HIP-4 제안 해설: 하이퍼리퀴드가 예측 시장을 만들 것인가? DEX 거물의 새로운 비즈니스 전략

2025.09.17

HIP-4 제안 해설: 하이퍼리퀴드가 예측 시장을 만들 것인가? DEX 거물의 새로운 비즈니스 전략

하이퍼리퀴드에게는 이 일이 수월한 장사가 될 수 있다.

2025.09.17 - 08:16:38

HIP-4Hyperliquid预测市场

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

하이퍼리퀴드에게는 이 일이 수월한 장사가 될 수 있다.

글: David, TechFlow

어제, Hyperliquid는 새로운 제안서, HIP-4를 발표했다.

다양한 라이브 방송 코인과 환매 서사의 홍수 속에서 이 제안은 암호화 커뮤니티 내에서 큰 논의를 유도하지 못한 듯 보이지만, 제안 내용을 자세히 살펴보면 최근 암호화 시장의 또 다른 핫한 서사인 예측 시장을 향하고 있음을 알 수 있다.

이 제안의 핵심은 "Event Perpetuals"(이벤트 계약)라는 새로운 거래 상품을 도입하는 것이다.

간단히 말해, Hyperliquid는 기존의 영속계약 거래소 인프라 위에 이진 예측 시장 기능을 추가하려는 것이다. 사용자는 "연준이 금리를 인상할 것인가", "특정 토큰이 이번 달에 바이낸스에 상장될 것인가" 같은 사건에 베팅할 수 있게 된다.

주목할 점은, Hyperliquid의 이 제안서 작성진 구성이 흥미롭다는 것이다. Framework Ventures의 투자자뿐 아니라 예측 시장 플랫폼 Kalshi의 팀원도 포함되어 있으며, Felix Protocol과 Asula Labs의 개발자들도 참여했다.

"경쟁사가 공동으로 제안을 설계한다"는 일은 드문데, Kalshi 자체가 미국 내 규제 준수 예측 시장의 주요 사업자 중 하나이다.

이는 Hyperliquid의 예측 시장 사업이 기존 사업자를 대체하려는 것이 아니라, 협력이나 차별화된 포지셔닝을 모색하려는 가능성을 시사한다.

영속계약 분야의 절대적 선두인 Hyperliquid가 지금 이 시점에 HIP-4를 발표한 것은, 예측 시장의 거대한 잠재력을 눈여겨보고 한몫을 얻고자 하는 것일까, 아니면 HYPE 생태계를 위한 새로운 서사를 찾기 위한 것일까?

지금은 부수입 비즈니스

2024년 미국 대선은 Polymarket을 일약 스타로 만들었고, 거래량은 36억 달러를 돌파했다. 2025년에 들어서는 예측 시장이 자본의 새로운 애정 대상이 되었다. Polymarket은 최근 11.2억 달러에 QCEX를 인수하며 미국 시장에 재진출했으며, Kalshi는 Robinhood와 손잡고 예측 시장 기능을 출시하여 월 거래량을 8억 달러 이상 안정적으로 유지하고 있다. 전통 금융 거물들조차도 움직이기 시작했다.

타임지는 과거 Polymarket을 "2025년 가장 영향력 있는 100개 기업" 중 하나로 선정한 바 있다. 그 이유는 간단하다. 예측 시장이 정보의 가치 발견 메커니즘을 재정의하고 있기 때문이다.

이처럼 뜨거운 시장 상황 앞에서 Hyperliquid가 마음이 요동치지 않을 리 있겠는가?

현재로서 HIP-4는 여전히 제안 단계이며, 커뮤니티 투표와 기술 검증을 거쳐야 하지만, 제안의 세부성과 참여 진영을 보면 결코 일시적인 발상이 아님을 알 수 있다.

더 중요한 것은, Hyperliquid 입장에서는 이것이 매우 '손쉬운' 비즈니스일 수 있다는 점이다.

첫째, 기술 재사용성이 매우 높다.

예측 시장과 영속계약은 기술 구조 면에서 매우 유사하다. 둘 다 오더북과 체결 엔진, 증거금 시스템을 필요로 한다. Hyperliquid 입장에서는 Event Perpetuals 추가 개발 비용이 낮고, 실패 비용 또한 통제 가능하다. 설령 최종 성과가 기대에 못 미치더라도 핵심 사업에는 큰 영향을 주지 않는다.

둘째, 사용자 집단이 본질적으로 겹친다.

영속계약을 거래하는 트레이더와 예측 시장에 베팅하는 사람들은 모두 근본적으로 투기자들이다. 그들은 변동성을 추구하고 불확실성을 즐기며 자신의 판단에 베팅하길 원한다. Hyperliquid는 이미 이런 사용자들을 다수 확보하고 있는데, 왜 더 많은 게임을 제공해주지 않겠는가?

마지막으로, HYPE 생태계는 새로운 스토리가 필요하다.

