폴리마켓에서 차익거래로 조용히 부를 축적하는 사람들
글: Jaleel 가육
20억 달러의 투자를 유치한 Polymarket은 90억 달러의 기업 가치를 평가받았으며, 이는 최근 몇 년간 암호화폐 분야에서 프로젝트가 받은 최고 수준의 투자 중 하나다.
IPO+IDO+에어드랍 소문이 점점 더 커지는 가운데, 먼저 흥미로운 데이터 한 가지를 살펴보자. PNL이 1,000달러를 초과하면 상위 0.51% 지갑 그룹에 진입할 수 있고, 거래량이 5만 달러를 넘으면 상위 1.74%의 대형 트레이더가 되며, 50건 이상의 거래를 완료하면 전체 사용자의 77%를 앞서게 된다.
이 데이터는 또한 Polymarket이라는 비옥한 땅에서 지난 몇 년간 실제로 꾸준히 경작하며 수확한 사람이 그리 많지 않다는 사실을 의미한다.
ICE의 전략적 투자가 확정되면서 Polymarket의 유동성, 사용자 수, 시장 깊이가 빠르게 증가하고 있다. 더 많은 자금이 유입되는 것은 더 많은 거래 기회를 의미하며, 더 많은 개인 투자자의 참여는 더 많은 시장 불균형을 의미하고, 더 다양한 시장 유형은 더 많은 차익거래 공간을 의미한다.
Polymarket에서 진정으로 수익을 창출하는 방법을 아는 사람들에게 이것은 황금시대다. 대부분의 사람들은 Polymarket을 도박장처럼 여기지만, 스마트 머니는 이를 차익거래 도구로 본다. 다음 장문 인터뷰에서 르동 블록비츠(BlockBeats)는 Polymarket의 베테랑 세 명을 인터뷰해 그들의 수익 전략을 분석했다.
꼬리 물기: 새로운 형태의 재테크 도구
"Polymarket에서 만 달러 이상 규모의 주문 중 약 90%는 가격이 0.95 이상에서 체결된다." 베테랑 플레이어 fish는 단도직입적으로 말했다.
예측시장인 Polymarket에서는 '꼬리 물기(sweeping the tail)'라 불리는 전략이 매우 인기가 있다.
방법은 간단하다. 특정 사건의 결과가 거의 확정된 후 시장 가격이 0.95 이상, 심지어 0.99 근처까지 치솟을 때 해당 가격에 매수한 뒤, 사건의 공식 정산을 기다리며 마지막까지 남은 소수점 이익을 얻는 것이다.
꼬리 물기의 핵심 논리는 네 글자로 요약된다: 시간으로 확실성 교환.
선거나 스포츠 경기 등 이미 사건이 종료되었지만 아직 시장이 공식적으로 정산되지 않은 경우, 가격은 일반적으로 1에는 미치지 못하지만 1에 근접한 구간에 머물게 된다. 이때 진입하면 정산을 기다리기만 하면 마지막 소수점의 수익을 안정적으로 얻을 수 있다.
"많은 소액 투자자들이 정산을 기다리지 못한다"고 fish는 르동 블록비츠에 설명했다. "그들은 다음 거래를 위해 서둘러 현금화하려 하므로 0.997~0.999 구간에서 바로 매도를 시도한다. 이렇게 되면 대형 투자자들에게 차익거래의 여지를 남겨주는 셈이다. 각 거래당 수익률은 0.1%에 불과하지만, 자금 규모와 거래 빈도가 충분히 크다면 작은 이익들이 모여 상당한 수익이 될 수 있다."
하지만 모든 투자에 위험이 따르듯, 꼬리 물기도 무조건적인 '무뇌 재테크'는 아니다.
"이 전략의 가장 큰 적은," fish는 말을 바꾸며 말했다. "시장 변동성이 아니라 블랙스완과 대형 투자자의 조작이다."
