Figure 해석: 12조 위안 주택담보대출 시장의 체인 기반 개조 실험
저자: btyc
번역: TechFlow
현재 금융 시장은 두 가지 구조적 힘에 의해 움직이고 있다. 첫째, 주택 부문을 전면적으로 지원하는 '대 아름다움 정책'(미국의 금리 인하 및 신용 완화 경기 부양 정책)이 미국 GDP의 약 20%를 차지하는 핵심 부문이다. 둘째, 현실 자산의 블록체인 연결(RWA 토큰화)이 모기지와 신용 자산을 블록체인 위로 옮기며 12조 달러 이상의 전통 금융 시장을 직접 도전하고 있다.
Figure는 이 두 가지 레버리지를 동시에 활용하고 있다. 미국 제조(Made in USA) 정책의 혜택을 받으면서도 블록체인 상 인프라 구축에 주력하며, 모기지 대출 및 부동산 금융 분야에서 투명성과 효율성을 재정립하려 한다. 중요한 질문은 이러한 모델이 소규모 시범 사업에서 주류로 나아갈 수 있을지, 아니면 유동성 부족, 거버넌스 및 규제 등 구조적 문제로 인해 제한될 것인지 여부다.
팀 및 자본 배경
CEO 마이크 카게니(Mike Cagney)는 SoFi 공동 창업자로, SoFi 재직 기간 동안 대출 규모를 500억 달러 이상으로 확장했으며, 학자금 대출과 주택담보대출을 온라인으로 전환함으로써 전통 은행의 영역에서 직접 FinTech 시대를 열었다. 그는 캘리포니아대학교 산타바르바라(UC Santa Barbara)에서 학사 학위를 취득한 후 스탠퍼드 경영대학원(Stanford Graduate School of Business)에서 Sloan Fellow 자격을 획득하며 응용 경제학과 경영을 전공했다. Figure는 그에게 있어 새로운 창업이 아니라 SoFi에서 이루지 못한 비전—'자산 디지털화 및 블록체인 연결'을 주류 금융시장으로 확장하는 연장선상이다.
COO 줄 오(June Ou)는 SoFi에서 최고운영책임자(COO)를 지내며 리스크 관리 및 규제 준수 업무를 담당했고, 가장 까다로운 규제 도전 과제도 직접 처리했다. UC 버클리(UC Berkeley)에서 컴퓨터과학 및 수학을 전공했으며, 엔지니어의 코드를 규제 요건에 맞춘 제품으로 전환하는 데 능통하다.
Figure는 Ribbit, DST Global, a16z 등 동등하게 무게감 있는 자본의 지지를 받고 있다. 특히 a16z는 2018년부터 75억 달러 규모의 블록체인 및 관련 산업 펀드를 운영하며 Coinbase, Solana, Uniswap, OpenSea 등을 성공적으로 투자해 "현실 자산의 블록체인 연결(Real World Assets, RWA)" 주요 내러티브의 선도자가 되었다. Figure가 a16z의 지지를 받는 것은 단순한 자금 지원을 넘어 실리콘밸리, 월스트리트, Web3의 세 세계를 연결하는 핵심 전략이다.
전통 부동산 담보 대출의 문제점
Figure가 왜 이 시장에 진입했는지를 이해하기 위해서는 우선 전통 부동산 담보 대출의 구조적 문제를 파악해야 한다. 이 시장은 12조 달러 규모이지만, 여전히 '서류 중심 절차+다단계 중개' 방식에 머물러 있다.
유동성 및 효율성 저하
주택담보대출 신청에서 대출 실행까지 보통 30~60일이 소요되며, 문서 검토, 신용 평가, 자산 등록, 다자간 서명 등의 과정을 거친다. 차입자 입장에서는 장시간 대기와 높은 수수료 비용을 의미하며, 투자자 입장에서는 자금의 침체와 자산 배분 효율성 저하를 의미한다.
