베네수엘라 정국이 갑작스레 변했는데, 왜 유가 시장은 아랑곳하지 않고 세계 금융 시장은 파도가 일지 않을까요?
글: 장아치
출처: 월가견문
베네수엘라 대통령 마두로가 미군에 의해 억류된 이 지정학적 대지진은 글로벌 금융 시장에서 예상했던 파장을 일으키지 못했다. 1970년대에 전 세계 GDP의 약 1%, 석유 생산량의 8%를 차지했던 이 라틴 아메리카 국가는 현재 세계 경제에 미치는 영향력이 미미해져 시장이 이 정치적 폭풍을 차단할 수 있게 했다.
신화사와 CCTV 뉴스에 따르면, 현지 시간 1월 3일 정오(베이징 시간 1월 4일 새벽), 미국 대통령 트럼프와 국방장관 헤거시스는 플로리다주 마라라고에서 미군의 베네수엘라 군사 행동 및 베네수엘라 대통령 마두로 억류 및 국외 이송에 관한 기자회견을 열었다.
블룸버그 칼럼니스트이자 시니어 마켓 에디터인 존 오터스는 최신 논평에서 베네수엘라 경제 중요성의 급격한 하락이 시장 반응이 냉담한 핵심 원인이라고 지적했다. 해당 국가는 현재 전 세계 GDP의 0.1%만 차지하며, 일일 석유 생산량은 약 100만 배럴로 전 세계 공급의 1%에 불과하고, 글로벌 산유국 중 18위를 기록하고 있다. 수년간의 부적절한 통치는 이 나라를 '엉망진창'으로 만들었으며, 가장 심각한 동요가 발생하더라도 세계 경제에 미치는 영향은 극히 제한적이다.
미국의 '절대적 결의 작전'으로 촉발된 이 정권 교체는 아시아 시장 개장 후 유가에 거의 충격을 주지 않았다. 동시에, 글로벌 주식 시장은 상승세를 이어갔으며, AI 연산 능력과 메모리 반도체를 핵심으로 하는 기술 산업의 논리는 지정학적 요인과 독립적으로, 강력한 기초 체력이 아시아 주식 시장 및 반도체 섹터의 신고가를 이끌었다. 시장은 지정학적 위험을 금과 같은 안전 자산에 더 많이 반영했지, 대규모 위험 자산 매각에는 반영하지 않았다.
베네수엘라 경제 영향력의 소멸
캐피털 이코노믹스의 수석 경제학자 닐 쉐어링은 베네수엘라의 쇠퇴 궤적을 요약했다. 차베스와 마두로 정권 하에서, 관리 실패로 인한 지속적인 위기는 초인플레이션을 초래했고, 실질 GDP는 70% 급락했다. 베네수엘라 이민 물결은 인접국과 미국으로 흘러들어갔으며, 석유 생산량은 1970년대 일일 350만 배럴에서 현재 약 100만 배럴로 떨어졌다.
토토이즈 캐피털 매니지먼트의 롭 투멜은 현재 글로벌 석유 시장이 공급 과잉 상태이며, 베네수엘라 상황이 이 동태를 바꾸지 않을 것이라고 생각한다. 비록 해당국의 석유 인프라가 온전히 유지되는 것으로 보여 생산량 감소 위험은 낮지만, 상당한 생산량 증가를 달성하기 위해서는 수년이 더 필요할 것이다. 월요일 아시아 시장 개장 시 원유 가격의 반응은 이 판단을 입증했다. 시장은 관례대로 상승하지 않고 오히려 예상치 못한 하락을 보였다.
시장 반응: 이성이 공포를 압도하다
비록 베네수엘라 상황이 글로벌 투자자들에게 새로운 지정학적 위험을 가져왔지만, 시장의 초기 반응은 비교적 차분했다. 주식 시장은 상승했고, 기술 및 국방 섹터는 강한 성과를 보였으며, 달러는 강세를 보였고, 지정학적 위험은 주로 귀금속과 같은 안전 자산에 반영되었다. 인베스코 아시아 태평양 지역 글로벌 마켓 전략가 데이비드 차오는 다음과 같이 말했다:
"베네수엘라가 현재 에너지 구도에서 상대적으로 부차적인 역할을 감안할 때, 주말의 사태 발전은 글로벌 거시 상황이나 시장에 중대한 단기적 영향을 미칠 가능성이 낮다. 이것이 바로 유가, 미국 지수 선물 및 기타 주요 거시 자산에서 뚜렷한 변동성이 나타나지 않는 이유다."