블랙스완 리스크는 꼬리 물기 플레이어가 항상 경계해야 하는 위험이다. 블랙스완이란 무엇인가? 이미 결정된 것으로 보였던 일이 갑작스럽게 반전되는 것을 말한다. 예를 들어 경기는 이미 끝났지만 심판 판정으로 무효 처리될 수 있고, 정치적 사건이 마무리된 듯 보였지만 갑작스런 스캔들로 결과가 뒤집힐 수도 있다. 이러한 저확률 사건이 발생하면 0.99에 매수한 포지션은 순식간에 쓰레기 종이가 된다.
"역전 가능한所谓 블랙스완 사건은 대부분 대형 투자자의 조작이다." fish는 계속 설명했다. "대형 투자자의 전략은 대체로 이렇다. 가격이 0.99 근처에 다다랐을 때 갑자기 대량 매도를 통해 가격을 0.9까지 떨어뜨린다. 동시에 댓글창이나 소셜 미디어에서 역전 가능성을 주장하며 공포를 조장한다. 소액 투자자들의 공포 매도가 나오면 낮은 가격에서 다시 매수한다. 정산 후 이 대형 투자자들은 0.9에서 1.00 사이의 차익을 얻을 뿐 아니라, 원래 소액 투자자들이 얻었어야 할 수익까지 빨아들인다."
이것이 대형 투자자 조작의 완전한 폐쇄 회로다.
또 다른 베테랑 플레이어 Luke(@DeFiGuyLuke)는 이 폐쇄 회로 속 흥미로운 디테일을 추가했다. "Polymarket의 댓글창은 읽을거리가 특히 좋다. 이런 현상은 특별하다고 생각한다. 다른 제품에서는 보기 힘든 일이다."
사람들은 자신의 주장을 입증하기 위해 많은 증거를 작성하며, 많은 사람들이 방향을 맞출 수 있다는 것도 알고 있다. 따라서 Polymarket에서 의견 조작은 매우 쉬워진다.
이는 또한 Luke가 현재 창업의 계기가 된 부분이기도 하다. "내가 Polymarket을 사용할 당시 흥미로운 현상을 발견했는데——트위터의 내용을 보면 다들 보고 싶지 않지 않나요? 그냥 헛소리고, 진실도 없고. 대부분의 사람들은 평소에도 별말을 안 한다. 그런데 Polymarket의 댓글창은 재미있다. 아마 내기를 해도 수십 달러, 백 달러 정도밖에 안 되겠지만, 돈은 얼마 안 들지만 장황하게 글을 쓴다."
"이런 콘텐츠가 특히 흥미롭다는 걸 알게 됐다. 그래서 당시에 Polymarket 댓글창의 가독성이 정말 높다고 느꼈다." 이 관찰을 바탕으로 Luke는 Buzzing이라는 제품을 개발했다. 누구나 시장을 만들 수 있으며, 어떤 주제든 자유롭게 제안할 수 있다. 내기를 한 후 댓글을 작성하면 피드 형태로 콘텐츠가 정리되어 시장에 배포된다.
그렇다면 꼬리 물기에 블랙스완 조작 리스크가 존재한다면, 아예 할 수 없는 것일까?
"그렇지도 않다. 핵심은 리스크 관리와 포지션 관리다. 나는 각 시장에 최대 1/10의 자금만 투입한다"고 fish는 덧붙였다. "모든 자금을 하나의 시장에 집중해서는 안 된다. 비록 그 시장이 99.9% 승리할 것처럼 보여도 말이다. 정산이 임박한(몇 시간 내) 시장 중 가격이 0.997 이상인 것을 우선 선택하면, 블랙스완의 시간 창이 더 짧아진다."
polymarketanalytics에서 확인 가능한 곧 종료될 시장들
합산이 100% 미만인 차익거래 기회
Polymarket에는 6개월 만에 1만 달러를 10만 달러로 늘렸으며, 1만 개 이상의 시장에 참여한 주소가 있다.
크게 내기하거나 내부 정보를 이용한 것이 아니라, 겉보기엔 간단하지만 실행에는 기술력이 요구되는 차익거래 전략——복수 옵션 시장에서 '합산이 100% 미만'인 기회를 포착하는 전략을 활용한 것이다.
