미국 암호화 기업의 폭풍 성장 시대: 인수합병, IPO 및 토큰화 열풍
글: 니엔칭, ChainCatcher
최근 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐 기업들을 대상으로 한 소송을 일제히 철회하는 조치를 시행했다. 크라켄(Kraken), 콘센시스(Consensys), 커머더드(Cumberland), 리플(Ripple), 로빈후드(Robinhood), 노바 랩스(Nova Labs) 등의 소송이 모두 취하됐다. SEC 신임 의장 폴 앳킨스(Paul Atkins)가 공식 취임하며 디지털 자산 규제 프레임워크 구축을 "최우선 과제"로 삼겠다고 밝히며, 그동안의 폐쇄적이고 고압적인 규제 스타일에서 전면적인 전환을 예고했다. 동시에 미국 사법부는 암호화 코드가 범죄에 악용되더라도 개발자는 책임을 지지 않는다는 입장을 명확히 했다.
명백히, 규제의 명확성과 완화는 암호화 기업들이 급속 성장하는 시대로 진입하도록 추진하고 있다.
현재 미국의 암호화 기업들은 IPO와 인수합병(M&A) 열풍을 맞이하고 있다. 10여 개 이상의 미국 암호화 기업들이 창출된 창구 기회를 잡기 위해 상장을 추진 중이다. 또한 점점 더 많은 프로젝트들이 M&A를 통해 엑싯(exit)을 모색하고 있으며, 2024년 11월 이후 이미 5개월 연속 월 10건 이상의 인수합병이 발생하고 있다. 특히 대규모 M&A가 빈번하게 나타나며, 거래 금액은 암호화 역사상 최고 기록을 계속 갱신하고 있다. 암호화 시장은 통합과 기관화 단계에 접어들었으며, 원스톱·통합형 플랫폼을 지닌 암호화 거대 기업들이 계속해서 등장할 전망이다.
암호화 거대 기업들은 무엇을 준비하고 있는가? 이는 미래의 암호화 시장에 어떤 영향을 미칠 것인가?
IPO 열풍: 창구 기회를 붙잡아라
2021년은 암호화 산업의 전성기였다. 비트코인 가격 급등, 낮은 금리 환경, SPAC 열풍의 수혜로 여러 암호화 기업들이 자금 조달 및 시장 영향력 확대를 위해 IPO 또는 SPAC 상장을 계획했다. 2021년 4월 14일, 코인베이스(Coinbase)가 나스닥에 성공적으로 상장한 것은 암호화 산업의 본류화를 의미하는 이정표였다. 그러나 다른 암호화 기업들은 코인베이스만큼 운이 좋지 못했으며, 서클(Circle), 크라켄, 리플, 블록파이(BlockFi), 이토로(eToro) 등은 2021년에 각각 IPO 혹은 SPAC 계획을 발표했지만, 규제 불확실성과 시장 변동성으로 인해 일부 계획이 무산됐다.
2024년 하반기, 트럼프의 당선은 미국 암호화 기업들에게 다시 한번 IPO 창구를 열어주었다. 현재 여러 암호화 기업들이 미국에 상장되어 있다. 일본 암호화폐 거래소 코인체크(Coincheck)는 2024년 12월 11일 합병 상장을 완료했으며, 폴드 홀딩스(Fold Holdings)는 SPAC 방식으로 2월 19일 나스닥에 성공적으로 상장했고, 애버 그룹(Amber Group) 산하 디지털 부자 관리 플랫폼 앰버 프리미엄(Amber Premium)도 3월에 합병 상장을 마쳤다.
서클, 이토로, 크라켄 등 이전에 IPO를 계획했던 여러 암호화 기업들도 창구 기회를 적극 활용하며 IPO 계획을 추진하고 있다. 현재 서클, 이토로, 비진 블록체인(Bgin Blockchain), 카이아 네트워크(Chia Network), 제미나이(Gemini), 아이오닉 디지털(lonics Digital) 등은 S-1/F-1 파일을 제출했으며, 2025년 2분기에 상장될 가능성이 높다. 비트고(BitGo), 크라켄, 불리시 글로벌(Bullish Global), 콘센시스, 피규어(Figure), 체인얼라이시스(Chainalysis), 블록체인닷컴(Blockchain.com) 등은 IPO 계획을 공식 발표하거나 자문사 협상을 진행 중이며, 2025~2026년 사이에 상장할 잠재력이 크다.
