베일리드 CEO 래리 핑크와의 대화: AI와 자산 토큰화가 투자의 미래를 재정립할 것

2025.09.04

베일리드 CEO 래리 핑크와의 대화: AI와 자산 토큰화가 투자의 미래를 재정립할 것

월가를 진정으로 변화시킨 것은 개인용 컴퓨터였다.

2025.09.04 - 01:59:49

AI代币化

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

월가를 진정으로 변화시킨 것은 개인용 컴퓨터였다.

게스트: 베일리드(BalckRock) 공동 창립자이자 회장 겸 CEO 래리 핑크(Larry Fink)

진행자: 시티그룹 글로벌 은행 부문 회장 레온 칼바리아(Leon Kalvaria)

정리 및 번역: LenaXin, ChainCatcher

편집자 요약

본문은 시티그룹이 주최한 유명 인사 대담 시리즈의 최신 에피소드를 정리한 것으로, 시티그룹 글로벌 은행 부문 회장 레온 칼바리아가 베일리드 공동 창립자이자 회장 겸 CEO인 래리 핑크와 대담을 나누었다. 영상 공개 시점 기준 베일리드의 운용 자산 규모는 12.5조 달러에 달한다. 래리는 어떻게 이 업적을 달성했는가?

이번 대담에서 래리는 리더십에 대한 독특한 통찰과 자신의 커리어 주제, 그리고 성공적인 여정을 만들어낸 경험을 공유한다.

ChainCatcher가 내용을 정리하고 번역하였다.

주요 논점 요약:

월스트리트를 진정으로 변화시킨 것은 개인용 컴퓨터였다.
깊은 교훈: 첫째, 최고의 팀과 시장 인식을 보유했다고 생각했지만 시장 변화에 따라 사고방식을 진화시키지 못했다. 둘째, 솔로몬 브라더스와의 경쟁에서 시장 점유율 확대라는 야심에 눈이 멀었다.
회사의 기반은 리스크 도구 개발에 있으며, 베일리드의 문화는 리스크 기술에 깊이 뿌리를 두고 있다.
인공지능(AI)과 금융 자산의 토큰화(tokenization)가 미래의 투자 및 자산 운용을 재편할 것이다.
자산 운용 산업의 본질은 결과 중심이다.
투자자들은 시장이 충분히 인식하지 못한 정보를 찾아야 하며, 이미 알려진 정보로는 초과 수익을 창출하기 어렵다.
만약 능동형 투자가 효과적이라면 ETF는 결코 부상하지 못했을 것이다.
미국 경제 성장률이 지속적으로 3%를 유지하지 못한다면 적자 문제가 국가를 압도할 것이다.
자산과 부채가 일치하고 레버리지를 줄이는 한 손실은 시스템적 위기로 확산되지 않는다.
비트코인은 불확실한 미래에 대한 헤지(hedge) 그 자체이다.
전 과정에 온전히 몰입해야만 계속해서 대화 참여 자격과 업계 발언권을 유지할 수 있다.

(1) 래리의 성장 배경은 그의 리더십을 어떻게 형성하였는가?

레온 칼바리아: 가족 배경은 당신의 독특한 세계관과 리스크 의사결정 능력 형성에 어떤 영향을 미쳤으며, 궁극적으로 글로벌 관점 아래에서 뛰어난 성과를 낼 수 있게 되었는가?

래리 핑크: 제 부모님은 매우 훌륭하셨습니다. 사회주의자셨고 사고가 열려 계셨으며 특히 두 가지를 중요하게 여겼습니다. 첫째는 학업 성취, 둘째는 개인 책임이었습니다. 항상 말씀하셨죠. "성인이 되어 잘 살지 못한다면 부모 탓을 하지 말고 책임은 너에게 있다"고 말입니다.

이런 교육은 어릴 때부터 독립의 중요성을 깨닫게 해주었습니다. 10살 때부터 신발 가게에서 일을 시작했는데, 이 경험은 고객과 소통하고 관계를 맺는 법을 배우게 해주었습니다. 오늘날 아이들이 이렇게 어린 나이에 일하는 경우는 드물지만, 저는 조기에 성숙해졌고 책임감을 배울 수 있었습니다. 15세가 되어서야 비로소 목표 지향적인 인생을 계획하기 시작했습니다.

레온 칼바리아: 서부 해안의 학문적 배경이 전통 기업 내에서 리더로 전환하는 데 어떻게 도움이 되었는가?

