1000억 달러 규모의 암호화폐 자금 보유 열풍 뒤에 있는 대박 수혜자는 누구인가?
글: Julie Goldenberg, 포브스
번역: Luffy, Foresight News
현재 암호화폐를 재무제표에 포함하는 상장사의 수가 사상 최고치를 기록하고 있다. 이들은 공식적으로는 포트폴리오 다각화, 인플레이션 헤지, 새로운 투자자 유치를 목적으로 하지만, 알려지지 않은 진짜 목적은 주가 상승을 유도하려는 경영진의 의도일 것이다. 최근 몇 달간 단지所谓 '암호화폐 자금 운용(crypto treasury)' 전략을 발표하는 것만으로도 기업 주가에 프리미엄이 붙고 있다.
그러나 진정한 부의 잔치는 이 새로운 '골드러시'에서 '도구를 파는 사람들'에게 흘러가고 있다. 매 거래와 송금, 저장 건마다 수수료를 챙기는 보관기관, 브로커, 자산운용사, 투자은행들이다.
샌프란시스코에 본사를 둔 Anchorage Digital의 공동창립자이자 CEO 네이선 맥콜리는 지난 6개월간 이 추세가 "광기 어린 수준"에 도달했으며 "전염 효과"를 일으키고 있다고 말했다. 이 암호화 은행은 트럼프 미디어 그룹의 20억 달러 규모 비트코인 자금 보관과 나카모토 홀딩스의 7.6억 달러 자산 보관 계약을 체결했다. 나카모토 홀딩스는 비트코인에 특화된 회사로, 최근 스페셜 퍼퍼스 액퀴지션 컴퍼니(SPAC)를 통해 솔트레이크시티의 소규모 적자 의료기업 KindlyMD와 합병을 발표했다. 올해 5월 합병 소식이 나오기 전까지 KindlyMD의 주가는 오랫동안 2달러 아래에 머물렀지만, 지금은 비트코인의 익명 창시자 사토시 나카모토를 기리는 이름을 가진 나카모토 홀딩스(나스닥: NAKA)가 상장되어 주가 15달러, 시가총액 1.14억 달러를 기록 중이다.
Bitcoin Treasuries.net의 데이터에 따르면, 1년 전에는 소수의 기업 구매자들이 약 41.6만 개의 비트코인을 소폭 초과해 보유하고 있었으나, 현재 최소 152개의 상장사가 95만 개 이상의 비트코인을 보유하며 그 가치는 1100억 달러를 넘었다. 이들 중 가장 확실한 '고래'는 여전히 백만장자 마이클 세일러가 이끄는 Strategy 사이다. 이 회사는 기업 암호화 자금 운용 모델을 개척했으며, 전환사채 및 변동금리 영구 우선주 등 혁신적 조달 방식을 대거 활용했다. 버지니아주 타이슨스 코너의 작은 소프트웨어 회사 마이크로스트래티지(MicroStrategy)가 전신인 Strategy Inc.는 현재 730억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있으며, 시가총액은 950억 달러로, 암호자산 보유액보다 25% 높은 프리미엄을 받고 있다.
Strategy를 모방하는 기업들은 비트코인뿐 아니라 이더리움, 솔라나 등의 다양한 암호자산도 매입하고 있다. 팔로알토 소재 암호 컨설팅사 Architect Partners의 자료에 따르면, 올해 들어 기업들은 이러한 투자를 위해 980억 달러 이상을 조달했으며, 6월 이후 추가로 139개 기업이 590억 달러를 투자하겠다고 약속했다. 최근 사례로는 트럼프 가문이 지배하는 암호회사 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)이 자체 토큰 WLFI를 중심으로 15억 달러 규모의 자금을 설립한다고 발표한 것이 있다. 이는 트럼프 미디어 그룹의 20억 달러 비트코인 자금 운용과는 별개다.
기업 암호화 자금 운용 확대에서 수익을 얻는 기업들
Architect Partners의 엘리엇 춘(Elliot Chun)은 이 추세가 아직 초기 단계라 전체적인 영향을 정량화하기 어렵지만, 이미 "막대한 수수료 수익을 낳고 있다"고 말했다.
모건스탠리, 바클레이즈 캐피탈, Moelis & Company, TD 증권 등 많은 전통 투자은행과 브로커들에게 우선주 및 전환사채 발행에서 발생하는 인수수수료와 기타 수수료는 수익성 있는 사업이 되고 있다.
예를 들어 Strategy는 올해 3월 우선주 850만 주를 발행해 7.22억 달러를 조달했는데, 모건스탠리를 포함한 약 12개 기관이 인수사로 참여하며 약 1000만 달러의 수수료를 벌어갔다. 플로리다주 포트로더데일의 암호화 마이닝 기업 MARA 홀딩스는 7월 9.5억 달러 규모의 전환사채를 발행했으며, 모건스탠리 등 기관들은 이 거래에서도 약 1000만 달러의 수익을 얻었을 것으로 추정된다.
