후오비 그로스 아카데미｜암호화 시장 거시 연구 보고서: 미국 정부 셧다운으로 유동성 축소, 암호화 시장 구조적 전환점 맞이
요약
2025년 11월, 암호화 시장은 구조적 전환점에 도달했다. 재정 정책의 수축과 금리 정점 이후 유동성이 민간 부문으로 회귀하면서 리스크 자산의 분화가 심화되고 있다. 미국 정부 폐쇄로 인해 미국 재무부 일반계좌(TGA)는 입금만 가능하고 지출이 불가능한 상태가 되어 잔액이 약 8000억 달러에서 1조 달러를 넘어서며 시장에서 약 2000억 달러의 유동성을 흡수하여 은행 시스템의 자금난을 가중시키고 있다. BTC는 안정적인 담보 계층으로, ETH는 결제 허브 역할을 수행한다. 신규 자금은 "서사×기술×배포"라는 공식을 따라 L2, AI/로보틱스/DePIN/x402, InfoFi, DAT 및 프리세일, 밈코인으로 흘러가고 있다. 전체 시가총액 하락과 공포지수 저하 현상은 중기적인 교체와 가치 배치 구간을 반영한다. 주요 리스크는 규제 불확실성, 체인 상 복잡도, 다중 체인 파편화, 정보 비대칭 및 감정의 내부 경쟁에 있다. 향후 12개월은 전반적인 강세장이 아닌 '구조적 강세장'이며 핵심은 메커니즘 설계, 배포 효율성 및 주목도 운영에 있다. 초기 배포와 실행 사이클을 확보하고, 특히 AI×Crypto, DAT 등 장기 성장 라인을 중심으로 규율 있는 포트폴리오 구성이 우선시되어야 한다.
일, 거시경제 개관
2025년 11월, 글로벌 암호화 시장은 구조적 전환점에 서 있다. 새로운 강세장의 본격적인 시작도 아니며 하락장에서의 수동적 방어도 아니다. 이는 "허상에서 실물로, 서사에서 기술로, 순수 투기에서 구조적 참여로" 전환되는 중요한 창구다. 이러한 전환을 이끄는 근본 원인은 단일 가격이나 정책이 아니라 거시적 패러다임 전환이다. 지난 2년간 코로나 이후 시기에 재정지출 확대로 이끌어진 수요 관리 정책이 점차 수그러들었으며, 통화정책의 긴축 사이클도 정점을 찍었다. 정부의 유동성 직접 유도력이 약화되면서 민간 부문이 다시 자본 배분의 주도권을 되찾았고, 새로운 기술 서사와 생산함수 재평가가 자산 가격 형성의 기본 논리를 바꾸기 시작했다. 정책 초점은 "보조금과 이전지급으로 명목 수요를 끌어올리는 것"에서 "효율성과 기술 진보로 잠재 성장률을 높이는 것"으로 옮겨갔다. 이 과도기 속에서 시장은 "검증 가능한 현금흐름과 기술 확장 곡선을 갖춘 자산"에 대해 프리미엄을 지불하려 하고, 반면 "고레버리지, 강한 순환적 특성, 순수한 평가 확장에 의존하는 자산"에는 보다 신중한 태도를 취하고 있다.
최신 데이터에 따르면 현재 암호화 시장의 전체 시가총액은 약 3.37조 달러로 이전 고점 대비 하락했으며, 이는 자금이 일시적으로 철수하고 리스크 선호도가 낮아졌음을 나타낸다. 공포지수(Fear & Greed Index)가 20(공포) 수준에 머물러 있어 심리적 위축이 두드러진다. 전반적으로 시장은 장기 상승 추세 속의 중기 조정 국면에 있다. 2023~2025년의 상승 흐름은 여전히 유효하지만, 단기적으로 거시적 기대 불확실성, 이익 실현 및 유동성 수축으로 인해 정리 및 소화 단계로 접어들었다. 즉, 추세 자체는 무너지지 않았지만 심리는 냉각되었으며, "공포 조정 구간"에 있으며 강세장 내에서의 교체기와 의견 분열기로 볼 수 있다.
현재 암호화 시장의 감정지수(Fear & Greed Index)는 20으로 명백한 공포 구간에 있으며, 전주 및 전월 대비 계속해서 약화되고 있다. 차트를 종합하면: 비트코인 가격은 지난 수개월 동안 고점에서 하락했으며, 시장 심리는 "탐욕"에서 급속히 "공포"로 전환되었다. 거래량 감소와 함께 자금이 관망세로 돌아서며 리스크 선호도가 낮아진 것을 보여준다. 그러나 이 구간은 역사적으로 여러 번 중기 바닥 또는 가치 배치 구간과 맞물렸던 영역이다—즉, 심리가 나쁠수록 장기 자금이 축적되기 시작할 가능성이 높다. 말하자면 단기적으로는 비관적이며 변동성이 커지고 있지만, 중장기적으로는 역방향 자금에게 공포 구간이 오히려 기회를 낳는 경우가 많다.
