Robinhood CEO가 주식 토큰화에 대해 말하다: 사람들이 원하는 것은 '자본을 서비스로'
출처: The Twenty Minute VC
정리: 업무, 월스트리트 저널
고작 8개월 만에 로빈후드(Robinhood)의 시가총액은 350억 달러에서 850억 달러로 치솟았으며, 이 놀라운 성장 뒤에는 소매 투자 플랫폼이 전면적인 금융 인프라 플랫폼으로 전환하려는 야심이 자리잡고 있다.
최근 로빈후드의 창립자이자 CEO인 블라드 테네브(Vlad Tenev)는 해리 스테빙스(Harry Stebbings)의 유명한 팟캐스트
이번 심층 대담에서 테네브는 사람들이 복잡한 금융 상품이 아니라 '자본 즉 서비스(Capital as a Service)'를 원한다는 핵심 견해를 밝혔다. 버튼만 누르면 자금이 계좌로 들어오는 것이다.
주식 토큰화 서비스를 출시한 후 OpenAI와 SpaceX는 불만을 표하며 투자자들에게 '주의'를 당부하는 성명을 발표했다. 그러나 테네브는 이러한 반응이 이해는 가지만 공평하지 않다고 말한다. 그는 이를 "디지털 님비즘(NIMBYism)"에 비유했다. 원칙적으로 누구나 토큰화를 지지하지만, 자신에게 적용될 때는 매력이 줄어든다는 것이다.
더욱 중요한 점은 테네브가 사모시장의 근본적 문제를 지적했다는 것이다. 최고의 기업들은 선택지가 너무 많아 일반 투자자들을 고려하지 않으며, 이로 인해 '역선택 문제'가 발생한다. 토큰화의 핵심 혁신은 '토큰화할 기업의 참여 없이도 작동 가능하다'는 점이며, 이것이 바로 로빈후드가 추진할 수 있는 돌파구이다.
토큰화의 「님비 효과」: 혁신이 저항을 만날 때
「원칙적으로 모두 토큰화를 좋아하지만, 실제로 자신에게 적용되면 그리 매력적이지 않다. 이것은 다소 디지털 님비즘과 같다.」
테네브는 주식 토큰화에 대해 매우 깊은 통찰을 갖고 있다. 그는 이 기술이 두 가지 핵심 가치를 지닌다고 본다:
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글로벌 접근성: 미국 외부 투자자가 미국 자산에 접근할 수 있는 가장 쉬운 방법
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비유동자산 민주화: 개인 투자자가 사모기업, 부동산 등 기존에는 접근하기 어려웠던 자산에 투자할 수 있도록 함
로빈후드가 SpaceX와 OpenAI의 토큰화 제품을 출시했을 때 예상 가능한 저항에 직면했다. OpenAI는 투자자들에게 "주의"를 촉구하는 성명을 발표했으나, 테네브는 이에 전혀 놀라지 않았다:
「그들이 가장 원치 않는 일은 바로 자신의 주식이 토큰화되는 것이다. 그들은 이것이 정확히 무엇인지조차 이해하지 못하고 있으며, 이건 최악의 경우에도 혼란스러운 방해에 불과하다.」
이런 저항은 전통적인 사모시장의 근본적 문제, 즉 역선택을 반영한다. 가장 우수한 기업들은 충분한 자금 조달 옵션을 가지고 있어 일반 투자자를 고려하지 않는다. 테네브가 토큰화가 반드시 "기업의 선택적 참여 없이도 작동해야 한다"고 주장하는 이유가 바로 여기에 있다.
거래 플랫폼에서 「자본 즉 서비스」로의 진화
로빈후드의 비즈니스 모델은 이제 초기의 무수수 거래 개념을 훨씬 뛰어넘었다. 테네브는 회사가 현재 옵션 거래, 현금 관리, 암호화폐에서 곧 출시될 사모은행업무에 이르기까지 연간 수억 달러 수익을 내는 9개의 제품군을 보유하고 있다고 밝혔다:
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주식 거래, 옵션, 암호화폐 (전통적 핵심)
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로빈후드 골드 구독, 현금 관리 (점착성 서비스)
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즉시 인출, 토큰화 (혁신적 부가가치)
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사모은행, 예측시장 (고급 확장)
하지만 가장 주목할 만한 것은 테네브가 제시한 미래 비전이다:
「사람들이 원하는 것은 자본 즉 서비스다. 당신이 기업가라면, 자금이 가능한 한 빠르고 간편하게 당신의 은행 계좌로 들어오기를 원할 것이다... 버튼만 누르면 자금이 계좌로 들어오고, 당신은 다시 사업을 운영하러 돌아갈 수 있다.」
이러한 「자본 즉 서비스」 모델의 잠재적 영향은 혁명적이다:
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창업 장벽 낮추기: 모든 단계의 기업이 신속하게 자금을 조달할 수 있음
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시장 기반 가격 책정: 소수의 기관 투자자가 아닌 시장이 평가를 결정함
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유동성 해방: 비유동자산을 거래 가능한 디지털 자산으로 전환
AI 기반 효율성 향상 또한 이 전환의 핵심 요소다. 테네브는 로빈후드가 고객 지원 분야에서 사용하는 AI가 "전문 고객 지원 AI 기업보다 실질적으로 더 강력하다"며, 엔지니어링 부서의 AI 도입률은 거의 100%에 달한다고 밝혔다.
