전력이 왕이다: 채굴 기업들이 AI 인프라 수조 달러 시장을 어떻게 선점하는가?
글: Yuuki, TechFlow
올해 IREN, CORZ, HUT 등의 채굴 기업들이 AI 데이터센터로 전환하면서 주가가 연내 수 배 급등했으며, 본문은 주가 상승의 배경 논리와 향후 시장 흐름에 영향을 미치는 핵심 요인들을 정리한다.
2024년 비트코인 반감기와 채굴 업체들의 내부 경쟁 격화, BTC 가격 상승 둔화 등의 충격 속에서 암호화폐 채굴 기업들은 AI 컴퓨팅 센터로의 전환을 가속화하고 있다. 채굴 기업들은 기존의 전력 인프라를 활용해 AI의 컴퓨팅 부족을 메우고 있으며, 2025년에는 다수의 채굴 기업들이 AI/HPC(고성능 컴퓨팅) 사업을 통해 매출과 평가 절상이라는 두 마리 토끼를 잡으며 일명 '데이비스 더블립(Davis Double Play)'의 시기를 맞이하게 된다. (데이비스 더블립은 기업의 수익 증가와 동시에 시장 평가가 상승하여 주가가 크게 오르는 현상을 말한다.)
1. 암호화폐 채굴업체의 수익성 위기와 AI 컴퓨팅 물결의 부상
2024년 4월 비트코인 네 번째 반감기는 블록 보상을 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄였으며, 전체 네트워크 해시레이트는 사상 최고치인 1000 EH/s를 넘어섰는데, 이는 2024년 4월 대비 약 2배 수준이다. 반면 BTC 가격은 약 60% 상승하는 데 그쳤다. 이는 채굴 업계의 과도한 경쟁을 반영하며 수익성이 지속적으로 악화되고 있음을 보여준다. 일부 채굴 기업의 가동 중단 가격은 10만 달러에 근접했다.
그림: 전체 네트워크 해시레이트 사상 최대
자료 출처: Coinwarz
그림: 채굴 난이도 사상 최대
자료 출처: Coinwarz
한편, AI 대규모 모델의 폭발적 성장으로 막대한 컴퓨팅 수요가 발생하고 있으며, 그 이면에는 전력 에너지가 존재한다. 전력 에너지는 이미 현재 시대의 '신(新) 석유'로 여겨지고 있다. 국제에너지기구(IEA)는 글로벌 데이터센터의 전력 소비량이 2024년 415TWh에서 2030년 945TWh로 두 배 이상 증가해 전 세계 전력 소비의 2.5~3%를 차지할 것으로 예측했다. 미국 에너지부(DOE) 보고서에 따르면 AI 데이터센터의 부하 성장률은 지난 10년간의 3배에 달하며, 2028년까지 다시 두 배로 증가할 전망이다.
그림: 2030년 데이터센터 전력 소비량 945TWh 도달 예상
자료 출처: 국제에너지기구(IEA)
2. AI의 전력 수요는 충족하기 어려우며, 채굴 기업의 컴퓨팅 센터 전환은 천연적 이점 보유
AI가 유도하는 폭증하는 전력 수요는 단기간에 충족되기 어렵다. 주된 이유는 다음과 같다.
1. 기존 전력망 용량이 제한되어 있어 신속한 확장이 불가능하다.
2. AI 데이터센터는 고밀도 기저부하 전력을 필요로 하며, 입지 선정에 높은 요구 조건이 따른다.
3. 공공 유틸리티 회사는 AI의 전력 수요 변동을 예측하기 어려워 발전 투자가 늦어진다.
4. 변압기, 케이블 등 핵심 부품 생산 주기가 길며, 데이터센터 건설은 계획부터 완공까지 2~5년 소요된다.
5. AI 데이터센터의 전력 연결 승인은 평균 12~18개월 소요되며, 미국 일부 주에서는 최대 3년까지 걸린다.
이러한 요소들로 인해 AI 대규모 모델 훈련을 위한 적격 전력 및 관련 인프라는 매우 희소한 상태다. 반면 암호화폐 채굴 기업의 대규모 채굴장은 이미 전력 사용 허가를 받았으며, 저렴한 전력 공급 계약을 체결하고, 전력 비용이 낮고 안정적인 지역(예: 미국 텍사스주, 캐나다 퀘벡주, 아이슬란드 등)에 위치하며, 성숙한 변전소, 전력 연결, 냉각 시스템 등의 인프라를 갖추고 있다.
또한 채굴 기업은 일반적으로 적절한 위치에 대규모 토지, 공장 및 네트워크 연결을 보유하고 있어 AI 컴퓨팅을 신속히 배치할 수 있다. 이러한 천연적 이점으로 인해 채굴 기업의 데이터센터 전환은 자연스럽게 이루어지고 있다. 특히 다음 채굴 기업들을 주목해야 한다.