거시경제 맥락에서 보면, 미국의 경우 연준(Fed)이 2023~2025년 급격한 금리 인상 후에도 인플레이션은 아직 장기 목표치로 완전히 돌아오지 않았지만, 핵심 물가의 한계적 점착성 약화, 공급측 회복 및 재고 사이클 하락이 맞물려 인플레이션의 구조적 완화를 이끌고 있다. 정책 의사소통은 "더 높게, 더 오래(Higher for longer)"라는 강경 기조에서 점차 "데이터에 기반한 관망-완화적 조정" 경로로 전환되며 금리 기대 곡선이 하향 조정되고 있다. 동시에 미국 재무부는 팬데믹 기간 대규모 적자와 단기채 발행의 후유증을 수정하기 위한 '2차 조정'을 시행 중이다. 예산 제약이 엄격해지고 만기 구조가 최적화되며, 보조금과 이전지급의 한계가 줄어들었다. 이는 유동성이 공공 부문에서 민간 부문으로 되돌아가는 것을 의미하지만 무조건적인 범람이 아니라 시장 기반의 신용과 주식·채권 리스크 프리미엄 재분배를 통해 보다 효율적이고 성장성 있는 자산군으로 흘러들고 있다. 반면, 미국 정부 폐쇄가 사상 최장 기록을 세우면서 미 재무부 일반계좌(TGA)가 입금만 가능하고 지출이 불가능한 상태가 되어 잔액이 약 8000억 달러에서 1조 달러를 넘어서며 시장에서 약 2000억 달러의 유동성을 흡수하여 은행 시스템의 자금난을 가중시키고 있다. 이것이 전통시장의 고레버리지 순환재가 부담을 느끼는 반면, 핵심 기술, AI 체인 및 디지털 인프라에 더 높은 '평가 허용도'가 주어지는 이유다. 전자는 낮은 금리와 높은 명목 수요라는 호기를 필요로 하지만, 후자는 생산함수 개선과 총체적 생산성 향상을 필요로 하며, 이익 구조가 "가격 추진"에서 "효율 추진"으로 전환된 것이다.
이러한 거시적 전환은 리스크 자산에서 구조적 분화로 나타난다. 한편으로는 고금리의 말초적 영향이 여전히 존재하며, 신용 스프레드는 극단적으로 낮은 수준으로 수렴하지 않았고, 이익 없이 현금흐름이 불확실하며 재무제표상 고레버리지를 가진 자산에 대한 자금은 여전히 거리를 두고 있다. 다른 한편으로는 현금흐름이 투명하고 수요 탄력성이 크며 기술 곡선과 동조하는 섹터들이 자금의 능동적 배치를 받고 있다. 이를 암호화 자산에 투영하면 이전의 "비트코인이 독식하며 상승하는" 단일핵 논리에서 "비트코인 안정→자금 하류화→서사 순환 가속화"로의 다핵 논리로 전환된 것이다. 기관 보유 비중 증가, 현물 ETF 채널 완비, 체인 상 파생상품 구조 최적화 등의 영향으로 비트코인의 변동성은 크게 수렴하였으며, 점차 "무위험 담보 기반" 기능을 수행하게 되었다. 이는 절대적 무위험이란 의미는 아니며, 전 시장 대비 "유동성이 가장 깊고, 거래가 가장 투명하며, 장기적으로 가장 안정적인 담보물"이라는 의미다. 이더리움은 비트코인과 같은 폭발적 상승은 없었지만 결제 계층과 개발자 생태계에서의 체계적 중요성 덕분에 "리스크 유동성 유입 장치" 역할을 수행하고 있다. 시장의 리스크 선호도가 회복될 때 자금은 대형 시가총액에 머무르지 않고 ETH와 L2를 통해 더욱 초기적이며 탄력성이 높은 생태계 자산으로 이동한다. 따라서 11월 가장 뚜렷한 구조적 트렌드는 다음 세 가지 부등식으로 요약할 수 있다: 순환 > 집결, 능동적 참여 > 수동적 보유, 핫스팟 포착 > 대형 시가총액 대기. 자금의 행동 양식은 "고정된 자리에서 기다리는" 방식에서 "조직화된 추격전"으로 바뀌었으며, 거래의 핵심 역량도 "가치 발굴"에서 "서사 식별 + 유동성 추적 + 메커니즘 예측"으로 전환되었다. 모든 서사 중에서 "기술 주도와 관심 동력"을 동시에 충족하는 분야가 가장 실질적인 신규 자금 유입을 받았다. Layer-2는 단위 시간당 신규 출시 밀도, 비용 우위 및 인센티브 설계로 인해 가장 효과적인 "혁신 배포 채널"이 되었으며, AI/로보틱스/DePIN은 현실 생산함수와 연결되고 기계 경제(M2M)와 밀접한 관련이 있어 초기 진입할수록 더 높은 "곡선 볼록성(Convexity)"을 갖추고 있다. InfoFi는 지식과 데이터 가치의 금융화를 탐색하며 "주목도가 희소 자원"인 시대 법칙에 부합한다. 밈코인은 "주목도의 화폐화"를 극단적으로 표현하며 매우 낮은 마찰비용으로 감정과 사회적 자본의 빠른 실현을 가능하게 한다. NFT-Fi는 "프로필 이미지 인기"에서 벗어나 "체인 상 권리와 현금흐름"에 기반한 실용적 모델로 전환하며 금융 구조화 도구를 통해 새로운 담보, 임대, 수익 분배 시나리오를 해방시키고 있다. 그리고 프리세일은 "저평가-약한 배포-높은 수익 볼록성"이라는 이상적인 구간에 위치해 리스크 예산 내에서 가장 비용 효율적인 고변동성 요소가 되었다. 이러한 방향들을 관통하는 공통 핵심은 주목도, 개발자 기여도, 인센티브 메커니즘, 서사 일관성의 "4요소 통합"이다. 주목도는 가시성과 자본 이동성을 제공하고, 개발자 기여도는 공급 곡선의 지속성을 결정하며, 인센티브 메커니즘은 초기 확장을 위한 콜드스타트 문제를 해결하고, 서사 일관성은 기대와 실현 경로의 일치를 통해 할인률을 낮춘다.
