트럼프의 금리 인하에 대한 집착 뒤에는 무엇이 있는가: 그가 진정으로 걱정하는 것은 무엇인가?
작가: 금십데이터
도널드 트럼프 미국 대통령은 연준(Fed)이 단기 금리를 크게 1%까지 인하하기를 원하고 있다. 이러한 금리 인하는 보통 돌발적인 침체나 금융 공황과 같은 비상 상황에서나 나타나는 조치다. 트럼프는 도대체 무엇을 걱정하고 있는 것일까?
현재 미국의 단기 정책금리는 약 4.25%이며, 역사적 평균 수준은 4.6%이다. 연준은 물가 안정과 경제 건전성을 유지하기 위해 금리를 조절한다. 만약 인플레이션이 완화된다면, 연준은 향후 1년 정도 내에 금리를 약 3.5% 수준으로 낮출 가능성이 있다.
하지만 트럼프 자신의 관세 정책이 걸림돌이 되고 있다. 수입품에 새로운 세금을 부과함으로써 그는 기업과 소비자의 비용을 높였다. 대부분의 경제학자들은 이러한 관세가 현재 2.4%인 인플레이션을 약 1%p 가량 끌어올려 3.5% 이상으로 상승시킬 것으로 본다.
트럼프는 인플레이션에 대해 별 관심을 보이지 않는다. 지난해 대선 캠페인 당시 "물가를 크게 낮추겠다"고 약속했음에도 불구하고 말이다. 몇 달째 그는 파월 의장에게 금리 인하를 계속 요구해왔으며, 처음엔 1%, 다음엔 2%, 이제는 3%를 넘어서라고 요구하고 있다. 비안코 리서치(Bianco Research)의 짐 비안코(Jim Bianco)는 최근 소셜미디어에서 농담처럼 말했다. "7월 4일 독립일 이후에는 아마 마이너스 금리를 요구할지도 모른다."
연준은 일반적으로 인플레이션이 통제되고 있으며 경기에 자극이 필요하다고 판단될 때 금리를 인하한다. 낮은 리는 차입 비용을 줄여 지출과 투자를 촉진한다. 보통 상황에서는 연준이 매 2~3개월마다 0.25%p씩 점진적으로 금리를 내린다. 하지만 필요 시에는 공격적인 금리 인하도 시행한다. 예를 들어, 2007~2009년 대침체(Great Recession) 동안 연준은 15개월 만에 금리를 거의 5%p 인하했으며, 2020년 코로나19 팬데믹으로 인한 갑작스러운 침체 시에는 두 달 만에 1.5%p 금리를 내렸다.
0.25%p를 넘는 금리 인하는 일반적으로 경제에 문제가 생겼다는 신호다. 트럼프가 요구하는 금리 인하 폭은 침체기 수준에 해당한다. 야후파이낸스의 Rick Newman는 이렇게 말했다. "누군가 그에게 우리가 큰 위기에 처했다고 말했음에 틀림없다."
트럼프의 경제 고문들, 재무장관 베슨트(Bessent)와 백악관 경제학자 하셋(Hassett) 등은 공개적으로 낙관적인 경제 전망을 내놓고 있다—그것이 그들의 역할이기 때문이다. 그러나 그들도 많은 경제학자들과 투자자들과 마찬가지로 다음과 같은 문제들을 우려하고 있을 가능성이 있다. 경제가 둔화되고 있고, 고용시장은 약화되며, 국가 부채는 지속 불가능한 수준까지 증가했으며, 트럼프의 관세 정책은 이익보다 해로움이 더 크다.
트럼프는 두 번의 대통령 임기 동안 일관되게 연방 정부의 차입 비용을 낮추기 위해 금리 인하를 주장해왔다. 그는 부동산 개발업자 시절 자주 사용했던 방식인 정부 부채의 '재융자(refinancing)'를 종종 언급한다.
최근 몇 년간 비교적 낮은 금리는 정부 부채의 평균 금리를 2007년 5%에서 2022년 1.6%로 낮췄다. 정부도 다른 차입자들과 마찬가지로 2020년 연준의 공격적인 금리 인하 혜택을 받았다. 그러나 현재 정부의 평균 차입 금리는 다시 3.3%로 반등했으며, 연방 적자는 매년 거의 2조 달러에 달하고 있다. 국채 이자 지불액은 이미 연간 1조 달러를 넘어서며 사회보장(Social Security)에 이어 두 번째로 큰 연방 지출 항목이 되었다.