중개 단계 과다
은행이 첫 번째 계층이지만, 그 뒤에는 신용평가기관, 신탁자, 투자은행, 2차 시장 투자자들이 존재한다. 각 계층이 수수료를 추출하면서 동시에 정산 절차를 연장시키며, 이로 인해 '비용 고, 정보 비대칭, 낮은 효율성'이라는 악순환이 발생한다.
투명성 부족
투자자는 종종 담보물의 실제 상태를 실시간으로 파악할 수 없으며, 신용평가기관의 보고서나 은행 설명에 의존해야 한다. 과거 금융위기에서 이러한 정보 비대칭이 큰 시스템적 리스크였다는 것이 입증된 바 있다.
Figure의 해결책과 도전 과제
전통적인 주택담보대출 시장의 비효율성과 비투명성에 직면하여 Figure는 블록체인을 통한 프로세스 재구성을 제안한다. 기존 금융 메커니즘을 완전히 버리려는 것이 아니라, '규제 준수와 효율성' 사이에서 새로운 길을 찾으려는 시도다.
기술적 혁신 측면에서, Figure는 Cosmos SDK를 사용해 자체 블록체인을 구축하고 PoS(지분 증명, Proof of Stake) 방식으로 검증함으로써 기존 30~60일 소요되던 담보 대출 정산 시간을 며칠 또는 몇 시간으로 단축했다. 또한 대출, 담보, 결제 등의 프로세스를 스마트 계약으로 표준화해, 모기지 대출이 자동화되어 실행될 수 있을 뿐만 아니라 모듈화 방식으로 2차 시장에서 패키징, 거래, 분할이 가능하도록 했다. 이는 기관 투자자들에게 기존 증권화보다 더 유연한 도구를 제공한다.
또 다른 핵심은 오픈소스화다. Figure의 핵심 프로토콜은 Cosmos SDK 기반으로, 검토 가능하고 검증 가능한 특성을 갖추고 있으며, 이는 블록체인 분야에서 매우 중요하다. 이유는 다음과 같다:
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신뢰 원천의 차이: 전통 금융은 규제와 중개자의 보증에 의존하지만, 블록체인의 신뢰는 코드와 합의 메커니즘에 기반한다. 코드가 공개되지 않으면 외부에서 보안성과 공정성을 검증할 수 없다.
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커뮤니티 공동 건설: 오픈소스는 개발자와 기관의 참여를 유도해 네트워크 효과를 형성하며, 기술이 단일 회사에 묶이는 것을 방지한다.
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규제 감사 가능성: 규제 기관이나 감사 기관이 오픈소스 코드를 검토함으로써 투명성과 보안성을 확인하고, 블랙박스 조작 리스크를 줄일 수 있다.
비트코인 네트워크의 PoW(작업량 증명, Proof of Work)와 비교하면, Figure가 선택한 PoS 방식은 효율성과 에너지 소비 측면에서 우위를 가진다:
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PoW 방식: 해시파워 경쟁을 통해 보안을 확보하지만, 에너지 소모가 크며 탈중앙화 및 검열 저항성이 매우 강하다.
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PoS 방식: '지분 보유 및 스테이킹'을 통해 검증 권한을 결정하며, 빠른 거래 처리와 낮은 에너지 소모를 가능하게 하여 금융 응용 시나리오에 더 적합하다.
그러나 이러한 설계 역시 일부 도전 과제에 직면해 있다:
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거버넌스 리스크: PoS는 대규모 지분 보유자에게 과도한 발언권을 부여해 '돈으로 투표'하는 집중화 문제를 초래할 수 있다.
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노드 분포 불균형: 현재 검증 노드는 여전히少数 기관에 편중되어 있어 '블록체인 포장된 중앙집중형 금융'이라는 비판을 받을 수 있다.
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규제 투명성 부족: Figure 팀과 투자자 배경이 규제 당국과의 대화에 유리하지만, 체인 상 정보 공개 수준은 아직 전통 공개 시장 기준에 미치지 못한다.