보다 광범위하게 보면, 전통 금융 자산의 장기 수익 가능성은 두 가지 면에서 제약받고 있다. 첫째, 국채 수익률은 정점에 도달했지만 여전히 높은 수준으로 주식 자산의 평가 탄력을 압박한다. 둘째, 글로벌 실질 성장 동력이 이전 사이클보다 약해 기업 이익 확대는 가격보다는 효율성에 더 의존한다. 이에 비해 암호화 자산의 장점은 "기술 사이클과 금융 혁신 사이클이 동기화"되어 있다는 점이다. 한편으로는 체인 상 인프라가 성능, 수수료, 개발 도구까지 전방위적으로 개선되어 애플리케이션의 한계비용과 실패 허용 범위가 크게 줄었다. 다른 한편으로는 토큰화 메커니즘과 인센티브 엔지니어링이 "자본-사용자-개발자" 간의 합의 조정 장치를 제공하여 인터넷 시대의 콜드스타트 문제를 체인 상에서 측정 가능하고 반복 가능하며 배포 가능한 해법을 찾았다. 즉, 암호화 자산의 리스크 보상은 더 이상 변동성과 레버리지만으로 결정되지 않으며, "메커니즘 설계를 통해 주목도, 데이터, 컴퓨팅 파워를 실현 가능한 현금흐름으로 전환할 수 있는가"에 더 많이 좌우된다. 이 점이 거시 유동성의 구조적 방출과 맞물릴 때 암호화 자산은 리스크 조정 후 수익 곡선에서 전통 자산 대비 상대적 우위를 보인다. 통화 환경 측면에서 시장은 "명목적 완화 기대"에서 "실질 중립"을 거쳐 "구조적 부분적 완화"로 전환되는 과정을 겪고 있다. 정책금리 방향은 더 이상 일방향 압축이 아니며, 국채 공급 구조는 더욱 정교해지고, 신용 조건의 한계적 개선이 민간 금융비용 하락을 이끌고 기존 자산의 재융자 부담이 완화되며, 기술 및 혁신 체인이 자금 회귀의 주요 수혜자가 된다. 이러한 흐름은 암호화 자산이 "리스크 선호 회복"의 초중기 단계에 접어들었음을 의미한다. 과거처럼 양적 완화에만 의존하는 급격한 상승장과는 다르게 이번은 "기술 진보 + 서사 변화 + 메커니즘 최적화"가 공동으로 이끄는 내구성 경기다. 상승은 "한 번에 뚫는" 것이 아니라 "다핵 구동, 단계적 추진"이다. 따라서 가장 직관적인 시장 현상은 "비트코인 단독 급등"이 아니라 "BTC가 기반을 안정화하고, ETH가 허브 역할을 유지하며, L2/AI/InfoFi/NFT-Fi/밈코인이 그룹별로 순환하는" 모습이다. 이 구조 아래서 "조기 배치-분할 실현-재순환"이 주조류이며, "한 분야만 지키며 끝까지 버틴다"는 집결 논리는 점차 효력을 잃고, 자금은 "전투를 통해 전투를 유지하는" 전략 능력을 요구하게 된다.