트럼프는 긴축 재정주의자(fiscal hawk)가 아니다. 그가 의회를 통해 추진 중인 감세 법안은 국가 부채를 추가로 약 4조 달러 늘릴 것이며, 이로 인해 2030년대 말까지 국가 부채 총액은 반드시 40조 달러를 초과하게 될 것이다. 하지만 트럼프는 곧 누군가는 막대한 국가 부채의 결과를 감당해야 한다는 사실을 이해해야 하며, 그 사람이 바로 자신일 수도 있음을 깨달아야 한다.
트럼프는 화요일 '트루스 소셜(Truth Social)'에서 글을 올려 "공화당 여러분, 이 '아름다운 대법안'은 사상 최대 규모의 감세와 국경 보안을 제공하며 수백만 개의 일자리를 창출하고 군사 예산 및 참전 용사 복지를 늘리며, 그 외에도 더 많은 것을 할 것입니다. 만약 이 법안이 통과되지 않는다면, 사상 최대인 68%의 증세가 발생할 것입니다!!!"라고 주장했다.
연방 부채의 급증이 금융시장을 흔들고 있다는 징후들이 이미 나타나고 있다. 세 개 주요 신용평가기관 모두 미국의 신용등급을 하향 조정했다. 올해 장기 금리는 예상보다 높은 수준을 유지하고 있는데, 이는 시장이 과도한 부채를 소화하지 못할 때 나타나는 전형적인 현상이다. 이는 달러 가치 하락을 유발하고, 미국 자산 매각('sell U.S. assets') 거래를 촉발하며, 외국 자산이 미국 자산보다 더 매력적으로 느껴지게 하고 있다.
트럼프가 바라는 대로 된다면, 급격한 금리 인하는 분명 정부의 차입 비용을 낮춰줄 것이다. 하지만 이는 근본적인 문제 해결에 아무런 도움이 되지 않는다. 즉, 부채 자체가 너무 크고, 지출을 무분별하게 늘리는 의회는 여전히 무책임하다는 점이다.
트럼프는 경기 둔화도 우려하고 있을 가능성이 있다—1분기 GDP가 마이너스 성장을 기록했다. 일자리 공석 수는 줄었고, 소비자 신뢰도는 저조하며(언제나 그렇듯), 미국인들의 노동시장에 대한 우려는 커지고 있다. 만약 경기가 실제로 악화된다면 연준은 어느 순간 금리를 인하할 것이 분명하지만, 트럼프가 요구하는 만큼 공격적으로는 절대 내리지 않을 것이다.
은행 분석가 크리스 월런(Chris Whalen)은 연준이 결국 단기 금리를 현재의 4.25%에서 3% 수준까지 낮출 수 있다고 본다. 하지만 동시에 트럼프의 감세 법안으로 인한 추가 적자 지출 때문에, 주택담보대출과 기타 소비자 및 기업 대출 금리 등 장기 금리는 오히려 상승할 가능성이 더 크다고 지적한다. 이는 경제 성장은 멈추고 인플레이션과 금리는 높은 상태를 유지하는 스태그플레이션(stagflation) 상황을 초래할 수 있으며, 이는 유권자들의 불만을 더욱 키울 것이다.
트럼프의 공격적인 금리 주장에는 또 다른 이유가 있을 수 있다. 그것은 실패에 대한 책임 회피를 위한 희생양 찾기다. 그는 파월을 자주 공격하며 그를 "바보", "멍청이", "頑固한 나귀"라 부르는데, 이는 미래에 발생할 수 있는 경제 문제에 미리 책임을 전가하려는 의도로 보인다. 인플레이션이 치솟거나 실업률이 오르거나 소비자 심리가 계속 나빠진다면, 트럼프는 모두 파월 탓이라고 말할 수 있다—즉 "더 똑똑한 대통령"의 조언을 듣지 않고 제때 금리를 내리지 않았기 때문이라고 말이다.
대부분의 경제학자들은 현재 연준의 단기 금리가 합리적인 수준이라고 본다. 급격한 금리 인하를 필요로 하는 재난 상황이 발생할 것이라고 예측하는 사람은 거의 없다. 경제가 추가로 악화한다면 연준이 조치를 취할 것이라는 믿음은 널리 퍼져 있지만, 절대로 백악관의 요구에 따라 움직이지는 않을 것이라는 점이 일반적인 견해다.
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