중앙은행보다 더 많은 금 매입, 스테이블코인의 왕 테더의 금 꿈
글: Liam, TechFlow
2025년, 전 세계 중앙은행들이 유례없는 금 매입 물결을 일으키고 있다.
중국, 인도, 폴란드, 터키 등지의 중앙은행들은 지난 1년간 총 1100톤 이상의 금을 매입해 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 최대 기록을 세웠다.
그러나 이와 같은 금 회귀 열풍 속에서 한 '비주권' 구매자가 조용히 부상하고 있는데, 바로 스테이블코인 왕 USDT의 모회사 테더(Tether)이다.
블룸버그 보도에 따르면, 테더는 이미 세계 최대급 금 구매자 중 하나가 되었다. 최근 공개된 자금준비보고서에 따르면 2025년 9월 기준 테더가 보유한 금 자산 가치는 129억 달러를 초과하며, 호주, 체코, 덴마크 등의 중앙은행을 제치고 세계 상위 30위 안에 진입했다.
더욱 놀라운 것은 그들의 금 매입 속도다. 9월 기준 과거 1년 동안 테더는 평균 주당 1톤 이상의 금을 추가 매입했는데, 이 속도는 전 세계 중앙은행 중 카자흐스탄과 브라질에 이어 3위로, 터키 및 중국 중앙은행보다도 빠르다.
이는 또한 금 스테이블코인(XAU₮)에 대응하는 금괴 준비금과 수십억 달러 규모의 사적 금 투자 수익까지 포함하지 않은 수치다.
테더가 매입한 것은 종이 금이나 ETF가 아니라 실제 금괴다.
대부분의 중앙은행이 잉글랜드은행 또는 뉴욕연은에 금을 보관하는 것과 달리, 테더는 자체 금고를 건설하고 직접 관리하는 방식을 선택했다. CEO 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 인터뷰에서 테더가 스위스에 "세계에서 가장 안전한 금고 중 하나"를 건설했다고 밝혔지만 정확한 위치는 공개하지 않았다.
TechFlow가 입수한 정보에 따르면, 테더는 아시아 지역 준비금 업무와 금 스테이블코인 XAU₮ 확장을 위해 싱가포르에 두 번째 금고 건설도 진행 중이다.
암호화 기업이 중앙은행의 하드웨어 인프라를 복제해 자체 금고와 글로벌 분산형 준비금 시스템을 구축하고 있는 것이다.
최근 들어 테더는 더욱 야심 찬 행보를 내딛으며 금융시장 핵심 거점으로 직접 진입하고 있다.
블룸버그 보도에 따르면, 테더는 HSBC 은행에서 글로벌 최정상급 귀금속 트레이더 두 명을 고액 연봉으로 영입했다. 바로 글로벌 금속 트레이딩 책임자 빈센트 도미엔(Vincent Domien)과 EMEA 지역 귀금속 파이낸싱 책임자 매튜 오닐(Mathew O'Neill)이다. 현재 두 사람은 퇴사 통보 기간을 이행 중이며 몇 개월 내 테더에 합류할 예정이다.
도미엔은 런던금은시장협회(LBMA) 이사직도 맡고 있는데, LBMA는 사실상 세계 금 시장의 표준을 정하는 기구다. 오닐은 2008년부터 HSBC에서 근무하며 유럽권 귀금속 파이낸싱 분야의 핵심 인물로 활동해왔다.
세부적으로 살펴보면, 테더는 단순히 금을 사들이는 것을 넘어서 더 큰 야심을 품고 있음을 알 수 있다.
금괴에서 광산까지, 전(全) 산업체인 포진
자체 금고 건설 및 실물 금 비축이 테더가 '자산 측면'에서 중앙은행을 따라가는 첫걸음이라면, 그들의 진짜 야심은 수동적인 구매자에 머무는 것이 아니라 전체 금 산업 체인을 자신들의 금융판도 일부로 만드는 것이다.
이 판도는 대략 세 계층으로 나눌 수 있다: 하단은 금 광산 및 로열티 권리, 중단은 금괴, 상단은 토큰화된 체인 상 금이다.
가장 잘 알려진 부분부터 살펴보면, XAUT는 스마트 계약에 기록된 금본위제다. 테더골드(XAU₮)는 테더가 출시한 금 토큰으로, 각 토큰은 1온스의 실물 금에 대응하며 스위스 금고에서 보관되며 런던금은시장협회(LBMA)의 "합격 교환 금괴" 기준을 충족한다.
공식적으로 공개된 최신 데이터에 따르면, XAU₮ 뒤에는 약 37만 온스 이상의 실물 금이 뒷받침되어 있으며, 이는 11톤 이상의 금속량에 해당하며 모두 스위스 금고에 보관되어 있다. 금값 상승에 힘입어 XAU₮의 유통 시가총액은 이미 21억 달러를 돌파했다.
