Galaxy 리서치 보고서: '최후의 전차' Zcash이 대체 무엇 때문에 오르는가?
글: Will Owens
번역: AididiaoJP, Foresght News
「암호화폐」라는 단어는 문자 그대로 「숨겨진」 또는 「비밀스러운」 통화를 의미한다. 그러나 대부분의 발전 과정에서 프라이버시 문제는 오랫동안 업계에 의해 소홀히 다뤄졌다. 최근에 이르러서야 상황이 변화하기 시작했다.
지난 몇 주간 프라이버시 서사가 다시 주목받고 있다. 가장 오래되고 유명한 프라이버시 코인 중 하나인 Zcash(ZEC)는 9월 이후로 700% 이상 상승했으며, 마치 하룻밤 사이에 모두가 프라이버시 전문가가 된 듯하다. 그러나 일부 비트코인 분야의 저명 인사들은 이번 상승세를 「인위적으로 조작된 것」이라며, 구매자들이 결국 「接盘侠(接手 손실을 감수하는 사람)」가 될 수 있다고 경고한다. 경제학자 린 알든(Lyn Alden)은 투자자들에게 「공동 조종」의 함정에 빠지지 말 것을 당부했다.
하지만 투자자 내벌 라비칸트(Naval Ravikant)는 즉각 반박하며 Zcash를 위한 근본적인 논거를 제시했다. 「투명한 암호화폐는 정부의 강력한 단속 하에서 생존할 수 없다.」
비트코인의 익명 창시자 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)가 이미 2008년 백서에서 비트코인 네트워크의 프라이버시 한계를 인정했다는 점을 잊지 말아야 한다.
Samourai와 Wasabi 같은 CoinJoin 서비스가 비트코인에서 유행했던 적이 있었지만, 현재 점점 더 커지는 규제 압력을 받고 있다. Samourai는 창립자의 체포로 실질적으로 폐쇄되었고, Wasabi는 2024년 6월 규제 우려로 인해 CoinJoin 기능을 중단하고 미국 사용자를 차단했다.
Payjoin은 「여러 입력값이 동일한 사용자에게 속한다」는 추론을 깨뜨리는 간단한 도구로서 점차 주목받고 있지만, 여전히 사용자 간 상호작용이 필요하다. 사토시가 위 인용문에서 언급한 것은 비트코인의 투명성에서 비롯된 보다 광범위한 문제이다. Zcash는 비트코인의 포크로서 제로노울리지 증명을 이용해 거래를 차단함으로써 사토시가 지적한 프라이버시 한계를 직접 해결한다.
사토시는 또한 포럼 게시물에서도 비트코인의 프라이버시 제한을 인정한 바 있다.
핵심 요점
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오랜 침체기를 거친 후 ZEC는 지난 한 달간 약 8배 급등하며 시장을 크게 앞지르며 「프라이버시 기능」에 대한 진지한 논의를 재촉하고 있다.
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이번 논의는 비트코인 초기 시절의 「프라이버시 권리」 대 「규제 현실」 논쟁을 되살리고 있다.
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Zcash의 시가총액이 모네로(Monero)를 넘어섰다.
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Zcash의 사용자 경험(UX)이 개선되었다(예: Zashi 지갑).
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크로스체인 인텐트 채널이 운영 장벽을 낮췄다(NEAR Intents).
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익명 집합(anonymity set)이 확대되고 있다.
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최초로 전체 ZEC 공급량의 30% 이상이 차단된 자금풀에 저장되고 있다.
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그러나 비트코인과 비교하면 Zcash의 전체 노드 수는 여전히 매우 적다.
발전 역사 및 네트워크 업그레이드
Zcash는 2013년 존스 홉킨스 대학교 암호학자들이 개발한 Zerocoin 프로토콜이라는 학술 연구에서 비롯되었다. 효율성을 높이기 위해 이후 Zerocash로 진화하였으며, 최종적으로 2016년 암호 펑크인 Zooko Wilcox와 Electric Coin Company(ECC)에 의해 비트코인 포크 형태로 Zcash가 출시되었다. 그 목표는 명확했다. 비트코인의 통화적 특성을 유지하면서도 가장 자주 지적되는 설계 결함(사토시 자신도 인정한 결함)인 거래 프라이버시 부족을 수정하는 것이었다.