금융서비스 경계의 재정의
테네브의 제품 혁신에 대한 사고방식이 가장 인상적이다. 운송차량을 활용한 현금 배달 서비스부터 고자산가 대상 디지털 사모은행업무에 이르기까지 로빈후드는 금융서비스의 경계를 재정의하고 있다.
「고자산가는 사모은행에서 운송차 서비스를 받는다... 우리는 물었다. 대중시장 제품은 어떤 모습일까? ATM에서 돈을 찾는 문제를 해결할 수 있을까?」
이러한 사고방식은 고급 금융서비스를 민주화하려는 테네브의 핵심 철학을 보여준다. 운송차 서비스의 대중화 버전이든, 일반 투자자가 SpaceX 지분에 접근할 수 있게 하든, 목표는 동일하다. 금융서비스 내 인위적 장벽을 제거하는 것이다.
고객 전략 면에서도 로빈후드는 근본적인 변화를 겪고 있다. 초창기 밀레니얼 세대의 단순한 투자 수요에 집중했던 것에서 벗어나, 지금은 '디지털 네이티브 활발한 트레이더들'—즉 「게이머들과 닮은 점이 있으며... 자신의 시스템 안에 갇혀 있고 매우 특정한 요구사항을 가진」—고객을 동시에 대상으로 하고 있다.
다음은 AI 번역된 대담 전문:
Vlad Tenev 00:00
원칙적으로 모두 토큰화를 좋아하지만, 실제로 자신에게 적용되면 매력이 덜하다. 토큰화 메커니즘이 반드시 토큰화할 기업의 선택적 참여 없이도 작동해야 한다고 생각하는 것이 중요하다. 정말로 일반 투자자들이 Stripe 주식을 얻을 수 없다는 건 큰 문제라고 생각한다. 나는 이 의견을 패트릭과 존과 공유했고, 그들의 답변은 대충 이러했다. 「오, 그래, 우리 그냥 아일랜드의 작은 가족 기업일 뿐이야. 제발 내 주식을 토큰화하지 마.」
Harry Stebbings 00:28
준비됐나요? 형, 다시 오게 되어 정말 반갑네요. 알아요? 재미있는 건 형이 지난번 이 의자에 앉았을 때 시가총액이 350억 달러였는데, 오늘은 약 850억 달러예요. 그러니까 이 여덟 달은 꽤 잘过得죠.
Vlad Tenev 00:56
그게 8개월 전이었어요? 정말요? 정말 놀랍네요. 당시엔 제가 꽤 좋다고 느꼈죠. 시가총액 상승은 언제나 좋은 일이니까요. 일이 더 쉬워지고, 걸음걸이도 바르게 되고, 사람들이 당신 말을 듣죠. 그래서 우리는 그런 걸 보지 않죠—물론 그건 사람들이 당신에게 말하는 것이고; 당신이 눈치채긴 어렵겠지만—하지만…
Harry Stebbings 01:14
회사에서 가장 터무니없는 소리는 뭐예요? 저는 Spotify의 대니얼과 친한데, Spotify 시가총액이 1454억 달러인데, 그는 148억일 때 훨씬 기분이 좋았다고 하더라고요.
Vlad Tenev 01:22
맞아요, 그랬죠. 저는 그것이 어렵다고 생각해요. 다른 회사들이 더 쉬울지 모르겠지만, 제 제품은 주가 정보를 당신의 뇌에 직접 전달해서, 일단 사용하면 그것을 무시하기가 정말 어렵습니다. 그래서 우리 같은 회사에겐 특히 어렵다고 느껴져요.
Harry Stebbings 01:40
이게 가장 추상적인 게 아니에요? 여러분 다 로빈후드 주가를 보고 있으니까요, 그래서 제가 하는 말은—팟캐스트에 관한 팟캐스트를 말하는 거예요. 저는 이걸로 시작하고 싶었어요, 너무 미친 일이잖아요. 어젯밤에 트윗 하나를 올렸어요, 로빈후드의 작년 광기 어린 부흥은 마치 월스트리트의 풍자 같다고요. 만약 이것을 한두 가지 이유로 귀속시켜야 한다면, 월스트리트가 이전에 몰랐던 것을 지금 인식하게 된 게 뭐라고 생각하세요?
Vlad Tenev 02:03
저는 지난 2년간 우리가 똑같은 이야기를 해왔고 전략을 명확히 설명해왔다고 생각합니다. 다만 그것이 유효한지 입증되려면 시간이 필요했죠. 어떤 의미에서 우리는 여러 일이 순조롭게 진행돼 운이 좋았다고 생각합니다.
Harry Stebbings 02:22
비용 안정 또는 감소를 고려했을 때, 이러한 관리가 얼마나 효율적인지, 그리고 인공지능이라는 핵심 동력 없이 단순히 더 정교하고 슬림해지는 정도인지 궁금합니다?
Vlad Tenev 02:32
AI가 중요한 부분이지만, 우리는 내부적으로 AI 사용에 대해 항상 조심스러웠다고 생각합니다. 우리는 늘 막연하게 언급했고, 이제 AI 제품을 출시하기 시작했습니다. 사실 저희의 AI 시스템인 Robinhood Cortex는 오늘 아침 고객에게 처음 공개되었습니다. 하지만 소프트웨어 엔지니어링에서 고객 지원까지—실제로 거대한 내부 팀들—에게 미치는 영향은 엄청납니다.