이는 테더가 두 가지 차원의 금 노출을 가지고 있음을 의미한다:
첫 번째는 자체 재무제표상에 기재된 금 준비금으로, 달러 스테이블코인 USDT의 신용도와 리스크 대응 능력을 강화하는 데 사용될 수 있다.
두 번째는 금 토큰 XAU₮ 뒤에 있는 준비금으로, 이 금은 체인 상에서 유통 가능한 금융 상품으로 재구성된다.
예를 들어, 테더는 오픈파이낸스 플랫폼 Alloy by Tether를 출시해 사용자가 XAUT를 담보로 새로운 합성 달러 스테이블코인 aUSDT를 발행할 수 있도록 했다.
그러나 테더는 여기에 만족하지 않고 금 산업 체인의 상류로 더 깊숙이 진입하기 위해 직접 광산 로열티 기업에 지분 참여를 통해 미래 금 생산량까지 자신의 자산 체계에 포함시키고 있다.
2025년 6월, 테더 산하 투자 법인 Tether Investments는 캐나다 상장기업 Elemental Altus Royalties에 지분 참여를 발표했다. 이 회사는 금 및 귀금속 로열티 및 스트림(royalties & streams)에 특화된 기업으로, 다수의 가동 중이거나 가동을 앞둔 광산 수익권을 보유하고 있다.
공개된 정보에 따르면, 일련의 계약 및 추가 매입을 통해 테더는 Elemental Altus 지분의 3분의 1 이상을 취득할 수 있으며, 이 회사의 '핵심 주주'(cornerstone shareholder)가 될 전망이다. 후속하여 EMX Royalty와의 합병 거래 지원 과정에서도 약 1억 달러를 추가 투입해 중형 금 로열티 플랫폼 구축을 돕는다.
테더는 이미 채굴된 금괴만 사들이는 것이 아니라, 앞으로 지하에서 캐낼 금의 수익 배분권까지 매입하고 있다.
테더는 특정 단일 대상에 국한되지 않고 보다 광범위하게 금 산업계와 대화를 나누고 있다. 파이낸셜타임스(FT) 보도에 따르면, 테더는 여러 금광업 및 투자 기업들과 접촉하며 채굴, 정련, 거래, 로열티 수익 등 모든 단계에 자본을 배치해 자체 '금 산업 매트릭스'를 구축하려 하고 있다.
소식에 따르면, 테더는 금 채굴 투자 도구 Terranova Resources와도 협의를 진행했지만 거래 성사에는 이르지 못했으나, 그 신호는 매우 명확하다:
테더가 원하는 것은 단순한 재무적 투자가 아니라 체계적으로 금 산업 체인을 연결하는 것이다.
이러한 요소들을 종합하면, 테더의 금 포지셔닝은 '상향식 + 하향식'의 양방향 압박 형태를 띠고 있음을 알 수 있다.
하향식으로 보면, 금융 상품 측면에서 먼저 XAU₮를 통해 전 세계 사용자의 금 수요를 받아들이고 '금 유입 포털'을 구축한다.
상향식으로 보면, 금괴 준비금, 광산 로열티 권리, 잠재적 채굴 투자를 통해 금 산업 체인의 자산 및 공급 측면을 투자와 지분 방식으로 점차 장악해 나간다.
금에 대한 믿음은 어디서 오는가?
겉보기엔 테더가 금에 베팅한 것은 '중앙은행과 함께 안전자산을 매입하는 FOMO 심리'로 쉽게 설명될 수 있다.
하지만 시간선을 길게 늘이고 경영진의 지난 2년간 공개 발언과 자산 조정을 정리해 보면, 이는 명확한 세계관을 지닌 자산 철학에 기반한 행동처럼 보인다:
비트코인과 금을 활용해 '무국적 중앙은행'의 재무제표에 이중 기둥의 안정 기반을 마련하는 것.
테더 CEO 파올로 아르도이노는 여러 자리에서 '비트코인이 디지털 금'이라는 표현을 좋아하지 않으며, 오히려 반대로 금을 '자연계의 비트코인'(natural Bitcoin)이라고 표현하는 것을 선호한다. 둘 다 희소하며 오랜 검증을 받았다는 점에서 같지만, 하나는 물리 세계에, 다른 하나는 디지털 세계에 존재할 뿐이라는 것이다.
2025년 9월, 아르도이노는 "세상이 점점 어두워지고 있는 가운데, 테더는 일부 수익을 비트코인, 금, 토지 등 안전자산에 계속 투자할 것"이라고 밝혔다. 그의 관점에서 비트코인과 금은 '어떤 법정통화보다 오래 살아남을 것'이며 사이클을 초월한 궁극의 가치 저장 수단이다.
