미국 주식이 새로운 형태의 AI 러시안 룰렛을 하고 있다
글: 우이판
최근 미국 주식 시장에서 이런 농담이 돌고 있다.
"OpenAI가 오라클에 1,000억 달러를 투자해 클라우드 컴퓨팅 서비스를 구매하고, 오라클은 엔비디아에 1,000억 달러를 투자해 GPU를 사며, 엔비디아는 다시 OpenAI에 1,000억 달러를 투자해 AI 시스템을 구축한다. 질문, 도대체 누가 이 1,000억 달러를 지불한 것인가?"
물론 위 내용은 농담이며 금액과 사실 사이에 큰 차이가 있고, 세 회사가 동일한 돈을 돌려막기하는 것도 아니지만, 이는 실제로 새로운 자본 스토리의 폐쇄 순환을 반영하고 있다.
이 폐쇄 순환 안에서 각 단계는 실제 계약이나 투자이며, 각각의 움직임은 자본시장에서 확대되어 수조 달러 규모의 시가총액 상승을 일으킨다.
9월 11일, 오라클 주가는 36% 급등하며 1992년 이후 최대 일일 상승폭을 기록했다. 하루 아침에 회사 시가총액은 9,330억 달러까지 치솟았으며, 창립자 래리 엘리슨은 일시적으로 머스크를 제치고 세계 최고 부자 자리에 올랐다.
9월 22일, 엔비디아와 OpenAI는 전략적 협력 관계를 체결했으며, 엔비디아는 OpenAI에 최대 1,000억 달러를 투자할 계획이라고 발표했다. 엔비디아 주가는 4% 가까이 상승하며 시가총액이 4.46조 달러를 돌파했고, 이는 전체 테크주 시장을 촉발시켜 미국 3대 지수가 모두 사상 최고치를 경신했다.
1,000억 달러는 거액처럼 보이지만, 하루 만에 미국 주식 시장을 수조 달러 상승시키며 소액으로 대성과를 거두는 전형적인 사례다.
미국 주식 시장은 새로운 형태의 AI 룰렛 게임을 하고 있다.
삼각 순환: 돈은 어떻게 순환하는가?
현실 투자 미로 속에서 세 개의 이름이 완벽한 자본 폐쇄 순환을 형성하고 있다: OpenAI, 오라클, 엔비디아.
첫 번째 고리: OpenAI의 연산 능력 갈증
이야기의 핵심 주인공은 OpenAI다. ChatGPT의 개발자로서 OpenAI는 매일 7억 명의 사용자 요청을 처리해야 한다. 이러한 규모의 AI 연산은 막대한 계산 능력을 필요로 한다.
올해 OpenAI는 오라클과 사상 최대 규모의 기술 계약을 체결하여 5년간 3,000억 달러의 클라우드 컴퓨팅 계약을 맺었다. 이 계약에 따라 OpenAI는 매년 약 600억 달러를 오라클에 지불해야 하며, 이는 현재 회사 연 매출의 6배에 해당한다.
이 돈으로 무엇을 사는가? 4.5기가와트(GW)의 데이터센터 용량으로, 이는 400만 미국 가정의 전력 소비량과 맞먹는다. 오라클은 와이오밍, 펜실베이니아, 텍사스 등 5개 주에 걸쳐 OpenAI 전용 데이터센터 단지를 건설해야 한다.
OpenAI 입장에서는 모델을 실행할 장소와 연산 능력을 확보하는 것이고, 오라클 입장에서는 향후 5년간의 수익 확정성을 얻는 것이다.
두 번째 고리: 오라클의 칩 요구
OpenAI로부터 막대한 주문을 받은 오라클은 한 가지 문제에 직면한다: 어떻게 이 데이터센터들을 건설할 것인가?
해답은 칩, 그리고 방대한 양의 칩이다. 오라클은 Stargate 프로젝트에 수백억 달러를 투입해 엔비디아의 GPU를 구매할 계획이다. 업계 추산에 따르면, 4.5GW의 연산 능력에는 200만 개 이상의 고급 GPU가 필요하다.
오라클 CEO 사프라 카츠는 솔직하게 밝혔다. "우리의 대부분 자본지출은 수익을 창출하는 장비 구매에 사용되며, 이러한 장비들은 데이터센터에 들어갈 것이다."
이所谓 '수익을 창출하는 장비'란 주로 엔비디아의 H100, H200 및 최신 블랙웰 칩을 의미한다.
오라클은 엔비디아 최대 고객 중 하나가 되었다.
세 번째 고리: 엔비디아의 역지원
오라클이 광란의 칩 구매를 진행하는 동시에, 엔비디아는 충격적인 결정을 발표했다: 1,000억 달러를 투자해 OpenAI가 10기가와트(GW) 규모의 AI 데이터센터를 건설하도록 지원하겠다는 것이다.
이 투자는 단계별로 이루어지며, OpenAI가 1GW의 연산 능력을 배치할 때마다 엔비디아가 상응하는 자금을 투입할 예정이다. 1단계는 2026년 하반기에 시작될 예정이며, 엔비디아의 베라 루빈 플랫폼을 활용할 계획이다.
엔비디아 CEO 젠슨 황은 인터뷰에서 말했다. "10GW의 데이터센터 용량은 400만~500만 개의 GPU에 해당하며, 이는 우리 올해 전체 출하량 정도다."