래리 핑크: 1976년 1월 뉴욕에서 면접을 보기 위해 처음 눈을 봤습니다. 당시 저는 전형적인 서부 해안 청년이었고, 터키석 장신구를 하고 있었으며 머리는 길렀고 갈색 정장을 즐겨 입었습니다. 피스트보스턴(First Boston)은 여러 회사 중 저에게 가장 매력적이었고, 맞춤형 교육 프로그램을 제공했으며 트레이딩 부서의 몇몇 리더들과도 친근한 느낌을 받았습니다. 당시로서는 드물게 바로 트레이딩 부서에 배치해주었습니다.

당시의 월스트리트는 지금과 전혀 달랐습니다. 1976년 피스트보스턴은 단 14명만 채용했습니다. 당시 월스트리트 투자은행들의 자본금 총합은 고든(Goldman), 로브로츠(Lob Bros), 쿤뢰브(Kuhn Loeb), 리먼 브라더스(Lehman Brothers), 화이트웰(White Weld), 메릴린치(Merrill Lynch) 등을 포함하여 약 2억 달러 정도였으며 (상업은행 제외) 거의 가내수공업처럼 운영되었습니다. 리스크를 거의 감수하지 않았고, 대차대조표의 확장은 1976년 이후에야 시작된 것입니다.

트레이딩 부서에 입사한 지 한 달 만에 저는 이 일이 자신에게 맞다는 것을 확신했습니다. 교육 과정 후 세 명뿐인 모기지 및 담보 부서에 배치받았는데, 이는 저에게 큰 동기부여가 되었습니다.

(2) 래리의 창업 여정

레온 칼바리아: 초기 증권화 실천 경험을 통해 금융과 리스크에 대해 어떤 근본적인 새로운 인식을 갖게 되었는가?

래리 핑크: 월스트리트를 진정으로 변화시킨 것은 개인용 컴퓨터였습니다. 그 이전에는 문로 계산기나 HP-12C 같은 도구밖에 없었습니다. 1983년 모기지 부서에 몇 대의 컴퓨터가 도입되었는데, 오늘날 기준으로 보면 원시적이지만 모기지 풀을 재조합하고 현금흐름 특성을 계산하는 방법을 다시 생각할 수 있게 해주었습니다.

실시간 데이터 처리를 통한 현금흐름 재구성은 증권화의 시작이었습니다. 당시 많은 계산은 수작업으로 이루어졌지만, 금리 스왑 등의 파생상품 분야는 트레이딩 기술의 적용으로 탄생하게 되었고, 이를 계기로 월스트리트는 완전히 바뀌게 되었습니다.

베일리드 설립의 중요한 계기는 판매자(seller) 측 기술이 항상 구매자(buyer) 측보다 앞섰다는 점이었습니다.

레온 칼바리아: 당신이 얻은 가장 예상치 못한 교훈은 무엇이었는가? 그리고 그것에서 얻은 통찰은 향후 베일리드에서의 리더십에 어떤 영향을 미쳤는가?

래리 핑크: 제 커리어 궤적을 말씀드리자면, 27세에 최연소 디렉터 매니저가 되었고, 31세에 경영위원회에 진입했으며, 34세에는 오만함 때문에 참기 어려운 사람이 되었습니다.

팀 중심의 사고방식은 수익이 나는 기간에만 유효했고, 84~85년 우리는 회사 내에서 가장 수익성이 높은 부서가 되어 분기 기록까지 세웠지만, 86년 2분기에 갑자기 1억 달러의 손실을 기록했습니다. 이 사건은 문제의 본질을 드러냈습니다. 수익을 낼 때는 영웅이 되지만 손실이 발생하면 80%의 사람들이 더 이상 지지하지 않으며,所谓 '팀 정신'은 완전히 무너지는 것이었습니다.

두 가지 깊은 교훈을 얻었습니다. 첫째, 최고의 팀과 시장 인식을 보유했다고 생각했지만 시장 변화에 따라 사고를 진화시키지 못한 점. 둘째, 솔로몬 브라더스와의 경쟁에서 시장 점유율을 차지하려는 야심에 눈이 멀었던 점입니다. Lou는 제가 1년 먼저 같은 실수로 해고되었지만, 저는 이를 교훈으로 삼지 못했습니다.

자본을 무분별하게 추가 투입할 때 제가 강력하게 저지하지 못한 것을 항상 용서할 수 없습니다. 리스크 관리 도구가 없었음에도 불구하고 아무도 알지 못하는 리스크를 감수했던 것입니다. 이 실패 경험은 결국 베일리드의 성장을 위한 밑거름이 되었습니다.