종합하면, 이 단계의 거시 전달 체계는 다음과 같이 표현할 수 있다: 재정 수축 및 적자 관리 → 유동성 민간 부문 회귀 → 금리 기대 하락 및 신용 조건 회복 → 자금 선호 "효율성과 곡선 볼록성" → 기술 서사에 대한 할인률 허용도 증가 → 암호화 시장의 단일핵에서 다핵 구조로 전환 → 구조적 순환이 주도. 11월 현재 시점에서 우리의 판단은 글로벌 거시환경이 완전한 완화로 전환되지는 않았지만, 구조적 신규 유동성이 방출되고 있으며, 기술 사이클의 임계 돌파와 배포 메커니즘의 성숙이 맞물려 암호화 자산이 "단일 시장 주도"에서 "다양한 서사 공존"으로 전환되는 중기 구조에 진입했다는 것이다. 전형적인 특징은 "부분적 강세·구조적 강세"다. 지속 가능성은 단일 자산의 주봉 차트에 의존하지 않으며, 생태계 내 다수의 하위 시스템 간 상호 검증에 달려 있다: 개발자 유지율과 도구 체인 개선이 공급을 검증하고, 사용자 증가와 수수료 곡선이 수요를 검증하며, 인센티브 예산과 거버넌스 개선이 메커니즘을 검증하고, 크로스체인 결제와 규제 준수 채널이 자금 출처를 검증한다. 이러한 변수들이 지속적으로 긍정적 피드백을 생성하는 조건 하에서 시장은 더 건강하고 분산되며, 전문화되고 규율 있는 "능동적 참여"를 요구한다. 따라서 이 단계의 핵심은 "다음 폭발은 어떤 코인인가"를 추측하는 것이 아니라 "거시-서사-메커니즘-유동성-배포"의 일체화 프레임워크를 구축하는 것이다. 거시적 차원에서는 금리와 적자의 방향성 변화를 식별하고, 서사적 차원에서는 기술 곡선과 수요 측이 동조하는지 판단하며, 메커니즘 차원에서는 인센티브 설계의 지속 가능성을 검토하고, 유동성 차원에서는 수수료, 마켓메이킹, 소셜 흐름의 실제 이동을 추적하며, 배포 차원에서는 프리세일-에어드랍-랭킹-포인트-NFT-Fi-소셜미디어 매트릭스의 종합적 효율성을 평가해야 한다. 오직 프레임워크가 완전한 사이클을 형성할 때만 "순환 > 집결, 능동 > 수동, 핫스팟 > 대형 시가총액"이라는 세 가지 부등식이 구호에 그치지 않고 실행 가능하고 추적 가능하며 재사용 가능한 전략 방법론으로 전환될 수 있다.
이, 분야 분석 및 거시 전망
2025~2026년 암호화 시장에 진입하면서 가장 중요한 동력이 구조적으로 변화하고 있다. 금리와 거시 변수는 여전히 시장의 기본 Beta를 구성하지만, 진정한 초과 수익의 근원은 "거시 감정 → 자산 가격 형성"에서 "서사 × 기술 × 배포 메커니즘"의 삼중 공명으로 전환되었다. 새로운 사이클의 특징은 기술 기반의 가속화된 진화, 서사 전파 경로의 단축, 자금 배포의 탈중앙화로 인해 전례 없는 가격 탄력성과 스타일 순환 속도를 가져왔다. 이러한 맥락에서 프리세일, 밈코인, AI×로보틱스×DePIN×x402, InfoFi, 그리고 DAT(디지털 자산 재무 기반 준상장사)는 향후 6~18개월 동안 가장 명확한 방향성을 가진 주요 라인이다.
프리세일은 향후 1년 동안 가장 명확하고 구조적 수익 기회가 가장 큰 창구가 될 것이다. 그 이점은 전통적인 의미의 "저평가"에서 나오는 것이 아니라 시간 구조와 배포 구조에서 비롯된다. 초기 단계에서 토큰은 낮은 평가를 받고 시장 정보는 상대적으로 투명하지 않으며 진입 장벽이 높아 거대한 정보 격차와 실행 격차를 만들어낸다. 많은 사람이 특정 프로젝트를 알고 있지만 할당량을 받지 못하거나, 할당량을 받았더라도 TGE 이후 배포나 재투자를 어떻게 해야 할지 모르는 경우가 많다. 어떻게 청산할지 알고 있더라도 다음 라운드에서 새로운 진입점을 찾지 못하는 경우도 있다. 진정한 알파(α)는 "알고 있는 것"에 있지 않고 "알기→획득→청산→재투자"라는 완전한 연결고리에 있다. L2 신규 자산 발행, AI 네이티브 프로젝트, InfoFi 개발자, 밈 언어 실험 모두 초기 단계에서 20~50배의 수익 잠재력을 방출한다. 프리세일의 핵심은 "맞히는 것"이 아니라 정보 네트워크, 자금 네트워크, 배포 네트워크에 깊이 관여하여 정보 우위를 실행 가능한 수익 순환으로 전환하는 것이다. 이는 새로운 사이클에서 우수한 참가자가 단순한 연구자가 아니라 실행자라는 것을 의미한다. 프리세일과 함께 등장하는 것은 밈코인의 영속적 서사다. 밈은 결코 가치 투자가 아니라 주목도 경제와 서사 아비트리지의 구체화이며, 암호화 분야에서 가장 민첩한 알파 운반체다. 지난 두 사이클 동안 우리는 주전장의 이동을 뚜렷이 목격했다. 2021년은 BSC, 2023~2024년은 솔라나, 그리고 2025년은 솔라나와 베이스의 양극 체제로 진입했다. 그 논리는 매우 간단하다: 더 빠르고, 더 저렴하며, 더 강력한 커뮤니티 동원력을 가진 체인이 밈 실행에 더 적합하다. 밈의 핵심은 "무엇인가"가 아니라 "누가 말하고, 누가 밀고, 누가 배포하는가"에 있으며, "서사 → 주목도 → 유동성 → 조정 → 재구성"의 고속 순환을 형성한다. 파편화를 뚫고 나온 서사가 형성되면 자산은 몇 주 안에 거대한 상승을 이룰 수 있으며 빠르게 배포를 완료한다. 본질적으로 시장이 짧은 시간 내에 특정 심벌에 대해 합의를 이루고 체인 상에서 구체적인 투기 행위를 완성하는 것이다. 위험은 매우 높지만, 민첩성과 반복성, 폭발력이 뛰어나 매 사이클마다 무시할 수 없는 표현 방식이 된다.
