위안화 환율, 다시 '6' 시대로 복귀
작자: 바구링, 우샤오보 채널
본래 별다른 미스터리는 없었고, 단지 마지막 한 걸음만 남아 있었다.
"위안화가 곧 7선을 돌파할 것"이라는 전망이 거의 한 달 가까이 맴돌던 가운데, 골드만삭스의 애널리스트가 결정적인 도움을 주었다.
최근 골드만삭스는 '2026 글로벌 주식 전망' 보고서를 발표하며 위안화에 대해 동적 균형 환율 모델(GSDEER)을 기반으로 공정 가치를 산출한 결과, 위안화가 달러 대비 약 30% 저평가되어 있다고 밝혔다.
그러나 숫자보다 더욱 강한 인상을 주는 건 보고서의 표현이다:
위안화의 달러 대비 저평가 정도는 2000년대 중반 수준과 유사하다.
2000년, 달러-위안환율 연평균은 약 8.28이었으며, 이후 위안화는 거의 10년간 지속적인 상승 국면을 겪어 달러 대비 환율이 약 6.1까지 오르게 되었다.
골드만삭스의 분석은 시장에 더 많은 '강세 전망'에 대한 자신감을 불어넣었고, 이미 강세 흐름을 타고 있던 오프쇼어 위안화의 움직임을 급격히 가속화시켰다.
12월 25일 오전, 달러-오프쇼어 위안화 환율이 빠르게 7.0 선을 돌파하며 15개월 만의 최고치를 기록하였고, 공식적으로 다시 한번 '6 시대'에 진입하였다.
2005~2025 달러/위안화 추이
사진 출처: 거잉왕
동시에 온쇼어 위안화 환율도 7.0053까지 하락하며 '7 돌파' 직전까지 다가섰다. 중국 외환거래센터에서 발표한 위안화-달러 기준환율 또한 79bp 상향 조정되었다. 이제 마침내 '신발이 떨어진' 상황에서 다음과 같은 질문들을 던져볼 수 있게 되었다.
왜 위안화는 2025년에 독립적인 흐름을 보일 수 있었는가? 환율이 '6 시대'에 진입함에 따라 우리 기업 경영과 개인 자산 배분에는 어떤 변화가 예상되는가?
'7 돌파', 단기 현상인가 장기 흐름인가?
올해 전체를 통틀어 보면 위안화 환율은 평범하지 않은 행보를 보였다.
올해 4월, 위안화 환율은 7.429라는 저점을 찍었고, 시장은 여전히 위안화 약세 리스크를 우려했다. 그러나 해가 저무는 시점에서 위안화 환율은 반전되기 시작했다.
이는 시기적인 요인이 작용했다.
관례적으로 연말 무렵 국내 수출 기업들은 공급업체와 결제를 해야 하며, 일 년간 벌어들인 달러를 위안화로 환전해 '결산'을 하고 종업원들에게 성과급을 지급한다. 이는 계절적인 외환매각 수요를 유발한다.
점점 더 많은 사람들이 '위안화'를 필요로 하게 되면서, 11월 말부터 위안화의 '가격'은 점차 상승하게 되었고, 시기상으로도 정확히 맞물린다.
12월 24일, 외무 컨테이너 부두에서 바쁜 작업이 진행되고 있다
또한 최근 위안화의 '강세 흐름'이 두드러지면서, 그간 달러를 비축해왔던 수출 기업들이 손실 확대를 방지하고자 외환매각을 서두르는 경향이 나타났고, 이는 위안화 강세를 추가로 촉진시켰다.
특히 주목할 점은 올해 이러한 수요가 과거보다 훨씬 크다는 것이다.
중국 세관총서가 발표한 데이터에 따르면 올해 1~11월 중국의 물자무역은 증가세를 유지하며, 총수출입액은 41.21조 위안으로 전년 동기 대비 3.6% 성장했으며, 무역수지도 사상 처음으로 1조 달러를 초과하였다.
이는 일부 수출 기업들이 과거보다 더 많은 외화 수입을 보유하고 있다는 것을 의미한다.