레온 칼바리아: 일반적인 의심과 개인적인 좌절이라는 이중의 압력 속에서도 창업이 성공할 것이라고 믿을 수 있었던 이유는 무엇이었는가?

래리 핑크: 그 경험은 분명 제 자신감을 많이 잃게 만들었습니다. 1년 반 동안 사업을 재정비하는 시간이 필요했고, 그 기간 동안 여러 월스트리트 회사들로부터 파트너 제안을 받았지만, 기존의 길을 반복하는 것은 적합하지 않다고 느꼈습니다. 그래서 자산운용사(buy-side) 시장으로 전환하는 가능성을 연구하기 시작했습니다.

当时 두 명의 주요 고객이 창업 자금을 제공하겠다고 했지만, 혼자서 창업할 자신이 없어 스티브 슈워츠먼(Steve Schwarzman)에게 직접 연락했습니다. 피스트보스턴은 블랙스톤의 첫 번째 펀드 모금(약 5.45억 달러 규모)을 담당했고, 저 역시 저축기관과의 관계를 통해 일부 모금을 지원했습니다.

Bruce Wasserstein의 소개를 통해 Steve와 Pete를 만나게 되었고, 제가 제안한 개념에 큰 관심을 보였습니다. 실제로 Steve는 저 자신보다도 저를 더 믿었고, 결국 저는 블랙스톤의 네 번째 파트너가 되었습니다.

퇴사 후 그 주말 집에서 오픈하우스를 열었고, 약 60~70명이 제 새 계획에 대해 논의하기 위해 참석했습니다. 일부 사람에게는 "내가 떠난 후 오히려 더 잘 발전할 수 있을 것"이라고 직접 말했습니다. 당시 회사는 해체 과정을 겪었고, 누군가는 떠나고 누군가는 남았지만, 이런 솔직함이 각자에게 더 적합한 길을 찾도록 도왔습니다.

(3) Aladdin 기술의 개발과 중요성

레온 칼바리아: 금융위기 당시 베일리드가 미국 정부의 핵심 자문으로 선정된 주요 요인은 무엇이었는가? Aladdin 기술이 초기 포지셔닝 덕분에 결정적인 우위를 점하게 된 것인가?

래리 핑크: 회사를 창업할 당시 8명 중 2명이 기술 전문가였습니다. 1988년에 출시된 SunSpark 워크스테이션을 구입하기 위해 2만 5천 달러를 투자했는데, 덕분에 베일리드 내부에서 리스크 도구를 독자적으로 개발할 수 있었습니다.

처음부터 회사의 기반은 리스크 도구 개발에 있었고, 베일리드의 문화는 리스크 기술에 깊이 뿌리를 두고 있습니다.

1994년 GE 산하 Kidder Peabody가 파산했을 때, GE와의 장기적인 관계를 바탕으로 CEO 잭 웰치(Jack Welch)와 CFO 데니스 다머먼(Dennis Damerman)에게 도움을 제안했습니다. 외부에서는 골드만삭스가 선임될 것으로 예상했지만, 우리는 Aladdin 시스템을 통해 불량 자산 정리 업무를 위탁받았습니다.

컨설팅 수수료는 요구하지 않고 성공한 후에 보수를 받겠다고 선언했습니다. 9개월간의 작업 끝에 해당 자산 포트폴리오가 수익을 내자, GE는 사상 최고의 컨설팅 수수료를 지불했습니다.

저는 제 투자 팀이 스스로의 성과와 능력으로 존재 가치를 입증하기를 원했고, Aladdin이 누구와 경쟁하더라도 승리할 수 있기를 원했습니다. 그래서 우리는 Aladdin 시스템을 모든 고객과 경쟁사에게 개방하기로 결정했습니다.

2003년 우리는 금융위기를 겪었습니다. 미국 정부 및 규제 당국과의 신뢰 관계를 바탕으로 여러 구제 활동에 동일한 철학으로 참여했습니다. 베어스턴즈(Bear Stearns)의 주말, JP모건(JP)의 자산 포트폴리오 분석을 위해 채용되었고, 금요일과 토요일에 JP의 리스크 평가를 긴급 지원하면서 동시에 재무부의 Hack, 연준의 Tim과 소통할 수 있는 권한을 얻었습니다.