위의 전술적 성향의 분야들과 비교하면, AI×로보틱스×DePIN×x402는 새로운 사이클에서 가장 확실한 기술 주축을 나타내며 과거 비트코인과 같은 장기 대세를 낳을 것이다. AI의 가치는 인식 자체에 국한되지 않으며, 생산 체계에 경제 주체로서 진입하는 데 있다. AI 모델이 자율 작동체(Agent)로 진화하여 체인 상에서 작업을 수행하고, 거래를 체결하며, 결제를 진행하고, 스스로 유지관리할 수 있게 되면 기계가 경제 단위가 되어 "기계→기계(M2M)" 경제 구조를 형성한다. 블록체인은 기계에게 정체성, 결제, 인센티브 시스템을 제공하여 경제 순환에 참여할 권한을 부여한다. x402의 중요성은 인터넷 네이티브 자동 결제 및 정산 인프라를 창출하여 AI 간 가치 교환이 가능하게 하는 데 있다. 이를 통해 기계 지갑, 체인 상 임대 시장, 로봇 자산 권리, 자동 수익 등 새로운 자산 형태가 파생된다. 현재 단계는 여전히 극초기이며 비즈니스 모델은 정립되지 않았지만, 바로 그 때문에 기대 격차가 크며 향후 수년간 가장 잠재력 있는 "기술×금융" 교차점이다. CODEC, ROBOT, DPTX, BOT, EDGE, PRXS 등 주요 자산들은 기계 정체성, 컴퓨팅 파워 인센티브, AI 에이전트 경제 등을 중심으로 구축되고 있다. AI×Crypto는 본질적으로 규제 사이클의 영향을 받지 않는다. 기술 확장에 의해 주도되며 정책 의지에 의해 주도되지 않기 때문이다. 이는 "인터넷 탄생" 또는 "스마트폰 보급" 수준의 구조적 흐름이 될 수 있다는 의미다. 동시에 InfoFi(지식 금융)는 새로운 사이클에서 가장 창의적인 서사를 형성한다. 단순히 "정보를 파는 것"이 아니라 지식 기여, 검증, 배포를 측정 가능하고 인센티브 가능한 경제 행위로 전환하는 것이다. 전통 인터넷에서는 정보의 경제적 보상이 플랫폼에 의해 대부분 포획되지만, InfoFi에서는 기여자, 검증자, 배포자가 모두 권리를 얻어 "삼방향 상생" 구조를 형성한다. 핵심 메커니즘은 기여(Create)→검증(Validate)→정렬(Rank)→보상(Reward)이다. 가치가 체인 상에서 표현된 후에는 유통 가능하고 조합 가능한 자산 형태가 되어 크립토판 틱톡(트래픽)×블룸버그(분석)×DeFi(인센티브)의 새로운 시장 구조가 등장한다. Web2의 정보 노이즈 과다, 인센티브 왜곡 문제를 해결하며 분석가, 판단자, 조직자가 모두 수익을 얻을 수 있는 가능성을 열어준다. wallchain, xeetdotai, Kaito, cookie3 등 대표 플랫폼은 정보를 "사적인 지적 자산"에서 "공개된 디지털 권리"로 전환시키며 주목할 만한 서사 교차점이 되고 있다.