동방금성(東方金誠)의 수석 거시경제 애널리스트 왕칭(王靑)은 "연말에 접어들며 기업들의 외환매각 수요가 증가하면서 위안화가 계절적으로 강세를 보이고 있으며, 특히 최근 위안화-달러 환율이 지속 상승함에 따라 그간 누적된 수출 증가분에 따른 외환매각 수요가 가속화되어 방출되고 있다"고 분석했다.
다만 화타이 선물은 <화타이 선물-외환 연보: 점차 좋은 국면으로, 위안화 상승 채널 진입>에서 "중미 금리 역전 차이의 영향으로 외환보유와 매각의 비용 효율성이 근접하여 기업들의 외환관리 전략이 분화되고 균형을 이루고 있다"고 지적했다. 따라서 올해 말의 '외환매각 물결'이 위안화에 일시적인 지지 효과를 줄 수는 있으나, 장기적인 흐름을 좌우하는 결정적 요소는 아니라고 평가했다.
위안화 강세에는 지리적 요인도 존재한다.
2025년 연준(Fed)은 총 3차례 금리를 인하하여 달러지수 하락을 직접적으로 초래했다. 12월 25일 기준, 올해 달러지수는 9.69% 하락하며 100선 아래로 내려갔고, 97.97에 마감하여 지난 8년간 가장 큰 연간 낙폭을 기록했다.
12월 10일, 연준 세 번째 금리 인하
환율은 하나의 '시소'와 같다. 달러가 약세를 보이면 위안화를 포함한 비달러 통화들이 강세를 보이며, 위안화는 '수동적 강세'를 경험하게 된다.
또 다른 요인은 트럼프 집권 후 전개된 글로벌 '관세 전쟁'으로, 오랜 기간 운영되어온 기존 규칙 기반의 세계 무역 체계를 파괴한 것이다.
무역 흐름이 불확실해질수록 달러 표시 무역 결제 및 공급망 금융비용은 자연스럽게 상승하게 되고, 이는 달러가 이상적인 무역 결제 통화로서의 기반을 더욱 흔들게 한다.
여기에 미국 정부의 35일간 셧다운과 무디스(Moody's)를 포함한 주요 신용평가기관이 미국의 국가 신용등급을 하향 조정한 사건이 겹치면서 글로벌 자금은 안전자산을 찾아 움직였고, 달러 자산이 대규모로 미국을 떠나기 시작했다. 그 결과 위안화와 위안화 자산은 스스로의 '가치 재평가' 시기를 맞이하게 되었다.
글로벌 자금 흐름 모니터링 기관 EPFR Global의 데이터에 따르면 2025년 5~10월 기간 동안 홍콩 주식에 특화된 외국인 주식형 펀드는 누적 순유입액이 677억 홍콩달러에 달하며, 2024년 동기의 순유출 흐름을 완전히 반전시켰다.
위안화 강세의 가장 중요한 요인은 바로 '인화(人和)'다.
12월 11일 세계은행은 최신 중국 경제 보고서에서 중국의 GDP 성장률 전망치를 0.4%p 상향 조정했고, 국제통화기금(IMF) 역시 올해 중국 성장률 전망을 0.2%p 상향하며 5%에 이를 것으로 예측했다.
두 국제 기관이 동시에 중국 경제 성장 전망을 상향한 것은 현재 중국 경제 운용 상황과 장기 발전 가능성에 대한 명백한 긍정 신호다.
특히 수출의 안정성은 위안화 환율 강세에 가장 근본적인 자신감을 제공했다.
한편, 사상 최대 무역흑자는 위안화 환율의 든든한 기반이 되었고, 수출 품목의 질 또한 크게 향상되었다.
중국 세관총서의 또 다른 데이터에 따르면 올해 1~11월 중국의 집적회로(IC) 수출액은 1조 2900억 위안으로 전년 대비 25.6% 증가했고, 자동차 수출액은 8969.1억 위안으로 17.6% 증가했다. 이는 중국 수출의 주력 품목이 기존 노동집약형 제품에서 조선업, 집적회로, 신에너지자동차 등 고부가가치 제조업으로 전환되었음을 의미한다.
