Bitget 지갑 연구소: 위안화 스테이블코인 해빙 소문, 단순한 '망상'일 뿐인가요, 아니면 정책의 '전환 신호'일까요?
글: Lacie Zhang, Bitget Wallet 연구원
서론: 2025년 8월 20일, 로이터 통신이 "중국이 위안화 스테이블코인 발행을 검토할 가능성이 있다"는 소문을 보도한 이후, 전 세계 암호화폐 및 금융시장에서 빠르게 광범위한 추측이 확산되었다. 비록 이는 다분히 '근거 없는 소문'에 가깝지만, 오랫동안 '금기시'되어 온 주제가 이렇게 큰 파장을 일으킨 것 자체가 중요한 정책 신호로 볼 수 있다. 이러한 움직임은 허무맹랑한 것이 아니며, 오랜 기간 민간 차원의 자발적 탐색과 공식 당국의 신중한 관찰이 함께 작용한 필연적인 결과다. Bitget Wallet 연구원은 독자들과 함께 위안화 스테이블코인의 과거와 현재를 살펴보려 한다.
1. '레드라인' 가장자리에서의 시험: 위안화 스테이블코인의 탐색 과정
공식 입장에 대해 논하기 전에 먼저 기본적인 배경을 이해해야 한다. 위안화 스테이블코인은 새로운 개념이 아니며, 이미 시장의 '회색지대'에서 수년간 지속적으로 탐색되어 왔다. 이를 이해하는 핵심은 두 가지 핵심 개념—내륙 위안화(CNY)와 해외 위안화(CNH)—를 구분하는 것이다. 간단히 말해, CNY는 중국 본토의 법정 화폐로 엄격한 자본통제를 받는 반면, CNH는 중국 외부에서 유통되는 위안화로, 시장 기반의 환율을 따르며 스테이블코인 초기 탐색에 천연적인 토양을 제공한다.
이러한 맥락에서 현재 시장에서 실제로 유통된 사례들은 대부분 해외 위안화(CNH)와 1:1로 고정된 스테이블코인이다. 코인게코(Coingecko)에서 위안화 스테이블코인을 집계할 때도 CNH만 포함하고 있다. 그 발전 과정을 살펴보면 서로 다른 세 가지 배경을 가진 참여자들과 이들이 대표하는 세 가지 시도 경로를 확인할 수 있다.
국제 거물들의 조심스러운 시도: 스테이블코인 선두주자인 테더(Tether)와 미국팀 트러스트토큰(TrustToken, 현 아크블록 Archblock)은 각각 2019년과 2022년에 CNHt와 TCNH를 출시했다. 이들은 잠재력 있는 시장에 대한 전략적 탐색으로, 소규모의 국경 간 결제를 유도하려는 의도였지만 중국 본토의 엄격한 규제 벽 때문에 적극적인 마케팅에 나서지 않았고 결국 반응은 미미했으며 점차 주류 시선에서 사라졌다. 현재 두 프로젝트의 시가총액 합계는 수백만 달러에 불과하다.
중국 본토 팀의 좌절: 중국인 팀이 설립한 CNHC는 한때 이 분야에서 가장 유망한 경쟁자로 평가되며 KuCoin Ventures, 서클(Circle) 창립팀, IDG 등 유명 투자사들로부터 자금을 유치하기도 했다. 그러나 프로젝트가 본격화되기 직전인 2023년 5월 상하이 사무실이 경찰의 급습 수사를 받았고 핵심 멤버들이 연행되며 프로젝트는 갑작스럽게 중단되었다. 이 사건은 중국 본토에서 암호화폐 사업에 대한 엄격한 규제를 상징하는 사례가 되었다.
'일대일로' 배경 하의 우회 돌파: CNHC 사건 이후 컨플럭스(Conflux)와 홍익캐피탈이 공동 육성한 홍콩 핀테크 기업 앵커엑스(AnchorX)가 설립되었으며, 핵심 팀은 CNHC와 밀접한 관련이 있다고 알려져 있다. 이들은 더 우회적인 전략을 선택했다. 2025년 2월 카자흐스탄에서 '법정화폐 스테이블코인 발행' 라이선스를 획득하고 중앙아시아 지역의 일대일로 국가들을 중심으로 국경 간 무역 결제에 집중하며 현재 샌드박스 테스트를 시작했다.
