AI 골드러시 참여자 IREN: 6개월 만에 10배 수익은 단지 시작일 뿐?
저자: RockFlow
핵심 요점
① IREN은 미국 주식 시장에서 가장 주목할 만한 전략적 전환 중 하나를 완료했다. 비트코인 사이클에 종속된 마이너에서 벗어나 AI 컴퓨팅 인프라에 집중하는 '공공 서비스 회사'로 탈바꿈한 것이다. 이러한 정체성 재구성은 현재 기술 분야에서 가장 확실한 장기적 흐름에 직접 참여할 수 있게 하며, 특별한 관심과 가치 재평가를 받고 있다.
② AI 컴퓨팅 병목 현상이 칩에서 전력과 부지로 이동하는 가운데, IREN의 수직 통합 모델은 구조적인 저비용 우위와 수년간의 선점 효과를 가져다준다. 2025 회계연도 실적에서 흑자 전환과 매출 168% 성장을 달성한 것은 AI 클라우드 사업의 높은 '하드웨어 마진율'과 '중자산(重資産)' 운영 경험을 성공적으로 결합한 결과이다.
③ RockFlow 투자연구팀은 IREN의 급속한 성장이 'AI 골드러시'에서 공급과 수요가 가장 불균형한 시기에 맞물렸다고 평가한다. IREN에 투자한다는 것은 공공 서비스의 안정성과 기술주 특유의 폭발성을 결합해, 현재 AI 인프라 분야에서 가장 희소한 컴퓨팅 자원에 베팅하는 것을 의미한다.
본문
미국 주식 시장에는 극적인 이야기와 잠재력 있는 기업들이 많다. 본문의 주인공 IREN 역시 그런 사례 중 하나이다.
IREN은 암호화폐 및 기술 분야에서 가장 흥미로운 전환 스토리 중 하나다. 이 회사는 비트코인 채굴 열풍 속에서 탄생했으며, 짧은 3년 만에 전략적으로 도약하여 AI 인프라 수요 증가로부터 가장 큰 혜택을 얻을 가능성이 높은 기업으로 자리매김했다.
전환 과정에서 IREN은 채굴 DNA를 버리지 않았다. 비트코인 채굴 사업은 여전히 현금을 창출하고 있다. 하지만 비트코인 가격 변동에 휘둘리는 단순한 마이너에 머무르지 않고, 더 광범위하고 확실한 조 단위 시장인 AI 컴퓨팅 인프라 분야로 눈을 돌렸다.
최근 들어 IREN은 6개월 동안 주가가 1000% 이상 상승하며 주목받고 있다. RockFlow 투자연구팀은 IREN이 단순한 암호화폐 또는 AI 관련주가 아니라 차세대 'AI 컴퓨팅 공공 서비스 회사'의 대표주자라고 본다. 핵심 투자 가치는 일시적인 투기보다 전력, 부지, 고밀도 설계 분야에서 타인이 쉽게 모방할 수 없는 강력한 방어벽을 구축했다는 점에 있다.
본문에서는 "IREN의 전환 스토리", "현재의 핵심 투자 가치", "왜 지금이 투자 적기인가"라는 세 가지 관점에서 IREN이 여전히 10배 수익 잠재력을 지닌 이유를 심층적으로 분석한다.
1. IREN의 진화: 비트코인 마이너에서 AI 컴퓨팅 인프라로
IREN의 이야기는 비트코인 채굴 분야에서 시작되었다. 이 회사는 공동 CEO인 다니엘 로버츠(Daniel Roberts)와 윌 로버츠(Will Roberts) 형제가 2018년 호주 시드니에서 설립했다. 당시 회사명은 Iris Energy였다.
다니엘 로버츠는 2013년 이미 암호화폐에 관심을 가졌다. 그는 동생 윌과 함께 비트코인이 1000달러일 때 매수했지만, 곧 가격이 폭락하자 500달러에 매도했다. 이후 이들은 이더리움 사전 판매에도 참여해 상당한 수익을 거뒀다.
비트코인의 다음 번 호황기가 2017년 말 시작되자, 로버츠 형제는 화폐 역사에 대해 깊이 연구하며 비트코인이 헤지 수단으로서 갖는 의미를 이해하게 되었다.
형제는 비트코인의 부상이 불가피하다고 확신했지만, 동시에 막대한 에너지 비용 문제를 인식했다. 즉, 비트코인 한 개를 채굴하는 데 일반 가정 9년 치 전력이 필요하다는 점이었다. 이때부터 로버츠 형제는 에너지 문제를 해결하면서도 비트코인에 대한 투자를 계속 늘려가기로 결심했다. 2018년, 그들은 직장을 그만두고 Iris Energy를 창업했다.
