정책형 사이클: 미국이 규제 정책을 통해 암호화폐 지형을 재편하고 있다
글: Jiayi
나는 이 암호화폐 사이클이 미국 정부의 정책에 의해 추진되고 있다는 것을 확신한다.
지난주 트럼프는 401(k) 퇴직연금 운용과 관련한 행정명령에 서명하여, 일부 퇴직자금을 사모펀드, 부동산, 심지어 디지털 자산에 투자할 수 있도록 허용했다. 시간을 거슬러 올라가면, 몇 주 전 GENIUS 법안이 공식 통과되며 스테이블코인 규제 체계가 마련되었고, 이번 달 SEC도 태도를 전환하며 'Crypto Everything'을 적극적으로 외치고 있다. 스테이블코인에서 DeFi, 체인 상의 신원 관리부터 토큰화 자산까지 거의 모든 분야가 미국의 규제 체계 속으로 재편되고 있다.
이는 단순한 수정이 아니라 자본 구조의 근본적 재편이다. 미국은 한 가지 일을 하고 있다: 암호화폐를 달러 체계에 통합해 차세대 금융 성장 엔진으로 삼는 것.
오늘 우리는 먼저 미국 정부가 무엇을 하려 하는지, 그리고 암호화페 애호가들이 어떤 분야에 주목하고 어떻게 최대의 이득을 얻을 수 있을지 살펴보겠다.
미국 정부가 진짜로 준비하고 있는 것은 무엇인가?
이번 정책의 목표는 단순히 '거래 해제'나 '투기 허용'이 아니다. 그것은 제도 수준의 재구성이며, 미국 주도의 규제 및 금융 프레임워크를 통해 암호화 자산을 미국 중심의 금융 구조에 체계적으로 통합하려는 시도다. 추상적으로 들릴 수 있지만 최근의 핵심 조치들을 보면 그 맥락이 매우 명확하다.
가장 중요한 조치 중 하나는 GENIUS 법안의 통과인데, 이는 미국 역사상 처음으로 '결제형 스테이블코인'에 대한 연방법을 제정한 것이다. 미국 정부는 '규제 준수형 달러 스테이블코인' 모델을 직접 정의했으며 이를 금융 체계로 연결하는 문을 열었다. 이는 스테이블코인이 더 이상 체인 상의 회색 지대가 아니라는 의미이며, 통화정책 프레임워크 안에 포함될 수 있는 금융 도구가 되었음을 의미한다. 국채를 뒷받침으로 삼는 스테이블코인은 사용자가 국경 간 결제에 활용하고, 은행은 유동성 조정에 쓰며 기업은 장부 기록에도 이용할 수 있다. 이것은 진정한 의미의 제도적 승인이다.
동시에 SEC도 조용히 태도 전환을 마쳤다. 그들은 'Project Crypto'를 시작했는데, 목표는 업계를 퇴출시키는 것이 아니라 기존 법률 프레임워크 내에서 암호화폐를 '포괄 관리'하는 것이다. 이제 그들은 모든 토큰이 증권인 것은 아니라고 인정하며 통일된 기준 마련을 준비하고 있다. 또한 중요한 작업을 진행 중인데, 바로 체인 상의 거래 플랫폼, 스테이블코인, DeFi, RWA 발행 등을 모두 등록 프레임워크에 포함시키는 것이다. 이 'Crypto Everything' 계획의 핵심은 세 가지다: 1. 규제 기준 일원화, 2. 규제 준수 자금 유입, 3. 체인 상 세계에 '통제 가능한 역할' 부여. 앞으로 당신은 라이선스를 보유한 합법적인 DeFi 프로토콜, 공개 모집이 가능한 RWA 발행 플랫폼, 전통 금융(TradFi)과 연결되는 거래소 지갑 조합 등을 볼 수 있게 될 것이다.