Harry Stebbings 03:06
소프트웨어 엔지니어링 분야에서 베니오프는 세일즈포스(Salesforce)가 오늘날 새 코드 중 몇 %를 작성한다고 말했죠? 귀하의 코드는 어느 정도라고 생각하세요?
Vlad Tenev 03:12
그건 괜찮은 수치처럼 들리네요. 제 말은, 이런 에이전트 시스템의 경우 판단하기 어렵지 않나요? 우리는 GitHub Copilot(자동 완성 시스템)에서 Cursor로 넘어갔고, 이제 WindSurf 같은 것들도 있습니다—제 말은, 거의 모든 코드가 AI로 작성되고 있으며, 우리 엔지니어링 부서의 채택률은 거의 100%입니다. 백분율이에요. 인공 생성 코드가 무엇인지조차 파악하기 어려울 정도입니다. 만약 제가 추측해야 한다면, 소수일 겁니다.
Harry Stebbings 03:51
네, 고객 지원이 또 다른 중요한 축이라고 말씀하셨죠.
Vlad Tenev 03:54
우리가 수행하는 작업 측면에서, 우리는 이 분야에서 최고예요—실제로 전문 고객 지원 AI 기업보다도 더 강력해요.
Harry Stebbings 04:04
직접 개발한 건가요, 아니면 기성품을 사용한 건가요?
Vlad Tenev 04:06
우리가 자체적으로 구축했어요.
Harry Stebbings 04:07
왜 기성품을 사용하지 않고 직접 개발하기로 결정하셨나요?
Vlad Tenev 04:10
첫째, 우리가 시작했을 당시 Sierra 같은 기성품 기업들은 막 시작하는 수준이었어요. 대기업—우리는 세일즈포스의 대고객이에요—그렇게 성숙하지 않았죠. 그래서 우리는 많은 것을 자체 개발했어요. 그리고 로빈후드 같은 회사의 경우, 많은 복잡한 작업이 시스템 통합에 있습니다. 즉, 고객 문의에 답하기 위해 모든 데이터를 확보해야 해요. 또한 우리는 행동을 취하기 시작했는데—예를 들어, 당신의 문의에 따라 특정 조치를 취해야 해요. 이건 우리의 백엔드 시스템과 깊이 통합되어야 하며, 대부분의 공급업체가 이를 어떻게 해야 할지 아직 제대로 파악하지 못했다고 생각합니다.
Harry Stebbings 05:00
월스트리트가 상장사의 AI 효율성 스토리를 분명히 칭찬할 때, 왜 이에 대해 침묵하셨나요?
Vlad Tenev 05:08
네, 제 말은, 우리는 어떻게 이 이야기를 더 잘 전달할지 계속 고민하고 있어요. 우리가 고민하는 것 중 하나는, 프랑스 남부에서 개최한 것처럼 제품 발표회 같은 행사를 열어야 하는지 여부예요.
Harry Stebbings 05:22
구조가 그렇죠; 지리적으로 보면, 형, 왜 거기를 선택했죠? 프랑스 남부로 가자고요.
Vlad Tenev 05:26
네, 아마도 여전히 프랑스 남부로 갈 거예요, 이전에도 갔었거든요. 그런데 거기는 행사하기 좋은 장소가 많아요. 네, 그리고 지금은 논의할 주제와 내용이 충분히 많아졌다고 생각해요, 정말 멋진 행사가 될 거예요.
Harry Stebbings 05:41
고객 지원 도구를 SaaS 제품으로 만들어 모두에게 오픈소스로 제공하실 건가요? 리볼루트(Revolut)의 인사관리 도구는 이미 그렇게 하고 있어요.
Vlad Tenev 05:48
우리 내부에서 이 문제를 논의한 적 있어요. 문제는 그 가치가 우리 고유 데이터와의 심층적 통합에 있다는 점이고, 우리 고유 데이터와 심층 통합하려는 기업 내부에 진입하고 싶은지는 모르겠어요. 하지만 전반적으로 저는 어떤 일을 할 때마다 질문하죠: 우리가 내부적으로 훌륭한 도구를 개발했다면, 정말로 그것을 타인에게 서비스로 제공할 수 있을까? 왜냐하면 그것이 우수성을 유지하는 방법이기 때문이에요—외부 고객의 압박이 내부 팀뿐 아니라 존재하니까요. 그래서 저는 그런 플랫폼화에 매우 찬성합니다.
Harry Stebbings 06:26
AI가 아직 귀하가 가장 원하는 수준에 도달하지 못한 분야는 어디라고 생각하세요?
Vlad Tenev 06:30
제 말은, 환각 문제가 여전히 존재하고, 이를 해결하려면 많은 작업이 필요하다고 생각해요. 사실 이것이 제가 이사회 의장을 맡고 있는 Harmonic 회사의 설립 목적 중 하나예요. 문제는: 우리는 설계상 환각을 방지하고 추론의 모든 단계가 논리적이며 이전 단계와 일치하도록 하는 시스템을 설계할 수 있을까? 그래서 저는 AI 출력을 생성하는 다른 접근법이 필요하다고 생각해요—모든 출력이 출력되기 전에 검토되고, 매우 명확한 정확성 기준이 있어야 해요. 저는 이것이 모든 것을 바꿀 흥미로운 시스템이 될 것이라고 생각합니다.