1. IREN Ltd (종목코드 IREN)
IREN은 2018년 호주에서 설립되었으며, 재생 가능 에너지를 활용해 암호화폐 채굴 수요를 충족시키는 것을 목표로 했다. 2018년부터 2021년 사이 급속도로 성장하며 북미에 데이터센터를 구축하기 시작했고, 2021년 나스닥에 상장했다. 2023년부터 2024년 사이 GPU 클라우드 플랫폼을 배치하고 AI 컴퓨팅 계약을 체결하며 점차 데이터센터 운영을 비트코인 채굴에서 AI/HPC(고성능 컴퓨팅) 서비스로 전환했다. 2024년에는 IREN Limited로 사명을 변경하며 디지털 인프라 기업으로의 전면적 전환을 알렸다.
다른 채굴 기업들과 비교해 IREN은 전력 조달부터 데이터센터 운영까지 자체 시스템을 구축했으며, 2024년 비트코인 반감기 이전에 전략적 포지셔닝을 완료해 반감기 이후 채굴 수익 감소 충격을 성공적으로 피했다. 이는 더욱 강한 성장 탄력성과 선제적 전략을 의미한다.
현재 IREN은 2.9GW의 전력 용량을 확보했으며, 완공 및 건설 중인 6개의 데이터센터 단지를 보유하고 있다. 단위 에너지 비용은 업계 최저 수준인 약 3.5센트/kWh이며, 친환경 전력(Energy Green) 정책은 ESG를 중시하는 고객과 투자자들을 끌어들이고 있다. 또한 IREN은 엔비디아로부터 인정받아 우수 파트너사로 선정되었으며, 11월 3일 마이크로소프트와 97억 달러 규모의 대형 협약을 체결했다.
2. Core Scientific (종목코드 CORZ)
Core Scientific는 2017년 설립되었으며, 과거 미국 최고의 BTC 채굴 기업 중 하나였다. 2022년 SPAC을 통해 상장했으나, 동년 BTC 급락과 부채 문제로 파산을 신청했다. 파산 재편 후 2024년 1월 재상장되며 인프라의 이점을 바탕으로 신속히 AI/HPC 서비스 분야에 진입했다.
2024년, Core Scientific는 AI 클라우드 서비스 업체 CoreWeave와 12년간의 협약을 체결하며 최대 200MW 규모의 인프라 호스팅 서비스를 제공하기로 했으며, 예상 총 수입은 35억 달러를 초과한다. 2025년, CoreWeave는 약 90억 달러를 들여 Core Scientific를 인수하겠다고 제안했으나, 해당 제안은 10월 주주총회에서 주주들의 표결로 거부됐다. 주주들은 회사가 독립적으로 운영될 경우 더 큰 성장 잠재력을 지닌다고 판단했다.
3. Hut 8 (종목코드 HUT)
Hut 8은 2017년 설립되어 2021년 나스닥에 상장된 북미 최초의 암호화폐 채굴 기업 중 하나다. 전환의 중요한 분기점은 2023년 11월 USBTC와의 합병으로, 컴퓨팅 규모를 강화하고 USBTC의 고성능 컴퓨팅 및 AI 클라우드 서비스 사업을 획득함으로써 다양한 사업을 갖춘 디지털 인프라 기업으로 전환했다.
2024년 Hut 8은 AI 관련 인프라 구축을 위해 전환사채를 통해 1.5억 달러를 조달했다. 2025년 8월, 4개의 새로운 사이트를 건설하여 1.5GW의 생산 능력을 추가할 예정이다. 2025년 3월, 트럼프 가족과 함께 American Bitcoin 회사를 설립했으며, 에릭 트럼프가 최고전략책임자(CSO)를 맡고 있다. Hut 8은 광산 장비 제공을 통해 신설 회사 지분의 80%를 취득했다. 현재 해당 회사는 2025년 9월 나스닥에 상장되었으며, Hut 8은 트럼프 가문과의 정치·경제 관계로 시장의 주목을 받고 있다.
그림: IREN 연내 987% 상승, HUT 연내 249% 상승, CORZ 연내 131% 상승
자료 출처: TradingView
3. 향후 시장 흐름의 핵심 포인트와 리스크 요소
1. 단기적으로는 대규모 계약 체결 상황과 상류 자본 지출 규모에 주목해야 한다.
AI/HPC 사업은 고객 집중도가 매우 높으며, CoreWeave, 마이크로소프트, 구글 등이 대부분의 수요를 차지하고 있다. 따라서 상류 기업들의 Capex(자본 지출) 가이던스를 면밀히 주시해야 하며, 4분기 상류 기업들의 Capex 가이던스가 상향 조정될 경우 전환형 채굴 기업의 AI/HPC 수요 증가를 합리적으로 추론할 수 있다. 또한 주문 계약 체결 상황과 실행 속도 역시 보다 직관적인 관찰 지표다.
2. 장기적으로는 채굴 기업의 전력 확장 가능성, 저렴한 전력 유지 능력, 그리고 AI의 지속적인 확장이 전력 수요를 지속적으로 증가시켜 AI/HPC 분야의 높은 평가를 유지할 수 있는지를 주목해야 한다. 또한 데이터센터는 자본 집약형 산업이므로 기업의 자금 조달 능력과 재무 건전성을 주의 깊게 살펴봐야 한다. 기술 발전으로 인한 고정자산 감가상각 리스크, 그리고 현재 이 분야가 여전히 스토리텔링과 투자 건설 단계에 머물러 있다는 점을 고려해 과도한 투기와 실적 미달 위험을 경계해야 한다.
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