Bitwise: 기관 투자자들의 물결이 이미 도래했지만, 왜 시장은 여전히 잠들어 있을까?
글쓴이: 매트 후건(Matt Hougan), 비트와이즈(Bitwise) 최고투자책임자(CIO)
번역: 사오르세(Saoirse), 포사이트 뉴스(Foresight News)
금융시장에서 가장 큰 초과수익(알파, Alpha)은 종종 투자자의 행동 편향에서 비롯된다. 투자자들은 늘 실수를 저지르며, 그러한 실수를 활용할 수 있다면 상당한 수익을 얻을 수 있다.
내가 특히 애용하는 행동 편향 중 하나는 ‘고정점 편향(앵커링 효과, Anchoring Effect)’이다. 사람들은 처음 접한 정보에 집착하고, 그 인상을 쉽게 바꾸려 하지 않는다. 이 때문에 소매업계에서는 가격을 10.00달러 대신 9.99달러로 표시한다—당신의 뇌는 먼저 ‘9’를 인식하게 되고, 그 인상에서 벗어나기 어렵기 때문이다.
이 고정점 편향이 바로 내가 2018년에 암호화폐 산업에 전직하기로 결심한 주요 이유 중 하나다.
당시 대부분의 사람들은 암호화폐를 여전히 웃음거리로 여겼다. 그들은 암호화폐를 2013년 ‘실크 로드(Silk Road)’ 스캔들, 2014년 마운트 곡스(Mt. Gox) 거래소 파산 사건을 통해 처음 접했으며, 극단적인 가격 변동 주기도 목격했다.
다행히도, 내가 신뢰하는 몇몇 이들이 암호화폐를 진지하게 바라보라고 조언해 주었다.
나는 겉모습을 떠나 암호화폐가 무엇인지, 사람들이 그것에 대해 어떻게 생각하는지가 아니라 그것 자체가 무엇인지에 집중해 보았다. 그 결과 나는 충격을 받았는데, 이 기술은 대부분의 사람이 인식하는 것보다 훨씬 더 성숙했고, 잠재적 기회 또한 훨씬 컸다. 그러나 사람들은 여전히 2014년 당시의 오래된 인상에 머물러 있었다.
지금 나는 마치 그때의 순간으로 다시 돌아간 듯한 느낌을 받는다.
전 세계가 당신에게 외치고 있다
주목해 보라. 월스트리트 전체가 ‘금융업계가 블록체인에 올라서고 있다’고 외치고 있다. 일부가 아니라 전부가 그렇다.
지난해 7월, 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장 폴 앳킨스(Paul Atkins)는 ‘암호화 프로젝트(Crypto Project)’라는 전 위원회 차원의 계획을 발표했다. 이 계획은 증권 규제의 현대화를 추진하고, 미국 금융시장을 ‘블록체인 기반으로 운영’할 수 있도록 하는 것이 목표다. 그리고 시장은 이미 실제로 블록체인으로 전환되기 시작했다:
- 10월, 블랙록(BlackRock) CEO 래리 핑크(Larry Fink)는 “모든 자산의 토큰화가 시작됐다”고 공개 발언했다. 2주 전, 블랙록은 세계 최대 탈중앙화 거래소 유니스왑(Uniswap)에서 국채 기반 토큰화 펀드 BUIDL을 출시했는데, 현재 규모는 20억 달러를 넘었다. 협력의 일환으로 블랙록은 유니스왑 원생 토큰 UNI에도 투자했다.
- 자산 규모 7,000억 달러의 신용기관 아폴로(Apollo)는 세큐라이즈(Securitize)와 협력해 다각화된 신용 펀드를 토큰화했으며, 이를 6개 공개 블록체인에 상장했다. 2025년 1월 이후 이 상품은 1억 달러 이상의 자금을 유치했다. 최근 아폴로는 글로벌 선도 탈중앙화 대출 프로토콜 모르포(Morpho) 지분의 9%를 인수할 계획이라고 발표했다.
- JP모건, 미국은행(Bank of America), 시티그룹, 웰스파고는 공동 안정화폐(stablecoin) 출시를 논의 중이다.
한편, JP모건은 코인베이스(Coinbase)의 베이스(Base) 네트워크에서 예금 토큰을 발행했고, 피델리티(Fidelity)는 탈중앙화 금융(DeFi) 금고 담당자를 채용 중이다… 이처럼 관련 움직임이 줄을 잇고 있다.