해외 위안화(CNH) 스테이블코인 사례 정리
자료 출처: Coingecko, CoinMarketCap, Token Radar
해외 시장의 탐색은 여러 번의 성패를 겪었지만 내륙 위안화(CNY) 스테이블코인에 대한 시도는 거의 황무지나 다름없다. 소수의 LCNY, bitCNY 등의 프로젝트는 사실상 암호자산을 담보로 생성된 합성자산이며 실제 법정화폐 준비금을 기반으로 하지 않는다. 그 배경에는 명확한 논리가 있다. 중국의 엄격한 외환관리 체계 하에서 내륙 위안화와 직접 연결된 법정화폐 기반 스테이블코인은 국가의 핵심 금융 방어선을 도전하는 것과 같다.
내륙 위안화(CNY) 스테이블코인 사례 정리
자료 출처: Defilama
성패가 다양한 이러한 시도들은 위안화 스테이블코인 발전의 현실상을 함께 그려내며 몇 가지 명확한 내재적 규칙을 드러낸다:
1. '해외'만이 유일한 경로이며 '내륙'은 여전히 레드라인이다. 모든 실질적인 시도는 CNH 영역에 집중되어 있으며, 예측 가능한 미래에는 공식 또는 준공식 프로젝트조차 해외 시장에 엄격하게 제한되어 국내 금융체계와의 리스크 격리를 보장할 것임을 분명히 한다.
2. 가능성은 입증되었지만, 대규모화는 큰 도전이다. 기술적 실현과 소규모 실증은 위안화 스테이블코인 발행이 어렵지 않음을 증명했다. 그러나 현재 수백만 달러 수준의 시가총액은 달러 스테이블코인의 수천억 달러 규모에 비하면 극히 미미하다. 진정한 대규모 사용 사례를 확보하는 것이 성공 여부의 핵심이다.
3. 전략적 초점이 '글로벌화'에서 '지역화'로 이동하고 있다. 초기 프로젝트들이 모호하게 글로벌 서비스를 지향했던 것과 달리, 앵커엑스(AnchorX)의 카자흐스탄 진출은 전략 방향의 중대한 변화를 나타낸다. 즉, '일대일로'와 같은 특정 지정학적·경제적 목표를 위한 서비스가 위안화 스테이블코인의 가장 현실적인 적용 분야가 되고 있다.
2. 기회와 도전: 거대한 서사 속 세 가지 '시험'
이러한 맥락에서 위안화 스테이블코인의 구상은 막대한 전략적 기회를 안고 있음에 틀림없다. 이는 단순히 SWIFT에서 독립된 '디지털 실크로드'를 통해 일대일로 무역을 지원하고 지역 결제 체계를 재구성하는 것을 넘어서, 글로벌 암호경제에서 달러 스테이블코인과 경쟁하여 디지털 시대의 '주화권'을 놓고 다툴 수도 있다. 이것이 바로 당국이 위안화 스테이블코인의 가능성을 다시 평가하려는 핵심 동력이다.
그러나 거대한 서사 뒤에는 반드시 해결해야 할 세 가지 핵심 현실 문제가 존재한다. 이는 반드시 답해야 할 세 가지 '시험'이자 스테이블코인 발행 전에 반드시 제거해야 할 주요 장애물이다.
첫 번째 시험: 통화 혁신과 금융 안정 사이의 균형은 어떻게 맞출 것인가?
해외 위안화 스테이블코인이라 하더라도 결국 자금 흐름은 내륙 체계와 복잡하게 연결된다. 혁신을 장려하고 위안화의 국제적 영향력을 확대하면서도, 그것이 자본유출의 '트로이의 목마'가 되지 않도록 하려면 어떻게 해야 하는가? 효과적인 리스크 격리 및 감독 관통 메커니즘을 어떻게 구축할 것인가? 이는 모든 관계자 머리 위에 매달린 '다마스커스의 검'과 같다.
두 번째 시험: 준비자산 부족 문제는 어떻게 해결할 것인가?
핵심 모순 하나가 있다: 위안화 스테이블코인의 잠재 수요는 매우 크지만, 적격 준비자산은 극도로 부족하다. 홍콩대 팡샹 교수의 최근 연구는 이 문제를 정량적으로 분석했다. 2024년 16조 위안의 국경 간 위안화 결제액을 기준으로, 이 중 단지 20%만 스테이블코인 결제로 전환되고, 달러 스테이블코인의 통화유통속도인 6.8을 참조한다면 필요한 스테이블코인 규모는 4000억 위안을 넘어선다. 그러나 문제는 2024년 말 기준 이용 가능한 해외 위안화 우량 단기채권 총액이 수백억 위안에 불과하다는 점이다. 이는 10배 이상의 수요-공급 격차로, 위안화 스테이블코인 발전의 피할 수 없는 현실적 병목현상이다.