이 전략의 핵심 논리는 놀랄 만큼 우아하다. 오직 하나의 옵션만이 승리하는(Only 1 Winner) 복수 옵션 시장에서 모든 옵션의 가격 합계가 1달러보다 작다면, 각각의 옵션을 1개씩 모두 매수하면 정산 후 반드시 1달러를 얻게 된다. 비용과 수익의 차액이 바로 무위험 수익이다.
이해하기 어려울 수 있으니 구체적인 사례로 설명하자. "연준 7월 금리 인하 여부(Fed decision in July?)"라는 시장이 있다고 하자. 다음과 같은 네 가지 옵션이 있다:
50bp 이상 금리 인하: 가격 0.001달러 (0.1%)
25bp 이상 금리 인하: 가격 0.008달러 (0.8%)
금리 동결: 가격 0.985달러 (98.5%)
25bp 이상 금리 인상: 가격 0.001달러 (0.1%)
이 네 가격을 합산하면: 0.001 + 0.008 + 0.985 + 0.001 = 0.995달러. 이것이 의미하는 바는 무엇인가? 0.995달러를 투입해 모든 옵션을 각각 1개씩 매수하면, 정산 후 반드시 하나의 옵션이 승리하여 1달러를 받게 된다. 수익은 0.005달러이며 수익률은 0.5%다.
"이 0.5%를 가볍게 보지 마라. 1만 달러를 투입하면 50달러를 벌 수 있고, 하루에 수십 건을 수행하면 연간 수익은 엄청날 것이다. 게다가 이는 무위험 차익거래이므로 시장이 정상적으로 정산되면 반드시 수익을 낼 수 있다." Fish가 말했다.
왜 이런 차익거래 기회가 발생할까?
복수 옵션 시장에서 각 옵션의 오더북(order book)은 서로 독립적이다. 이로 인해 흥미로운 현상이 발생한다.
대부분의 경우 모든 옵션의 확률 합은 1 이상이다(이것이 정상 상태이며 마켓메이커는 매매차익을 번다). 그러나 소액 투자자가 특정 단일 옵션에 거래를 할 경우, 해당 옵션의 가격만 영향을 받고 나머지 옵션의 가격은 즉각 조정되지 않는다. 이로 인해 모든 옵션의 확률 합이 1 미만이 되는 순간적인 시장 불균형이 발생한다.
이 시간 창은 몇 초 또는 그보다 더 짧을 수 있다. 하지만 모니터링 스크립트를 운영하는 차익거래자들에게는 이것이 황금 기회다.
"우리의 bot은 24시간 내내 모든 복수 옵션 시장의 오더북을 감시한다"고 fish는 설명했다. "확률 합이 1 미만이 되는 순간, 즉시 프로그램으로 모든 옵션을 매수해 수익을 확정한다. bot 시스템을 구축하면 수천 개의 시장을 동시에 모니터링할 수 있다."
"이 전략은 암호화폐에서의 MEV(Miner Extractable Value) 원자차익거래와 비슷하다"고 fish는 덧붙였다. "둘 다 시장의 일시적 불균형을 이용해 속도와 기술로 타인보다 빠르게 차익을 실현한 후 시장을 재균형화시키는 것이다."
아쉽게도 현재 이 전략은 몇몇 bot에 의해 독점된 듯하며, 일반인이 이 전략으로 큰돈을 벌기는 어렵다. 이론상 누구나 할 수 있는 무위험 차익거래가 실제로는 소수의 전문 bot 간의 전쟁이 되어버렸다.
"앞으로의 경쟁은 더욱 치열해질 것"이라고 fish는 말했다. "누가 Polygon 노드에 더 가까운 서버를 두고, 누가 코드 실행 효율이 높으며, 누가 가격 변화를 더 빨리 감지하고, 누가 더 빨리 트랜잭션을 제출하고 체인에 확인하느냐에 달려 있다."
본질적으로, 이것 역시 마켓메이킹이다
여기까지 이야기하면서 많은 사람이 눈치챘겠지만, 앞서 언급한 차익거래 전략들은 본질적으로 마켓메이커 역할을 하고 있다.