모든 거래가 체인상에서 공개되는 비트코인과 달리, Zcash는 zk-SNARKs라 불리는 제로노울리지 증명 기술을 사용한다. 이를 통해 송신자, 수신자, 금액을 공개하지 않고도 거래의 유효성을 입증할 수 있다. 모네로가 더 일찍 출시되어 링 서명 등의 기술로 프라이버시를 보호했지만, Zcash는 프로토콜 계층에서 zk-SNARKs를 구현한 최초의 주류 블록체인이었다.
Zcash는 특정 조직보다는 커뮤니티 주도 프로젝트에 일부 블록 보상을 배분하는 체인 상 금융 모델을 채택했다. ZIP 1016 제안에 따르면 블록 보상의 8%는 Zcash 커뮤니티 기금에, 12%는 보유자 투표로 관리되는 기금에 할당된다. Electric Coin Company와 Zcash 재단은 자동으로 수익을 분배받지 않으며, 자금을 얻기 위해 이러한 메커니즘을 통해 신청해야 한다.
Zcash는 여러 차례의 네트워크 업그레이드를 거쳤다:
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Sapling(2018): 차단된 거래의 효율성을 크게 향상시켰다.
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Heartwood(2020): 차단된 채굴 보상을 도입하여 채굴자가 블록 보상을 프라이버시 있게 수령할 수 있도록 했다.
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Canopy(2020): 첫 번째 반감기와 함께 금융 모델을 완전히 개혁하였으며, 기존의 창립자 보상 대신 ECC, Zcash 재단, 커뮤니티 기부금이 공동 관리하는 4년 개발 기금으로 교체하였다.
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NU5 / Orchard(2022): 출시 이후 가장 중요한 이정표로, 복잡한 신뢰 설정 의식을 Halo 2 재귀 증명으로 대체하고 통합 주소를 도입하여 프라이버시 작업을 간소화하였다. Orchard 차단 풀이 이때 출시되었다.
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NU6(2024): 프로토콜 내 자금 보관함을 도입하여 재무를 탈중앙화 방식으로 관리하고 개발 기금 사용의 투명성을 높였다.
앞으로 프로토콜은 NU7 업그레이드를 준비 중이다.
시장 성과 및 현황
대부분의 기간 동안 ZEC는 시장에서 부진했으며 BTC를 따라가지 못했고, 모네로에도 밀렸다. 모네로는 기본적으로 사용자에게 기초적인 프라이버시를 제공하지만, 소규모의 유인 물 익명 집합에 의존하며, 실제 입력값을 15개의 유인 물과 혼합하는 링 서명 설계는 일부 연구에서 성공적으로 익명 해제된 바 있다.
규제 기관은 모네로의 프라이버시가 기본적으로 강제되기 때문에 이를 더욱 철저히 감시한다. 2020년 미국 국세청(IRS)은 Chainalysis 등 회사에 모네로 거래를 추적하는 방법을 연구하도록 고용하기까지 했다. 반면 Zcash는 zk-SNARKs를 통해 선택적 프라이버시를 제공하며, 차단 주소를 사용할 때 데이터를 완전히 암호화하고 더 큰 익명 집합을 제공한다.
이러한 이중 모드 설계는 사용자가 운영 보안 오류를 범하기 쉽게 만들 수 있다는 단점이 있다(예: 투명 주소 오용). 하지만 올바르게 작동한다면 Zcash의 암호학은 실질적으로 더 강력하고 수학적으로 더 신뢰할 수 있는 프라이버시를 제공한다. 또한 Zcash의 프라이버시 계층은 양자 컴퓨팅에 저항적이지만, 현재 모네로의 링 서명 방식은 그렇지 않다(개발팀은 이 문제를 인정하고 향후 업그레이드에서 수정할 예정임을 밝혔다).
현재 ZEC의 가격 추세만 봐도 전혀 다른 이야기를 들려준다.
지난 1년간 ZEC 가격 추세.
(원문 설명: ZEC 1년간 가격; ZEC와 XMR 가격 비교; ZEC/BTC 환율 일간 차트.)
