이더리움이 1만 달러를 돌파하기 위해서는 새로운 성장 스토리가 필요하다
저자: David Hoffman
번역: TechFlow
이더리움은 승리하고 있지만, ETH 투자자들은 여전히 승리하지 못하고 있다
최근 내 ETH에 대한 입장이 다소 온건해졌다는 점을 눈치채셨을지도 모릅니다. ETH의 상대적 가치 하락은 투자자들의 신뢰를 잃게 만들었고, 이는 ETH가 인터넷 화폐가 되기를 열망하는 과정에서 결정적인 요소입니다.
수년간 ETH의 부진한 성과를 설명하려는 논의가 계속되어 왔습니다. ETH의 상대적 평가에 영향을 주는 많은 문제들은 통제 불가능한 외부 요인들 때문이기도 합니다—Gary Gensler, Michael Saylor 등이 여기에 기여했죠. (Gensler는 이미 사임했으며, 이제 ETH 자산운용사도 마침내 설립되었습니다. 일부 외부 문제는 스스로 해결될 것입니다.)
오늘 저는 이더리움 커뮤니티가 명확히 통제할 수 있는 문제들에 초점을 맞추고자 합니다. 왜냐하면 지난 3년 이상 시장 대비 부진했던 이유 중 상당수가 바로 커뮤니티의 선택에 달려 있기 때문입니다. 우리는 이러한 문제들을 해결하여 잠재적 ETH 구매자들에게 다시 한 번 자신감을 주는 데 집중해야 합니다.
ETH의 가치 포획 문제
이더리움이 직면한 대부분의 도전은 하나의 핵심 주제로 요약됩니다. 바로 이더리움의 실질적 활용성과 ETH의 가치 사이에 존재하는 단절된 가치 포획(value capture) 체인입니다.
"정말 놀랍습니다... 이더리움, 솔라나, 트론 위에서의 스테이블코인 사용 현황이... 이들이 의존하는 L1 토큰 보유자들에게 별다른 가치를 창출하지 못하고 있다는 사실 말이죠."
— Joe Weisenthal, The Chopping Block에서
이 방송에서 CB 팀은 특히 SOL과 TRX가 사상 최고치를 경신하는 동안, 이더리움의 경제 모델, 특히 L2 모델 측면에서 유독 취약하다는 점을 강조하며 이 문제를 깊이 논의했습니다.
스테이블코인 이야기로 돌아가 보면, 2018~2019년 베어마켓 당시부터 스테이블코인 공급량과 L1 토큰 가치 포획 간의 관계에 대한 우려가 제기되었습니다. Nic Carter는 2020년 Bankless에서 이 문제를 다룬 글을 게시했는데, 그 제목은 바로 암호화폐와 법정화폐: 공생관계일까, 기생관계일까?
요약하자면, 이더리움 L1에서 스테이블코인을 구매하고 보유하는 사용자들은 약 0.5달러의 가스비 외에는 ETH에게 어떤 가치도 제공하지 않습니다. 만약 그들이 L2에서 이를 한다면, 수십억 달러 규모의 스테이블코인을 거래하더라도 ETH의 가치 포획은 0.01달러 미만으로 추락합니다.
이더리움의 서사적 추진력
그럼에도 불구하고, 이더리움의 채택 지표는 분명히 강세 신호를 보이고 있습니다.
최근 로빈후드 체인이 이더리움 위에 토큰화 주식을 배포한 것은 이더리움의 L2 로드맵뿐 아니라 월스트리트 자산의 신뢰 가능한 중립적 결제 계층으로서의 지위를 입증했습니다. 로빈후드 체인을 통해 OG(Original Gangster)들이 오랫동안 주장해온 '블록체인이 노후화된 월스트리트 금융 시스템을 업그레이드하여 자산 토큰화 및 거래를 가능하게 한다'는 비전이 마침내 현실화되고 있습니다.
이 선언은 이 네트워크의 긍정적 신호 중 하나일 뿐입니다:
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이더리움 생태계는 전체 스테이블코인 공급량의 50%를 차지하며, 투명성이 낮은 트론 생태계를 제외하면 그 비중은 75%까지 치솟습니다.
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CRCL의 파격적인 IPO는 이더리움을 특별히 검증해주었는데, 이는 이더리움이 모든 USDC의 66%를 보유하고 있기 때문입니다.
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암호화 산업에서 가장 신뢰받고 존경받는 브랜드인 Coinbase가 이더리움 L2를 개발하고 있습니다.
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이더리움은 100% 정상 작동하며 진정한 탈중앙화를 우선시하고 있으며, 월스트리트의 요구에 공감하면서도 거기에 종속되지 않음으로써 다른 경쟁자들과의 차별화된 브랜드 이미지를 구축하고 있습니다.
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ETH 자산운용사의 경제적 영향력은 계속 증가하고 있습니다:
ETH와 이더리움을 위한 강세 장세 서사를 홍보하고자 한다면, 점점 더 쉬워지고 있습니다.
탈중앙화와 신뢰 가능한 중립성을 유지하기 위해 이더리움 개발자들이 기울인 모든 노력은 세계 금융 중심지인 월스트리트에서의 채택이라는 놀라운 결과로 돌아왔습니다.
ETH 서사 확장하기
많은 사람들은 위에서 언급한 채택 사례와 성공 사례를 보며 기회를 느낍니다.