마켓메이커의 작업이란 특정 시장의 풀에 USDC를 예치해 Yes와 No를 동시에 매수하는 형태로, 모든 매수자와 매도자에게 거래 상대를 제공하는 것이다. 예치된 USDC는 현재의 Yes/No 비율에 따라 해당 계약 지분으로 전환된다. 예를 들어 50:50 가격에서 100 USDC를 예치하면 50개의 Yes와 50개의 No로 나뉜다. 시장 변동에 따라 Yes/No 재고 비율이 최적 상태(예: 50:50)에서 벗어난다. 우수한 마켓메이커는 능동적 거래 또는 자금 조정을 통해 지속적으로 포지션을 재균형화하며 차익공간을 확보한다.
이 관점에서 보면, 이러한 차익거래 bot들은 실제로 마켓메이커 역할을 하고 있다——차익거래 행위를 통해 지속적으로 시장을 재균형화시키며 가격을 더 합리적으로 만들고 유동성을 강화한다. 이는 전체 Polymarket 생태계에 긍정적이다. 따라서 Polymarket은 수수료를 부과하지 않을 뿐 아니라 메이커(maker, 호가 제시자)에게 보상을 제공한다.
"이 관점에서 보면, Polymarket은 마켓메이커에게 상당히 우호적이다." Fish가 말했다.
"데이터상으로 보면, 지난 1년간 Polymarket의 마켓메이커는 최소 2,000만 달러 이상을 벌었을 것이다." 이것은 두 달 전 Luke가 르동 블록비츠에 밝힌 숫자다. "지금은 몇 달이 지났으므로 실제 데이터는 아직 통계를 내지 않았지만, 당연히 더 많을 것이다."
"수익 모델을 구체적으로 보면, 시장 경험상 비교적 안정적인 예상 수익률은 거래량(volume)의 0.2%, 즉 2‰ 정도다." Luke가 계속 말했다.
특정 시장에 유동성을 제공한다고 가정했을 때, 한 달 거래량이 100만 달러(매수 및 매도 포함)라면 예상 수익은 약 100만 × 0.2% = 2,000달러다.
이 수익률은 낮아 보일 수 있지만, 핵심은 이 수익이 투기 거래처럼 크게 오르내리지 않고 상대적으로 안정적이라는 점이다. 또한 규모를 확대해 수익을 높일 수 있는데, 시장 10개면 2만 달러, 100개면 20만 달러가 된다. 여기에 플랫폼의 LP 보상과 보유 연수익률을 더하면 실제 수익은 더욱 높아진다. "하지만 주요 수입원은 마켓메이킹 스프레드와 Polymarket의 보상이라는 두 가지 요소다."
흥미롭게도 다른 차익거래 전략들이 bot들에 의해 극한 경쟁에 몰린 것과 달리, Luke는 현재 마켓메이킹 경로의 경쟁이 아직 치열하지 않다고 본다.
"현재 토큰 거래 경쟁은 물론 치열해져 하드웨어 장비 수준까지 다투고 있다. 하지만 Polymarket의 시장 경쟁은 그렇게 치열하지 않다. 현재는 속도보다 전략에 집중하는 경쟁이 중심이다."
이것은 기술력과 자금력을 갖춘 플레이어들에게 마켓메이킹이 과소평가된 기회일 수 있음을 의미한다. Polymarket이 90억 달러의 기업 가치를 인정받고 유동성이 지속적으로 성장함에 따라 마켓메이커의 수익 가능성은 점점 더 커질 것이다. 지금 시작해도 결코 늦지 않았다.
2028년 대선 차익거래
르동 블록비츠와의 대화에서 Luke와 Tim은 마켓메이킹 차익거래의 잠재적 기회를 언급했으며, 특히 Polymarket이 2028년 미국 대선 시장에서 4% 수익률의 재테크 상품을 출시한 점을 강조했다.
2028년 대선까지 아직 3년이 남았음에도 Polymarket은 시장을 선점하고 초기 유동성을 유치하기 위해 4%의 연 수익률을 제공하고 있다.
"많은 사람들이 처음에는 4%라는 연 수익률이 암호화폐권에서는 낮다고 생각할 수 있다. AAVE 등의 플랫폼에서는 APY가 더 높을 수 있기 때문이다."
