데이터: 90%의 암호화 프로토콜이 수익을 창출하지만, 시장 조성자(Market Maker) 조건을 공개하는 프로토콜은 1% 미만
저자: Novora
번역 및 편집: TechFlow
TechFlow 리더스 다이제스트: 상위 150개 프로토콜 중 91%가 체인상 수익을 창출하지만, 투자자 보고서를 공개하는 프로토콜은 단 8%에 불과하며, 시장 조성자(Market Maker) 조건을 공개하는 사례는 1%도 채 되지 않는다. 데이터는 이미 모두 체인상에 존재하고, 제3자 플랫폼에서도 충분히 커버되고 있음에도 불구하고, 프로토콜 운영팀은 이를 기관 투자자들이 이해할 수 있도록 구조화해 제공하지 않고 있다. 이는 데이터 부재의 문제가 아니라, 오히려 소통의 단절 문제이다.
공개율
우리는 150개 이상의 프로토콜에 대해 13개의 공개 지표를 평가하였다. 전통 금융시장에서 요구되는 정보 공개 수준과 암호화폐 프로토콜이 자발적으로 제공하는 정보 간 격차는 우연이 아닌 구조적 문제이다.
시작 조성자 조건을 공개하는 프로토콜은 전체 1% 미만이다. 전통 주식시장에서는 시장 조성자 계약서가 거래소에 제출해야 하는 표준 공개 문서이다. 반면 암호화폐 분야에서는 Meteora가 우리 150개 이상 프로토콜 데이터셋 내 유일하게 시장 조성자 배치 관련 정보를 공개한 사례이며, 이는 2025년 연간 토큰 홀더 보고서를 통해 이루어졌다.
제3자 데이터 커버리지
우리는 주요 데이터 플랫폼 5곳을 평가하였다. ‘커버리지’란 각 프로토콜에 대해 기본 가격 정보를 넘어서는 실질적인 데이터를 포함하는 전용 프로필이 존재하는지를 의미한다.
72%의 프로토콜이 4개 이상의 플랫폼에서 커버되고 있다. 제3자 데이터 인프라는 이미 상당히 성숙하였다. 데이터는 분명 존재한다. 문제는 데이터의 가용성 부족이 아니라, 프로토콜이 구조화된 투자자 커뮤니케이션에서 이러한 데이터를 활용하지 못하고 있다는 점이다.
투명성 역설
수익은 체인상에 존재한다. 그러나 보고서는 어디에도 존재하지 않는다. 이 그래프는 데이터 가용성과 투자자 커뮤니케이션 사이의 괴리를 보여준다.
91%의 프로토콜이 추적 가능한 수익을 창출한다. 그러나 토큰 홀더 보고서를 발행하는 프로토콜은 8%에 불과하다. 데이터는 분명 존재한다. 그것은 체인상에 있으며, 제3자 플랫폼에 의해 색인되어 공개적으로 검증 가능하다. 하지만 10분의 1도 채 안 되는 프로토콜만이 이러한 데이터를 기관 투자자가 활용할 수 있는 형식으로 정리·제공하고 있다. 바로 이것이 이 산업 전반을 규정짓는 투자자 관계 격차이다.
산업별 세분화
산업 분야별 공개 관행에는 큰 차이가 있다. 특히 DEX 및 대출 분야에 속하는 DeFi 프로토콜이 투명성 측면에서 선두를 달리고 있다. 반면, 시가총액이 더 큰 L1 및 인프라 프로토콜은 상대적으로 뒤처지고 있다.
토큰 투명성 프레임워크(TTF)
Blockworks는 2025년 6월 토큰 투명성 프레임워크(TTF)를 출시하였으며, Jito와 공동으로 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출하였다. 현재까지 13개 프로토콜이 TTF에 참여하였다. 다음은 해당 참여 프로토콜 목록과 그 의미이다.
TTF 채택률은 2025년 6월 당시 0%에서 9%로 상승하였다. 13개 참여 프로토콜은 Solana 기반 프로토콜(13개 중 6개)과 수익을 창출하는 DeFi 프로토콜에 집중되어 있다. L1, L2, 인프라 프로토콜은 단 하나도 참여하지 않았다. 이 프레임워크는 Pantera, Theia, L1D의 양당 지원 하에 SEC에 제출되었으나, 채택률은 여전히 서서히 증가하고 있다.
적극적 가치 축적
38%의 프로토콜이 일정 형태의 적극적 가치 축적 메커니즘을 보유하고 있다. 즉, 단순한 거버넌스 권한을 넘어 토큰 홀더에게 경제적 가치를 환원하는 방식이다. 그러나 ‘가치 축적’은 동일한 개념이 아니다. 본 데이터셋에서는 총 6가지 서로 다른 모델을 식별하였다.
알파는 메커니즘 자체에 있지 않다. 핵심은 수익이다. 모든 적극적 축적 모델은 1년 수익률 기준으로 순수 거버넌스 토큰보다 약 19%p 높은 성과를 보인다. 그러나 적극적 축적 그룹 내부에서는 일일 수익 규모가 성과 차이를 결정짓는 요인이다. 순수 거버넌스 토큰의 평균 수익률은 -51%였던 반면, 적극적 가치 축적 토큰은 같은 기간 동안 -32%를 기록하였다. 따라서 메커니즘의 종류보다는 ‘메커니즘이 존재한다는 사실’ 자체가 더 중요하다.
핵심 발견 사항
150개 이상의 프로토콜에 대한 15개 지표 전반에 걸친 평가를 통해 도출된 6가지 패턴이다.
암호화폐 투자자 관계 현주소를 보여주는 6개의 숫자
기관 투자자의 기대와 암호화폐 프로토콜의 실제 제공 간 격차를 정량화하여 표현한 것이다.
프로토콜 인덱스
본 보고서에서 평가된 모든 프로토콜 목록. 알파벳 순으로 정렬하였다. ✓ = 공개됨/존재함. ✗ = 미공개/부재함. 모바일에서 행 전체를 확인하려면 해당 항목 위에 터치하여 호버하세요.
150개 이상의 프로토콜이 총 18개 지표(13개 공개 지표 + 5개 플랫폼 커버리지 지표)를 기준으로 평가되었다. 본 인덱스는 지금까지 발표된 암호화폐 투자자 관계 관행에 대한 가장 포괄적인 평가 자료이다. 완전한 데이터셋은 Novora 투자자 관계 벤치마크 데이터베이스에서 관리되며, 분기별로 업데이트된다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@novora_