항구에 정박한 수출용 차량
중은증권 글로벌 수석 이코노미스트 관타오(管涛)는 "수출시장 다변화 수준 향상, 국내 제조업의 빠른 구조 전환 및 업그레이드, 수출 상품 경쟁력 강화 등의 영향으로 중국 상품 수출은 빠른 성장세를 유지하고 있으며, 중국 수출이 세계 시장에서 점유율을 안정적으로 유지하거나 소폭 상승하는 데 중요한 지원을 제공하고 있다"고 말했다.
위안화 강세와 개인 투자
다음으로 모두가 관심 갖는 질문에 답해보자. 이번 위안화 강세가 A주 시장에 호재인지 악재인지?
환율이 A주 시장에 미치는 영향에 대해서는 오랫동안 다양한 연구가 있었으며, 신정전략(興證策略) 장치요(張啓堯) 팀은 2015년 환율 개혁 이후 위안화 환율과 A주 시장의 흐름이 뚜렷한 양의 상관관계를 보이고 있다고 판단했다.
위안화 환율과 A주 흐름의 상관관계 그래프에서도 알 수 있듯이, 2017년 이후 위안화와 A주의 상관성은 비교적 명확하게 드러났다.
예를 들어, 2017~2018년 1분기의 '뷰티풀 50', 2020년 2분기부터 2021년까지의 위안화 강세 국면에서는 모두 A주 시장이 강세장에 머물렀으며, 외국인 자금이 중국 주식시장 상승을 이끄는 중요한 증가 요인으로 작용했다.
또한 골드만삭스는 미국 주식시장에 대해 연구한 바 있는데, 기본 여건이 변하지 않는 한 환율이 0.1% 상승하면 주식 평가액은 3~5% 상승한다는 결론을 내렸다.
물론 환율과 주가 사이의 영향 메커니즘은 매우 복잡하기 때문에 위안화 강세만으로 개별 종목이나 대형주가 반드시 상승한다고 단정 지을 수는 없다. 하지만 여러 기관의 분석을 종합하면 이번 위안화 강세는 A주 시장의 추가 상승을 촉진할 가능성이 높다.
다만 위안화 강세는 실제로 특정 산업군에 직접적인 영향을 미치며 관련 상장기업의 주가에도 영향을 준다.
오프쇼어 위안화 강세는 국제시장에서 본화 기준 중국 상품의 가격이 상승하고 외국 구매자에게 더 비싸게 느껴지므로 가격 경쟁력을 약화시키고 수출 주문 감소로 이어질 수 있다.
특히 가전, 섬유 등 전통적인 수출주도형 산업은 이윤 마진이 낮고 환율 변동에 민감하기 때문에 수익성에 비교적 큰 타격을 입을 수 있다.
모든 일에는 양면이 있는 법, 위안화 강세는 일부 산업군에겐 큰 호재가 될 수도 있다. 예를 들어 국내에서 수입 의존도가 높은 산업은 직접적인 혜택을 받는다.
국가통계국의 수출입 데이터에 따르면 중국의 '순수입' 산업인 에너지, 농업, 소재 분야는 이번 환율 강세로부터 직접적인 이득을 볼 수 있다.
또한 달러 부채 비중이 높은 산업군도 위안화 강세에서 이익을 얻는데, 홍콩 연결(Hong Kong Connect) 범위 내에서 단기 부채 중 달러채 비중이 높은 인터넷, 해운, 항공, 공공서비스, 에너지 등 산업이 해당된다.
또한 위안화 강세는 개인 투자자의 거래 스타일에도 변화를 가져온다.
올해 초 '달러 예금'과 달러 국채가 매우 인기를 끌었고, 일부 투자자들이 달러로 환전해 투자했지만, 위안화가 크게 강세를 보이면서 달러 예금은 '마이너스 수익률'이 되었고, 달러 국채도 5%의 수익률을 얻었다 하더라도 환차손을 고려하면 1년 만기 정기예금 수준과 비슷해졌다.