나로서는 이러한 설계의 이점이 단점보다 크다고 본다. 이는 파괴적 혁신과 시장 공생을 위한 '상대적 최적 해법'이다. 전반적으로 Figure는 스마트 계약, 오픈소스 프로토콜, PoS 메커니즘을 통해 효율성과 투명성을 향상시켰다. 그러나 문제는 거버넌스의 집중화와 규제 감시 압력 속에서도 시장과 기관의 장기적 신뢰를 유지할 수 있느냐는 점이다.
경쟁사 및 차별화 요소
시장에는 '금융 재편'을 목표로 하는 제품들이 계속 등장하고 있으며, RWA(현실 자산 토큰화) 역시 뜨거운 분야다. Figure의 위치를 파악하기 위해서는 암호화폐 생태계 내 비교뿐 아니라 전통 금융, DeFi(탈중앙화 금융), RWA라는 두 축 모두에서 살펴봐야 한다.
전통 금융 시스템 내에서, 미국의 주택담보대출 시장은 패니메이(Fannie Mae)와 프레디맥(Freddie Mac)이 주도하며, 주택담보대출지원증권(MBS)을 통해 자산을 패키징하여 2차 시장 투자자에게 공급한다. 그러나 앞서 분석한 바와 같이 이는 규모는 크지만 효율이 낮은 '파이프라인 시스템'이며, 오늘날 금융시장이 요구하는 즉시성과 투명성에 부합하지 못한다. Figure의 접근점은 바로 이 파이프라인을 디지털화·체인화해 투명하고 실시간 검증 가능한 시스템으로 만드는 것이다.
Web3 분야에서는 이미 일부 RWA 및 DeFi 프로토콜이 존재한다:
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Ondo Finance는 미국 국채 및 머니마켓펀드(MMF) 같은 저위험 고정수익 자산을 체인 상으로 표준화(예: OUSG, USDY)해 기관 및 암호화 토착 자본을 위한 '체인 상 유동성 관리' 인프라를 구축했다. 현재 규모는 동종 프로토콜 중 선두를 달리고 있으나, 자산 범위가 단기 채무 및 유동성 관리에 치우쳐 있어 모기지 대출처럼 '장기, 대규모, 복잡한 프로세스'를 요구하는 자산과는 구조가 다르다.
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Maple Finance는 기관 대출 시장을 중심으로, 체인 상 풀을 통해 암호화 토착 기업에 서비스를 제공하며 장기 대출 잔액은 수억~십억 달러 수준이다. 암호화 생태계 내에 신용 대출 채널을 제공하지만, 차입자는 여전히 암호화 생태계에 한정되어 전통 금융과 단절되어 있다.
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Centrifuge는 매출채권, 중소기업 대출 등을 토큰화해 DeFi에 비변동성 담보물을 제공한다. TVL(총 담보 가치)은 수억 달러 수준으로 토큰화의 가능성을 입증했으나, 여전히 틈새 자산에 국한되어 있어 주류 모기지 시장과는 거리가 있다.
한편, 전통 자산운용 대형사들의 체인화도 빠르게 진행되고 있다:
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BlackRock｜BUIDL (USD Institutional Digital Liquidity Fund): Securitize가 발행한 체인 상 토큰화 유동성 펀드로, 2025년 3월 13일 AUM(운용자산)이 10억 달러 돌파; 2025년 6월 18일부터 Crypto.com, Deribit 등 여러 암호화 플랫폼에서 담보로 수용; 2025년 중순 다수 보도에 따르면 AUM 약 20억 달러, 2025년 9월 18일 시장 스냅샷 기준 약 19억 달러로, 체인 상 달러 머니마켓펀드의 사실상 표준 중 하나가 되었다.
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Franklin Templeton｜BENJI (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX): 공개 블록체인 상에서 지분을 기록한 최초의 미국 등록 머니마켓펀드로, 투자 자산의 ≥99.5%를 정부 증권, 현금, 전액 담보 리포로 구성. 2025년 9월 운용자산 약 7.3~7.4억 달러; 2025년 9월 18일 DBS, Ripple(XRP)과 협력해 싱가포르에서 sgBENJI 출시, DBS 디지털 익스체인지에서 거래/대출 가능하며 토큰을 담보로 활용하는 방안을 모색 중.