2024년 가장 성공한 DEX 중 하나로서, Hyperliquid의 영속계약 사업은 이미 상당히 성숙되었다. 그러나 자본 시장은 항상 성장을 기대하며, HYPE 토큰 역시 평가를 뒷받침할 더 많은 활용 사례가 필요하다. 예측 시장은 단순한 잠재적 좋은 비즈니스를 넘어서, 매력적이고 상상력을 자극하며 이슈와 밀접한 좋은 스토리가 될 수 있다.

이를 전략적 전환보다는 저비용의 제품 라인 탐색이라고 보는 것이 더 정확하다. 성공하면 새로운 분야를 개척하고, 실패하더라도 기존의 핵심 사업은 여전히 존재한다.

HIP-4: 교묘한 제품 확장

우선 핵심적인 질문 하나를 이해해야 한다. 왜 Hyperliquid는 기존 시스템에 바로 예측 시장을 추가할 수 없는가?

제안서는 생생한 예를 들고 있다. NFL 경기 예측이다.

가령 예측 주제가 "치프스 팀이 슈퍼볼에서 우승할 것인가"라고 하자. 기존 영속계약 방식을 사용하면, 배당률을 3초마다 연속적으로 오라클에 입력해야 한다. 그러나 문제는 스포츠 경기의 배당률은 연속적으로 변화하지 않는다는 점이다. 한 번의 공격과 수비 후에 배당률이 순간적으로 급변할 수 있다.

HIP-3(Hyperliquid의 기존 마켓 배포 규칙)은 가격이 각 틱마다 최대 1%만 변동할 수 있도록 제한한다. 즉, 경기 결과가 결정되면 가격이 0.5에서 1.0까지 올라가려면 무려 50분이 걸린다는 의미다.

이 시간 동안 결과를 아는 트레이더는 쉽게 차익거래를 할 수 있다.

그래서 새로운 HIP-4 제안의 Event Perpetuals가 필요한 것이다.

Event Perpetuals는 영속계약의 두 가지 핵심 메커니즘을 제거한다. 연속 오라클과 자금 조달료(funding rate). 가격은 완전히 시장 거래에 의해 결정되며, 사건 종료 시 오라클을 통해 최종 결과(0 또는 1)만 결정된다.

흥미로운 설계 요소로는 다음과 같은 것들이 있다:

시장 개시 경매 메커니즘: 15분간의 집합 경매를 통해 초기 가격 혼란 방지
1배 격리 증거금: 레버리지 없음, 강제청산 리스크 감소
슬롯 재사용: 마켓 정산 후 즉시 새 마켓 배치 가능, 자본 효율성 향상

겉보기엔 기술 혁신처럼 보이지만, 본질적으로는 Hyperliquid가 시도하고자 하는 사업 탐색일 수 있다.

단일 제품에서 제품 매트릭스로의 전환 시도는 명백하다. 영속계약이 아무리 성공적이더라도 결국 하나의 제품일 뿐이다. Event Perpetuals가 성공한다면, Hyperliquid의 인프라가 더 다양한 금융 상품을 지원할 수 있음을 의미한다.

오늘은 예측 시장, 내일은 옵션, 그 다음은 구조화 상품일 수도 있다.

더욱 중요한 것은, Hyperliquid가 현명한 확장 방식을 선택했다는 점이다. 즉, 시장을 직접 운영하는 것이 아니라 다른 사람들이 시장을 만들어내도록 유도하는 것.

제안에 따르면, Hyperliquid 위에서 예측 시장을 만들고자 하는 팀("Builder"라고 칭함)은 반드시 100만 개의 HYPE 토큰을 담보로 맡겨야 한다. 이러한 Builder들은 다음을 책임진다:

어떤 시장을 만들지 결정(예: "트럼프가 비트코인을 살 것인가")
시장 파라미터 설정(정산 시간, 오라클 출처 등)
시장 운영 유지(초기 유동성 제공, 홍보 등)

그 대가로, Builder는 해당 시장에서 발생하는 거래 수수료의 최대 50%를 분배받을 수 있다.

이 설계는 매우 교묘하다. Hyperliquid는 스스로 "어떤 예측 시장이 유행할 것인가"를 판단할 필요 없이, 시장 자체가 결정하게 만든다. 100만 HYPE를 담보로 맡기는 팀은 자연스럽게 유동성 잠재력이 있는 시장을 신중하게 선택할 것이다. 만약 Builder가 만든 시장에 아무도 참여하지 않으면, 기회비용을 잃는 것은 Builder 자신이며, 반대로 시장이 호황이면 Hyperliquid와 Builder 모두 이득을 본다.

이는 또한 Kalshi 팀원들이 왜 HIP-4 제안서 작성을 함께 했는지를 설명해 준다.

그들은 아마도 Hyperliquid가 끌어들이고자 하는 전문적인 Builder 유형인 것이다. Kalshi는 성숙한 시장 운영 경험을 가지고 있으며, 어떤 예측 시장이 유동성을 가질 수 있는지 잘 알고 있다. 그들이 Hyperliquid에서 시장을 만들겠다고 나선다면, 단지 하나의 시장을 가져오는 것을 넘어 이미 검증된 운영 방법론 전체를 가져올 수 있다.