관련 시장의 규모는 엄청나다: ETF 시장 30조 달러, 주식 시장 110조 달러, 채권 시장 145조 달러.
이에 비해 현재 전 세계 토큰화 시장 규모는 고작 20억 달러에 불과하다.
만약 래리 핑크의 말대로 “모든 주식, 모든 채권… 궁극적으로는 모두 토큰화될 것”이라면, 이 시장은 수천 배까지 성장할 잠재력을 지닌 것이다.
인식의 괴리
하지만 전통적 투자자들은 그 소리를 들을 수 없다.
그들이 듣지 못하는 이유는 바로 고정점 편향 때문이다.
암호화폐라고 하면 그들의 머릿속에는 여전히 문신을 한 펑크 스타일의 스케이터 이미지가 떠오른다. 그들은 이미 그 ‘사람’이 수염을 깎고 정장을 입고, 차세대 자본시장을 뒷받침할 인프라를 구축하고 있다는 사실을 인식하지 못한다.
흥미롭게도, 암호화폐 투자자들조차 그 소리를 듣지 못하는 듯하다.
그들은 ‘늑대가 온다’는 증후군을 앓고 있다. 오랜 시간 동안 ‘기관 투자자들이 곧 진입할 것’이라는 약속을 들어왔기에, 이제 정말로 진입했을 때 오히려 무감각해진 것이다.
하지만 데이터는 속이지 않는다.
실물 자산(RWA, Real World Assets) 토큰화의 성장 곡선을 보면, 그 기울기는 에베레스트 산만큼 가파르다.
실물 자산(RWA) 토큰화 가치:
출처: 비트와이즈 자산운용사(Bitwise Asset Management), RWA.xyz 데이터 기반. 데이터 기간: 2020년 1월 1일 ~ 2025년 12월 31일.
참고: 서클(Circle), 테더(Tether) 등 안정화폐 발행사는 의도적으로 제외됨.
기회를 포착하라
문제는, 이 기회에서 정확히 어떻게 수익을 낼 수 있을지 판단하기 어렵다는 점이다.
왜냐하면 암호화폐 산업은 여전히 다음과 같은 핵심 질문들에 대한 명확한 해답을 내놓지 못하고 있기 때문이다:
- 토큰화가 창출하는 가치는 이더리움(Ethereum), 솔라나(Solana)와 같은 공개 블록체인 기반 프로토콜로 흘러갈 것인가, 아니면 블록 공간 자체가 상품화될 것인가?
- 만약 가치가 공개 블록체인 기반 프로토콜에 집중된다면, 캔턴 네트워크(Canton Network), 템포(Tempo)와 같은 새로운 준사적 블록체인의 성과가 공개 블록체인을 앞지를 것인가?
- 블랙록, 아폴로 등 기관들이 DeFi에 본격적으로 진입함에 따라 DeFi 토큰이 폭발적 성장을 이룰 것인가, 아니면 DeFi 토큰 고유의 경제 모델 문제로 인해 돌파구를 찾지 못할 것인가?
- 최종적으로 가치가 블록체인 자체가 아니라 건설자 기업(builder companies)으로 흘러간다면, 수혜자는 블랙록, JP모건 같은 기존 거대 금융 기관일까, 아니면 암호화폐 원생 기관일까?
이 질문들에 대해 나는 각각 나름의 판단을 가지고 있으며, 앞으로 몇 달간 차례로 관련 글을 발표할 예정이다. 다만 솔직히 말해, 대부분의 질문에 대한 현재 정답은 ‘아무도 모른다’는 것이다.
확실한 것은 단 하나뿐이다:
사람들이 생각하는 암호화폐 시장과 실제 일어나는 암호화폐 시장 사이에는 엄청난 격차가 존재한다는 점이다.
나는 이 격차를 중대한 기회로 본다—즉, 지금 당장 승자를 미리 가려내려는 것이 아니라, 시장이 이 구조적 변화를 여전히 잘못 평가하고 있는 시점에 전체 분야에 걸쳐 광범위하게 포지셔닝하는 것이다.
가장 큰 초과수익 기회는, 시장의 공통 인식이 이미 낡았고 현실은 이미 훨씬 앞서 나갔으나 투자자들이 여전히 구시대적 서사에 고정되어 있을 때 찾아온다.
암호화폐 산업은 지금 바로 그 시점에 서 있다.
만약 당신이 그 본질을 제대로 볼 수 있다면, 기회는 어딜 가나 널려 있다.
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