이들 프로토콜의 공통점은 완전한 DeFi 로직을 추진한다는 점이다. 즉, 프로세스 투명성, 커뮤니티 거버넌스, 전통 규제 회피 등이 그것이다. 기술적 접근은 일반적으로 '기존 법적 권리(펀드 지분, SPV 채권, 수표)'를 규제에 부합하는 제한적 체인 상 토큰으로 포장한 후 실명 인증(KYC), 화이트리스트, 'NAV/현금흐름 오라클', '제한적 양도 가능 표준' 등을 통해 기관 자금을 유치한다. 장점은 검증 가능, 조합 가능, 자동화 가능; 한계는 법적·규제 경계, 자산 실사 난이도, 전통 금융 핵심 자산과의 격차 등이다.
Figure와 경쟁사의 핵심 차이점
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위치 및 범위: Figure는 기존 자산을 '포장'해 체인 상으로 올리는 것이 아니라, '자산 생성→등록→계약→서비스→정산→2차 유통'이라는 전체 모기지 대출 프로세스를 오픈소스 스마트 계약으로 표준화해, 장기적이며 프로세스 중심인 미국 모기지 대출이라는 주력 시장을 공략한다.
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자산 유형 비교: Figure는 모기지 대출 등 핵심 자산에 직접 접근; Centrifuge와 Maple은 사모 신용, 매출채권 중심; Ondo는 미국 국채/머니마켓펀드에 집중, 유동성과 자산 배분 시나리오에 더 부합.
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규제 준수 및 접속 전략: Figure는 기관 친화적 전략을 취하며, 기존 금융 시스템(신탁, KYC, 서비스 제공자 연동)에 통합; 반면 많은 DeFi-RWA 솔루션은 커뮤니티 거버넌스+토큰 포장 중심으로, 전통 금융과의 연계도가 낮다.
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인프라 심도: Figure는 모기지 1차 및 2차 시장 전체를 처음부터 끝까지 재구성하려 함; Ondo 등 프로토콜은 기존 제품을 표준화해 체인 상으로 올리는 데 주력하며, 자산 생성/서비스 등 프론트엔드 단계에는 거의 개입하지 않는다.
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기술 및 검증 가능성: Figure는 오픈소스, 검증 가능, 감사 가능을 강조하며, 마치 투명한 공장을 연 것처럼 원료 투입부터 제품 출하까지 모든 과정을 외부에서 관찰할 수 있도록 한다; 반면 다른 RWA 프로토콜은 마치 위탁 생산처럼 최종 제품만 보이며, 과정은 여러 업체에 문의해야 한다.
결론적으로, 경쟁사들이 여전히 '수억~수십억 달러 규모, 암호화 토착 또는 유동성 관리' 단계에 머물러 있을 때, Figure는 거의 유일하게 '미국 모기지 대출'이라는 핵심 자산을 체인 상 인프라로 만들려는 시도를 하고 있다. 이것이 '독보적'인지 여부는 궁극적으로 규제 준수와 기관 채택이 실현되느냐에 달렸지만, 자산 범위와 인프라 심도 측면에서 Figure는 주류 DeFi 프로토콜과 명확한 경계를 설정했으며, Fannie Mae/Freddie Mac과의 역할 분담에 있어서도 '체인 상 인프라'에 가깝고 단일 제품이 아니다.
간단히 말해, Figure는 '차를 파는 것'이 아니라 '길을 만드는 것'이다. 성패의 열쇠는 규제 준수와 기관 채택에 있다.
시장 규모 및 전망
기반 시장 & 사이클 호황
모기지 대출 시장 규모
미국 가계 모기지 대출 잔액은 약 13~14조 달러이며, 2차 시장의 주택담보대출지원증권(MBS) 연간 발행량은 1.19조 달러(전년 대비 21.7% 증가)에 달하고, 대리기관 MBS의 일평균 거래액은 3451억 달러로 거래 흐름이 크게 회복되었다.