"하지만 사실 Polymarket이 이렇게 한 것은 Kalshi와의 경쟁 때문이라고 생각한다." Luke가 설명했다. "Kalshi는 오래전부터 계좌 잔고에 미국 국채 수익을 제공하고 있었고, 이는 전통 금융 상품에서 흔한 일이다. 예를 들어 Interactive Brokers에서는 채권이나 주식을 직접 매수하지 않아도 일정 수익률을 제공한다. 전통 금융 상품에서는 매우 흔한 기능이다."
"Kalshi는 Web2 제품이기 때문에 이를 구현하기가 쉽다." Luke가 계속 말했다. "하지만 Polymarket은 그렇지 않았다. 자금이 프로토콜 내에 있어 구현이 어렵기 때문이다. 따라서 재테크 기능 면에서 Polymarket은 이전에 Kalshi보다 다소 열세였다."
이 단점은 2028년과 같은 장기 시장에서 더욱 두드러진다. "생각해보라. 지금 자금을 투입하면 3년 후에야 정산되는데, 그동안 자금이 유휴 상태로 있다면 좀 답답하지 않겠는가? 그래서 경쟁사와의 격차를 좁히기 위해 연 수익 보상을 도입한 것으로 보이며, 아마 자체적으로 보조금을 지원하고 있을 것이다." Luke가 말했다.
"하지만 마켓메이커의 목표는 분명 4% 연 수익이 아니라고 생각한다. 이 연 수익 보상은 주로 일반 사용자를 위한 것이다." 이 보조금을 통해 사용자의 거래 비용이 어느 정도 줄어들며, Polymarket에서 장기간 거래량과 거래 건수를 쌓는 사람들에게도 매우 좋은 일이다. 결국 워크숍 입장에서는 비용과 수익 계산이 매우 민감하기 때문이다.
Tim은 이 분야에서도 심층 연구를 진행했다. "이 메커니즘의 세부사항을 꼼꼼히 연구하면 마켓메이커에게는 4%보다 훨씬 더 큰 차익거래 공간이 숨어 있다는 것을 알 수 있다."
"Polymarket이 제공하는 보상은 많은 사람들이 주목하지 않는 세부사항인데, 각 옵션에 대해 하루 300달러의 추가 LP 보상이 제공된다." Tim이 추가로 설명했다. 4%의 보유 연수익 외에도 Polymarket은 마켓메이커에게 추가 보상을 제공한다. 이 시장에서 유동성을 제공——즉 동시에 매수 및 매도 호가를 제시해 시장 깊이 유지에 기여하는 경우——하루 300달러의 LP 보상 풀을 공유할 수 있다.
Tim은 간단한 계산을 했다. "2028년 대선 대통령은 누구인가?"라는 시장에 인기 있는 10개 옵션이 있다고 가정하면, 각 옵션에 하루 300달러의 LP 보상이 주어지므로 총 LP 보상 풀은 하루 3,000달러다. 만약 당신이 유동성의 10%를 차지한다면 하루 300달러를 받을 수 있으며, 연간 109,500달러가 된다.
"이것은 오직 LP 보상에 불과하다. 여기에 마켓메이킹 매매차익과 4% 보유 연복리를 더하면, 삼중 수익이 쉽게 10%를 넘어 20% 이상도 가능하다."
"저에게 묻는다면, 2028년 대선 마켓메이킹이 가치 있는가? 제 대답은: 기술과 자금, 인내심이 있다면 이것은 심각하게 과소평가된 기회다. 하지만 솔직히 말해, 이 전략은 모든 사람에게 적합하지 않다."
Tim은 말했다. "자금 규모가 어느 정도 있는(최소 수만 달러 이상) 안정형 플레이어에게 적합하고, 프로그래밍 능력이 있어 자동화된 마켓메이킹 시스템을 구축할 수 있는 기술형 플레이어에게 적합하며, 단기간에 큰 부를 추구하기보다 시간을 들여 안정적인 수익을 원하는 장기주의자에게 적합하고, 미국 정치에 대한 이해가 있어 시장 흐름을 판단할 수 있는 플레이어에게도 적합하다.