Harry Stebbings 07:25
Harmonic에 대해 이야기할 거예요, 정말 흥미로워요—시리즈 B 축하드립니다, 정말 대단하네요. 제품 확장이 정말 미쳤어요. 저는 이전에 닐 매서(Neil Mather)와 특별히 대화했어요. 그는 제품 개발 속도에 대해 말했어요. 우리 관점에서 보면, 여러분은 어린 첫 거래자에서 시작해 옵션과 암호화폐를 추가하면서 위험 선호도가 더 높은 투자자들을 끌어들였고, 다음은 투기적 트레이더들과 고거래량 관전자들이었죠. 로빈후드 골드와 현금 관리는 더 많은…
Harry Stebbings 07:51
제 질문은 최근의 대규모 제품 확장을 고려할 때, 오늘날 여러분이 서비스하는 다양한 고객 유형을 어떻게 보시는지, 그리고 시간이 지남에 따라 생각이 어떻게 변했는지 궁금합니다.
Vlad Tenev 08:02
큰 변화가 있는데, 최근 우리는 밀레니얼 세대와 Z세대 고객뿐만 아니라 활발한 트레이더—네, 디지털 네이티브 활발한 트레이더—도 고려하기 시작했다는 점이에요. 이건 매우 다른 고객 유형이에요. 제 말은, 이 사람들은 거의 게이머들과 닮았다고 상상할 수 있어요. 화면, 헤드셋, 멋진 키보드를 가지고 있지만, 그들은 고정되어 있어요. 자기 시스템 안에 갇혀 있고 매우 특정한 요구사항을 가지고 있어요. 그들은 기술과 혁신의 최전선에 서야 해요. 그들은 속도를 중요하게 여기고; 지연을 걱정해요. 그래서 우리는 이런 고객의 사고방식을 진정으로 이해해야만 로빈후드 퓨처스 스케일러(Futures Ladder)나 로빈후드 레전드(Robinhood Legend) 같은 제품을 설계할 수 있어요.
Harry Stebbings 08:50
왜 이 시장에 진입하기로 결정하셨나요?
Vlad Tenev 08:53
2019년 초반에 우리는 이 시장이 우리에게 중요하다는 것을 깨달았지만, 실제로 투자하지는 않았어요. 그래서 우리는 극도로 간단하고 사용하기 쉬운 무수수 모바일 앱을 만들겠다는 전략을 수립했어요. 우리의 목표는 첫 사용자였어요. 왜냐하면 우리의 주장은 첫 사용자가 이로부터 혜택을 받을 것이기 때문이에요—그들은 사용 용이성을 좋아하고, 백 달러만 투자하기 시작한다면 수수료는 정말 큰 장벽이니까요. 이전에는 불가능했어요. 결과적으로 출시 후, 우리는 거래량이 큰 일부 활발한 트레이더들을 확보하기 시작했지만, 우리는 실제로 이 고객층을 적극적으로 유치하지 않았어요. 무수수 가치 제안이 너무 강력해서, 월 천 달러의 수수료를 지불하는 사람은 모든 복잡한 연구를 로빈후드에서 거래하게 되기 때문이에요. 로빈후드가 그렇게 설계된 것은 아니지만, 가치 제안이 여전히 매우 강력했어요. 그래서 우리는 특별히 노력하지 않아도 활발한 트레이더 비즈니스를 우연히 구축하게 되었고, 이 사실을 깨달았어요. 당시 우리는 수익의 상당 부분—초기 투자자 비즈니스를 모델링할 때 예상했던 것보다 훨씬 높은—이 명확히 정의되고 제한된 고객 그룹에 의해 주도되고 있다는 것을 깨달았어요. 우리는 이전 전략이 너무 잘 먹혀서 이 사실을 일시적으로 무시했어요. 그러나 2022년에 우리는 이 고객층을 잘 대우하지 않았다는 것을 발견했고, 더욱 중요한 것은 그들이 실제로 매우 회복탄력적이라는 것이었어요. 왜냐하면 그들은 활발하기 때문에 하락장에서는 숏 전략을 갖고 있었고, 횡보장에서는 멀티-leg 옵션을 할 수 있었기 때문이에요. 그때부터 우리는 그들을 잘 서비스하지 못했다는 것을 깨달았어요. 그들은 다른 플랫폼으로 옮겨갔고, 우리보다 더 빠르게 성장했어요. 그래서 우리는 로빈후드를 활발한 트레이더들을 위한 최고의 플랫폼으로 만들기 위해 핵심 직원들을 배치했어요—그저 그들을 대충 상대하는 것이 아니라 말이에요. 저는 이것이 실제로 우리 비즈니스 전환의 주요 원인이었다고 생각합니다. 우리는 이것이 실제로 우리 비즈니스의 핵심임을 깨달았고, 다른 일들을 잘하기 위한 자원을 확보하려면 여기에 투자해야 한다는 것을 알게 되었어요.
Harry Stebbings 11:21
주식 밈화(meme-ification)가 좋은 일인지 나쁜 일인지 어떻게 생각하세요?