구체적인 진행 상황은 아래 표와 같다:
M&A 활성화: 암호화 시장, 통합과 기관화 단계로 진입
최근 암호화 시장의 M&A가 활기를 띠고 있다. 1차 투자시장 전체가 위축된 상황에서 점점 더 많은 프로젝트들이 M&A를 통해 엑싯을 모색하고 있으며, 선두 프로젝트들도 합리적인 평가 범위 내에서 M&A를 통해 산업 포트폴리오를 최적화하고 영향력을 확대하려는 경향이 강하다.
루트데이터(RootData)에 따르면 최근 3개월 동안 40건 이상의 M&A 사건이 발생했으며, 대부분의 인수 기업은 미국 소재 암호화 기업이다. 2024년 11월 이후 5개월 연속 월 10건 이상의 인수합병이 발생했다. 또한 대규모 M&A가 잇따라 발생하며, 거래 금액은 암호화 역사상 최고 기록을 계속 갱신하고 있다.
2020년 이후 암호화 M&A 추세, 데이터 출처: RootData
특히 지난 6개월간 10억 달러를 초과하는 모든 대규모 M&A가 미국에서 발생했다:
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2024년 12월, 전통 결제 거물 스트라이프(Stripe)가 스테이블코인 플랫폼 브릿지(Bridge)를 11억 달러에 인수
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2025년 3월, 크라켄이 미국 선물 거래 플랫폼 나이자트레이더(NinjaTrader)를 15억 달러에 인수
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2025년 4월, 리플이 암호화 친화적 브로커 Hidden Road를 12.5억 달러에 인수
또한 코인베이스는 파생상품 거래소 Deribit 인수를 두고 심층 협상을 진행 중이며, 후자의 가치는 약 40억~50억 달러 수준이다. 아서 헤이스(Arthur Hayes)가 설립한 암호화 파생상품 플랫폼 비트맥스(BitMEX)도 매각을 모색하고 있다. Deribit와 BitMEX의 인수가 완료된다면 거래 금액은 새로운 기록을 경신할 전망이다.
버나스타인(Bernstein) 애널리스트는 거래소와 브로커/딜러 모델이 융합되기 시작함에 따라 암호화 산업이 더욱 통합된 '원스톱' 다중 자산 투자 플랫폼 방향으로 나아가고 있다고 분석했다. 예를 들어 크라켄이 나이자트레이더를 인수한 것과 로빈후드가 비트스탬프(Bitstamp)를 통합한 사례, 그리고 코인베이스가 Deribit 인수를 위한 심층 협상을 진행 중인 점 등이 그것이다. Deribit의 BTC 및 ETH 옵션 시장 월 거래량은 1000억 달러를 넘어서며 시장 점유율 약 70%를 차지하고 있고, 암호화 선물 월 거래량은 약 450억 달러 수준이다. 코인베이스가 Deribit을 인수하면 파생상품, 특히 옵션 분야로 사업을 확장할 수 있으며 국제 암호화 파생상품 시장에서 바이낸스와 경쟁할 수 있게 된다.
옵션 및 파생상품 외에도 암호화 거래소의 '다중 자산' 전략은 전통 자산까지 확장되고 있다. 4월 14일, 크라켄은 미국 시장에서 처음으로 주식 및 ETF 거래를 시작했다. 4월 12일, 미국 SEC 다수 위원들은 두 번째 디지털 자산 라운드테이블 회의에서 디지털 자산 규제 샌드박스 구축을 지지하며, 코인베이스 등 암호화 거래소가 새로운 분야에서 자유롭게 실험할 수 있도록 허용하겠다고 밝혔다. 여기에는 토큰화된 증권 거래 제공도 포함된다. 앞으로 암호화 거래소는 현물 암호화폐, 암호화 파생상품, 토큰화된 주식은 물론 일반 주식 및 주식 파생상품까지 제공하게 될 것이다. 동시에 로빈후드 같은 브로커 플랫폼은 암호화폐 및 암호화 선물 사업을 더욱 확장할 전망이다.
