SEC의 "혁신 면제"가 DeFi 엔진에 불을 지펴: 주요 DeFi 플레이어들의 TVL과 코인 가격, 냉온 간의 극명한 대비
저자: Frank, PANews
미국 규제의 한파가 조용히 물러나고 있으며, DeFi 분야에 "혁신 면제"라는 한 줄기 희망이 비치고 있다. 6월 9일 SEC 고위층이 긍정적인 신호를 보낸 것은 DeFi 플랫폼이 더 우호적인 성장 환경을 맞이할 수 있음을 시사한다.
그러나 이러한 정책적 봄바람 속에서도 DeFi 시장 내부는 다소 묘한 양상을 보이고 있다. 한편으로는 Aave와 같은 주요 프로토콜들의 TVL이 계속해서 사상 최고치를 경신하며 견고한 기본면 데이터를 나타내고 있지만, 다른 한편으로 많은 주요 DeFi 프로토콜들의 TVL은 성장 동력이 약하고 토큰 가격 역시 연초 수준에 미치지 못하는 상황이다. 시장의 "가치 발견(Value Discovery)" 여정은 여전히 길게 느껴진다. 최근 이틀간 DeFi 토큰들이 급격한 반등을 보였지만, 이것이 단순한 시장 심리의 일시적 요동인지, 혹은 근본적인 가치 논리에 따른 움직임인지 명확하지 않다. PANews는 주요 DeFi 플레이어들의 최신 동향과 데이터를 중심으로 그 안에 숨겨진 기회와 도전 과제를 분석했다.
SEC의 긍정적 신호: DeFi 규제에 '혁신 면제' 프레임워크 도입
미국 증권거래위원회(SEC)는 최근 DeFi 규제와 관련해 뚜렷한 긍정적 신호를 보내왔다. 6월 9일 개최된 'DeFi와 미국 정신'이라는 암호화폐 라운드테이블 회의에서 SEC 의장인 Paul Atkins는 DeFi의 기본 원칙이 미국의 경제 자유 및 사적 재산권 등 핵심 가치와 부합한다고 언급하며, 암호자산의 자기관리(self-custody)를 지지했다. 또한 블록체인 기술이 중개자 없이 금융 거래를 가능하게 한다며, SEC가 이러한 혁신을 저해해서는 안 된다고 강조했다.
더불어 Atkins 의장은 직원들에게 DeFi 플랫폼을 위한 '혁신 면제'(innovation exemption) 정책 프레임워크를 마련하도록 지시했다고 처음 밝혔다. 해당 프레임워크는 "SEC 관할 하에 있는 실체뿐 아니라 비관할 실체도 체인 상의 제품 및 서비스를 신속하게 시장에 출시할 수 있도록 허용"하는 것을 목표로 하고 있다. 그는 또한 자기관리 또는 개인정보 보호 소프트웨어를 개발하는 개발자가 단지 코드를 게시했다는 이유만으로 연방 증권법상 책임을 지지 않아야 한다고 명확히 했으며, SEC 기업금융부가 PoW 마이닝과 PoS 스테이킹 자체는 증권 거래에 해당하지 않는다고 이미 입장을 밝혔다고 언급했다.
SEC 암호화폐 특별팀 책임자인 Hester Peirce 위원도 지지 입장을 표명하며, 타인이 코드를 사용했다는 이유로 코드 게시자에게 책임을 묻지 말아야 한다고 강조했지만, 동시에 중앙화된 실체가 '탈중앙화'라는 꼬리표를 달고 규제를 회피하려는 시도에는 경고했다.
공화당 계열의 SEC 위원들이 친화적인 암호화폐 정책을 추진하는 가운데, 이러한 발언들은 시장에서 큰 호재로 받아들여졌고, 일시적으로 DeFi 토큰 가격이 급등하기도 했다. 만약 '혁신 면제' 제도가 실제로 시행된다면, 미국 내 DeFi 프로젝트들에게 보다 유연하고 명확한 규제 환경을 제공할 것으로 기대된다.
데이터 리뷰: TVL 성장은 더딘 반면, 토큰 반등은 강력
회의에서 규제 완화에 대한 긍정적 신호가 나온 이후, 잠잠했던 DeFi 관련 토큰들이 전반적으로 상승세를 보였다. 특히 Aave, LDO, UNI, COMP 등 주요 프로젝트들은 일반적으로 20~40%의 큰 폭의 상승을 기록했다. 그러나 이것이 단순한 뉴스 이벤트에 따른 일시적 현상인지, 아니면 DeFi 산업 자체의 자연스러운 성장 결과인지 궁금하다. PANews는 상위 20개 DeFi 프로토콜들의 지난 6개월간 데이터를 다시 점검했다.
