공유하며, 대표적인 협력 방식으로는 토큰 대출 수익 분배, 자금 지원, API 수준의 실행 권한 등이 있습니다. 이들은 상당한 통제권을 보유하며, 때로는 프로젝트 팀의 인지 없이 독자적으로 조작을 진행하기도 합니다. 프로젝트 팀이 자금 부족으로 상승세를 이끌기 어려울 경우, 혹은 공매도 압박이 심할 경우, 주도 세력을 통해 외부 자금을 유입시키기도 합니다. 핵심 목표는 가격 유도 및 조작을 통한 수익 분배입니다.

자금 조달 출처는 크게 세 가지입니다: 자체 자금, 프로젝트 토큰, 외부 조달. 대표적인 조작 수법에는 능동적 급등·급락 유도, 일방향 유동성 공급, 현물과 파생상품 시장 간 연동 등이 있으며, 수익은 주로 거래 스프레드와 강제청산 수익에서 발생합니다.

조작 1단계: 보유량 통제

조작 시작 전, 프로젝트 팀은 일반적으로 체인 상에서 유통 공급량의 90% 이상을 확보해 둡니다. 이러한 보유량은 멀티시그(Multi-sig) 지갑을 통해 관리되며, 조작을 위해 주도 세력에게 위임됩니다. 체인 상 보유량은 조작의 기반이지만 결정적 요소는 아니며, 직접적으로 보유량 분포를 파악하기도 어렵습니다.

잠재적 범죄 코인을 식별하려면 다음 세 가지 신호를 주의 깊게 살펴야 합니다.

신호 1: 여러 관련 주소가 합쳐서 90% 이상의 보유량을 통제하고 있으며, 그 중 상당수가 멀티시그 지갑이다.

신호 2: 체인 상에서 로봇 시장 조성 활동의 흔적을 확인할 수 있으며, 거래량과 캔들 차트 형태를 통해 이를 식별할 수 있다.

신호 3: 거래소의 콜드월렛에서 체인 상 주소로 대규모 송금이 발생하는 경우 — 이는 조작 시작의 전조 신호일 가능성이 높다.

또 다른 핵심 포인트는 거래소 내 콜드월렛과 핫월렛의 분포입니다. 어느 거래소가 콜드월렛과 핫월렛에서 가장 많은 비중을 차지하는지 확인하면, 현물 시장의 보유량 집중도를 판단할 수 있습니다. 때때로 핫월렛 잔고가 매우 낮을 경우, 소량의 자금으로도 현물 가격을 급등시킬 수 있으며, 이는 곧 파생상품 시장의 가격에도 영향을 미칩니다.

범죄 코인의 현물 조작은 주로 리스크 관리가 약하고 오더북(Order Book)이 얇은 Bitget, Gate, Aster 등 몇몇 거래소에 집중됩니다. 만약 주도 세력이 바이낸스에서 조작을 시도한다면, 포지션 제한이나 인출 제한 등으로 인해 실패할 가능성이 높습니다.

체인 상에서 특히 주목해야 할 것은 거래소의 콜드월렛과 핫월렛 간 입출금 흐름입니다. 콜드월렛에서의 자금 유출은 조작 개시의 전조 신호일 가능성이 높습니다. 다만, 프로젝트 팀이 코인을 거래소에 입금한다고 해서 반드시 매도(파견)를 의미하지는 않으며, 오히려 트레이더들이 공매도 포지션을 열도록 유도하기 위한 전술일 수도 있습니다.