Vlad Tenev 11:27
주식 밈화가 무슨 뜻이죠?
Harry Stebbings 11:29
당신이 공공의 관심을 직접적으로 끌고 시대정신을 붙잡는 어떤 것을 가지고 있을 때—예를 들어, 저는 지금 CoreWeaves와 Circles를 직접적으로 경쟁에 올렸다고 생각해요, 하지만 세상의 GameStops—이건 좋은 일인가요? 실제로 더 많은 사람들을 시장으로 끌어들이기 때문이에요—그들은 배울 수 있고; 시장에 처음 진입하는 사람들이니까—아니면 근본적으로 나쁜 일인가요? 솔직히 말해 과장되었고, 소규모이며 인위적으로 부풀려졌으니까—실제이긴 하지만 기본에 기반하지 않으니까?
Vlad Tenev 11:59
저는 사람들이 이런 주식을 사는 이유가 일반적으로 우리가 아는 밈코인이나 2021년의 GameStop과는 완전히 다르다고 생각해요. 저는 그들이 이 주식들이 거대한 산업이 될 것이라고 믿을 만한 이유가 있다고 생각해요. 예를 들어, CoreWeave는 공개시장 투자자가 실제로 인공지능—AI 산업 성장—에 투자할 수 있는 몇 안 되는 기회 중 하나예요. 제 말은, 개인 투자자로서 인공지능에 투자하고 싶다면 어떤 선택지가 있겠어요? 너는 엔비디아(Nvidia)를 가지고 있어—
Harry Stebbings 12:35
AMD.
Vlad Tenev 12:36
네, AMD도 있지만, 사실 엔비디아 시가총액은 4조 달러잖아요? 테슬라는 인공지능 가능성, 글쎄요, 10, 20% 정도일지도 모르죠. 그래서 1조 달러 미만의 평가절하 영역에서는 기회가 많지 않아요. 그래서 CoreWeave가 등장했을 때, 그것은 낮은 수준에서 인공지능에 접근하는 것이고, 사람들은 그것에 관심이 많아요. 그리고 서클(Circle)—너희는 스테이블코인 산업이 있잖아요? 사람들은 그것이 큰 일이 될 것이라며 베팅하고 있어요, 이것은 스테이블코인에 대한 직접적인 접근이라고 할 수 있어요.
Harry Stebbings 13:10
노출 측면에서, 여러분은 사모기업 토큰화라는 매우 매력적인 신제품을 출시했어요. 이 신제품에 대한 결정 과정을 알려주세요. 그 방으로 데려가 주세요—당시 논의는 어땠고, 어떻게 이 제품을 만들기로 결정하셨나요?
Vlad Tenev 13:30
네, 제 말은, 처음부터 매우 명확했어요. 실제로 저는 1월에 워싱턴 포스트에 기고문을 써서 토큰화를 주장했어요.
Harry Stebbings 13:41
토큰화가 지난 10년간 금융 분야에서 가장 큰 혁신이 될 것이라고 말씀하셨죠.
Vlad Tenev 13:46
칼럼을 발표할 당시에는 아마 그렇게 명확하지 않았을 거예요. 하지만 저는 토큰화가 두 가지 매우 두드러진 이점이 있다고 생각해요. 하나는 스테이블코인과 같아요: 만약 당신이 미국 국경 밖에 있다면, 미국 자산에 접근하는 가장 쉬운 방법이 될 것이고, 그래서 스테이블코인—미국 외부에서 달러를 원하는 사람들에게 매우 인기가 있어요. 마찬가지로, 저는 주식 토큰이 미국 주식 및 기타 자산에 투자하는 최고의 방법이 될 것이라고 생각해요. 이것이 미국 외부의 사용 사례예요. 미국 내부에서도—실제로 우리는 로빈후드와 다른 플랫폼을 통해 쉽게 미국 주식에 투자할 수 있지만—매우 강력한 사용 사례가 존재해요. 즉, 아직 거래가 성공하지 못했거나 개인 투자자들이 접근하지 못한 비유동자산, 예를 들어 사모기업, 부동산, 심지어 예술품 같은 것들이죠. 그래서 저는 미국 내에서도 실제로 매우 의미 있다고 생각해요. 우리는 이 목표를 달성할 수 있는 기술을 가지고 있다는 것을 증명하고 싶었어요. 미국 외부에서는 작동할 것이고—실제로 작동하고—나머지는 세부사항일 뿐이에요. 미국 내부에서는 규제의 투명성이 필요해요. 우리는 SpaceX와 OpenAI처럼 의미가 크고, 접근하기 어려우며, 도전적이지만 수요가 많은 두 기업에서 시작하기로 했어요. 우연히도, 저는 이 문제에 대한 논평 기사를 쓸 때 이 두 기업을 예로 들었어요.
Harry Stebbings 15:30
완전히 맞아요. 이제 점점 더 많은 LP들이 전화해서 이 두 토큰을 얻을 수 있느냐고 묻고 있어요. 네, 수요 측면에서 당신의 견해에 완전히 동의해요. 제 질문은—제가 이해하려면—만약 그것이 토큰이라면, 그것은 지분이 아니거나 지분의 표현이에요. 제가 그것을 얻기 위해 정확히 무엇을 사는 건가요?