자료 출처: 인민은행《금융통계데이터보고서》, 그림은 저자 작성
세 번째 시험: 달러 스테이블코인의 독점을 어떻게 깨뜨릴 것인가?
달러 스테이블코인은 수년간의 발전을 통해 전 세계적으로 방대한 사용자 기반과 깊은 유동성, 성숙한 생태계를 구축했다. 새로 탄생한 해외 위안화 스테이블코인은 사용자 신뢰를 처음부터 구축해야 할 뿐 아니라 강력한 네트워크 효과 장벽에 직면해 있다. 전 세계 사용자와 개발자들에게 '달러를 버리고 위안화를 쓰자'고 설득하는 것은 매우 어려운 전투가 될 것이다.
3. '묵인'과 '원정': 위안화 스테이블코인의 미래 로드맵
소문의 진위 여부를 떠나 이렇게 복잡한 상황 앞에서 예상할 수 있는 바는 당국의 전략이 결코 단순하고 무차별한 '완전 개방'이 아니라 신중하고 정교한 '조합 전략'이 될 것이라는 점이다. 그 전략적 방향은 다음과 같은 세 가지 차원에서 이해할 수 있다.
첫째, 당국의 태도는 '엄격 금지'에서 '먼저 묵인 후 적절한 시기에 유도'로 전환될 것이다. 현재 이우 상인들이 이미 널리 USDT를 사용하고 있다는 업계의 '공공연한 비밀'에서부터 앵커엑스 팀이 중앙아시아에서 규제 라이선스를 취득한 일까지, 겉보기엔 고립된 사건처럼 보이는 이들 모두는 규제 당국의 태도가 미묘하게 변화하고 있음을 시사한다. 국가 전략을 위한 탐색 활동에 대해 엄격한 차단에서 관찰, 심지어 묵인으로 전환되고 있는 것이다. 이번 검토 소문은 이러한 '회색지대 탐색'을 더 거시적이고 통제 가능한 최상위 설계에 공식적으로 포함시키려는 고위층의 의도를 나타낼지도 모른다.
둘째, 발행 전략에서는 '명분은 정면으로, 실질은 우회로'라는 구상이 등장할 가능성이 있다. 홍콩은 전 세계의 관심을 끌 '정면의 길'이 될 것이며, 공식 인정을 받은 시범지로서 제한된 샌드박스 테스트를 수행할 것이다. 그러나 정책의 진짜 포석은 '일대일로' 연선국가에 위치한 '우회로'에 있다. 우호적인 국가에서 규정 준수 팀이 라이선스를 취득하도록 장려하고, '한 장의 라이선스로 전 세계를 서비스하는' 모델을 통해 위안화의 글로벌화 '원정'을 위한 합법적 상륙 지점을 마련하는 것이다.
셋째, 장기 목표는 '디지털 금융의 국경 간 신기반시설'을 구축하는 것이다. 스테이블코인 발행은 단지 첫걸음일 뿐이며, 중국 정부의 장기 목표는 변함없이 SWIFT와 독립된 글로벌 국경 간 결제 네트워크를 구축하는 것이다. 다만 현재 그 기반이 전통 구조에서 블록체인으로 전환되고 있을 뿐이다. 앞으로 더욱 많은 공식 배경의 퍼블릭 체인이 등장할 것이며, 이들이 일대일로 무역 네트워크에 깊이 통합되고 연선국가의 중앙은행 및 상업은행 시스템과 연결되면서 궁극적으로 위안화를 중심으로 하고 다양한 통화가 협력하며 효율성이 높은 지역 무역 결제 생태계로 정착할 것으로 예상된다.
4. 맺음말
홍콩 달러 스테이블코인의 발행이 일정에 오른 가운데, 위안화 해외 스테이블코인이 이미 중앙아시아의 무역 현장에서 조용히 실증 단계에 들어섰다. 중국 본토가 이 분야를 재검토하는 것은 자연스러울 뿐 아니라 매우 시급한 일이다. 로이터의 보도가 단순한 소문인지, 아니면 당국의 의도적인 '정보 유출'인지 우리는 아직 알 수 없다. 하지만 확실한 것은 위안화 스테이블코인에 대한 논의가 이미 배후에서 전면으로 이동했다는 점이다. 향후 정책이 어떻게 시행될지, 특히 '내륙'과 '해외'를 가르는 그 레드라인을 어떻게 명확히 정의할지는 디지털 위안화의 미래 형태를 결정할 뿐 아니라, 중국이 글로벌 금융변혁의 새 물결 속에서 어떤 전략적 야심을 갖고 있는지를 관찰하는 중요한 창이 될 것이다.
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