즉 미국 정부가 진짜 원하는 것은 가격 폭등이 아니라, 이 체인 상 시스템을 자신들이 통제할 수 있는 생산성 도구로 만드는 것이다. 달러가 체인 상에서 유통되고, 증권이 체인 상에서 발행되며, 미국식 금융이 새로운 글로벌 질서를 재편하도록 하는 것. 그래서 나는 계속 말해왔다: 이 사이클의 주요 흐름은 암호화폐의 자기 진화가 아니라, 미국 연방정부가 직접 설계한 '디지털 자산 포용 계획'이다.
정책 시행 후 시장의 신속한 반응
GENIUS 법안 통과에서 오늘날 401(k) 행정명령 서명까지, 지난 수 주간 BTC는 한때 12만 3천 달러까지 치솟았고, ETH는 한 달 동안 54% 상승하며 고점에서 4천 달러 직전까지 접근했다.
거宏觀面에서도 살펴보자. 7월 한 달간 미국의 암호화 현물 ETF는 총 128억 달러를 유입하며 사상 최고 기록을 세웠다. 이 중 비트코인 관련 제품이 거의 절반인 약 60억 달러를 흡수했고, ETH ETF도 월간 54억 달러의 자금이 유입되는 강세를 보였다. BlackRock의 비트코인 트러스트 IBIT는 운용자산이 860억 달러까지 성장해 일부 S&P 500 구성 종목 ETF를 넘어서기도 했다.
전통 금융기관들도 맹렬하게 '체인 상 자산 인수'에 나서고 있다. 베일리드가 발행한 체인 상 국채 펀드 BUIDL은 운용자산이 29억 달러까지 증가했을 뿐 아니라, Crypto.com과 Deribit 같은 주요 거래소에서도 담보로 받아들이기 시작했으며, 이는 이미 암호화금융 시스템 내에서 유동성 자산으로 작동하고 있음을 의미한다. JP모건은 자체 결제체인 Onyx를 새롭게 업그레이드한 체인 상 정산 시스템 Kinexys를 출범시키고, 결제 대기업 Marex와 함께 '7×24 실시간 체인 상 정산'의 첫 거래를 완료했다. 쉽게 말하면, 기존 금융시스템에서 며칠 걸리고 주말에는 처리되지 않던 것을 완전히 체인 상으로 연결한 것이다.
기관들은 단순히 '탐색'하는 것이 아니라, 정말로 체인 상 활동을 본업처럼 실행하고 있다. 당신은 여전히 KOL들의 발언을 들을 수도 있지만, 자금이 어디로 흘러가는지를 보는 것이 더 중요하다. 이번 상승장은 서사에 의한 것이 아니라, 정책 기조 설정 이후 자금이 스스로 방향을 찾아 이동한 결과다. 자본은 이미 베팅을 시작했으며, 그 대상은 '정책을 수용할 수 있는' 시스템이다.
어떤 분야가 가장 먼저 정책 혜택을 받을까?
그렇다면 이 정책 혜택은 어느 분야로 향할까? 천천히 분석해보자.
이번 기회는 고르게 분배되지 않을 것이며 소수의 방향에 집중될 것이다. 개인적인 판단을 먼저 제시하자면: 스테이블코인, 체인 상 금융 인프라, 그리고 규제 준수 기반 ZK 분야가 가장 먼저 혜택을 입을 것이며, 다른 분야들은 각각 다른 속도를 보일 것이다.
정책 혜택의 직접적 수혜자: 스테이블코인
스테이블코인은 이번 미국 규제 혜택에서 가장 직접적인 수혜자다. GENIUS 법안은 달러 스테이블코인에게 사실상 여권을 발급한 셈이다. 발행의 합법성과 정체성이 공식 인정되며 마침내 미국 금융 체계의 주류로 진입할 수 있게 된 것이다. 실제로 트럼프 가문의 두 아들이 정책 시행 전 선제적으로 진입해, WLFI를 통해 USD1을 출시하며 규제 시대의 선두를 차지했다.