XAU₮ 홍보영상에서 말하듯, 5000년 이상 동안 금은 권력, 안정, 진실을 상징해왔으며, 말이 아닌 무게로 평가되어 왔다.
이 뒤에는 테더가 지난 2년간 자산 측면에서 시행한 일련의 조치가 있다:
한편으로, 테더가 분기마다 공개하는 감사 보고서에 따르면 자금 준비는 미국 국채에 집중되어 있으며, 미 국채 보유액만 해도 1200억 달러를 초과해 세계 최대급 단일 미 국채 보유자 중 하나가 되었다.
다른 한편으로, 2023년부터 테더는 분기별 수익 일부를 '장기 가치 포지션'으로 투자하겠다고 반복 강조하며, 처음엔 비트코인, 그다음엔 금을 매입했는데, 이는 USDT를 1:1 담보하기 위한 목적이라기보다는 자사 전체 재무제표의 '경질 자산' 성격을 강화해 금리, 신용, 지정학적 리스크에 대비하기 위한 것이다.
따라서 테더가 금에 베팅하는 데는 적어도 몇 가지 명확한 동기가 있다:
첫 번째, 가장 직접적인 이유로, 수익을 '어느 중앙은행도 무한히 찍어낼 수 없는 것'으로 바꾸는 것이다.
고금리 사이클 동안 테더는 막대한 미 국채 투자로 연간 수백억 달러의 수익을 올렸으며, 2025년 수익은 150억 달러를 넘길 것으로 예상된다. 그러나 아르도이노는 이 '이자차익 잔치'가 주기적이며, 주권부채의 팽창은 구조적이라는 점을 잘 알고 있다.
지난 1년간 그는 반복적으로所谓 '가치하락 거래(devaluation trade)'를 언급하며, 투자자들이 주권부채와 이를 기준으로 하는 통화의 장기적 가치하락 우려로 인해 국채 및 법정통화 자산을 금 같은 경질 자산으로 점차 이동하고 있다고 말했다.
두 번째, 달러 체제 내 극단적 리스크에 대비하는 것이다.
USDT의 규모는 이미 소규모 국가 통화나 지역 은행 체제와 '동등한 수준'에 도달했으며, 이로 인해 테더는 다음과 같은 극단적 시나리오를 고려해야 한다. 미래 어느 순간 미국 규제 당국이나 은행 시스템이 압박하거나 자산을 동결시키는 경우, 혹은 달러 체제 전체가 체계적 위기에 직면할 경우, 미 국채와 은행 예금에만 의존하는 자산 구성은 너무 수동적일 수밖에 없다.
금은 어떤 주권 신용에도 속하지 않을 뿐 아니라 자체 금고를 건설함으로써 전통적인 위탁 관리 체계에서 완전히 벗어날 수 있다. 그래서 테더가 잉글랜드은행이나 뉴욕연은에 금을 오랫동안 보관하는 많은 중앙은행들과 달리 취리히, 싱가포르에 자체 금고를 건설하는 것이다.
세 번째, RWA 시대에 금은 가장 쉽게 받아들여지는 오프체인 자산이다.
테더는 2025년 1분기 공고에서 XAU₮를 '시가총액이 가장 크고 규제 준수성이 가장 뛰어난 토큰화 금 제품 중 하나'라고 명시하며, 모든 토큰이 스위스 금고 내 금괴에 의해 100% 실물 담보되고 있음을 강조했다.
이를 통해 교묘한 폐쇄 순환이 형성된다:
한편으로 테더는 금 매입과 Elemental Altus 같은 로열티 기업에 지분 참여를 통해 실물 금과 장기 생산량 노출을 확보한다. 다른 한편으로는 XAU₮를 통해 이러한 금을 '조각내어' 체인에 올려 전 세계에서 거래 가능하고 조합 가능한 DeFi 담보 및 결제 자산으로 전환한다.
상업적 관점에서 보면, 이는 금 산업 체인의 현금 흐름과 평가를 다시 'DeFi화'하는 것이다.
테더의 모든 자산 배치는 마치 중앙은행이 되는 법을 배우고 있는 기업처럼 보인다.
그들은 수익 추구를 넘어 코드를 경계로 삼고, 금과 비트코인을 닻으로 삼는 새로운 질서를 구축하고 있는 것이다.
앞으로 다극 통화 체제로 나아간다면, '미 국채 + 비트코인 + 금'은 단순한 자산 포트폴리오를 넘어 이 '무국적 중앙은행'이 사이클을 넘어설 수 있는 재무제표가 될 것이다.
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