"우리는 세계가 고에너지 소모 데이터센터를 필요로 할 것임을 깨달았습니다. 이 센터들은 순수한 처리 능력을 위해 설계되는 것이죠." 다니엘이 최근 인터뷰에서 밝혔다. "이들은 AI, 고성능 컴퓨팅, 분석, 머신러닝 등에 활용될 수 있으며 수도권의 고가 데이터센터가 아니라 전력만 있으면 됩니다."
형제는 배낭을 메고 전 세계를 돌아다니며 그런 장소를 찾았다. 초기 전략은 신속한 용량 배치에 초점을 맞췄는데, 이는 기회주의적 판단이 아니라 비용 경쟁력을 제공할 수 있는 운영 플랫폼을 통합하기 위한 것이었다.
지난 몇 년간 IREN은 대규모 운영을 관리할 수 있는 능력과 밀집되고 안정적인 에너지 소비를 입증함으로써 비트코인 가격의 격렬한 변동 속에서도 안정적으로 운영되어 왔다.
고밀도 데이터센터 설계, 구축, 운영에 대한 이 경험은 나중에 더욱 광범위한 시장—즉 인공지능 인프라—에서 경쟁할 수 있는 발판이 되었다.
2021년 11월, 비트코인이 사상 최고치를 기록한 직후 Iris Energy는 나스닥에 상장했다. 며칠 후 비트코인은 폭락했고, 2022년 Iris Energy의 주가는 동반 하락했다.
비트코인 가격이 침체된 상태에서 그들은 AI 분야 진출을 계획하며, 녹색 에너지를 기반으로 고효율·저비용 처리 능력을 제공하기 위해 엔비디아 H100 GPU를 구입했다. 1억 2600만 달러를 조달한 후 Poolside AI가 첫 번째 고객이 되었다. 그들은 추가로 2200만 달러를 투자해 더 많은 엔비디아 칩을 구입하고 2년 내 투자 수익을 달성하겠다는 계획을 수립했다.
2024년 1월, Iris Energy는 IREN으로 사명을 변경하며 다각화를 나타냈다. 이 변화는 경영진의 선견지명 덕분이었다. 채굴 산업의 무한한 확장 함정에 빠지지 않고, 회사가 일정 규모에 도달하면 확장을 일시 중단하고 자원을 AI 분야로 재배치한 결정은 엄격한 자본 배분 능력을 보여주는 대표적 사례다.
IREN 전환의 가장 두드러진 신호는 2024년 엔비디아로부터 프리퍼드 파트너(Preferred Partner) 지위를 획득한 것이다. 이는 단순한 새로운 명칭이 아니라 AI 인프라 분야에서 가장 희소한 자원인 GPU 공급과 고객 채널에 대한 전략적 승인을 의미한다.
GPU 규모 측면에서 IREN의 AI 클라우드는 약 1만 900개의 GPU 용량을 제공할 것을 약속했으며, 향후 2만 3000개 이상으로 확대할 계획이다.
IREN은 이제 '비트코인 채굴 회사'에서 'AI 컴퓨팅 인프라'로의 전략적 전환을 완수했다. 오늘날 IREN은 수직 통합된 컴퓨팅 인프라 제공업체로서, 전력, 하드웨어, 서비스라는 세 가지 키워드로 정의되는 비즈니스 모델을 갖추고 있다.
IREN은 부지, 데이터센터, 전력 인프라에서 하드웨어까지 전적으로 통제하고 있기 때문에 고객 요구에 빠르게 대응하고, 위험을 낮춘 상태에서 신속하게 확장할 수 있으며, 제3자 의존도를 줄이고 프로젝트 진척 상황을 직접 관리할 수 있다.
2. 핵심 투자 가치: '중자산' 경험 + 고성장 시장
RockFlow 투자연구팀은 IREN의 투자 가치가 비트코인 채굴 시기에 축적한 '중자산' 운영 경험을 현재 가장 폭발적인 AI 인프라 시장에 완벽하게 접목시켰다는 점에 있다고 본다. 이로 인해 인프라, 클라우드 컴퓨팅, 에너지 수익을 아우르는 복합체가 탄생했다.