일요일 아침 6시 Tim이 전화를 걸어 도움을 요청했고, 저는 JP모건 CEO Jamie의 허락을 받아야 정부 서비스로 전환할 수 있다고 답변했습니다. 절차를 가속화하기 위해 우리는 미국 정부로부터 직접 고용되었습니다.

재무장관이 "미국 납세자가 자산 인수로 인해 손실을 입을까?"라고 묻자, 저는 원리금을 모두 계산에 포함시켜야 한다고 주장했습니다. 자산은 크게 감가상각되었고 금리가 매우 높았기 때문에 납세자는 자금을 회수할 가능성이 높다고 판단했습니다.

그 후 우리는 AIG 재편 및 영국, 네덜란드, 독일, 스위스, 캐나다 정부의 위기 대응 업무를 차례로 맡게 되었습니다.

(참고: American International Group는 약칭 AIG, 한국어로 미국국제그룹)

(4) 연례 주주 서한의 의미는 무엇인가?

레온 칼바리아: 2012년부터 작성하신 연례 주주 서한의 핵심 창작 철학은 무엇입니까? 주요 전환점을 기록하거나 투자자들에게 통찰을 전달하기 위한 것인지, 아니면 전략적 선언을 발표하기 위한 것인지요?

래리 핑크: 소수의 핵심 주제를 제외하고, 이러한 서한을 통해 선언을 하려는 의도는 전혀 없었습니다. 만약 2009년 BGI를 인수하여 세계 최대의 지수 운용사가 되지 않았다면, 글을 쓰지 않았을 것입니다. 당시 우리는 많은 주식 운용 책임을 떠안고 있었지만, 처분권이 아닌 투표권만을 보유하고 있었습니다.

워렌(Warren)과 논의한 개념과 일치하며, 초기 몇 통의 서한은 '장기주의(long-termism)'를 장려하는 것이 핵심이었고, 장기 투자자들이 장기적인 추세를 고민하도록 하는 것이 전부의 목적입니다.

(참고: Larry Fink의 주주 서한은 Leon Kalvaria에 의해 어느 정도 Warren Buffett 서한의 자매편으로 농담 섞어 언급됨)

(5) 자산운용을 재편할 미래의 대세

레온 칼바리아: 당신의 관점에서 볼 때, 향후 투자 및 자산운용을 재편할 대세는 무엇입니까?

래리 핑크: 인공지능과 금융 자산의 토큰화입니다. 오늘 한때 재무장관과 중앙은행 총재를 역임한 인물과 점심 식사를 하면서 그는 개인적인 입장에서 은행업계가 여러 분야에서 기술에 뒤처지고 있다고 솔직히 말했습니다.

브라질의 New Bank 혁신 사례가 멕시코로 확장되고 있으며, 독일 Trade Republic 등 디지털 플랫폼이 전통을 뒤흔들고 있습니다. 이러한 사례들은 기술이 재편하는 힘을 입증합니다. AI가 빅데이터 분석을 어떻게 변혁하는지를 함께 이해하면 그 파괴력은 더욱 명확해집니다. 예를 들어 베일리드는 2017년 스탠포드에 AI 연구소를 설립하고 교수진을 고용해 최적화 알고리즘을 개발했습니다. 우리는 12.5조 달러의 자산을 운용하며 방대한 거래를 처리하고 있는데, 기술 혁신은 우리로 하여금 책임의 본질로 돌아가도록 추진하고 있습니다.

레온 칼바리아: 이러한 도구들이 대중에게 제공될 때, 투명성과 책임성을 어떻게 보장하면서도 베일리드의 우위를 유지할 수 있습니까?

래리 핑크: 초기에는 규모의 경제를 이룬 사업자가 더 큰 우위를 가질 것이며, 이는 전 사회에 대한 제 걱정거리입니다. AI 기술 비용을 감당할 수 있는 대규모 기관이 주도자가 될 것입니다.

하지만 2세대 AI가 보편화되면 경쟁 우위는 도전받을 것입니다. 현재 베일리드의 우위는 1년 전이나 5년 전보다 훨씬 큽니다. 우리는 기술에 대한 투자를 통해 거대한 규모를 형성했고, 모든 운영이 기술 인프라를 기반으로 합니다. 트랜잭션 처리, 프로세스 최적화, M&A 통합, 통합 기술 플랫폼 등 외부에서 인식하는 것보다 훨씬 큰 규모입니다.

레온 칼바리아: 사모자산 분야의 세 가지 주요 인수(Prequin/HBS/Bio)가 투자자의 사모시장 자산배분 구조를 어떻게 재편하고 있습니까?