금리 전환점
30년 만기 모기지 금리는 6.39%(2025년 9월 12일 기준 주간)로 하락했으며, 시장은 일반적으로 연준(Fed)의 금리 인하 시작을 예상하고 있고, 재융자(refinance) 신청 건수가 반등하며 주택자산담보대출(HELOC) 및 재융자에 구조적 호재를 제공하고 있다.
연간 대출량(MBA 예측)
2025년 총 대출량은 2.1~2.3조 달러로 예상되며, 2024년 대비 크게 회복될 전망이다. 금리가 50~100bp 하락할 때마다 재융자의 탄력성이 더욱 커져 2차 시장의 발행 및 거래를 견인할 것으로 보인다.
Figure의 실제 성장률
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수익 실적: Figure는 2025년 상반기에 순수익 1.91억 달러(전년 대비 22.4% 증가)를 기록하며 흑자 전환, 순이익 2900만 달러를 달성했다.
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대출 동력: 2025년 6월 30일 기준 과거 12개월 동안 Figure의 주택자산담보대출(HELOC 포함) 총액은 약 60억 달러로 연간 약 30% 성장했으며, 이 중 13억 달러는 Figure Connect 플랫폼을 통해 시장 기반 매칭을 달성했다.
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자본시장 검증: 2025년 6월 3.55억 달러 규모의 체인 상 HELOC 증권화(FIGRE 2025-HE3)를 완료했으며, 이는 스탠더드앤드푸어스(S&P)로부터 각 트랜치 AAA 등급을 획득한 최초의 사례로, 기관 투자자의 참여 범위를 확대했다.
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상장 기준: Figure는 2025년 9월 11일 나스닥에 상장, 7.875억 달러를 조달했으며, IPO 밸류에이션은 약 52.9억 달러였다.
효율성 → 비용 절감 → 영업이익: 왜 체인화가 '경제성'을 갖추는가?
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정산 시간: 전통 2차 시장의 유통 주기는 T+30~60일이지만, 체인 상 표준화 및 스마트 계약을 통해 당일 또는 수일 내로 단축 가능하며, 유휴 자금과 인건비를 줄일 수 있다.
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실제 비용 절감: 공식 및 사례 데이터에 따르면, 거래당 수백 달러를 절감하거나 전체 프로세스 비용의 100bp 이상을 절감할 수 있으며, 이러한 규모의 절감은 발행, 서비스, 재융자 자동화에도 확장 가능하다.
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상호운용성 혜택: 채권이 제한적으로 토큰화되고 화이트리스트를 통해 양도 가능해질 경우, BUIDL, BENJI, OUSG 등의 체인 상 머니마켓펀드와 담보 및 단기 자금 조달을 통해 '자본 효율성 중첩'이 가능해지며, 전통 '유휴 현금'을 T+0/T+1 유동성 펀드 지분으로 전환해 영업이익률을 추가로 향상시킬 수 있다.
밸류에이션 역추정: 1년 / 5년 시나리오
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수익 기준: 2025년 상반기 1.91억 달러 수익을 기준으로 연간 수익을 3.8~4.2억 달러로 추산하며, 중간값 4억 달러를 기준으로 삼는다.
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주식 기준: IPO 밸류에이션 52.9억 달러와 공모가 25달러를 역계산하면 유통 주식수는 약 2.12억 주(향후 증자 또는 SBC 희석 미포함).
A) 1년 목표(2026년 말까지) 수익 가정(금리 인하 회복 + 시장 점유율 상승 반영):
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비관: +15% → 4.6억 달러
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기본: +25% → 5억 달러
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낙관: +35% → 5.4억 달러
밸류에이션 방법: EV/Sales 기준, FinTech/RWA 성장 프리미엄을 사이클 상승기에 반영:
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비관: 9배; 기본: 14배; 낙관: 18배
시가총액 = PS × 수익; 주가 = 시가총액 / 주식수
2.12억 주 기준 계산 결과:
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비관: 41.4억 달러 → $19.5/주
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기본: 70억 달러 → $33.0/주
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낙관: 97.2억 달러 → $45.9/주
희석 고려 시 2.3억 주 기준: 비관 $18.0 / 기본 $30.4 / 낙관 $42.3.