8월 말 발표된 2025 회계연도 연차보고서는 IREN의 전환점이 되었으며, 여러 재무 지표는 비즈니스 모델의 실행 가능성을 입증했다:
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흑자 전환과 고성장: 매출은 전년 대비 168% 증가한 5억 100만 달러를 기록했으며, 2024년 적자에서 벗어나 8700만 달러의 순이익을 달성했다. 특히 2025 회계연도 4분기는 IREN이 분기 기준으로 처음 흑자를 기록한 시기다.
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AI 수익성: 소규모이긴 하지만 AI 클라우드의 '하드웨어 마진'(매출에서 전기료 제외)이 매우 높은 것으로 나타났다. 이는 저렴한 전력 비용 지역에서 최첨단 칩을 운용할 경우 극도로 높은 수익을 창출할 수 있음을 보여준다.
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저비용 우위: IREN의 전력 비용은 극히 낮은 수준을 유지하고 있어 AI 호스팅 및 AI 클라우드 서비스에서 구조적인 비용 경쟁력을 제공하며, 이는 다른 경쟁자들이 따라잡기 어려운 부분이다.
이처럼 인상적인 실적 이면에는 IREN만의 독특한 경쟁 장벽—전력+액체냉각+계약—이 작동하고 있다.
AI 인프라 분야에서 IREN의 경쟁 우위는 다음과 같다:
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희소한 전력과 허가 우위: 전력망 용량 가격이 급등하고 연결 대기 시간이 수년에 이르는 현재, IREN이 확보한 2.91GW의 확보된 전력 용량은 가장 높은 장벽이다. 이는 제로에서 초대규모 데이터센터를 건설하는 기업들보다 전력망 연결에 수년의 시간을 절약할 수 있다.
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고밀도 액체냉각 기술: IREN의 신규 캠퍼스는 Blackwell급 액체냉각 클러스터 전용으로 설계되었다. 예를 들어 Sweetwater 캠퍼스는 70만 개 이상의 액체냉각 NVIDIA Blackwell GPU를 지원할 수 있는 설계 용량을 갖추고 있다. 이러한 고밀도, 낮은 PUE(전력 사용 효율) 설계는 차세대 GPU 운용에 필수적이며, 각 메가와트(MW)당 수익 창출을 극대화한다.
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'Colo 3.0' 모델: IREN은 기존의 전력 및 공간 임대(Colo 1.0/2.0)에서 벗어나 칩 제조업체와 직접 계약을 체결하는 '제조사 협력 모델(Colo 3.0)'로 전환하고 있다. 금융 조달이나 리스백 방식으로 GPU를 확보함으로써 자본 비용을 수익 성장과 맞추고, 경자산 운영과 신속한 확장을 실현하면서도 전력 및 인프라에 대한 통제권은 유지한다.
IREN이 미래에 천억 달러 시가총액을 달성할 수 있다는 전망은 근거 없는 이야기가 아니다. 이는 고레버리지 비즈니스 모델에 기반한 것이다. 관련 연구기관의 Blackwell급 랙 기준 단위 경제 분석에 따르면, IREN의 AI 전용 1MW 당 85~90% 가동률 기준 연간 약 1560만~1750만 달러의 수익을 창출할 수 있다.
또한 AI 연구소와 초대규모 기업들(예: Stargate 프로젝트)이 전문 공급업체와 장기적이고 '사용 여부와 무관한 지불 계약(irrevocable capacity contracts)'을 미리 체결하고 있는 점은 IREN의 미래 현금흐름에 매우 높은 금융 조달 가능성을 부여하며, 따라서 투자자들은 높은 밸류에이션을 인정하고 있다.
3. 왜 지금인가? AI 골드러시와 IREN의 독특한 위치
앞서 언급했듯이, IREN의 전환과 급속한 확장은 역사적인 거시적 흐름과 맞물려 있다.
현재 조 단위 규모의 컴퓨팅 수요가 폭발하고 있으며, AI 인프라 시장은 놀라운 속도로 성장하고 있다. 얼마 전 엔비디아 CEO 젠슨 황은 AI 군비 경쟁이 3~4조 달러 규모의 비즈니스로 발전할 것이라고 예측했다. 맥킨지는 향후 10년간 데이터센터 총 7조 달러의 자본 지출 중 약 3.5조 달러가 서버 칩에 투입될 것으로 전망했다.
오픈AI는 스스로 2033년까지 자사의 용량이 250GW에 이를 것으로 예상하며, 이는 2025년 말 예상 용량(2GW)의 125배에 해당한다.
이처럼 광활한 시장 속에서 현재는 수요와 공급의 불균형이 존재한다. 이에 따라 칩 임대는 최신의 인기 있는 AI 수익 모델로 등장했다.