래리 핑크: 오늘 실적 발표 회의에서 지속적인 변화의 중요성을 재차 강조했습니다. 2009년 BGI(iShares 포함) 인수는 당시 시장의 의문을 샀지만, '패시브 + 액티브 결합 + 전체 포트폴리오 중심' 전략은 성공이 입증되었습니다. iShares 규모는 3400억 달러에서 거의 5조 달러로 성장했습니다.

2023년 베일리드의 사모자산 사업은 크게 성장했으며, 인프라 투자는 0에서 500억 달러로 돌파했고, 사모신용(Priavte Credit)은 급속히 확장되었습니다. 고객 수요가 예상보다 빠르게 증가함에 따라 혁신적인 조치를 취하게 되었고, 공모와 사모의 융합이 빨라지고 있습니다. 기술 발전은 공모와 사모 자산의 자유로운 배분을 가능하게 할 것이며, 이 추세는 모든 기관 투자자뿐만 아니라 401k 계획에도 영향을 미칠 것입니다.

Prequin 인수 비용은 업계의 1/3 수준에 불과했지만 핵심 포지셔닝이었습니다. E-Front 사모 분석 플랫폼과 Aladdin 공모 시스템을 통합함으로써 공모·사모 자산의 전 주기 리스크 관리 능력을 구축했으며, 포트폴리오 통합과 고객 대화 심화에 기여했습니다.

레온 칼바리아: 현재의 은퇴 자금 상황은 어떠합니까?

래리 핑크: 만약 30년 동안 50bp를 벌 수 있다면, 장기적으로 사모시장에서 당신의 수익은 그것을 초과해야 하며, 그렇지 않으면 유동성 리스크를 감수할 가치가 없습니다. 계산상 당신의 포트폴리오는 18% 증가할 수 있습니다.

4개월 전 베일리드는 워싱턴에서 은퇴 서밋을 개최했으며, 50명의 국회의원과 하원의장 등이 만찬에 참석했습니다. 연방 정부 은퇴 계획 운용자로서, 우리는 12.5조 달러 자산 중 50%에 달하는 은퇴 관련 자금을 운용하고 있습니다.

(6) 글로벌 리더들과의 관계 및 전략적 영향

레온 칼바리아: 글로벌 리더들이 금융 및 지정학적 문제에 대해 당신에게 개인적인 조언을 구할 때, 투자 전문 통찰과 지정학적 리스크 평가를 어떻게 결합합니까?

래리 핑크: 신뢰 관계를 구축하는 것이 기본입니다. 2008년부터 각국 중앙은행 총재와 재무장관들이 저와 깊이 있는 대화를 나누는 것을 익숙해졌고, 모든 대화는 사무실 안에서만 이루어집니다. 공식적인 기밀유지계약(NDA)은 없지만, 저와 CEO들 사이의 대화처럼 핵심은 대화 내용이 절대 외부로 유출되지 않는다는 것입니다. 이러한 대화는 항상 실질적인 문제에 집중되며, 제가 항상 옳은 것은 아니지만, 제 견해는 반드시 역사와 사실을 기반으로 합니다.

레온 칼바리아: 당신은 오랫동안 다수의 리더들에게 멘토 역할을 해왔으며, 이러한 독특한 소통 채널은 매우 드뭅니다.

래리 핑크: 자산 운용 산업의 본질은 결과 중심입니다. 우리는 자금 회전율이나 거래량으로 수익을 내지 않고 실제 성과로 존재합니다. 우리는 글로벌 은퇴 체계에 깊이 관여하고 있습니다(멕시코에서 세 번째로 큰 은퇴 관리 기관, 일본에서 가장 큰 외자 은퇴 관리 회사, 영국에서 가장 큰 은퇴 펀드 운용사). 따라서 항상 장기적 과제에 집중합니다.

이러한 영향력은 복제할 수 없으며, 수년간의 신뢰를 기반으로 합니다. 멕시코의 클라우디아(Claudia), 독일의 킬(Kiel) 등 각국의 신임 지도자들이 취임 전 저와 사전에 만남을 갖도록 주도하고 있으며, 정보 소통을 보장하는 것이 바로 우리의 독특한 가치입니다.

레온 칼바리아: 최근 커리어를 되돌아볼 때, 당신의 멘토와 영향자는 누구였습니까?

