BTC 전략 비축과 인공지능이 반감기 공백을 메운다
글: Prathik Desai
번역: Block unicorn
2024년 4월, 비트코인은 네 번째 반감기를 맞아 조용히 채굴자들의 게임 룰을 재설정했다. 각 블록의 보상이 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어든 것이다. 처음에는 시장이 별다른 반응을 보이지 않았고 가격도 거의 요동치지 않았다. 그러나 이익 마진이 이미 미미한 채굴자들에게는 하룻밤 사이 수학적 계산이 훨씬 더 어려워졌다.
이는 같은 노력을 기울이면서도 보상은 절반만 받게 되었다는 의미다.
기존 운영 방식을 유지하려면 전력비와 장비 업그레이드 비용을 계속 지불해야 한다. 일부는 이를 감당해보려 했지만 대부분의 수입은 줄어들었다. 채굴 수익성은 평균적으로 하루에 약 0.08달러(1테라헤르츠/초)에서 하루 0.055달러(1테라헤르츠/초)로 하락했다.
모두가 반감기가 다가오고 있다는 것을 알고 있었다. 대부분은 사업 구조 전환을 준비했고, 채굴한 비트코인을 판매하는 것을 멈췄다. 비용은 동일하지만 수입이 줄어든 것은 마진이 축소된다는 의미였다. 그들은 대신 비트코인을 비축하며 장기 가치 상승에 베팅하기 시작했다.
그들은 멈추지 않았다. 마이클 세일러(Michael Saylor)의 Strategy(당시 MicroStrategy)는 비트코인에 대한 베팅으로 하나의 모범 사례를 제시했다.
금고 규모 기준 최대 채굴업체였던 마라톤 마이닝(Marathon)은 반감기 이후 불과 1년 이상 만에 자사의 대차대조표에 3만 개 이상의 BTC를 추가했다. 이 회사는 최소 8,900 BTC를 자체 채굴했으며 공개 시장에서 21,000 BTC 이상을 매입했다.
Riot는 반감기 후 12개월 동안 채굴한 모든 사토시(약 5,000 BTC)를 보유했으며, 이 기간 동안 추가로 5,000 BTC 이상을 매입했다. 생산량이 상대적으로 적은 Hut 8도 반감기 이후 1,000 BTC 이상을 추가했으며, 비축한 비트코인을 거의 전혀 팔지 않았다.
Hive는 이더리움이 지분 증명(PoS)으로 전환하는 과정 속에서도 회복세를 보이며, 반감기 이후 비트코인 보유량이 25% 이상 증가했다. 이후 확장을 지원하기 위해 일부 보유 물량을 매각했다. 파산 후 지갑이 비워졌던 Core Scientific은 반감기 이후 900 BTC 이상을 추가 매입했는데, 이 중 700 BTC는 단 한 분기 내에 매입한 것이다. 이는 생존을 위해 당시 채굴한 모든 코인을 팔아야 했던 채굴업체에게 매우 특별한 일이었다.
이러한 행위는 비트코인 채굴자의 정상적인 운영 방식이 아니라 진화하려는 필사적인 노력이다.
이것은 한 가지 사실을 드러낸다. 즉, 비트코인 비축은 더 이상 일시적 선택이 아니다. 비트코인 가격 상승에 대한 자신감을 보여주는 동시에 다른 무언가를 드러내기도 한다.
비트코인 재무 구조를 구축하면 장기적인 가격 상승에 도움이 된다. 그러나 자산 가치 상승은 수입과 같지 않으며, 일상 운영비를 지불할 수 없다.
반감기 이후 마진은 더욱 타이트해졌다. 비트코인 채굴 비용은 지금까지보다 더 높아졌고, 많은 이들이 '채굴하고, 팔고, 다시 반복하는' 기존 모델이 더 이상 실행 가능하지 않다는 것을 깨달았다. 일부 채굴업체는 전환을 위한 기반을 갖추고 있음을 발견했다. 즉, 고에너지 소모 기계를 위한 시설이었다. 그들은 이제 인프라를 인공지능 컴퓨팅 용도로 재활용하기 시작했다.
Core Scientific이 가장 먼저 눈에 띄는 움직임을 보였다. 2024년 6월, 이 회사는 AI 클라우드 제공업체 CoreWeave와 12년간 35억 달러 규모의 GPU 인프라 호스팅 계약을 체결했다. 이는 사상 최대 규모의 AI 호스팅 거래 중 하나였다. 이 계약은 Core에 비트코인 가격과 거의 무관한 장기 수익원을 제공했으며, 산업 내에서 조용한 경쟁을 촉발했다.
Riot도 유사한 조치를 취했다. 2025년 1월, Riot는 코시카나(Corsicana)에 위치한 600MW 규모의 비트코인 채굴장 확장 계획을 중단하고, 해당 채굴장을 초대규모 데이터센터 및 AI 기업들에게 재판매하기 시작했다. 회사는 해시파워 확대에서 벗어나 AI 임차 고객 확보에 집중하게 된 것이다. 코시카나 채굴장은 1GW의 전력과 광대한 부지를 보유한 상태로 설계되었기에, Riot는 ASIC 장비를 추가 설치하는 대신 AI 운영자들에게 공간을 임대하는 것이 더 낫다고 판단했다.
Hut 8은 다른 방향을 선택했다. 채굴 부문 전체를 American Bitcoin이라는 독립 법인으로 분사했으며, 모회사는 80% 지분을 유지했다. 이를 통해 모회사는 데이터센터 인프라와 AI 서비스에 집중할 수 있게 되었다. 2024년 9월, Hut 8은 Highrise라는 GPU as a Service(GPUaS) 부문을 출범시켰으며, 초기에는 1,000개의 Nvidia H100을 보유했고 클라우드 고객과 5년 계약을 체결했다. 올해 초에는 루이지애나주에 300MW 규모의 고성능 컴퓨팅(HPC) 단지를 건설하겠다고 발표했다.