기술 세부사항
Zcash는 비트코인의 통화 모델을 따르며, 총 공급량은 2100만 ZEC로 고정되며 작업증명(PoW) 합의 알고리즘을 사용하고 약 4년마다 반감기가 발생한다. ASIC 중심화에 저항하기 위해 비트코인의 SHA-256보다 Equihash 알고리즘을 채택했다. 블록 생성 시간은 약 75초로 비트코인보다 약 8배 빠르다. Zcash는 약 4년마다 반감되며 다음 반감기는 2028년 11월로 예상되며, 이때 블록 보상은 0.78125 ZEC로 줄어든다.
Zcash는 두 가지 주소를 지원한다:
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투명 주소: 비트코인과 동일한 기능을 가지며 잔고와 송금 내역이 공개된다.
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차단 주소: zk-SNARKs를 사용하여 송수신자와 금액을 숨기면서 동시에 돈을 무에서 창조하지 않았음을 증명한다.
사용자가 차단 주소 간에 송금할 때 네트워크는 거래 세부 정보가 아니라 암호학적 증명을 검증한다. 해당 증명은 「내가 이 코인을 사용할 권한이 있으며 계산이 정확하다」고 선언하지만 그 외 정보는 전혀 공개하지 않는다. 프라이버시의 핵심은 신뢰 형성을 위해 필요한 최소한의 정보만 공유하는 데 있다.
차단된 자금풀이 클수록 자금 흐름을 추적하기 어려워진다. 이것이 최근 차단 풀이 전체 공급량의 30%를 돌파한 것이 중요한 이유다. 가장 큰 차단 풀은 2022년 5월 31일 출시된 Orchard이며, 기존 풀을 대체하고 신뢰 설정이 필요 없는 Halo 2 증명 시스템을 채택하며 통합 주소를 도입하여 사용자 경험을 간소화했다.
현재 Orchard 차단 풀에는 400만 ZEC 이상(유통 공급량의 약 25%)이 있으며, 총 약 490만 차단된 ZEC 중 대부분을 차지하고 있다.
(원문 설명: 차단 공급량 증가 추세.)
투명 공급량은 거의 300만 ZEC 감소하여 연초 약 1400만에서 현재 약 1140만(총 공급량의 약 70%)으로 줄었다.
(원문 설명: 투명 공급량 감소 추세.)
노드 및 향후 발전
현재 Zcash 네트워크에는 약 100~120개의 전체 노드가 있으며, 올해 초 약 60개의 저점보다 증가했지만, 비트코인(약 2만 4천 개)이나 모네로(약 4천 개)에 비해 여전히 매우 적다. 그 이유는 Zcash 노드 운영이 훨씬 더 많은 리소스를 요구하기 때문이며(차단 거래 검증이 더 많은 자원을 소모), 다중 풀 아키텍처와 빈번한 네트워크 업그레이드가 복잡성과 유지 관리 비용을 증가시키기 때문이다.
향후 개발자 션 보우(Sean Bowe)는 「Tachyon 프로젝트」를 추진 중인데, 이는 동기화 및 저장 방식을 재구성하여 차단 거래 처리량을 크게 향상시키는 확장 솔루션이다. Bowe는 Tachyon이 새로운 프로토콜 없이도 성능을 비약적으로 향상시킬 수 있으며, 비교적 간단한 암호학으로 모든 병목을 해결한다고 말한다. 말하자면 Tachyon은 Zcash에 있어 파이어댄서(Firedancer)가 솔라나(Solana)에 있는 것과 같다.
NEAR Intents란 무엇인가?
NEAR Intents는 NEAR 프로토콜 위에 구축된 크로스체인 조정 계층이다. 사용자는 크로스체인 브릿지, 교환, 지갑 등을 수동으로 조작하지 않고도 자신의 의도를 표현할 수 있다.
의도 실행기(intent executor)는 배경에서 자동으로 유동성을 조달하고 교환을 실행하며 크로스체인 결제를 완료한다.