정책 시행 당일, JP모건은 Coinbase의 Base 체인에서 JPMD 예금 토큰을 시범 발행한다고 발표했다(본질적으로는 부분 준비금 은행 예금 스테이블코인). Coinbase의 자체 스테이블코인 USDC 역시 규제 호재에 힘입어 빠르게 성장하며, 최근 일주일간 유통량이 8억 달러 증가했고, 미국 익스프레스카드(American Express)의 후원을 받는 암호화 신용카드를 출시하며 Shopify, Stripe와 협력해 USDC 결제를 전자상거래 결제대기에 직접 도입했다.
규모의 폭발은 단지 시작에 불과하다. 진정한 변화는 사용 범위의 확대다.
비자(Visa), 마스터카드(Mastercard) 등의 결제 네트워크가 이미 스테이블코인을 글로벌 네트워크에 통합하여 고빈도 결제에 활용하고 있으며, 기존 카드 네트워크의 느리고 비싼 수수료 구조를 우회하고 있다. 국경 간 송금, 전자상거래, 게임 내 거래에서 규제 준수 스테이블코인이 도입되면 효율성 향상은 즉각적으로 나타난다. 동시에 '정규군'의 진입은 진입 장벽이 급격히 높아짐을 의미한다. 법규는 발행사가 규제를 받는 금융기관의 자회사 혹은 라이선스를 갖춘 트러스트 회사여야 하며, 금융감독위원회의 보안 평가를 통과해야 한다고 규정하고 있다.
이로 인해 사실상 소규모 혁신자는 출입이 차단되며, 스테이블코인 시장은 더욱 빠르게 과점화될 것이다. Circle, Coinbase, 전통 은행계열의 3강 구도가 점점 명확해질 것이다. 또한 규제는 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지하고 있어, 스테이블코인의 정체성은 결제와 가치 저장으로 돌아갈 것이며, 알고리즘 스테이블코인의 초고수익 같은 환상은 사라질 것이다.
일반 사용자는 어떻게 이 혜택에 참여할 수 있을까?
실제로 방법이 있다. 예를 들어 여러 규제 준수 플랫폼이 이미 USDC에서 합리적인 수익을 제공하고 있으며, 경로가 안전하고 유동성이 강해 안정적인 자금에 적합하다: Coinbase는 USDC 보유자에게 약 4.1% APY의 보상 제공하고 있다. 바이낸스(Binance)도 최근 USDC 유동예금 상품을 출시했다. 이번 프로모션 기간 중 각 계정당 최대 100,000 USDC에 대해 최대 12% APR의 혜택을 누릴 수 있으며, 자금은 자유롭게 입출금 가능하다.
투자 관점에서 이러한 수익률은 결코 낮지 않으며, 안정성, 안전성, 유동성을 갖추고 있어 거래소에 자금을 그냥 두는 것보다 훨씬 실질적이다. 특히 국경 간 사용자라면, 스테이블코인에 예금함으로써 이자 수익을 얻을 뿐 아니라 환율 변동과 전통 채널의 번거로움도 피할 수 있다.
내 판단을 요약하자면, 이번 정책은 안정적이고 규제 준수 스테이블코인의 진로를 정비하고 있다. 단기적으로 달러 스테이블코인과 그 결제 활용에 자금이 유입될 것이며, 장기적으로는 체인 상 금융의 안정판이자 법정화폐 디지털화의 핵심 교량이 될 것이다.
스테이블코인을 입구로 삼아 체인 상 기초경제 인프라 가속화
미국의 규제 명확화는 본질적으로 국내 기반 금융경제 전반을 위한 기반을 다지고 있다.所谓 '국내화'란 규제 준수 공개체인과 프로토콜이 더 많은 미국 기관의 사업을 수용하게 되며, 전통 금융도 이러한 체인 상 인프라에 적극적으로 통합되어 새로운 인프라로 활용한다는 의미다. 이것이 내가 주목하는 두 번째 분야다.
