Wintermute 시장 관찰: 매도는 거시적 리셋일 뿐, 암호화폐의 기본적 요인은 여전히 살아 있음
저자:@Jjay_dm
번역: TechFlow
지난주 시장 매도세는 구조적 붕괴라기보다 금리 인하 기대감의 재조정에 의해 주도된 것이다. 현재 포지션 정리는 대부분 마무리되었으며, 글로벌 완화 정책은 여전히 지속되고 있다. 비트코인(BTC)이 다시 한 번 구간 상단을 회복해야 더 광범위한 시장 심리를 개선시킬 수 있다.
거시경제 업데이트
지난주 시장의 초점은 12월 금리 인하 기대감이 갑작스럽게 재조정되는 것을 소화하는 데 있었다. 금리 인하 가능성은 일주일 만에 약 70%에서 42%로 급격히 하락했으며, 다른 거시 데이터가 부족했던 탓에 이 변화는 더욱 부각되었다. 제롬 파월 연준 의장이 거의 확실시되던 12월 금리 인하에 대해 신중한 입장을 취하면서 투자자들은 FOMC(연방공개시장위원회) 각 위원들의 발언을 다시 검토하게 되었고, 이로써 금리 인하가 합의된 사안이 아님을 알게 되었다. 시장 반응은 빠르게 나타났다. 미국 리스크 자산이 약세를 보였고, 감정에 가장 민감한 리스크 자산인 암호화폐는 특히 큰 타격을 입었다.
자산군별 실적에서 디지털 자산은 여전히 최하위권에 머물러 있다. 이러한 부진은 새로운 현상은 아니며, 올해 여름 초부터 암호화폐는 주식 시장에 비해 계속해서 낮은 실적을 기록하고 있다. 그 원인 중 일부는 주식 대비 지속적인 부정적 편향 때문이다. 주목할 점은 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)의 실적이 전체 알트코인보다 오히려 낮다는 점인데, 이는 하락장에서는 드문 현상이다. 이를 설명하는 두 가지 이유는 다음과 같다.
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알트코인들이 이미 오랫동안 하락세를 유지해 왔다.
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일부 분야(예: 프라이버시 코인 및 수수료 전환 메커니즘)는 여전히 부분적으로 강세를 보이고 있다.
산업 차원에서 보면 전반적으로 부정적인 실적이 나타났다. GMCI-30 지수(@gmci_)는 12% 하락했으며 대부분의 섹터가 14~18% 범위 내에서 하락했다. 주요 하락 섹터는 인공지능(AI), 탈중앙화 물리인터넷(DePIN), 게임(Gaming), 밈코인(Memes) 등이었다. 일반적으로 더 회복력이 강한 것으로 알려진 L1 네트워크, L2 네트워크, 탈중앙화금융(DeFi) 조차도 광범위한 약세를 보였다. 이번 시장 변동성은 특정 섹터 순환보다는 전반적인 리스크 회피 성향을 보여준다.
위 차트는 월요일부터 다음 주 월요일까지의 데이터를 기반으로 하므로 첫 번째 차트와 차이가 있다.
비트코인(BTC)은 다시 10만 달러 선 아래로 떨어졌다. 이는 5월 이후 처음 있는 일이다. 지난주 이전까지만 해도 비트코인은 11월 4일과 7일 두 차례 10만 달러 수준을 성공적으로 방어했으며, 지난주 초에는 일시적으로 11만 달러까지 반등하기도 했다. 그러나 이 반등은 미국 거래 시간대에 들어서 급격히 무너졌고, 시간봉 차트는 명확한 매도 압력 패턴을 보였다. 즉, 미국 시장이 개장할 때마다 매도 물량이 유입되어 결국 두 차례 시도 후 10만 달러를 하향 돌파했다.
일부 압력은 고래(대규모 암호자산 보유자)들의 포지션 축소에서 비롯된다. 보통 4분기에서 1분기 사이의 매도는 계절적 요인이지만, 올해는 다소 앞당겨졌으며, 그 이유 중 일부는 많은 트레이더들이 4년 주기로 더 약한 해가 올 것이라고 예상했기 때문이다. 이러한 기대는 자기실현적 성향을 가지며, 참여자들이 미리 리스크를 줄이면서 시장 변동성을 증폭시키고 있다. 중요한 점은 이번에는 실제 기본적 요인의 붕괴가 없었으며, 압력은 미국 시장 중심이며 거시적 요인에 의해 주도되었다는 것이다.
금리 인하 기대감의 재조정이 더 타당한 추진 요인이다. 제롬 파월 연준 의장이 12월 금리 인하 가능성을 언급한 후 신중한 입장을 취하자 미국 트레이더들은 FOMC 각 위원들의 발언을 깊이 분석하기 시작했다. 미국 거래 세션은 12월 금리 인하 기대감을 약 70%에서 60% 중반대로 점차 낮췄고, 세계 시장은 이후에야 이 변화를 인식하게 되었다. 이것이 바로 11월 10일부터 12일 사이 미국 거래 시간대에 가장 강한 매도 압력이 집중된 이유이며, 당시 금리 인하 기대 확률은 여전히 60% 중반대였음에도 불구하고 말이다.
금리 인하 기대감이 단기 시장 심리에 영향을 미쳤지만, 전반적인 거시 환경은 악화되지 않았다. 글로벌 완화 사이클은 여전히 진행 중이다.
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일본은 1100억 달러 규모의 경기 부양책을 준비 중이다.
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중국은 완화적 통화정책을 계속 시행하고 있다.
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미국의 양적긴축(QT) 계획은 다음 달 종료될 예정이다.
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재정 채널도 활발한 상태로, 예를 들어 2000달러 지원안 등이 제안되고 있다.
현재 시장 변화는 방향성보다는 시기 문제에 더 가깝다. 즉, 유동성이 얼마나 빠르게 공급되고, 언제쯤 투기적 리스크 자산에 영향을 줄 것인가 하는 점이다. 현재 암호화폐 시장은 거의 완전히 거시적 요인에 의해 좌우되며, 금리 인하 기대를 안정화시킬 새로운 데이터가 부족해 여전히 수동적 반응 상태에 있으며 건설적 단계로 진입하지 못하고 있다.
우리의 견해
거시환경은 여전히 시장을 지지하고 있으며, 포지션 조정을 통해 시장이 더 명확해졌다. 그러나 심리적 안정을 위해서는 메이저 코인들의 실적이 필요하다.
이번 시장 매도세는 구조적 붕괴라기보다 거시적 충격에 가깝다. 현재 포지션은 대부분 정리되었으며, 미국 중심의 압력은 충분히 이해되었고, 고래들의 주기적 행동과 연말 유동성 추세가 이번 변동성을 잘 설명한다.
전체적 배경은 여전히 건설적이다. 글로벌 완화 정책은 계속되고 있으며, 미국의 QT 계획은 다음 달 종료되며, 재정 지원 채널도 활발하고, 내년 1분기에 유동성 개선이 예상된다. 현재 시장이 부족한 것은 메이저 코인들의 확인 신호다. 비트코인(BTC)이 다시 구간 상단을 회복하지 않는 한 시장 폭은 제한적일 것이며, 서사 또한 지속되기 어렵다. 이러한 거시환경은 장기적인 베어마켓과 유사하지 않다. 시장이 거시적 요인에 의해 주도되고 있기 때문에 다음 번 촉매제는 암호화폐 산업 내부보다는 정책과 금리 기대감에서 더 나올 가능성이 높다. 메이저 코인들이 다시 모멘텀을 회복하면 시장은 보다 광범위하게 회복될 수 있을 것이다.
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