특히 강조할 만한 것은 DAT(Digital Asset Treasury, 디지털 자산 재무 기반) 방향성이다. 시장에서 흔히 말하는 'Crypto-equity' 분야로서 향후 6~18개월 동안 구조적 투자 주제 중 하나가 될 것이다. DAT의 핵심 논리는 사업 운영에 의존하는 것이 아니라 상장사 외각 + 암호화 자산 포지션을 통해 체인 상 자산 평가를 전통 자본시장으로 유입하는 것이다. 원리는 기업이 현금 자산을 BTC, ETH, SOL, SUI 등 주요 암호화 자산에 배치하여 보유 시가총액, 스테이킹 수익, 파생 전략 등을 통해 자산을 관리하고 이를 기업 주가에 반영함으로써 "체인 상 자산 → 증권시장"의 가격 전달 메커니즘을 형성하는 것이다. MSTR(MicroStrategy)이 가장 초기 사례였고, 2025년부터는 SUI 재무 기반 회사 SUIG가 새로운 대표가 될 것이다. SUIG는 1억 개 이상의 SUI를 보유하고 있으며 시가 약 3~4억 달러로, "상장사 + 재무 전략"과 생태 서사를 결합하여 투자자에게 새로운 자산 배치 방식을 제공한다. DAT의 장점은 전통 자금이 암호화 시장에 진입할 수 있는 규정 준수 다리를 제공할 뿐만 아니라 Crypto 서사를 TradFi 평가 체계에 반영하여 "Web3 자산 → 나스닥 컨센서스"의 새로운 양방향 자금 순환을 형성할 수 있다는 점이다. 향후 6~18개월 동안 DAT는 "SUI, SOL 및 AI 서사"를 중심으로 전개될 것이며, 잠재적 방향은 재무 구조 최적화, 스테이킹 수익 증가, 자산 다각화(BTC, ETH), L1/L2 전략 연계 등이 포함된다. 이러한 자산은 "생태계 롱 + 토큰 롱 + 리스크 프리미엄 롱"의 복합적 속성을 가지며, 매우 강력한 침투력을 가진 새로운 자본 도구다.
종합하면, 향후 암호화 시장의 주조류는 "서사 순환 × 배포 효율성 × 실행 능력"이다. 프리세일과 밈코인은 고빈도 알파를 제공하고, AI×Crypto는 장기 베타와 구조적 알파를 제공하며, InfoFi는 가치 포획 메커니즘을 재구성하고, DAT는 Web3와 전통 금융 사이의 자본 다리를 구축한다. 새로운 사이클의 승자는 "가장 많이 아는 사람"이 아니라 "인지 → 참여 → 배포 → 재투자" 사이클을 완수하는 사람이다. 정보는 자산이 아니라 실행과 흐름이 자산이다. 진정한 성장 모델은 지속적으로 초기에 참여하고 배포 체계에 묶여 서사 사이클에서 자본 복리를 달성하는 것이다. 향후 6~18개월 동안 암호화 시장은 "거시 주도"에서 "기술과 서사 주도"로 전환될 것이다. 이는 단지 인내만 필요한 사이클이 아니라 행동이 필요한 사이클이다. Narrative × Technology × Distribution이 다음 세대 승자를 만들 것이며, 가속 구조는 이미 가동되었다.
삼, 리스크와 도전
향후 1년을 종합적으로 살펴보면 암호화 시장의 구조적 기회는 분명하지만, 여전히 회피할 수 없는 외부 리스크와 체계적 도전이 존재한다. 이러한 변수들은 유동성 방출 속도를 결정할 뿐 아니라 서사 강도, 자산 평가, 산업 확장의 한계에 깊이 영향을 미칠 것이다. 가장 큰 불확실성은 규제, 체인 상 조작 복잡성, 다중 체인 파편화, 사용자 인지 비용, 서사 리듬과 정보 구조의 비대칭성에서 비롯되며, 여기에는 기관과 개인의 사이클 불일치도 숨어 있어 전략 경쟁의 내재적 장벽을 형성한다. 장기 구조적 강세장 맥락에서도 이러한 리스크는 반드시 추세를 차단하지는 않지만 수익률 곡선의 급경사 정도와 변동 반경을 결정한다.
규제는 암호화 자산의 장기적 회복력에 영향을 미치는 핵심 변수다. 미국에서 현물ETF를 통한 정책 완화 움직임이 일부 긍정적 신호를 보냈지만, 규제 프레임워크는 여전히 분절적, 다중 중심적, 지연적 특성을 보이며 입법 속도가 자산 규모 성장과 동기화되지 못하고 있다. 기관 입장에서는 규제 명확성이 배치 한계를 결정하며, 개인은 규제 방향이 자신감과 리스크 선호도에 영향을 준다. 유럽과 미국의 거래소 규제, 자금세탁방지(AML), 보관 규범, DeFi의 규제 책임 인정 문제는 여전히 마찰이 있으며 단기간에 통일된 기준을 형성하기 어렵고, 부분적 정책 역풍이나 단절을 초래할 수 있다. 반면 아시아 시장은 라이선스 제도와 규제 샌드박스 추진이 상대적으로 적극적이지만, 구조적으로는 여전히 "개방도 향상-규제 탐색-기관 신중-응용 탐색" 순환에 머물러 있다. 예상컨대 규제 불확실성은 앞으로도 국경을 넘는 자금 흐름에 영향을 미치며, 시장이 "규정 준수 자산-회색 자산"에 대한 평가 분리를 유지할 것이다. 즉, 향후 1년 동안 체계적인 규제 충격이 발생하지는 않겠지만, 점진적 규제 제약은 평가 억압력이 되어 특히 고변동성, 추적 불가능, 명확한 구조적 수익이 없는 자산에 리스크를 초래할 것이다.