가장 직관적인 사례는 Base다. Coinbase의 규제 준수 우위와 거래소와의 원활한 연계를 바탕으로 Base는 점점 더 많은 미국 기관과 기업의 체인 상 사업을 성공적으로 수용하며, 결제, 애플리케이션, 자산 유통 등 다양한 분야를 연결하고 있다. 이러한 흐름 속에서 나는 Base 생태계의 확장성을 긍정적으로 본다. 자체 토큰화 증권 출시 외에도 파트너십을 통해 애플리케이션을 지속적으로 추가하고 있는데, 예를 들어 Stripe와 함께 체인 상 스테이블코인 결제를 구축하며 Base를 결제 혁신의 중심으로 만들고 있다. PayPal, JP모건 등에게도 기본 정산 인프라를 제공하고 있다.
앞으로 미국의 결제 회사, 은행, 증권사는 해외 익명 체인을 사용하기보다는 이런 국내 기반, 소통 가능, 문제 발생 시 즉시 대응 가능한 네트워크를 선택하는 것이 훨씬 더 자연스러울 것이다. 국내화란 바로 규제 준수라는 방어막을 구축하는 것이다.
Base는 자체 토큰을 발행하지 않지만, 그 유동성, 가치, 잠재력은 오직 B3라는 유일한 핵심 통로를 통해 실현된다. B3는 Base 위에 구축되었으며 창립팀 대부분이 Coinbase 출신이다. B3는 Base의 규제 준수 체계와 사용자 경제 입구의 이점을 그대로 계승하고 있기 때문에, 달러 스테이블코인 결제, 기관 정산, 북미 시장 진출이라는 규제 준수 서사를 고려할 때 B3는 비교할 수 없는 선점 우위를 가지고 있다. 이러한 체인 상 금융 인프라 하층부는 실제 적용과 개인화된 서비스를 완전히 연결한 후, 체인 상 진입을 원하거나 장기간 고효율 운영을 추구하는 우수 자산들에게 큰 매력을 가질 것이다. Base에서 대규모 애플리케이션이 폭발적으로 증가할 때, B3는 이러한 애플리케이션이 직접 정착하고 규모화 운영하는 최우선 선택지가 되며, 진정한 슈퍼 애플리케이션 수용 계층과 체인 상 경제 입구가 될 것이다.
또한 B3 팀에 대해 어느 정도 잘 알고 있는데, 제품 개발에 매우 신중하며 외부 확장도 꾸준히 진행하고 있다. 여기서는 우선 미루어두겠다. 하지만 확실한 것은 향후 중요한 협력이 발표된 후 B3의 업계 위치가 더욱 명확해질 것이라는 점이다.
앞으로 이 사례가 고립된 일이 아닐 것이라 생각한다. 규제가 점차 완비됨에 따라 JP모건과 Coinbase의 길을 걷는 전통 거물들이 늘어날 것이며, 미래에는 대형 은행들이 체인 상 채권을 발행하고, 보험사들이 체인 상에서 보험 계약을 관리하며, 기술 거물들이 기업 내부 정산용 스테이블코인을 발행하는 모습도 볼 수 있을 것이다. 결국 모든 대규모 고객은 체인 상 인프라의 안정적인 현금흐름 원천이기 때문이다.
물론 이는 요구사항을 높이는 결과도 낳는다: 성능은 대량 거래를 감당해야 하고, 개인정보 보호는 기업 데이터를 보호해야 하며, 규제 준수 측면에서는 감사와 리스크 관리를 시스템 내에 기본적으로 내장해야 한다. 간단히 말해 미국의 이번 정책은 체인 상 인프라를 과거의 '국제화 무분별 성장'에서 '국내화 정밀 경영'으로 전환시키고 있다. 이번 업그레이드에서 가장 큰 수혜를 입는 것은 국내 기반 규제 준수 체인과 모듈화 혁신 네트워크가 될 것이다.