Vlad Tenev 15:48
네, 제 말은, 말하자면 말굽코인(horseshoe coin)에 비유할 수 있어요. 기본적으로, 전통 자산을 상자 안에 넣고, 일대일로 토큰화한 다음, 그 토큰들을 실제로 거래 가능한 블록체인에 올리는 거예요. 그래서 스테이블코인의 경우, Circle은 미국 국채와 지폐를 상자 안에 넣어 자유롭게 거래 가능한 토큰을 지원해요. 이런 방식으로 우리는 OpenAI가 주식이 없다—비영리 조직이니까—그래서 이윤참여권과 전환이자증권을 가지고 있고, 성공적으로 영리 기관으로 전환되면 주식을 제공받아요. OpenAI는 특히 복잡하지만, SPV 내 투자기회로 볼 수 있고, 전통적 도구처럼 로빈후드가 보유하고 토큰화한 다음 개인 투자자에게 판매하는 거예요.
Harry Stebbings 16:50
이에 대해 다소 불만을 표시했어요. 그들의 불만이 놀라웠나요? 불공평하다고 느끼셨나요?
Vlad Tenev 16:58
저는 부분적으로 불공평하다고 생각해요. 그들은 "조심하라"는 성명을 발표했고, 저는 다소 과잉이라고 느꼈지만, 상황은 더 나빴을 수도 있다고 생각해요. 제 말은, OpenAI의 입장에서 보면 그들은 할 일이 많아요—영리 기관으로 전환하려고 노력하고 있어요. 그들이 가장 원치 않는 일은 바로 누군가가 그들의 주식을 토큰화하는 거예요. 그들은 이게 정확히 무엇인지조차 이해하지 못하고 있으며, 이건 최악의 경우에도 혼란스러운 방해에 불과해요.
Vlad Tenev 17:33
하지만 저는 이것이 그들의 사명에 부합한다고 말하고 싶어요. 그들의 공언한 사명은 일반 인공지능을 만들고 그것이 전 인류에게 혜택이 되도록 하는 것이에요. 그래서 전 인류(단지 임원진과 부유한 투자자들만이 아니라)에게 혜택이 되도록 하는 방법 중 하나는 인간이 그것을 소유하게 하는 것이고, 지금까지는 불가능했어요. 우리 시대의 일부 가장 중요한 기업들이 아직 소매 채널을 통해 받아들여지지 않았고, 저는 이것이 큰 문제라고 생각해요.
Harry Stebbings 18:05
출시나 메시징 측면에서 다르게 했으면 하는 점이 있나요?
Vlad Tenev 18:09
항상 배워야 할 것이 있다고 생각해요. 예를 들어, 이런 '어떤 식으로든 안전하지 않다'는 말은 우리에게 그리 긍정적이지 않다고 생각해요. 제 말은, OpenAI 뉴스룸의 트위터를 보면, 이 트윗은 실제로 그들 역사상 가장 인기 있는 트윗이었어요. 가장 많은 좋아요와 리트윗을 받았고, 저는 놀랐어요. 그래서 이렇게 큰 공감을 불러일으킬 줄은 몰랐어요. 모르겠어요—너무 새로운 일이어서, 다른 선택을 했을지 모르겠어요.
Vlad Tenev 18:47
문제는 원칙적으로 모두 토큰화를 좋아한다는 점이에요, 맞죠? 하지만 실제로 자신에게 적용되면 매력이 덜해요. 이것은 다소 디지털 님비즘과 같아요, 맞죠? 누구나 말하겠죠: 「오, 토큰화가 아주 좋네—그럼 거기서 해봐.」 네, 사모시장의 일반적인 문제는 최고의 기업들이 선택지가 많다는 것이에요. 그들은 어디서든 자금을 조달할 수 있으니까 개인 투자자들을 고려하지 않아요. 그래서 역선택 문제가 발생하고, 기본적으로 다른 선택지가 없는 기업들만 개인 투자자들을 고려하게 돼요. 그래서 지금까지 개인 투자자들이 이런 기회를 얻으려는 모든 시도가 실패한 이유예요. 그래서 토큰화 메커니즘이 반드시 토큰화할 기업의 선택적 참여 없이도 작동해야 한다고 생각하는 것이 중요하다고 생각해요. 저는 이것이 실제로 우리가 추진할 수 있는 혁신이라고 생각해요: 우리는 기업의 선택적 참여 없이도 작동시키는 방법을 찾아냈어요.
Harry Stebbings 19:56
규제가 이런 모델을 막을까 걱정되나요? 왜냐하면 이 모델이 성공한다면, 현재 사업에서 가장 큰 수익원이 될 수 있기 때문이에요.
Vlad Tenev 20:03
이게 엄청난 변화를 가져올 수 있다고 생각해요. 저는 유럽연합(EU)에서는 매우 명확하다고 말하고 싶어요—제 말은, EU는 MiCA 형태로 명확한 암호자산 규제를 제정했어요. 미국에서는 확실히 더 많은 작업이 필요해요. 두 가지 요소가 관련돼요: 적격투자자법과 암호화폐법, 이것들을 진정으로 실현하려면 둘 다 필요해요. 저는—우리가 EU에서 이를 보여주는 이유 중 하나는 유럽 고객들이 모든 이 멋진 제품을 사용할 수 있게 하기 위한 것 외에도—세계 다른 지역에 이것이 진정한 가치를 보여주기 위해서예요. 미국 증권거래위원회(SEC) 위원 폴 앳킨스(Paul Atkins)가 토큰화는 혁신이며 SEC는 장애물을 설정하는 것을 멈추고 이런 혁신 기술을 수용하기 시작해야 한다고 말하는 것을 들었어요. 그래서 저는 실제로 양측 모두로부터 이를 개선하기 위한 지지를 받고 있다고 생각해요.