이더리움 머지 이전부터 오랫동안 GPU 채굴을 해온 Hive는 이러한 전통적 강점을 활용했다. 4,000개 이상의 구형 GPU를 클라우드 컴퓨팅에 재활용한 후, 퀘벡에 H100 및 H200 클러스터를 배치했다. 2025년 초 기준, Hive의 AI 연간 수익률은 2,000만 달러에 달했으며, 다음 해에는 1억 달러에 도달할 계획이다. 2024년 일부 비트코인은 매각했지만, 그 해 채굴한 대부분은 보유했다.
비트코인에 가장 강력하게 베팅했던 마라톤 마이닝(Marathon)조차도 방향을 수정했다. 2024년 9월, AI 업계 베테랑 두 명을 이사회에 영입했다. 이 회사는 AI 추론 작업 부하를 위한 몰입식 냉각 장비를 자체 개발했다. 2025년 초부터 AI 고객을 위한 데이터센터 호스팅 서비스를 검토하기 시작했으며, 2025년 5월 기준 4.9만 개 이상의 비트코인을 보유하고 있다. 2024년 4월 이후 채굴한 비트코인은 거의 전혀 매각하지 않았다.
Iris Energy는 AI에 올인했다. 채굴한 모든 비트코인을 매각하고 데이터센터 확장에 집중했다. 2025년 중반 기준, 4,000개 이상의 GPU를 배치했으며 텍사스주와 브리티시컬럼비아주에 20,000개의 GPU를 수용할 수 있는 시설을 건설 중이다. 여전히 자금 사정은 열악하지만 인프라는 빠르게 성장하고 있다.
일부 채굴업체는 비트코인을 전략적 비축 자산으로 본다. 다른 일부는 성장을 뒷받침할 수 있는 변제 가능한 재고로 본다. 하지만 어떤 경우든, 그들은 저렴한 토지, 유휴 에너지, 전력망 접근성, 전문 냉각 시스템이라는 동일한 자산을 단순 채굴 이상의 더 유용한 분야로 확장하려 하고 있다.
채굴만으로는 더 이상 생존을 보장할 수 없다.
전기 요금은 변하지 않았다. 해시파워는 계속 증가하고 있다. 살아남은 채굴업체들은 다양한 수익원을 추가함으로써 생존했다. 일부는 서비스 제공업체가 되었고, 일부는 클라우드 컴퓨팅 공급업체가 되었으며, 많은 이들이 여전히 실험을 통해 길을 찾고 있다.
현재 대부분의 채굴업체는 여전히 비트코인을 채굴하고 있다. 그러나 이것이 더 이상 전체 사업은 아니다. 이는 여러 수익원 중 하나일 뿐이며, 미래에는 AI 호스팅, GPU 임대, 에너지 브로커링, 심지어 주권급 컴퓨팅 인프라까지 포함될 수 있다.
채굴업체들의 AI 전환이 성공할 것인지 여부를 판단하기엔 아직 너무 이르며, 데이터도 부족하다. 고성능 컴퓨팅(HPC) 사업이 모두에게 완전히 확장되지는 않았지만, AI 컴퓨팅의 메가와트당 수익률은 채굴보다 현저히 높다는 점에서 유리하다.
어떤 이들에게는 이미 징후가 나타나기 시작했다.
Iris Energy의 AI 서비스 수익은 사소한 수준에서 2025년 6월 기준 220만 달러로 증가했다. 비교적 새로운 이 부문의 수익 대비 이익률은 98%였으며, 채굴 사업의 이는 75%였다.
하지만 이 또한 완전한 해결책은 아니다. AI 시설 구축은 막대한 비용이 든다. 전력뿐 아니라 네트워크, 중복 시스템, 냉각, 그리고 지속적으로 랙을 채워줄 고객이 필요하다. 모든 채굴업체가 성공할 수 있는 것은 아니다. 일부는 과도하게 시설을 건설하고, 일부는 시장 전환점을 놓치며, 또 일부는 몇 년 후에도 여전히 비트코인에 완전히 의존할 것이다.
이 업계는 더 이상 단일하지 않다.
그들은 블록을 쌓는 것으로 시작했다. 그 후 비트코인을 비축하기 시작했다. 이제는 GPU를 쌓고 있다. 그러나 비트코인 채굴은 여전히 멈추지 않았다.
대부분의 AI로 전환한 채굴업체들도 여전히 비트코인을 채굴하고 있다.
지난달, 비트코인 해시파워는 사상 최고치를 기록했으며, 반감기 당시 수준을 훨씬 상회했다. 이는 블록을 해결하고 보상을 얻기 위해 채굴자들이 더 많은 컴퓨팅 리소스를 투입해야 한다는 의미로, 채굴 난이도와 비용이 증가했음을 나타낸다.
이러한 상황에서 기업이 낮은 마진으로 채굴한 비트코인을 판매하는 것은 경제성이 어렵다. 비트코인 가격이 상승하거나 거래 수수료가 급증하지 않는 한, 가장 효율적인 운영만이 수익을 낼 수 있다.
효율성 향상은 전력 및 컴퓨팅 비용을 낮추는 것을 의미할 수 있다. 비트코인을 보유하다가 가격이 반감기 이후 평균보다 훨씬 높아질 때만 매각하는 것도 가능하다. 이것이 바로 대부분의 채굴업체가 더 높은 투자 수익률을 얻기 위해 AI로 전환하는 이유다.
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