ZK: 정책 시각 아래의 프라이버시 신규 인프라
과거 '죽었다'고 선언된 분야 중에서 다시 부활할 가능성은 없을까? 예를 들어 ZK가 그렇다.
8월 13일 OKB의 급등이 트위터와 각종 커뮤니티를 강타했다. 가격은 46에서 한때 120 근처까지 치솟아 거의 3배에 가까운 상승을 기록했다. 이 급등은 단순히 OKX가 역사상 회수 및 예비된 6525만 개의 OKB를 일괄 소각하여 잠재적 매도 압력을 제거한 때문만은 아니다. X Layer의 업그레이드는 수요와 공급 양측에서 구조적 변화를 겹쳐, OKB가 X Layer의 유일한 가스 토큰이 되었고, 지갑, 거래소, 결제 시나리오 전반에 걸쳐 유입이 집중되었다.
공급 감소 + 수요 집중으로 시장은 OKB의 희소성과 사용 가치가 동시에 확대되었음을 순식간에 인식했고, 자금의 선제 진입과 감정의 공명으로 단기 급등이 발생했다. 또 다른 변수는 규제 준수 기대다. 시장은 'OKX가 미국 상장을 준비 중'이라는 소식을 주목하며 미국 시장 진출에 대한 기대감을 갖고 있다. 물론 실제 성사 여부는 미국의 규제 정책에 달려 있다.
이 분야에 대한 내 입장은 명확하다: FOMO하지 말고 지켜보자는 것이다. ZK는 규제 시대에 부활의 기회를 얻을 수도 있고, 단지 일시적인 반등일 수도 있다. 그러나 어찌 됐든 그 동향은 주목할 가치가 있다.
미국의 최신 디지털 자산 보고서는 개인이 공개 블록체인에서 비공개 거래를 할 수 있도록 허용해야 한다고 명시했으며, 자가 보관 및 프라이버시 강화 기술을 사용해 체인 상 데이터 유출 위험을 줄일 것을 권장하고 있다. 백악관의 2025년 디지털 자산 정책 보고서에서도 ZK가 프라이버시와 규제 준수를 조율하는 핵심 경로라고 언급했다. 이러한 태도 변화는 흥미롭다. 과거에는 프라이버시 코인과 믹서가 규제 당국의 '블랙리스트'였지만, 이제 정책 결정층은 더 많은 전통 자금이 체인 상으로 오려면 반드시 '체인 상 프라이버시'라는 약점을 메꿔야 하며, ZK가 현실적인 해결책임을 인정하고 있다.
기업용 애플리케이션 측면에서도 Google Wallet은 Succinct Labs 기반의 ZK 연령 인증 기능을 출시했다: 자신이 만 18세 이상임을 증명할 수 있으나, 신분증 정보의 어떤 세부 내용도 노출하지 않는다. 웹2처럼 들릴 수 있지만, KYC 규제 준수와 프라이버시 보호를 동시에 이루며 이번엔 체인 상에서 실행된다.
이로 인해 Succinct가 주목받게 되었고, 토큰 $PROVE는 상장 후 최근 다른 프로젝트들과 비교해 나쁘지 않은 성과를 보이며 최근 시장에서 많은 알트코인들을 앞질렀다. 이 사례는 한 가지 사실을 보여준다: 톱티어 기술 기업과 실제 비즈니스 시나리오가 ZK를 사용하기 시작하면 시장의 인내심도 회복된다는 것.
나는 ZK의 부활이 단순한 감정 반등이 아니라, 규제 시대의 필연적 요구라고 이해한다. 자산과 거래가 체인 상으로 이동한 후, 기업은 모든 사업 정보가 경쟁사에게 공개되는 것을 받아들일 수 없으며, 개인도 자신의 금융 흐름이 투명하게 드러나는 것을 원하지 않는다.