전반적으로 살펴보면, 이들 상위 DeFi 프로토콜들의 TVL은 2025년 상반기에 눈에 띄는 성장을 보이지 않았으며, 7개 프로토콜은 오히려 TVL이 감소했다. 상승한 프로토콜 중에서도 5개는 성장률이 5% 이하로, 거의 제자리걸음 상태였다. 가장 빠르게 성장한 것은 베어링스(Bellringers)가 출시한 BUIDL인데, 이 프로토콜은 전통적인 의미의 DeFi 프로토콜과는 다르며, 엄밀히 말하면 RWA(Rediscovered World Assets) 범주에 속한다. 그 외에 두드러진 성장을 보인 것은 Aave로, TVL이 260억 달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했고, 상반기에만 60억 달러 이상 증가했다. Sky 계열의 Spark는 72.97%의 성장을 기록했다.
트론 생태계는 올해 안정화폐(스테이블코인) 부문에서 지속적인 성장을 이뤘으나, 생태계 내 주요 DeFi 프로토콜인 JustLend의 TVL은 상반기에 39.82% 감소하며 가장 큰 하락폭을 기록했다. 또한 시장 관심도가 높은 Sky, Lido, EigenLayer, Uniswap 등의 인기 프로토콜들도不同程度의 하락을 경험했다.
토큰 가격은 이러한 하락 추세를 더욱 부각시키고 있다. 상위 20개 DeFi 프로토콜 토큰들의 2025년 상반기 평균 최대 낙폭은 57%에 달했으며, 최근 시장이 회복세로 돌아섰고 각 프로토콜 토큰들이 크게 반등했음에도 불구하고 대부분의 토큰은 여전히 2025년 1월 1일 수준으로 회복되지 못했다. 이 중 MKR은 1월 1일 대비 44.8% 상승하며 유일한 예외였고, AAVE는 간신히 1월 1일 수준을 회복했다. 전체적으로 이들 토큰은 1월 1일 대비 평균 24% 하락한 상태다.
다만, 이들 DeFi 프로젝트 토큰은 전반적으로 강력한 반등을 보였으며, 평균적으로 바닥 대비 약 95.59%의 상승률을 기록했다. ether.fi, Sky, Aave, EigenLayer, Pendle 등의 토큰은 반등 폭이 모두 150%를 초과했다. 가격 흐름상으로 보면, 이들 토큰의 최근 저점은 4월 7일 부근에 집중되어 있으며, 암호화폐 시장 전반의 흐름과 유사하다. 하지만 반등 강도는 다른 종류의 토큰보다 전반적으로 우세했다. 다만, 토큰 가격의 반등 여부나 지난 6개월간의 전반적 흐름을 봐도, 토큰 가격은 해당 DeFi 프로토콜의 TVL 실적과 직접적인 연관성이 없는 것으로 보인다.
Aave는 안정적 성장, Uni는 업그레이드, Sky는 변모, EigenLayer는 재도약
이들 프로젝트 중에서도 주목해야 할 몇몇 DeFi 프로젝트들이 있다.
Aave: DeFi 프로토콜의 선두주자로서, 상반기 데이터가 매우 두드러졌다. 여러 차례 사상 최고치를 경신했으며, Aptos, Soneium 등 여러 공개 블록체인으로 확장해 현재 18개 블록체인을 지원하고 있다. 또한 AAVE 토큰 가격을 끌어올리기 위해 커뮤니티는 'Aavenomics'라는 제안을 발표했는데, 이는 매주 100만 달러 규모의 토큰 자사주 매입과 Aave 및 원생 스테이블코인 GHO 수익 재분배를 포함한다. 제안에 따르면 Anti-GHO 보상의 80%가 Aave 스테이커에게 분배될 예정이다.
제품의 금리 측면에서 보면 Aave의 대출 금리는 높지 않지만, 유동성 깊이가 탄탄해 많은 대규모 사용자들의 선호를 받고 있다. 6월 10일에는 트럼프 가문이 지원하는 World Liberty Financial이 Aave에서 750만 달러 상당의 USDT를 차입했다. 전반적으로 볼 때, Aave는 2025년 상반기에 기본면(TVL 등 데이터)과 시장 성과 모두 상승세를 보이며 여전히 DeFi 프로토콜 발전의 모범 사례로 자리매김하고 있다.
Uniswap: Uniswap은 2025년 정식으로 V4 버전을 출시하며, hooks, singleton 메커니즘 등을 통해 더 유연한 사용자 정의 로직을 도입하고 가스 수수료를 크게 절감했다. 또한 Unichain의 출시는 Uniswap의 DeFi 생태계 내 경쟁력을 더욱 강화했다.