체인 상 조작의 복잡성 역시 대규모 채택을 제약한다. 지난 2년간 개발 도구와 사용자 경험(UX)이 눈에 띄게 개선되었지만, 여전히 서명, 권한 부여, 크로스체인, 가스 관리, 리스크 판단 등 다단계와 다중 장벽이 존재하며 사용자의 능동적 이해가 필요하다. 지갑 로직은 개선되었지만 여전히 Web2의 묵시적 흐름 경험에 미치지 못한다. 체인 상 애플리케이션이 "인터넷 수준 규모"에 도달하려면 대부분의 사용자가 무감각하게 접근할 수 있어야 하며, 고학습도 집단에 의존해서는 안 된다. 현재 지갑과 프로토콜의 상호작용은 여전히 엔지니어 언어에 가까우며, "지갑-서명-가스-리스크-실행" 여러 단계를 거쳐야 하며, 어느 한 단계에서 오류가 발생해도 손실이 발생한다. 기존 보호 체계는 여전히 완전한 보완이 어렵다. 즉, 조작 복잡성으로 인해 실제 참가자 수가 과소평가된다. 이는 서사 주도 하에서도 실제 자금이 활성 사용자로 빠르게 전환되지 못해 "트래픽-가치" 전환 병목 현상을 초래한다. 프로젝트 입장에서는 성장과 배포 능력의 제한이며, 투자자 입장에서는 서사 실현의 지연 요인이며, 기관 입장에서는 규정 준수 운영과 사용자 보호 난이도 상승의 원인이다. 다중 체인 동시 운영은 경쟁을 가속화했지만 파편화도 가속화했다. L2의 폭발은 생태계 번영을 가져왔지만 동시에 자금과 사용자가 여러 실행 환경으로 분산되어 각 생태계 간 표준이 일치하지 않고, 데이터가 완전히 호환되지 않으며, 자산 크로스체인은 브릿지 리스크를 안고 있어 궁극적으로 체계적 불확실성을 증가시킨다. 유동성이 파편화 상태이기 때문에 단일 체인 생태계는 "규모-깊이-혁신"의 가속 순환을 형성하기 어렵고, 크로스체인 브릿지는 시장에 보안 격차를 만들어낸다. 지난 수년간 다수의 대규모 해킹 사건은 대부분 크로스체인 구성 요소와 관련되어 기관이 크로스체인 자산을 활용하기 어려워지고 개인은 유동성 크로스체인 이전 리스크를 감수하기 꺼려져 구조적 비효율을 초래한다. 동시에 다중 체인은 서사 과부하를 초래하여 사용자가 "생태계-자산-메커니즘" 간 진정한 연관성을 빠르게 판단할 수 없게 하며 주목도가 분산되고 연구 비용이 증가하여 정보 비대칭을 더욱 심화시킨다.
사용자 이해 비용은 여전히 산업 발전의 내재적 장애물이다. 결제 논리, 자산 관리, 리스크 모델, 인센티브 설계에서 서사 판단에 이르기까지 암호화는 사용자에게 금융 소양뿐 아니라 암호학, 게임 이론, 경제 메커니즘 등 다중 요소 이해를 요구한다. 업계는 여전히 성숙한 금융 교육과 메커니즘 투명성이 부족하여 대부분의 참가자가 여전히 "투기 심리"로 진입하며 안정적인 참여 구조를 형성하기 어렵다. 서사가 빠르게 반복되는 맥락에서 사용자 교육은 항상 뒤처지며 고학습도자가 수혜자 되고 저학습도자가 유동성의 희생양이 되기 쉽다. 인지 부담이 클수록 집중화 리스크가 커진다. 자금이 균형 있게 분포되지 못하면 양극화 구조가 발생한다. 한쪽 끝은 정예 실행자, 다른 끝은 지식이 부족한 맹목적 참가자로 수익 분배가 심각하게 불균형해진다.