TVL이 20억 달러를 넘는 DEX에게 있어서 이러한 실험 모델은 매우 현명하다.

도전과 기회

이론적으로는 DEX가 예측 시장을 운영하는 것이 당연해 보인다.

기술 구조의 고도 재사용이 가능하다. 오더북, 체결 엔진, 정산 시스템, 증거금 관리... 영속계약 DEX의 핵심 구성 요소들은 예측 시장에서도 똑같이 필요하다.

그러나 현실은 그리 단순하지 않을 수 있다.

예측 시장의 활력은 사용자가 창출하는 다양한 시장에서 비롯된다.

Polymarket에서는 누구나 시장을 생성할 수 있고, 이러한 UGC 모델 덕분에 플랫폼은 항상 신선함과 이슈성을 유지한다.

반면 Hyperliquid의 HIP-4 제안은 시장 생성에 100만 HYPE를 담보로 맡겨야 한다. 현재 가격 기준 수백만 달러에 달하는 높은 장벽이다. 이는 시장 품질을 보장하고 쓰레기 시장의 난립을 방지할 수 있지만, 동시에 혁신과 다양성을 억제할 가능성도 있다.

또 다른 도전은 유동성의 분산이다.

영속계약은 유동성을 공유할 수 있다. ETH/USD 마켓의 깊이가 모든 ETH 관련 거래를 지탱할 수 있다. 그러나 예측 시장은 그렇지 않다. 각 사건은 독립된 자금 풀을 형성한다.

즉, Hyperliquid가 TVL 20억 달러를 보유하더라도 이를 수백~수천 개의 예측 시장에 분산시키면 각 시장의 깊이가 제한적일 수밖에 없다. 얕은 유동성은 큰 슬리피지를 초래하고 사용자 경험을 저하시킨다.

게다가 사용자들은 Polymarket과 Kalshi를 보고 바로 예측 시장임을 알 수 있지만, Hyperliquid는 여전히 암호화 세계에서 영속 DEX라는 인식이 강하다. 제안이 실행된다면 이후의 사용자 교육과 홍보가 핵심 과제가 될 것이다.

그렇다면 Hyperliquid의 기회는 어디에 있는가?

암호화 특화 분야에 초점을 맞춘 특정 예측 시장이 가장 현실적인 경로일 수 있다. 예를 들어, 특정 토큰이 이번 달에 대형 CEX에 상장될 것인지, 이더리움의 주요 업그레이드가 지연될 것인지 등.

이러한 시장에 대해 Hyperliquid 사용자들은 Polymarket 사용자보다 더 잘 알고, 더 관심이 많으며, 더 많이 베팅할 의사가 있을 것이다.

$HYPE에 호재인가?

단기적으로는 영향이 제한적일 수 있다.

우선 이것은 아직 제안 단계이며 공식 시행되지 않았다. 설령 투표를 통과하더라도 개발, 출시, 실제 수익 창출까지 최소 몇 개월은 소요된다. 시장에서 어느 정도 기대감을 반영한 과열은 있을 수 있으나, 지속적인 가격 지지로 이어지긴 어렵다.

둘째, 예측 시장의 수익 규모는 불확실하다. Hyperliquid가 Polymarket으로부터 10%의 시장 점유율(월 8000만 달러 거래량)을 뺏는다고 해도, 일반 DEX의 수수료율인 0.1% 기준 월 수익은 고작 8만 달러에 불과하다. 수십억 달러 시가총액 프로젝트에 비하면 이 수익 증가는 미미하다.

그러나 중장기적으로는 재무적 측면을 넘어선 의미가 있을 수 있다.

첫째, 담보 수요 증가.

HIP-4가 10~20개의 Builder를 유치하는 데 성공한다면, 1000~2000만 HYPE가 묶이게 된다. 전체 공급량에 비해 크지 않지만, 실제로 유통량이 줄어드는 효과를 낳는다.

더 중요한 것은, HYPE가 '허가증'으로서의 가치를 입증한다는 점이다. HYPE 보유는 거버넌스 참여를 넘어 비즈니스 기회를 얻는 수단이 된다.

둘째, 브랜드 가치 확대.

Kalshi 같은 전문 팀이 실제로 HYPE를 담보로 맡기고 시장을 만들겠다고 나선다면, 이는 전문 예측 시장 브랜드가 Hyperliquid의 미래를 인정한다는 강력한 신호를 보내는 것이다. 이러한 후원 효과는 직접적인 수익 기여보다 더 큰 가치를 가질 수 있다.

암호화 시장은 돈이 부족한 게 아니라 스토리가 부족한 것이다. 영속 DEX의 이야기는 이미 끝났다. 예측 시장에 성공적으로 진입할 수 있다면 가능성 하나당 평가 모델에 변수 하나씩 더해질 것이다.