선물 시장 편: 마크 가격(Mark Price)과 OI의 함정

기초 개념부터 설명하겠습니다. 선물 계약의 강제청산 가격은 ‘마크 가격(Mark Price)’을 기준으로 산정되며, 이 마크 가격은 여러 거래소의 체결가를 가중 평균한 지수입니다. 조작을 방지하기 위해 거래소는 가중 평균 방식을 채택합니다. 그러나 Bitget, Gate 등이 해당 지수에서 높은 가중치를 차지할 경우, 전체 지수는 조작에 취약해질 수 있습니다. 때때로 주도 세력은 특정 거래소의 입출금을 일시 중단시켜 해당 시장을 사실상 ‘고립’시키고, 그 고립된 시장의 가격을 활용해 바이낸스의 선물 가격을 조작하기도 합니다.

다음으로 OI(미결제약정)에 대해 설명합니다. 일반적으로 OI가 시가총액 대비 비중이 높을수록 범죄 코인일 가능성이 높습니다. 여기서 OI는 일방향 포지션(예: 순다수 또는 순공매도)을 의미합니다. 또한 OI는 주도 세력이 헷징(hedging)을 통해 의도적으로 부풀릴 수 있습니다. 장부상 OI가 높아지면 더 많은 소매 투자자들이 유입될 가능성이 높아지지만, 과연 이것이 진짜 OI인지, 아니면 헷징에 의한 ‘가짜 OI’인지 판단하는 것이 중요합니다.

이를 판단하는 핵심 지표는 ‘다수/공매도 비율(Long/Short Ratio)’입니다. 만약 OI가 급격히 증감하더라도 다수/공매도 비율이 거의 변동이 없다면, 이는 주도 세력이 양방향 헷징을 통해 인위적으로 OI를 부풀린 것이라고 볼 수 있습니다. 이런 경우 단순히 ‘OI 감소 = 매도 신호’라고 판단해서는 안 됩니다.

OI는 범죄 코인의 생명주기를 결정한다

1단계: OI 상승 + 가격 상승

다수 포지션이 쉽게 가격을 끌어올리며, 저항이 거의 없습니다. 이 단계의 목적은 공매도자를 유인하는 것입니다. 만약 공매도자가 충분히 유입되지 않을 경우, 주도 세력은 현물 시장에서 직접 매도하여 다수 포지션을 강제청산시킵니다.

2단계: 네 가지 조합

다수 포지션 신규 진입 → OI 상승 + 가격 상승

공매도 포지션 신규 진입 → OI 상승 + 가격 하락

공매도 포지션 청산 → OI 감소 + 가격 상승

다수 포지션 청산 → OI 감소 + 가격 하락

OI 변화는 다양한 원인에 의해 발생할 수 있으며, 주도 세력의 헷징도 그 중 하나입니다. 따라서 OI는 반드시 가격 방향과 함께 해석되어야 의미를 갖습니다.

3단계: 상승 과정에서의 공매도 유인

주도 세력은 뉴스, 가격 흐름, OI 데이터 등을 조합해 공매도자를 유인합니다. 예를 들어 RAVE의 경우, 특정 핵심 가격대에서 주도 세력이 자신의 공매도 포지션을 청산하거나 헷징을 해제함으로써 ‘OI 감소 + 가격 하락 + 거래량 급증’이라는 허위 신호를 만들어내고, 시장이 추세 종료됐다고 오인하게 만듭니다. 이후 공매도자가 진입하자마자 가격은 급격히 반전하여 계속 상승하며, 공매도자는 손실을 입게 됩니다.

4단계: 역방향 공매도 진입 및 현물 매도

이 단계에서 주도 세력은 공매도 포지션을 새로 진입하고, 기존 다수 포지션을 청산하며, 보유한 현물을 시장에 매도하기 시작합니다. 전형적인 특징으로는 자금 요율이 약 -2% 수준까지 하락하고, OI가 급격히 감소하며, 체인 상에서 거래소로 대규모 현물 입금이 발생하는 점입니다. OI는 여러 거래소에서 동시 모니터링해야 하며, 특히 현재 리스크 관리가 약하고 주도 세력 자산을 동결하지 않는 Aster 거래소는 주도 세력이 선호하는 장소이므로 특히 주의해야 합니다.