Zcash의 경우, Intents 통합은 사용자가 각 단계를 노출하지 않고도 자산을 투명 체인에서 Zcash 차단 풀로, 그리고 다시 원래 체인으로 쉽게 이동시킬 수 있음을 의미한다. 이를 통해 트레이더나 기관은 투명 체인(예: 이더리움)에서 Zcash로 이전하여 프라이버시를 회복하고 차단된 거래를 수행한 후, 필요 시 원래 체인으로 돌아올 수 있으며 양쪽 주소는 직접 연결되지 않는다.
Zashi 지갑(ECC 공식 지갑이자 Zcash에서 가장 많이 사용되는 지갑)이 NEAR Intents를 통합함으로써 사용자가 크로스체인 및 차단 기술의 마찰을 인식하지 않도록 추상화했다. Zcash는 또한 감사나 규정 준수 목적을 위해 차단된 거래 세부 정보를 선택적으로 공개할 수 있는 보기 전용 키(viewing key)를 기본 지원한다. 이러한 기능들은 Zcash의 프라이버시가 개인 사용자에게 친숙할 뿐만 아니라 기관 요건에도 부합하게 만든다.
왜 지금 폭발했는가?
Zcash의 갑작스러운 급등은 암호화 문화 내부의 변화를 반영하는 것으로 보인다. a16z의 『2025 암호화 상태 보고서』가 지적하듯, 최근 구글에서 프라이버시 관련 용어에 대한 검색 관심이 급증하고 있다.
많은 비트코인 비판자들은 그들의 「기관화」를 탄식하며 ETF와 중앙화된 보관업체가 지배하고 있다고 말한다. 비트코인 자체는 항상 투명했으며, ETF는 중개자를 추가했을 뿐 본질적인 투명성은 변화시키지 않았다. 반면 Zcash 지지자들은 이를 「암호화 버전의 비트코인」이라 칭하며 암호 펑크 정신으로의 회귀라고 주장한다. 체인얼라이시스에서부터 체인 상 탐정에 이르기까지 모니터링이 곳곳에 존재하는 현재 환경에서 이러한 주장은 공감대를 얻고 있다. Zcash의 부상은 「프라이버시는 권리다」와 「투명성이 규제다」라는 오래된 갈등을 다시 열고 있다.
프라이버시 기술 스택이 마침내 소비자 수준의 실용성에 도달했으며(2024년 3월 출시된 Zashi 지갑이 차단 작업을 간소화함), 차단된 공급량이 지속적으로 증가함에 따라 Zcash는 더 많은 주목을 받고 있다. 더 많은 ZEC가 차단됨은 곧 익명 집합이 커지고, Zcash 전체가 더 프라이버시해진다는 의미이다.
Zcash가 「돌아왔다」는 또 다른 명확한 신호는 몇 주 전 Hyperliquid가 ZEC 영구계약(perpetual contract)을 출시하여 트레이더들이 인기 있는 탈중앙화 거래소에서 프라이버시 코인에 대해 레버리지를 활용할 수 있게 되었다는 점이다. 이는 수년간 잊혀졌던 이 보석에 대한 강한 수요가 시장에 존재함을 보여준다. 영구계약 출시는 ZEC의 시장 유동성을 증가시켰으며 미결제약정은 일시적으로 약 1.15억 달러에 달했고, 현물 가격 변동성도 가중시켰다.
기술적 기본면에서 Zcash는 하루아침에 극적인 변화를 겪지 않았다. 그러나 시장의 인식이 바뀌었다. 이번 상승은 암호화 커뮤니티 내 유명 인사들의 지속적인 지지 발언 덕분이기도 하고, 허가 없이도 가능한 통화에서 프라이버시가 얼마나 중요한지에 대한 인식이 다시 부각되었기 때문이다.
ZEC의 가격 강세가 지속될 수 있을지는 불확실하지만, 이번 라운드는 시장이 프라이버시의 가치를 재평가하도록 강제하는 데 성공했다.
오랜 침묵 끝에 이번 급등은 Zcash에 다시 주목하게 만들었다. 그러나 이 투기 열풍을 지속적인 네트워크 성장으로 전환할 수 있을지는 아직 지켜봐야 할 일이다. 하지만 프라이버시가 다시 주목받는다는 사실은 보다 깊은 진실을 드러낸다. 점점 더 투명해지는 금융 체계 속에서, 사적인 거래 능력은 다시 한번 소중한 특성으로 여겨지고 있다.
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