B) 5년 목표(2030년 말까지) 수익 CAGR 가정(체인화 침투×제품 확장):
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비관: +15% CAGR → 8.045억 달러
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기본: +25% CAGR → 12.21억 달러
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낙관: +35% CAGR → 17.936억 달러
밸류에이션 방법: 성숙 단계에서는 더 수렴된 EV/Sales(거품 제거) 적용:
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비관: 6배; 기본: 8배; 낙관: 10배
2.12억 주 / 2.3억 주 기준 계산 결과:
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비관: 48.3억 달러 → $22.8 / $21.0
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기본: 97.7억 달러 → $46.1 / $42.5
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낙관: 179억 달러 → $84.6 / $78.0
직관적 해석: 금리 인하가 물량을 가져오고, 체인화가 효율성을 가져온다. Figure가 '대출 기원-서비스-증권화-2차 유통'을 검증 가능하고 조합 가능한 오픈소스 계약으로 구현하며, 기관들이 BUIDL/BENJI/OUSG를 담보 생태계에 포함시킴에 따라 효율성→영업이익→밸류에이션 배수의 전달이 더욱 원활해질 것이다. 반대로 금리가 높은 수준에서 정체되고, 규제 준수 및 채택이 느려진다면 배수는 하단 구간으로 수렴할 것이다.
본 절의 모델은 수익×EV/Sales 기반으로, 배수는 동종 업계 구간 및 사이클 위치의 역사적 분포에서 추출; FOMO 또는 내러티브 주도의 일시적 배수 확장은 포함하지 않았다. 미래에 내러티브 프리미엄(미디어 관심, 자금 단방향 유입, 지수 또는 기관 패시브 편입)이 발생할 경우, 주로 배수 상승에 영향을 미치며 단기 현금흐름 개선에는 기여하지 않으므로 기준선으로 삼지 않는다.
전략 포인트 및 리스크 스위치
정책 및 인프라의 이중 호재
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정책적 예측 가능성 향상: 연방 차원의 안정화폐 GENIUS Act(GENIUS Act)가 서명되어 시행되며, '제한적 양도 가능+KYC 화이트리스트' 방식의 규제 준수 토큰화 자산에 기반을 마련했다. SEC 신임 위원장 폴 앳킨스(Paul Atkins)의 규제 기조는 '명확한 규칙, 예측 가능한 집행'을 선호하며, 기관이 규제 준수 범위 내에서 체인 상 도구를 채택하는 데 유리하다. 이러한 변화는 '기존 프로세스를 체인 상으로 옮기기'에 대한 논의를 가능성을 넘어 제도적 실현으로 이끈다.
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기관 담보물 상호운용성 확대: BlackRock의 BUIDL이 Crypto.com, Deribit에서 거래 담보로 수용되었으며, Franklin Templeton과 DBS/Ripple은 sgBENJI를 출시해 적격 투자자가 DBS 디지털 익스체인지에서 거래, 대출 및 담보 용도를 모색할 수 있도록 했다. 이러한 이정표들은 '규제 준수 펀드↔체인 상 담보' 채널이 형성되고 있음을 보여주며, Figure의 향후 2차 유통 및 자본 효율성에 외부 조건을 마련한다.
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내러티브 레벨 중첩: Figure는 Made in USA × RWA × FinTech 세 가지 레이블을 동시에 갖추고 있으며, 공화당 정부가 국내 금융 혁신과 달러 디지털화를 강조하는 맥락에서 정책 및 산업 내러티브의 교차점에 위치한 수혜자다.
기대되는 '구도': 부동산 시장 규모는 물론 방대하지만, 시장이 이미 이를 예상하고 있기 때문에 특별한 호재라고 보기 어렵다. 진정 기대되는 것은 향후 다른 자산(예: 비트코인) 구매를 위한 대출 제공 또는 비트코인을 담보로 대출 한도를 늘리는 등의 서비스 확장 여부다.