서사 사이클이 짧고 감정이 고도로 내부 경쟁화되면서 시장은 "초단기화" 경향을 보인다. 정보의 고속 전달 환경에서 주요 서사의 갱신 속도가 프로젝트의 실제 개발 속도보다 훨씬 빠르게 되어 프로젝트 가치와 가격이 이탈되며 서사 정점이 너무 일찍 기대를 고갈시켜 장기 성과로 전환되기 어렵다. 프로젝트는 관심을 끌기 위해 서사를 쫓거나 단기 활성화를 위해 고인센티브를 제공해야 하며 구조적 가치를 구축하지 못한다. 감정의 내부 경쟁은 사용자 행동을 "연구-판단-행동"에서 "따라하기-투기-도피"로 퇴화시켜 시장이 맥동식 순환을 보인다. 단기적으로는 초과 수익을 낼 수 있지만 장기적으로는 개발자 생태계와 자본 축적을 해쳐 산업 기본면에 영향을 미친다. 알파 정보의 불균형 배분은 업계의 가장 핵심적인 구조적 도전 중 하나다. 체인 상 데이터는 투명하지만 정보 구조는 매우 계층화되어 있다. 고수 플레이어는 자금 흐름, 인센티브 구조, 배포 경로, 개발 진행, 소셜 기대 등을 포함한 복합 정보를 보유하고 있으나 일반 참가자는 2차 전파와 소셜미디어 노이즈에 의존해 판단한다. 프리세일, 포인트, 에어드랍, 랭킹 경쟁 메커니즘이 등장하면서 정보 비대칭은 줄어들기보다 더욱 심화되었다. 체인 상 자금 흐름은 점점 빨라지고 배치 리듬은 점점 앞당겨지며 "연구-참여-실현" 연결고리가 계속 앞당겨진다. 메커니즘을 이해하고, 배포 전략을 장악하며, 자본 구조를 통찰하는 자가 프로젝트가 막발아 단계에 진입할 가능성이 높다. 반면 일반 사용자는 서사가 확대되는 단계에 와서야 알게 되어 구조적으로 후행한다. 즉, 정보 불균형은 기술 문제가 아니라 게임 문제이며 앞으로도 계속 확대될 것이다. 더 깊은 도전은 기관과 개인 사이의 "사이클 불일치"에서 비롯된다. 기관 자금은 안정성, 안전성, 지속 가능한 현금흐름을 선호하고 개인은 변동성, 서사, 빠른 실현을 선호한다. 행동 모델이 서로 다르기 때문에 시장 변동 구조는 "장단 분열"을 보인다. 기관은 중장기적으로 비트코인 등 담보 계층 자산에 배치하는 반면 개인은 중단기적으로 L2, AI, 밈코인, 신생 애플리케이션 등을 추격한다. 양측이 추구하는 것은 동일한 자산군도, 동일한 메커니즘도, 동일한 시간선도 아니다. 거시 유동성 변동 시 기관은 안정적으로 매수하고 개인은 빈번히 진동하며 철수하여 수익 불평등을 초래한다. 서사가 고조될 때 기관은 종종 참여하지 않아 결국 시장은 침靜해진다. 이러한 구조로 인해 전략 능력이 부족한 개인은 종종 불리한 위치에 놓인다.
시황 자체로 돌아가면 비트코인의 역할은 "투기 자산"에서 "안정적 담보 계층"으로 전환되고 있다. 이는 성장 둔화의 부정적 신호가 아니라 성숙기의 상징이다. 변동성 수렴, 유동성 심화, 기관 비중 증가는 BTC를 "무위험 체인 상 담보물"에 가깝게 만들며 장기 목표는 다중 생태계의 가치 앵커가 되는 것이다. ETH는 구조적 성장에서 핵심 결제 계층 역할을 하지만 고모멘텀 서사를 앞지르기는 어렵다. 진정한 초과 수익은 L2 생태계, AI 기계 경제, 프리세일, 단기 밈코인, InfoFi, NFT-Fi 등 초기 진입, 경량 구조, 빠른 배포를 가진 분야에서 나온다. 시장은 전면적 강세장이 아닌 구조적 강세장에 진입했으며 유동성은 특정 방향으로 방출되어 모든 자산을 고루 끌어올리지 않는다. 즉, 향후 1년 동안 경쟁은 "보유"에서 "분야 선택 + 순환 실행"으로 전환되어야 한다. 미래 자금은 제품, 백서, 상상력보다 메커니즘 설계, 유동성 배포, 주목도 구조, 실제 채택을 더 선호할 것이다. 서사(Narrative)가 유동성(Liquidity)을 만들고, 유동성이 기회(Opportunity)를 만들며, 기회가 알파(Alpha)로 전환된다. 즉, 서사는 목적 자체가 아니라 유동성을 메커니즘으로 유도하는 채널이다. 지속적인 수익을 만드는 것은 구조 설계, 생태계 축적, 사용자 채택의 시너지다. 따라서 리스크와 기회는 항상 공존한다. 거시경제의 불확실성은 암호화 산업의 내재적 회복력을 계속 시험할 것이다. 구조를 진정으로 이해하고 유동성을 장악하며 실행 능력을 가진 자가 향후 순환 사이클에서 우위를 점할 것이다.
사, 결론
2025년 11월, 암호화 시장은 구조적 전환점에 있으며 미국 정부 폐쇄로 인한 유동성 수축은 시장에서 약 2000억 달러의 유동성을 흡수하여 리스크 자본시장의 자금난을 가중시키고 거시 환경은 낙관적이지 않다. 반면 암호화 시장은 "단일핵 주도"에서 "다중 축 병진"으로 전환되었으며 구조적 순환이 전면적 열광을 대체하고 서사, 메커니즘, 배포 능력이 주도력을 장악했다. BTC는 여전히 기반 자산이지만 성장 수혜를 독점하지는 않는다. AI, L2, InfoFi, 기계 경제, 밈코인 등 새로운 트렌드가 주요 탄력성을 담당하며 시장 중심은 자산 자체에서 생태계, 시나리오, 배포 시스템으로 이동했다. 프리세일, AI, InfoFi, 밈코인이 향후 사이클의 네 가지 주요 엔진이 될 것이다. 향후 3
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