하지만 자금 규모가 너무 작고(수천 달러 수준), 단기간에 큰 부를 추구하며 4년을 기다릴 인내심이 없는 투기자, 미국 정치를 전혀 모르고 시장의 합리성을 판단할 수 없는 초보자, 유동성이 필요한 자금을 보유하고 있어 언제든지 돈을 써야 할 가능성이 있는 플레이어에게는 적합하지 않다."
Polymarket의 뉴스 트레이딩
Polymarket의 시장 데이터를 심층 분석하면서 Luke와 팀은 상식을 뒤엎는 현상을 발견했다.
"사람들은 이전에 Polymarket 사용자들이 똑똑하고 선견지명이 있다고 말했다. 사건의 결과가 나오기 전에 거래를 통해 결과를 예측한다는 식이었다"고 Luke가 말했다. "하지만 정반대다."
"Polymarket의 대부분의 사용자는 사실상 바보 돈이며, 실력이 형편없다"고 Luke는 웃으며 말했다. "대부분의 경우 사람들은 사건을 잘못 판단한다. 사건의 결과가 나오고 뉴스가 터진 후에야 많은 사람들이 서둘러 진입해 차익을 실현하며 가격을 예상 위치로 끌어올린다. Yes 또는 No 방향으로 가격을 밀어낸다. 하지만 뉴스가 터지기 전까지는 대부분 잘못 판단한다."
"데이터상으로 보면" Luke는 계속 설명했다. "전체 Polymarket 시장에서 사용자의 내기와 가격 반응은 실제 사건보다 늦어지는 경향이 있다. 실제 사건이 이미 발생했는데도 사람들의 내기는 틀린 경우가 흔하며, 이후 큰 반전이 자주 발생한다."
Luke는 생생한 사례를 하나 들었다. "예를 들어 교황 선거에서 미국 국적의 교황이 먼저 선출되었다. 바티칸이 이 결과를 발표하기 전까지 미국 후보자의 당선 확률은 천분의 일 수준으로 매우 낮았다. 하지만 바티칸이 발표하자마자 쾅! 가격이 폭등했다."
"따라서 이 시장에서 사용자들이 자주 잘못 내기한다는 것을 알 수 있다"고 Luke는 정리했다. "관련 뉴스 소스를 보유하고 있다면, 신속하게 진입해 이득을 볼 수 있다. 이건 충분히 기회가 있다고 본다."
하지만 이 길 역시 진입 장벽이 낮지 않다.
"개발 요건이 상당히 높다고 본다"고 Luke는 솔직히 말했다. "뉴스 소스를 실시간으로 연결해야 하며, 마치 MEV와 비슷한 느낌이다. 뉴스를 확실하게 수집하고, 자연어 이해를 잘 하며, 신속한 거래를 수행해야 한다. 하지만 분명히 기회는 있다."
90억 달러의 기업 가치를 지닌 Polymarket이라는 전장에서 우리는 다양한 수익 창출 전략을 목격했다. 그러나 어떤 전략이든, Polymarket에서 돈을 버는 조용한 플레이어들은 이곳을 도박장이 아닌 차익거래 기계로 여기는 경우가 많다.
우리의 인터뷰를 통해 명확히 드러나는 것은 Polymarket의 차익거래 생태계가 빠르게 성숙해가고 있으며, 후발주자에게 남겨진 공간이 점점 줄어들고 있다는 점이다. 하지만 일반 플레이어에게 기회가 없다는 의미는 아니다.
기사 시작 부분의 데이터로 돌아가 보자. PNL이 1,000달러를 초과하면 상위 0.51%에 진입하고, 거래량이 5만 달러를 넘으면 상위 1.74%가 되며, 50건의 거래를 완료하면 전체 사용자의 77%를 앞선다.
따라서 지금부터라도 빈번하게 거래를 시작한다면, 최근 몇 년간 가장 큰 금액의 투자를 유치한 암호화폐 프로젝트로서 Polymarket은 일반 플레이어에게도 큰 놀라움을 줄지도 모른다.
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