수백만 개의 GPU를 오픈AI에 직접 제공하는 것 외에도, 협업을 완수하기 위해 엔비디아는 또 다른 가능성, 즉 OpenAI 같은 대형 고객에게 GPU를 임대하는 계획을 추진할 수 있다.
칩 임대는 기술 대기업, AI 선도 연구소 및 기타 AI 중심 기업들에게 먼 미래의 지출을 통제하고, 프로젝트 예산을 더 정확하게 계획하며, 고가의 자본 지출 건설에 대한 의존도를 줄여 미래 자유 현금흐름을 안정화할 수 있는 방법을 제공한다.
CoreWeave-OpenAI 간 수십억 달러 규모의 용량 계약, NVIDIA DGX Lepton 서비스 출시는 모두 '칩 임대'가 주류로 자리잡고 있음을 보여준다. 이는 바로 IREN처럼 인프라를 보유한 기업들의 잠재적 성장 포인트다.
AI 인프라 제공업체들 간의 경쟁에서 IREN은 유리한 위치에 있다:
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CoreWeave/Nebius와의 모델 차이: CoreWeave와 Nebius가 높은 밸류에이션을 기록하며(시가총액 합계 1000억 달러) 대부분 계약을 통해 인프라를 확보하는 반면, IREN은 인프라의 원초적 소유자이자 수직통합형 건설자다. IREN의 모델은 전력과 부지에 대한 가격 결정권을 가진 '공공 서비스' 회사에 더 가깝다.
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CIFR 등 다른 AI로 전향한 암호화폐 마이너들과 비교할 때, IREN의 장점은 규모, 엔비디아와의 전략적 협력, 명확한 GW급 확장 계획에 있다. 단순히 채굴 시설에 GPU를 연결하는 것이 아니라 차세대 AI 데이터센터를 처음부터 설계하고 있다.
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IREN의 강력한 재무 상태도 주목할 만하다: 2025년 흑자 전환 후, IREN은 현금 5억 6500만 달러를 보유하고 있으며, 순차입금/EBITDA 비율은 약 1.98배로 재무 상태가 건강하다. 이는 수십억 달러에 달하는 자본 지출에 대한 유연한 자금 조달 여건을 제공한다.
마지막으로 IREN의 미래에 대해 낙관한다면, 투자자들은 주의해야 할 점도 인식해야 한다. RockFlow 투자연구팀은 IREN의 잠재적 리스크를 세 가지로 본다:
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실행 리스크: 향후 대규모 프로젝트는 건설 기간이 길며, 전력 및 허가 리스크는 여전히 핵심 과제이며, 연결 일정과 변전소 납품이 지연될 수 있다.
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순환성: AI 사업이 빠르게 성장하고 있지만, 회사 수익의 대부분은 여전히 비트코인 채굴에서 나오며, 주가는 단기적으로 비트코인 가격 변동에 영향을 받을 수 있다.
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밸류에이션 및 자본 지출: AI 분야의 투기 열기가 높고, 고자본 지출은 모델의 본질적 특성이다. 계약 기반 자금 조달이 가능하지만, 잠재적 희석 리스크에 주의해야 한다.
그러나 시장은 현재 낙관적 전망을 유지하려는 경향이 강하다. 특히 IREN 주가의 최근 촉매제들을 주목할 필요가 있다:
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AI Cloud ARR 업데이트: 1만 900개 GPU의 상용화에 따라 연간 수익이 연말까지 2억~2.5억 달러에 이를 것으로 예상된다.
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대규모 고객 계약: CoreWeave-OpenAI 방식의 장기적이고 '사용 여부와 무관한 지불 계약(irrevocable capacity contract)' 발표.
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Sweetwater 디버깅 일정: Sweetwater 1(2026년), Sweetwater 2(2027년)의 단계적 전력 공급.
결론
IREN의 이야기는 '구조적 희소성'에 관한 이야기다. 전 세계적으로 AI 수요가 지수적으로 증가하고 물리적 인프라가 심각하게 부족한 오늘날, IREN은 전력, 부지, 고밀도 액체냉각 분야에서의 선점 우위를 바탕으로 천억 달러 규모 컴퓨팅 제국을 건설하는 중요한 한 걸음을 성공적으로 내딛었다.
RockFlow 투자연구팀은 IREN에 투자하는 것은 공공 서비스의 안정성과 기술주의 폭발력을 결합해 새로운 산업혁명에 베팅하는 것이라고 믿는다.
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