하지만 규제의 요구도 명확하다. 감사가 필요한 것은 감사되어야 하고, 추적이 필요한 것은 추적이 가능해야 한다. 이러한 모순처럼 보이는 요구는 정확히 ZK가 활약할 무대다: '먼저 합법성을 증명하고, 세부 정보는 숨긴다.' 예를 들어 은행 간 대규모 정산에서 AML 규제 준수를 ZK로 검증하면서도 고객의 신원을 공개하지 않는 방식이다. 이러한 시나리오는 앞으로 점점 더 많아질 것이며, 신원 인증, 신용 평가 등도 ZK에 의해 재구성될 수 있다. 아직 토큰을 발행하지 않은 우수한 ZK 프로젝트들도 많으며, 정책 창이 이들을 더 빠르게 실현되도록 촉진할 수 있다.
이전 사이클에서 ZK 최고 팀들은 지속적으로 펀딩을 받았지만, 2차 시장 성과는 '천왕에서 천망'으로 추락해 ZK 분야의 관심도를 빙점으로 끌어내렸다. 이번 사이클에서는 'ZK 2차 시장은 반드시 망한다'는 인식을 뒤집을 기회가 있을까?
나는 두 가지 유형에 주목할 것을 제안한다. 하나는 아직 토큰을 발행하지 않았지만 기술적 준비와 실현 능력이 뛰어난 팀, 다른 하나는 이미 토큰을 발행했으나 물량 구조가 건강하고 사업이 실질적으로 진행 중인 프로젝트다. 나에게 이 분야는 단기적으로 관찰할 가치가 있으며, 지금 당장 무조건 무거운 포지션을 잡을 단계는 아니지만, 몇몇 승자가 흐름을 타고 등장할 가능성은 배제할 수 없다.
정책 기조 확정, 새로운 구조 출항
장기적으로 분야를 관찰하는 투자자로서 나는 분명히 알고 있다: 규제의 판이 깔리면 시장의 구조적 기회는 다시 배열되기 시작한다. 미국의 이번 정책 명확화는 자금 흐름과 업계 질서를 실질적으로 바꾸고 있다.
단기적으로는 규제 준수 호재로 인한 자금 유입과 매수 심리가 일부 분야가 시장 평균을 앞서가게 만들었으며, 스테이블코인 발행사, 시가총액 기반 토큰화 등은 가격과 거래량에서 시장에 매우 직관적인 반응을 주고 있다. 이는 자금의 첫 번째 탐색일 뿐이다. 더 중요한 것은 장기 구조의 재편이다. 규칙이 명확해지고 진입 장벽이 설정되면, 진정한 가치를 지닌 분야만 남게 된다. 반대로 실질적 수요에서 벗어나 오직 투기적 거래에만 의존해 형성된 가짜 개념들은 강한 규제 환경에서 점점 더 살아남을 공간을 잃게 되며, 업계의 자원은 더 의미 있는 방향으로 흐를 것이다.
나는 확신한다: 진정한 기회는 구조 변화에 순응하는 것이다. 단기적으로는 정책과 자금 흐름을 보고 흐름을 타는 지점을 찾으며, 장기적으로는 미래 금융·기술 발전과 동조할 수 있는 분야를 보는 것. 나는 이번 사이클을 암호화폐 업계의 '인터넷의 제4단계 시기'로 본다. 관심 있다면 내가 이전에 작성한 web3 산업 발전 경로에 대한 글을 참고하자. 당시 인터넷도 규칙 확립과 기술 변화를 겪었으며 단기적으로는 고통이 있었지만, 결국 더 크고 건강한 생태계를 맞이했다.
현재의 암호화산업은 무질서한 무분별 성장 시대를 끝내고, 규칙에 따라 운영되는 성숙기로 나아가고 있다. 누구든 이 창문 기간에 정책 혜택을 활용해 포지셔닝을 잘 하느냐에 따라 다음 단계의 지도에서 더 유리한 위치를 차지할 수 있을 것이다.
새로운 항로가 이미 열렸다. 바람을 타고 나아가는 자들이 미래에 더 빨리 도달할 것이다.
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