그는 덧붙여, 더 넓은 메시지는 지정학적 불확실성이 거시 환경의 구성 요소가 되었다는 것이며, 이는 귀금속 수요를 계속 지지해야 한다고 말했다.
삭소의 최고 투자 전략가 차루 차나나는 현재 시장의 특징을 다음과 같이 요약했다:
"우리는 지정학적 요인이 지속적인 특징이 된 체제에 있다. 그것이 더 넓은 공급망을 위협하지 않는 한, 투자자들은 초기 충격을 축소 평가하고 금리, 수익 및 포지션에 다시 초점을 맞추는 경향이 있다. 현재 이것은 석유 충격이라기보다는 지정학적 충격에 더 가깝다."
미국의 전략적 의도와 시장 예상
트럼프 대통령은 지난 토요일 미국이 베네수엘라를 '관리'할 것이며 필요시 '지상군'을 사용할 것이라고 말했다. 이 발표는 시장 휴장 중에 이루어져 가능한 공황 반응을 피했다. 주말이 끝날 무렵, 마르코 루비오 국무장관은 이라크식 점령에 대한 어떤 생각도 완전히 약화시켰으며, 미국은 베네수엘라 석유 수출에 대한 영향력을 이용해 해당국 질서를 유지할 것이며 마두로의 부통령 델시 로드리게스와 협력할 준비가 되어 있다고 말했다.
이러한 전략 선택은 시장의 우려를 크게 낮췄다. 오터스는 이는 작년 이란 핵시설 폭격 결정을 떠올리게 한다고 지적했다. 그것은 장관적인 선례였고 인상적인 군사적 성과였지만, 트럼프는 추가적인 확전 의도가 없음을 분명히 했고, 유가는 즉시 하락했다.
BCA 리서치의 마르코 파픽은 트럼프의 쿠바 관련 발언을 언급하며 말했다:
"쿠바가 다음이 될 수 있을까? 네, 아마도 그럴 것이다. 하지만 당신이 (호텔업에 특화된) 상업 부동산 개발자가 아니라면, 우리는 어떤 시장 영향도 보지 못한다."
미국 예외주의의 역전과 시장 순환
비록 베네수엘라 사건 자체의 영향은 제한적이지만, 2025년 연간 데이터는 더 중요한 시장 추세를 드러냈다: 미국 시장의 상대적 성과에 현저한 역전이 나타났다. 달러 기준 S&P 500 지수는 글로벌 기타 시장 대비 9.9% 뒤처져 2009년 이후 최악의 상대적 성과를 기록했으며, 이는 대략 1993년 이후 가장 약한 성과와 맞먹는다.
소시에테 제네랄의 수석 퀀트 전략가 앤드류 랩쏜의 연구에 따르면, 한 국가의 2024년 성과는 2025년 흐름을 거의 예측할 수 없지만, 시작 시점의 가치 평가는 큰 관련이 있다. 2025년 초 주가수익비율이 낮은 국가들이 더 나은 성과를 보이는 경향이 있다.
오터스는 이 현상이 다중의 긍정적 의미를 가진다고 생각한다. 첫째, 투자자들이 이미 더 저렴한 주식과 국가를 찾고 있다면, 세계가 AI 주도의 '전면적 거품' 상태에 있다고 말하기 어렵다. 시장은 여전히 상당한 정도의 이성을 유지하고 있다. 둘째, 투자자들이 가치 저평가 지역을 찾기 시작했으므로, 미국 이외의 대부분 시장이 여전히 저렴하기 때문에 이 추세는 더 큰 지속 가능성을 가지고 있다.
JP 모건 애셋 매니지먼트 아시아 태평양 지역 최고 시장 전략가 타이 후이는 다음과 같이 말했다:
"지금까지 반응이 부족한 이유는 두 가지 요인 때문이다. 베네수엘라의 석유 생산량은 글로벌 생산량에 비해 작다. 수년간의 투자 부족은 생산량을 빠르게 늘리고 글로벌 공급을 증가시킬 수 없음을 의미한다."
미즈호 아시아(일본 제외) 매크로 리서치 책임자 비슈누 바라탄은 다음과 같이 지적했다:
"우리는 지정학적 위험이 일부 무역 수치보다 훨씬 크다는 것을 상기받았다. 베네수엘라에 대한 제재와 석유 수출에 대한 특별한 의존으로 인해, 이는 베네수엘라 정권 교체가 무역 경로, 투자 경로를 통한 영향이 자연스럽게 제한적이고 고립되어 있음을 의미한다. 이것이 바로 대규모 매각을 보지 못하는 이유다."
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