Harry Stebbings 21:05
주식에 대해 어떻게 생각하세요? 제 말은—이전에 말씀하신 것처럼, 주식은 골드 스탠다드예요. 주식을 최저한도로 낮출 수 있나요, 시리즈 B 수준까지요? 하모닉(Harmonic) 상황을 보세요—알아요, 오늘 펀딩 라운드를 발표했고, 퍼킨스도 참여했고; 당신은 이사회 의장이에요—당신이 하모닉 토큰을 로빈후드에 올린다면, 지금 많은 사람들이 사고 싶어 할 거예요. 가격이 그렇게 낮을까요? 하모닉의 접근성 한계가 어디에 있다고 생각하세요?
Vlad Tenev 21:32
좋은 질문이에요. 제 목적은 가능한 한 비용을 낮추는 것이에요. 흥미로운 점은 우리가 다소 암호화폐와 전통 금융 사이를 가로지르고 있다는 거예요. 암호화폐 업계 사람들과 대화하면, 그들은 말해요: 「음, 미래는 체인상 발행이에요. 지금 하는 방식은 체인상 발행과 비교하면 이상적이지 않아요, 왜냐하면 주식이 처음부터 체인에 올라가니까요.」 저는 그들에게 말해요: 체인상 발행 따윈 아무도 신경쓰지 않아요. 사람들이 체인상 발행을 고려하는 유일한 곳은 당신의 머릿속이에요. 사람들이 원하는 것은 자본 즉 서비스예요. 당신이 기업가라면, 자금이 가능한 한 빠르고 마찰 없이 당신의 은행 계좌로 들어오기를 원할 것이고, 저는 이것이 결국 최종 결과라고 생각해요. 당신은 로빈후드—또는 다른 서비스—를 사용할 수 있어야 하고, 아마도 정보를 업로드하면 실제로 시장에서 경쟁하게 될 거예요. 그래서 시장이 당신이 가능한 한 명확하고 매력적인 정보를 제공하도록 강요할 거예요. 버튼을 누르면 자금이 당신의 은행 계좌로 들어오고, 당신은 다시 사업을 운영하러 돌아갈 수 있어요. 저는 이것이 논리적인 결론이라고 생각해요: 모든 단계에 자본이 필요하지만, 아마도 가장 흥미로운 것은 초기 단계예요. 우리가 이것을 성공한다면 더 많은 스타트업이 생길 거예요—예를 들어, 스타트업을 만드는 것이 훨씬 쉬워질 거예요.
Harry Stebbings 23:06
제 말은, 이것은 실제로 크라우드펀딩이 오랫동안 약속했던 것을 존중하는 것이지만, 실제로는 결코 실현되지 않았어요. 그래서 저는 완전히 이해해요. 그럼 6개월에서 12개월 사이의 토큰화 단계를 보면, 어떤 모습일까요? 어떤 자산을 토큰화할 거고, 언제, 어떻게 할 건가요?
Vlad Tenev 23:21
음, 현재 유럽에서는 공개 발행된 주식이 완전히 상장돼 있고, 우리는 약 200개—모든 대형 주식이 상장돼 있어요. 그래서 수천 개까지 계속 확장할 거예요. 우리는 또한 사모주식도 거래 가능하게 만들 거예요, 그래서 우리는—
Harry Stebbings 23:37
주식—잠깐만요—당신이 실제로 거래량을 살펴보고, 거래량이 어느 회사로 몰리는지 볼 때, 수천 개의 회사 주식이 왜 그렇게 중요한가요? 200개 이상이 필요해요?
Vlad Tenev 23:50
어떤 것이 인기를 끌지 모른다고 생각해요. 시장은 항상 롱테일 효과가 있어요, 아시다시피, 어떤 무작위 회사에 무언가 일이 생기면 흥미롭고, 우리는 승자와 패자를 고르고 당신이 어떤 주식을 사고 싶은지 고르는 일을 하고 싶지 않아요. 우리는 일반적으로 간단하게 유지하고 싶어요, 그것이 상장돼 있다면—제 말은, 우리는 실제로 모든 상장된 회사에 제공하고 싶어요. 불행히도 문제가 있는데, 주당 수익 미만의 주식이 너무 오래 상장돼 있어서 일부는 사기로 변했고, 저는 상장거래소가 이 문제를 해결하기를 바랍니다. 그래서 우리는 어느 정도 이 모델에서 벗어나야 했어요. 하지만 이상적으로는, 그것이 상장돼 있다면 우리는 그냥 열어주면 돼요.
Harry Stebbings 24:42
그럼 200개에서 1000개로, 훌륭해요. 또 뭐가 있나요?