암호화 자금 운용 열풍의 또 다른 수혜자는 '자격을 갖춘 보관기관'들이다. 이들은 고객의 디지털 자산을 보관한다. 팔로알토 소재 선도 기업 BitGo의 경우, 암호화 시장 호황과 기업 자금 확대로 2025년 상반기에 보관자산(AUM)이 1000억 달러를 돌파했다.
"(기업 자금 운용 관련 업무가) 우리 사업에서 차지하는 비중이 계속 늘고 있다. 6개월 전까지만 해도 이런 업무는 거의 없었지만, 지금은 신규 고객의 상당 부분을 차지한다." BitGoPrime의 브로커리지 및 미국 기관 영업 책임자 애덤 스포른(Adam Sporn)은 이렇게 말했다. 그는 지난 수개월 동안 약 24개의 암호화 자금 운용 관련 기업이 BitGo와 보관 계약을 체결했다고 추정했다. 급증하는 사업은 BitGo가 7월 IPO 신청서를 비공개로 제출하는 길도 열어주었다.
비트코인 자금 운용 상위 20개 기업
BitGo, Coinbase 등 주요 보관기관들은 기관 고객에게 초기 수수료, 연간 수수료, 부가 수수료를 부과하는데, 이는 자산 보관과 고객이 수익을 얻도록 돕는 서비스에 연결된다. FalconX 글로벌시장 공동 책임자 라비 도시(Ravi Doshi)에 따르면 가장 일반적인 요금 구조는 보관자산 규모에 따라 연 0.15%~0.30%를 부과하는 것이며, 대형 고객은 0.10%까지 협상 가능하다.
이러한 수수료는 수백억 달러 규모의 비트코인을 관리하는 보관기관에게 수억 달러의 수익을 의미하지만, 보관 거래 자체의 이윤은 보통 미미하다. 미즈호 증권의 고급 핀테크 애널리스트 댄 돌레브(Dan Dolev)는 이러한 '대행자들'이 유도하는 암호화 수요가 Coinbase, FalconX, 컬럼비아 등 거래소와 브로커들에게도 추가 수익을 가져다주고 있다고 지적한다. 매수는 가격 상승을 유도하고, 이는 새로운 투자자를 끌어들이며 더 많은 토큰 거래를 촉진하는 선순환을 만든다.
거래와 보관 외에도 스테이킹, 대출, 옵션 커버링 등의 서비스는 또 다른 수익성이 높은 분야다. 스테이킹은 사용자가 토큰을 잠그고 블록체인 거래 검증에 참여해 보상을 받는 것을 말하며, 옵션 전략은 기초 자산 배분을 변경하지 않고도 파생상품을 통해 포트폴리오의 위험-수익 구조를 조정하는 것이다.
"이 기업들이 자금을 조달해 재무제표에 자산을 포함시키면 곧바로 '다음엔 어떻게 할 것인가'라는 질문에 직면하게 된다." Architect Partners의 춘은 "600억 달러가 넘는 암호자산이 수익을 내야 하며, 상장사 스스로는 이를 해결할 수 없다"고 말했다. 멜버른 소재 암호 대출 기업 Maple Finance의 CEO 사이디니 파월(Sidney Powell)은 현재 기업들이 여전히 기초자산 가치 상승에 의존해 수익을 내고 있지만, 암호자산 자금 운용 추세의 빠른 확산이 기업들로 하여금 수익 전략을 추구하거나 저비용 자금으로 비트코인을 매입하도록 강요할 것이라고 지적했다.
암호자산 운용 및 컨설팅사 Bitwise의 고급 투자 전략가 후안 레온(Juan Leon)은 경쟁 우위를 확보하기 위해 기업들이 Two Prime, Maple Finance 같은 기관 대출사와 Wave Digital Assets, Arca, Galaxy 등의 자산운용사에 더 많이 의존할 수 있다고 말했다. 이들의 자금 운용 서비스 수수료는 일반적으로 25~50bp 수준이다. 금월 초 Galaxy는 약 20개의 암호화 자금 운용 기업에 솔루션을 제공한 결과 자금 운용 부문에 1.75억 달러의 자금 유입이 있었다고 보고했다.
한편 월스트리트는 이미 이 열풍에 자금을 공급하고 있다. 트럼프 행정부의 친화적 정책 환경과 명확해진 규제 체계에 고무되어 Capital Group, 헤지펀드 D1 Capital Partners, 투자은행 Cantor Fitzgerald 등이 기업의 암호화폐 비축에 자금을 제공하고 있다.
암호화폐에 반대하는 목소리가 여전히 존재하지만, 암호자산 자금 운용 열풍은 이제 시작에 불과하다. "우리는 궁극적으로 모든 기업이 어떤 형태로든 암호화 자금 운용 기업이 될 것이라고 생각한다." 레온은 전 세계 기업의 현금 보유액이 약 31조 달러에 달한다며 "그들이 재무제표의 1%, 10%, 아니면 100%를 암호화폐에 배정하든 간에 어느 정도는 반드시 보유하게 될 것이다. 따라서 우리는 여전히 큰 성장 여지를 가지고 있다"고 말했다.
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