물론 일부 사람들은 지금 위안화가 강세를 보이고 있으니, 위안화 강세를 활용해 달러를 더 사서 보유하는 것이 향후 사용을 위해 좋지 않겠냐고 묻기도 한다.
개인적으로 해외 쇼핑 목적이라면 괜찮은 선택일 수 있다. 위안화 강세는 해외 소비 시 할인 효과를 누릴 수 있고, 해외 직구 시 달러 결제를 원화로 지불하면 과거보다 5~10% 저렴하게 살 수 있기 때문이다.
그러나 순수하게 투기를 목적으로 한다면 신중해야 한다. 위안화 환율이 대폭 변동할 가능성은 낮으므로, 투기를 위해 무작정 위안화를 달러 예금으로 바꾸는 것은 피해야 하며, 무분별한 고점매수 저점매도는 삼가야 한다.
'7 돌파' 후의 전망은?
주의할 점은 현재 말하는 위안화 강세란 주로 달러 대비 강세를 의미하며, '전면적 강세'를 의미하지는 않는다는 것이다.
중국 외환거래센터의 데이터에 따르면 올해 초부터 현재까지 위안화-CFETS 환율지수, BIS 통화바구니 위안화 환율지수, SDR 통화바구니 위안화 환율지수 모두 하락세를 보였으며, 두 지수 모두 100 아래로 떨어졌다.
이 세 지수는 위안화가 일련의 외국 통화들과 비교한 종합 가치를 측정하는 '종합 평가 성적표'라 할 수 있다.
지수가 약세를 보인다는 것은 위안화가 달러 대비 크게 상승했더라도, 영국 파운드, 유로화 등 다른 통화들과 비교했을 때 전체적인 가치 수준은 오히려 하락했다는 의미다.
다만 골드만삭스를 포함한 다수 기관들은 중국 경제의 지속적 발전과 위안화 국제화 심화에 따라 위안화의 '온건한 상승'이 장기적인 대세가 될 것으로 전망하고 있다.
광둥개선(粵開) 증권은 최근 2년간 국내 물가 하락과 해외 인플레이션 고조로 CFETS 위안화 환율지수 중심이 하향 이동하며, 위안화 환율에는 보완 상승 동력이 존재한다고 보았다. 또한 2026년에도 위안화-달러 환율은 강세를 유지할 것이며, '6.8'이 중요한 포인트가 될 수 있다고 전망했다.
블룸버그 집계에 따르면 국제 6대 투자은행 전문가들은 대부분 달러가 주요 통화 대비 계속해서 약세를 이어갈 것으로 보고 있으며, 2026년 말까지 달러지수는 약 3% 하락할 것으로 예상된다. 이는 위안화가 계속해서 수동적 강세 흐름을 이어갈 수 있음을 의미한다.
다만 미래에 위안화가 추가 상승하든 변동하든, 지나치게 예측 불가능한 흐름은 나타나기 어려울 것이다.
최근 개최된 중앙경제공작회의는 이미 4년 연속 "합리적이고 균형 잡힌 수준에서 위안화 환율의 기본적 안정을 유지하라"고 강조했다.
또한 중앙은행의 설명에 따르면 "위안화의 중장기 환율은 견고한 기반을 가지고 있으며, 시장이 환율 형성에서 결정적 역할을 하는 것을 계속 유지하고 환율의 탄력성을 지키며, 기대 심리를 유도하고 환율 과도 조정 리스크를 방지하여 합리적이고 균형 잡힌 수준에서 위안화 환율의 기본적 안정을 유지하겠다"고 밝혔다.
심지어 골드만삭스도 "우리는 위안화 강세가 점진적이고 관리된 형태로 이루어질 것으로 예상하지만, 그렇다고 하더라도 장기적으로 선물 가격을 상회할 가능성이 있다고 본다"고 언급했다.
개인 투자자에게 있어 중요한 것은 환율의 정확한 수치를 예측하는 것이 아니라, 대세를 읽고 산업 업그레이드 흐름에 순응하며 헤지 도구를 잘 활용하는 것이다. 강세에서 오는 기회를 잡는 동시에 변동성에서 오는 리스크도 방어해야 한다.
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