상반기에 Uniswap의 TVL은 일부 감소했지만, 이를 자세히 살펴보면 주로 이더리움 가격 하락 때문이며, ETH 스테이킹 수량은 1월 대비 오히려 증가한 것으로 나타났다. 또한 Unichain 출시 후 빠르게 시장 점유율을 확보하며, Uniswap 내 TVL 기준 두 번째로 큰 블록체인이 되었고, 6월 11일 기준 TVL은 약 5.46억 달러에 달한다.
Sky: 2024년부터 MakerDAO에서 Sky로 변경된 이후, Sky는 전면적인 브랜드 업그레이드를 진행했다. 업그레이드 후 Sky의 TVL은 하락세를 보였지만, 생태계 내 다른 프로토콜 Spark는 RWA 방향에서 새로운 가능성을 보여주고 있다. 두 프로토콜의 TVL을 합산하면 110억 달러를 넘어서며 상위 3위권 수준에 진입한다. 또한 MKR 토큰 가격은 2025년에 두드러진 성과를 보였으며, 최저 800달러 수준에서 2,100달러까지 상승해 170% 이상의 상승률을 기록했다. 다만, MakerDAO의 업그레이드 계획인 '최후의 결전(Final Chapter)'은 거버넌스 메커니즘, 토큰 이코노믹스, 제품 포트폴리오 등 전반에 걸친 복잡한 구조조정으로, 시장이 이를 간단히 이해하기 어렵고, 정보 전달에 어려움을 겪고 있다.
EigenLayer: EigenLayer는 '재스테이킹(restaking)'이라는 새로운 개념을 창시했으며, 출시 이후 TVL이 폭발적으로 증가해 124억 달러에 달하며 현재 세 번째로 큰 DeFi 프로토콜이 되었다. 2024년 재스테이킹 열풍이 잦아들면서 EigenLayer의 TVL도 하락세를 보였지만, 4월 이후 새로운 성장 국면에 접어들었으며, 2개월도 채 되지 않은 기간 동안 70억 달러에서 124억 달러로 77% 증가했다. 개념의 껍데기를 벗어난 지금, 재스테이킹의 진정한 가치가 시장에서 다시 재평가되고 있는 것으로 보인다.
Lido: 유동성 스테이킹 분야의 선두주자인 Lido는 stETH를 통해 시장에서 주도적 위치를 차지했으며, TVL은 2024년에 최대 400억 달러에 가까웠다. 그러나 2024년 하반기 이후 이더리움 L2의 급속한 성장과 함께, 이더리움 메인넷에 과도하게 집중된 Lido(이더리움 메인넷 비중 99% 이상)는 하락세를 보였고 TVL도 계속 감소했다. 최근 반등장에서도 Lido 토큰의 반등은 비교적 약했으며, 저점부터 6월 10일까지의 최대 상승폭은 61%로, 상위 20개 DeFi 토큰의 평균에 크게 못 미쳤다. 현재 Lido의 총 TVL은 여전히 Aave에 이어 두 번째로 많지만, 규모의 효과는 유지되고 있다. 다만 어떻게 더 다양한 시장에 빠르게 적응할 것인지가 선두 지위를 유지하기 위한 최우선 과제가 될 것이다.
SEC의 규제 기조 전환은 미국 DeFi 시장에 분명한 활력을 불어넣고 있다. 프로젝트 운영자들을 오랫동안 괴롭혀온 규제 불확실성이 완화될 가능성이 높아졌으며, Uniswap의 수수료 스위치처럼 오랫동안 해결되지 못했던 혁신도 마침내 현실화될 수 있게 됐다. 데이터가 보여주는 추세 또한 깊이 생각해볼 만하다. 비록 이더리움이 여전히 TVL의 주요 플랫폼이지만, DeFi의 성장 모멘텀은 점점 독립적인 모습을 드러내고 있으며, 오히려 하위 레이어 블록체인의 가치를 끌어올리는 역할을 시작하고 있다. Bitwise 애널리스트 Danny Nelson의 말처럼 "DeFi 생태계가 이제 ETH 상승의 엔진이 되고 있다." 앞으로 규제의 명확화는 전통 금융 자본이 더 낮은 리스크 선호로 DeFi 시장에 진입하게 하며 소중한 새 피를 제공할 것이며, 동시에 베어링스와 같은 거대 기업이 독특한 DeFi 제품을 출시하려는 시도는 더 넓은 융합 가능성을 예고하는 동시에, 신규 시장 점유 경쟁이 더욱 치열해질 것임을 의미한다. 이러한 규제 완화로 시작된 '최후의 결전'은 바로 DeFi가 성숙해지고 전통 금융과 깊이 융합되는 새로운 출발점이 될지도 모른다.
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