Vlad Tenev 24:46
몇 가지가 있어요. 공개 발행 주식 토큰화 측면에서, 이 제품은 여러 단계로 진행될 거예요. 우리는 현재 1단계에 있어요, 우리가 새 토큰을 발행하거나 소각할 때마다 그것을 시장에—나스닥이나 뉴욕증권거래소, 즉 실물 거래소—내놓아요. 그래서 당신이 토큰을 살 때마다 새 토큰이 발행돼요. 2단계는, 우리가 이 토큰들을 Bitstamp 거래소에 올려서 당신이 다른 암호화폐 및 달러와 직접 거래할 수 있게 하는 거예요. 1단계가 필요해요, 왜냐하면 유동성을 확보하려면 많은 토큰을 발행해야 하니까요. 그래서 2단계는 24/7 거래를 해제해요. 그리고 3단계는: 당신이 블록체인과 직접 상호작용하여 자기 보관(self-custody)을 할 수 있고, 모든 담보대출과 차용—모든 DeFi, 자기 보관—을 할 수 있어요. 그리고 이때 비로소 일이 정말 흥미로워지기 시작한다고 생각해요. 저는 암호지갑이 모든 이런 토큰화 자산에 일류 경험을 제공할 것이라고 생각해요.
Harry Stebbings 25:55
이게 당신에게 억 단위 수익 라인이에요? 지금 당신들에겐 이미 9개의 억 단위 수익 제품이 있으니까요.
Vlad Tenev 26:01
암호지갑은 최근까지 수익화되지 않았어요. 저는 우리가 막 수익화를 시작했다고 생각해요.
Harry Stebbings 26:09
이 9개를 볼 때, 어떤 것이 가장 과소평가되었다고 생각하세요?
Vlad Tenev 26:14
네, 저는 그런 식으로 생각해본 적도 없어요. 제 말은, 우리는 수익원을 9개로 나누지만, 저는 그냥 이렇게 생각해요, 당신이 로빈후드 골드 구독자가 되면, 우리는 당신이 우리 모든 제품을 사용하도록 장려하고 플랫폼에서의 고객당 평균 수익을 높이려고 해요. 그래서 우리는 실제로 비즈니스 라인으로 나누긴 하지만—이를 고려해요—마치 세계 지도 같아요, 맞죠? 제가 진정으로 신경 쓰는 것은, 우리 고객이 얼마나 되는지, 그들이 플랫폼에 얼마를 투자했는지, 우리가 그들의 모든 금융 요구를 충족시키고 있는지 여부예요. 저는 이를 다양한 방식으로 세분화할 수 있지만, 그들이 모든 돈을 로빈후드에 투자한다면, 저는 매우 기쁠 거예요.
Harry Stebbings 27:12
5년 후, 어떤 것이 가장 큰 수익원이 될 것이라고 생각하세요?
Vlad Tenev 27:17
저는 암호화폐가 흥미롭다고 생각해요, 왜냐하면 현재 암호화폐는 어느 정도 비즈니스 내에서 독립적인 부분이기 때문이에요. 우리가 보는 방식은, 외부 세계가 그것을 다른 자산으로 보기 때문이에요, 맞죠? 마치 당신의 암호화폐 비즈니스가 옵션 비즈니스나 주식 비즈니스에 비해 얼마나 큰가요? 이것은 마치 당신이 독립적인 자산을 거래하는 것과 같아요. 하지만 우리가 점점 더 보게 되는 것은, 암호화폐가 모든 것의 기반층이 될 것이라는 점이에요, 맞죠? 어느 정도 모든 것이 암호화폐에 의해 구동될 거예요.
Harry Stebbings 27:58
그게 무슨 뜻이에요? 제대로 이해했나요?
Vlad Tenev 28:00
음, 제가 예를 들어보죠. 지금 로빈후드 골드에는 이자 부분이 있어요, 현금으로 이자를 벌 수 있어요. 우리가 스테이블코인이 나오면, 암호화폐에도 이 기능이 생길 거예요—당신은 스테이블코인에서 이자를 벌 수 있게 될 것이고, 이건 중요한 비즈니스가 될 거예요, 당신은 아마 이것을 암호화폐의 일부라고 생각할 거예요. 하지만 이건 저축 계좌와 비슷해요. 예측시장—시간이 지나면서 해외의 Polymarket 같은 회사를 볼 수 있게 될 거예요—이건 예측시장 비즈니스지만, 암호화폐에 의해 구동돼요.
Harry Stebbings 28:40
제가 자아가 없기 때문에 매우 어리석은 질문을 해도 두렵지 않아요. 저는 Airwallex의 잭과 함께 다녔어요—아마 모르시겠지만, 그는 똑똑하고 가장 과소평가된 창립자 중 하나예요. 그는 스테이블코인의 미래에 대해 매우 비관적이에요. 앞으로 3년간의 스테이블코인 시장을 어떻게 보시나요? 그의 부정적 감정을 공유하시나요?
Vlad Tenev 29:01
저는 그렇게 멀게 말하진 않을 거예요. 확실히 사용 사례가 있어요. 제 말은, 그냥 예를 들어보죠. 로빈후드는 스테이블코인을 사용하고, 우리 회사는 비트코인을 사용해요. 그래서 우리는 이런 사용 사례가 있어요, 우리는 많은 암호화폐를 거래하고, 이건 상대방과의 정산이 필요해요. 제 말은, 만약 고객이 많은 비
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