톰 리(Tom Lee)의 Bitmine 자산운용 전략은 바로 이더리움의 서사적 강점을 활용하고 있습니다. 전략은 간단합니다. 자사의 재무제표에 ETH를 포함한 후, 이를 월스트리트에 적극적으로 판매하는 것이죠. 이더리움 자체가 이미 충분히 매력적인 서사를 갖추고 있으므로, ETH가 필요로 하는 것은 단지 월스트리트를 열광시키기에 충분한 매력과 추진력을 가진 인물뿐입니다.
우리는 과거 4년간 ETH가 얼마나 과소평가되어 왔는지를 곧 목격하게 될 것입니다. ETH의 부진한 가격 흐름은 시장의 비합리성 때문일까요? 아니면 더 깊고 구조적인 문제를 반영하는 것일까요?
파벌주의와 사회적 확장성
위 내용을 깊이 있게 살펴보면, ETH에 대해 두 가지 관점을 더 잘 이해할 수 있습니다.
한편으로, L2 모델을 채택한 네트워크는 ETH 가치 포획 체인의 한 고리를 끊어버렸습니다. 하지만 다른 한편으로는, 월스트리트가 조금만 밀어주면 ETH가 1만 달러까지 오를 수 있을 것 같은 놀라운 성공 스토리도 동시에 존재합니다.
이 이분법에 대한 제 견해는 다음과 같습니다:
해결되지 않은 가치 포획 체인에 서사적 추진력을 더한다면, 당신은 '파벌주의(tribalism)'를 얻게 됩니다. 이는 내부인들에게는 사랑받지만 외부인들에게는 거부당하는 현상입니다:
현재 이더리움 커뮤니티의 대부분은 라이언(Ryan)이 제시한 '1ETH = 74만 달러'라는 전망에 열광합니다. 그러나 이더리움 바깥의 사람들은 같은 것을 보고 망상이라고 생각할 수 있죠(단순히 QT를 읽어보세요).
하지만 우리가 다음의 대체 시나리오를 상상해봅시다. 즉, ETH의 우월한 가치 포획 체인이 2021년처럼 ETH 서사의 핵심이 되고, 모든 이더리움 L2가 Based + Native 롤업 기반으로 운영되며, 이더리움의 블록 시간이 약 2초로 단축되는 경우입니다(이는 이더리움의 장기적 목표입니다).
이 세계에서는:
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롤업들이 동기식 구성 가능성(synchronous composability)을 갖추어 더 이상 브릿지가 필요하지 않습니다. 더 낮은 L1 블록 시간 덕분에 마켓메이커들이 더 낮은 스프레드를 제공할 수 있고, 이는 더 큰 체인 내 거래량으로 이어집니다. 가격 실행력이 크게 향상됩니다.
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이더리움의 강력한 MEV 인프라가 마침내 트레이더들에게 최적의 실행을 제공하는 데 사용될 수 있으며, 메모코인 등에서 다른 곳에서 흔히 발생하는 약 20%의 손실을 막을 수 있습니다.
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크로스체인 유동성이 다시 L1로 회귀하며, Native+Based 롤업은 L1 유동성에 원활하게 접근할 수 있어 거래량 또한 증가합니다.
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Based+Native 롤업은 현재의 L2보다 10배에서 100배 많은 가스를 소비하지만, 공유 유동성과 구성 가능성을 제공함으로써 롤업 내 모든 활동이 실제로 막대한 양의 ETH를 소모하게 됩니다.
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롤업 상의 토큰화 자산들이 이더리움 생태계의 다른 부분에서도 자유롭게 이용 가능해집니다. 이더리움은 토큰화 자산 발행 및 거래 플랫폼으로서의 입지가 더욱 강화됩니다.
제가 위에서 설명한 미래란 바로이더리움의 실용성과 ETH의 가치 포획 사이의 피드백 루프가 회복되는 세상입니다.
파벌주의 서사 극복하기
2024년, 비트코인은 주로 내부 파벌 커뮤니티에 의해 홍보되던 자산에서, 세계 최강의 정부들로부터 '특별한 눈송이(special snowflake)'로 인정받는 자산으로 급부상했습니다. 전략적 준비금을 보유한 자산은 비트코인뿐입니다. 다른 어떤 자산도 이런 지위를 갖고 있지 않습니다.
비트코인의 기본 구조(총 2100만 개 한정)는 비파벌적 투자자들조차 일정량의 비트코인을 반드시 보유하게 만듭니다.
이더리움도 똑같이 해야 합니다.
톰 리와 다른 모든 ETH 자산운용사들이 ETH의 장점을 월스트리트에 전파하고 있지만, 만약 그들이 일관된 가치 포획 스토리를 기반으로 이를 레버리지한다면 훨씬 더 효과적일 것입니다.
이더리움 커뮤니티는 이더리움의 실용성과 ETH 가치 사이의 피드백 루프를 신속히 복구해야 합니다. 필요한 조건들을 우리는 알고 있으며, 이해관계자들도 모두 알고 있습니다. 이미 이 비전 실현에 참여하고 있는 사람들도 있고, 커뮤니티 다른 구성원들의 설득이 필요한 사람들도 있겠지만, 우리는 이 목표를 달성할 수 있다고 믿습니다.
이 일이 성사된다면 우리에게 주어지는 것은 무엇일까요? 전 세계에 팔 수 있는 더 강력하고 효과적인 이더리움 성장 스토리입니다. 궁극적으로 ETH 파벌이 기대하는 목표—즉, 가격이 1만 달러를 돌파하는 것—를 실제로 달성할 수 있는 가능성이 열릴 것입니다.
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