리스크: 체인화가 대외환경 변동에 면역되는 것은 아니다
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부동산의 '강직한 유동성': 사법 처분 및 시장 깊이에 좌우되며, 체인 상에서 단축할 수 있는 것은 작업 프로세스이지 처분 주기를 바꿀 수는 없다. 2025년 2분기 기준 미국에서 완료된 경매의 평균 기간은 여전히 약 645일이다. 부동산 시장이 약세로 전환할 경우, Figure의 가속화는 오히려 회전 주기를 단축시키지만, 처분 현금 회수 속도가 부채 측 리듬과 일치하지 않을 수 있으며, 이 점에서 전통 대형사는 리스크 대응 능력이 더 뛰어나다.
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규제 및 정책 경로 의존성: GENIUS Act가 기반을 마련했지만, CLARITY Act 등 기타 보완 법안은 여전히 의회에서 논의 중이다. SEC의 규제 태도는 '예측 가능' 방향으로 전환했지만, 전직 SEC 위원장의 경험은 인사 및 사건에 따라 공무원의 어조와 중점이 바뀔 수 있음을 보여주며, 단기 변동성을 무시할 수 없다. 내러티브는 현금흐름이 아니며, 밸류에이션의 지속성은 여전히 세부 규칙과 채택 속도에 달려 있다.
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기술 거버넌스 및 집중도: PoS는 고효율을 가져오지만, 스테이킹 집중 및 거버넌스 권한 과도 집중 리스크도 수반한다. 금융 수준의 애플리케이션은 '처리량-탈중앙화-운영 리스크' 사이에서 더 안정적인 균형을 이루고, 오픈소스와 지속적인 외부 감사를 통해 시장 신뢰를 확보해야 한다.
저자 고백
나는 블록체인의 오랜 친구로, 초기부터 참여하고 지켜봤으며 여전히 믿고 있다. 하지만 솔직히 말해, 일상적으로 부동산 거래와 모기지 금리 연구 외에는 부동산 관련 주식을 접한 적이 없으며, 이것이 내 한계다.
또한 하나의 편견을 고백하자면, 나는 오랫동안 '4년 주기' 마인드셋으로 블록체인 관련 시장을 바라봤다. 이전 사이클에서 나는 Mara / Coinbase / Riot의 상장 열풍 속에서 점진적으로 수익을 실현하고 빠져나왔는데, 이 경험은 나를 더욱 경계심 있게 만들었고 매일 스스로에게 '이번엔 정말 다를까?'라고 묻는다. 이러한 경계심은 내가 여러 차례의 급격한 하락장을 피하게 했지만, 새로운 사물에 대해 너무 보수적일 수도 있다.
Figure는 나로 하여금 여러 번 다시 생각하게 했다. 그것은 가격을 외치거나 '공허한 내러티브'를 떠드는 것이 아니라, 조용히 금융 프로세스를 다시 쓰고 있다. 사용자 경험은 일반 은행처럼 느껴지며, 깊이 파고들지 않으면 밑바탕이 블록체인 기술이라는 것을 알기 어렵다. 나는 이런 '기술은 투명하고, 경험은 평범한' 느낌을 좋아한다. 이는 시장이 실제로 받아들이고 있다는 의미이며, 교육받고 있는 것이 아니다. 따라서 나는 스스로를 상기시킨다. 블록체인≠암호화폐다. 나는 '현금흐름, 효율성, 시장 규모'로 판단해야 하며, '사이클, 감정'만으로 측정해서는 안 된다.
내가 가장 우려하는 것은 앞서 언급한 SEC의 규제 태도 변화가 초래할 수 있는 변동성이다. 최근 몇 년간 이더리움(ETH)은 SEC의 반복적인 입장 변화로 인해 가격이 롤러코스터를 타듯 했으며, 오랫동안 '침체' 상태에 머물러 거의 전체 상승장도 놓쳤다. 따라서 Figure에 대해서는 소규모로 시범 투자하고, 이후에 더욱 자신감 있는 신호가 나타나는지 주목할 계획이다.
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