래리 핑크: 1999년 상장 당시 베일리드의 시가총액은 7억 달러에 불과했습니다. 하지만 우리는 메릴린치 CEO 데이브 카맨스키(Dave Kamansky), GE의 데니스 다머먼(Dennis Damerman) 등 숙련된 이사들을 유치했습니다. 이사회는 항상 우리의 핵심 기둥이었습니다. 메릴린치 자산운용사 인수 당시 우리는 미국 고정수익기관에서 40개국에 운영 거점을 둔 글로벌 기업으로 전환했으며, 그 과정에서 운영 모델에 대해 반복적으로 이사회와 논의했습니다.

오늘날 이사회는 여전히 중요하며, 시스코(Cisco) CEO 찰스 롭빈스(Charles Robbins)는 기술 통찰을 제공하고, 에스티로더(Estée Lauder) 전 CEO 파브리지오 프레다(Fabrizio Freda)는 마케팅 통찰을 제공합니다. 이러한 다양한 분야의 전문가들 덕분에 저는 지속적으로 이사회를 통해 발전을 추진하고 있습니다.

(7) 청중 질문 시간

Q: 인공지능은 미래의 투자 패러다임을 어떻게 재편할 것입니까? 개인 투자자와 기관 투자자의 다른 투자 전략은 어떻게 진화할 것입니까? 미래의 발전 방향은 어디로 향하고 있습니까?

래리 핑크: 모든 투자자는 시장이 충분히 인식하지 못한 정보를 찾아야 합니다. 전통적인 정보(구정보)는 더 이상 초과 수익을 창출하기 어렵습니다. 인공지능은 차별화된 데이터 세트를 분석하여 독특한 통찰을 생성합니다. 우리의 체계적 주식 팀은 12년 연속 시장을 능가해 왔으며, AI 알고리즘과 빅데이터 기반의 테마 투자 전략은 지난 10년간 95%의 기본적 분석 투자자를 능가했습니다.

하지만 이는 마치 야구와 같아서, 30%의 타율을 유지하는 것도 극도로 어렵고, 5년 연속 이를 달성하는 것은 극히 드뭅니다. 소수의 투자자만이 지속적으로 승리할 수 있습니다. 대부분의 기본적 분석 투자자는 수수료를 공제한 후 수익이 형편없으며, 이것이 바로 능동형 운용 산업이 축소되는 핵심 원인입니다. 만약 능동형 투자가 정말 효과적이라면 ETF는 결코 부상하지 못했을 것입니다.

전통 자산운용사의 시가총액은 침체되어 있으며, 2004년 상장한 동종 업체들의 시가총액은 50~200억 달러에 불과하지만, 베일리드는 1700억 달러에 달하는데, 이는 기술 업그레이드에 투자할 능력이 없기 때문입니다. 우리는 전통 대리점과의 격차가 계속 확대될 것입니다.

레온 칼바리아: 현재 시장에서 가장 과소평가된 블랙스완 리스크는 무엇입니까? 미국 경제 성장률이 3%를 유지하지 못한다면(인플레이션 통제 상태에서도) 어떤 시스템적 위기가 발생할 수 있습니까?

래리 핑크: 미국 경제 성장률이 지속적으로 3%에 도달하지 못한다면 적자 문제가 국가를 압도할 것입니다.

2000년 적자는 8조 달러였으나, 25년 후 36조 달러로 치솟았으며 계속 악화되고 있습니다. 오직 3% 성장을 유지해야만 부채/GDP 비율을 통제할 수 있습니다. 하지만 시장은 이를 의심하고 있습니다. 더 깊은 리스크는 다음과 같습니다.

1. 미국 국채의 20%가 외국인 소유인데, 관세 정책으로 고립주의가 심화되면 달러 보유량이 줄어들 수 있다.

2. 여러 국가들이 국내 자본시장을 육성하고 있으며(예: 베일리드가 인도에서 20억 달러 모금, 사우디가 MBS 사업 시작), 국내 저축이 본국에 머무르게 되어 미국 국채의 매력이 약화된다.

3. 스테이블코인과 통화 디지털화가 달러의 글로벌 역할을 감소시킬 수 있다.

해결책은 민간 자본을 해방시키고 승인 절차를 간소화하는 것입니다. 일본, 이탈리아 등도 저성장으로 인한 적자 위기에 직면해 있습니다.

사모신용 분야에서 블랙스완 사건이 발생할 가능성은 있지만, 더 높은 자산부채 일치율로 인해 현재 자본시장의 시스템적 리스크는 과거보다 낮습니다. 자산과 부채가 일치하고 레버리지를 줄이는 한 손실은 시스템적 위기로 확산되지 않습니다.