이제 완벽한 자본 순환이 형성되었다:
OpenAI는 오라클에 돈을 지불해 연산 능력을 구매하고, 오라클은 그 돈으로 엔비디아의 칩을 사며, 엔비디아는 벌어들인 돈을 다시 OpenAI에 투자한다.
허상과 현실 사이의 부의 증폭기
3,000억 달러의 장기 계약으로 오라클의 하루 시가총액이 2,500억 달러 이상 급등했고, 1,000억 달러의 투자로 엔비디아의 시가총액도 하루 만에 1,700억 달러 상승했다.
세 기업은 서로를 지지하고, 서로에게 신뢰를 부여하며 주가 공명을 만들어냈다.
주가 상승 뒤에는 타당성이 존재한다.
자본시장에게 가장 희소한 것은 미래의 확정성이다.
오라클과 OpenAI의 계약은 앞으로 5년간 클라우드 수익의 일부가 확정되었음을 의미하며, 자연스럽게 투자자들이 더 높은 가치를 부여한다.
또한 엔비디아는 이번에 'GW(기가와트)'라는 단위를 사용했다. 1GW는 초대형 데이터센터 규모에 해당한다. 10GW는 곧 엔비디아와 OpenAI가 차세대 AI 팩토리를 건설 중임을 의미한다. 이 새로운 스토리 언어는 '얼마나 많은 GPU를 샀는가'보다 훨씬 강한 상상력을 불러일으키며 시장을 쉽게 자극할 수 있다.
엔비디아가 OpenAI에 투자한다는 것은 "내가 미래의 초거대 고객으로서 이를 인정한다"는 의미이며, OpenAI가 오라클과 계약을 맺는 것은 "오라클이 나의 미래 클라우드 연산 수요를 감당할 역량이 있다"는 의미이고, 이는 OpenAI가 추가 자금 조달을 유리하게 만들 수 있음을 뜻한다. 오라클이 엔비디아의 GPU를 구매한다는 것은 "엔비디아의 칩은 수요가 공급을 초과한다"는 의미다.
이는 안정적이고 번영한 산업 체인을 형성하고 있다.
이 순환은 완벽해 보이지만, 자세히 들여다보면 그 속살이 드러난다.
현재 OpenAI의 연 매출은 약 100억 달러지만, 오라클에 매년 600억 달러를 지불하겠다고 약속했다. 이 거대한 격차는 어디서 메워지는가?
그 해답은 끊임없는 자금 조달에 있다. 4월, OpenAI는 400억 달러 규모의 투자를 유치했으며, 향후에도 계속해서 투자를 유치할 것으로 예상된다.
사실상 OpenAI는 투자자의 돈으로 오라클에 지불하고, 오라클은 그 돈으로 엔비디아의 칩을 사며, 엔비디아는 일부 수익을 다시 OpenAI에 재투자하는 외부 자본이 주도하는 순환 시스템이다.
또한 이러한 천문학적 숫자의 계약 대부분은 즉시 납품이 아닌 '약속'에 기반하며, 지연되거나 재협상, 혹은 특정 조건 하에서 취소될 수도 있다. 시장이 보는 것은 약속된 숫자지, 실제 흐르는 현금은 아니다.
이것이 바로 현대 금융시장의 마법이다: 기대와 약속은 배수급의 부 효과를 창출할 수 있다.
누가 비용을 부담하는가?
처음 농담의 질문으로 돌아가보자. "도대체 누가 이 1,000억 달러를 지불한 것인가?"
정답은, 투자자와 채무 시장이다.
소프트뱅크, 마이크로소프트, Thrive Capital 등의 투자기관은 이 게임의 직접적인 비용 부담자다. 그들은 OpenAI에 수백억 달러를 투자해 전체 자본 순환을 떠받치고 있다. 또한 은행과 채권 투자자들은 오라클의 확장에 자금을 제공했으며, 관련 주식과 ETF를 보유한 일반 대중은 이 연결고리 끝에 있는 '묵묵한 비용 부담자'다.
이 AI 자본 순환 게임은 본질적으로 AI 시대의 금융 공학이다. 시장의 AI 미래에 대한 낙관적 기대를 이용해 스스로 강화되는 투자 순환을 구축한 것이다.
이 순환 안에서 모든 당사자는 승리한다: OpenAI는 연산 능력을 얻었고, 오라클은 주문을 얻었으며, 엔비디아는 판매량과 투자 기회를 얻었다. 주주들은 장부상 부의 증가를 보며 모두 기뻐한다.
하지만 이 행복은 하나의 전제 위에 서 있다: AI의 미래 상업화 진전이 이러한 천문학적 투자를 뒷받침할 수 있어야 한다는 점이다. 이 전제가 흔들리면, 아름다운 순환은 위험한 악순환으로 변할 수 있다.
결국 이 게임의 비용을 부담하는 사람은 AI의 미래를 믿는 모든 투자자들이며, 오늘의 돈으로 내일의 AI 시대에 베팅하는 것이다.
음악이 멈추지 않기를 바랄 뿐이다.
이해관계 공개: 필자는 엔비디아, AMD 관련 주식을 보유하고 있다.
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