전통 자산의 토큰화가 진행됨에 따라 암호화 토큰과 주식의 경계는 점점 모호해지고 있으며, 디지털 자산 증권, 토큰화, 중개 기관의 역할이 더욱 명확해질 것이며, 암호화 거래소와 브로커 간 중첩은 지속해서 커질 것이다. 전통 금융 기업과 암호화 기업은 더욱 긴밀하게 융합될 것이며, 미국 암호화 기업들은 점점 더 핀테크(Fintech)에 가까워질 것이다.
암호화 기업, 기관 서비스로의 전환
트럼프 정부의 암호화 우호 정책은 기관의 진입 장벽을 낮췄다. 미국 통화감독청(OCC)은 블록체인 기반 대출 라이선스(예: 피규어 테크놀로지스)를 승인하며 전통 은행의 참여를 장려했다. 2024년부터 디지털 자산 보관, 토큰화, 결제 정산, 파생상품 거래, 규제 준수 솔루션 등을 포함한 기관 서비스가 암호화 산업의 주요 수익 성장 동력이 되고 있다.
동시에 전체 암호화 시장이 신규 사용자를 유치할 만한 새로운 서사를 부족해지면서, 암호화 거래소를 포함한 암호화 기관들의 C단 고객 확보 비용이 증가하고 있다. 미국 규제를 준수하며 규제 준수를 고수하는 암호화 기업들은 기관 비즈니스에 대한 포지셔닝과 집중을 시작했다.
코인베이스는 소매 거래에 대한 의존도를 줄이기 위해 비교적 일찍 기관 서비스 분야에 진출했다. 거래 수익, 특히 소매 거래 수익 비중은 매년 감소하고 있으며, 2022년부터 2024년까지 소매 거래 수수료 수익 비중은 각각 70%, 65%, 52.7%였다. 반면, 코인베이스의 구독 및 서비스(기관 대상) 수익 비중은 매년 증가하여 2022년부터 2024년까지 각각 17.8%, 22.6%, 34.8%를 기록했다.
2024년 말 기준, 코인베이스의 보관 자산 규모는 2200억 달러로 전년 대비 100% 증가했으며, 주로 헤지펀드, ETF 발행사 등의 기관 고객을 대상으로 한다. 지난 1년간 코인베이스는 비트코인 현물 ETF의 주요 보관사가 됐다.
코인베이스가 Deribit 인수를 완료한다면 글로벌 암호화 파생상품 시장 확장뿐 아니라 기관 서비스 역량도 강화할 수 있다. 2024년 Deribit의 거래량은 거의 두 배로 증가했으며, 복잡한 금융 상품에 대한 기관 투자자(헤지펀드, 자산운용사 등)의 수요가 급증했다. Deribit의 기관 고객 기반과 전문 거래 도구(옵션, 선물 등)는 코인베이스 프라임(Coinbase Prime)의 매력을 높일 것이다. 최근 코인베이스 프라임은 나스닥 상장 광산 기업 클린스파크(CleanSpark)에 2억 달러의 신용 지원을 제공했으며, 클린스파크의 디지털 자산 관리팀은 이미 기관급 비트코인 자금 관리 플랫폼을 본격 운영하기 시작했다.
크라켄, 제미나이 등 암호화 거래소들도 동일한 선택을 하고 있다. 크라켄은 미국 소매 선물 거래 플랫폼 나이자트레이더를 막대한 자금으로 인수하며 파생상품 시장 경쟁력과 기관 서비스 역량을 확장하려는 의도를 드러냈다. 4월, 크라켄은 비크스 익스체인지 클라우드(Beeks Exchange Cloud)와 협력해 보관 서비스를 출시한다고 발표했으며, 올해 말 정식 출시할 예정이다. 제미나이는 최근 달러 결제 지원을 통해 기관 서비스를 유럽과 캐나다 등 지역으로 확장했다.
리플은 최근 12.5억 달러를 들여 암호화 친화적 브로커 Hidden Road를 인수했는데, 핵심 목적 역시 기관 투자자 대상 서비스 확대다. Hidden Road는 점프 트레이딩(Jump Trading), 마켓메이커, 헤지펀드 등 대형 기관 투자자들을 위해 거래소 연결, 자금 이전, 대출, 정산 등을 제공하는 원스톱 서비스 업체다.
리플의 주요 사업은 국경 간 결제이지만, 생태계는 자체 네트워크와 동맹 구축에 전적으로 의존하고 있어 결제 사업의 병목 현상이 명확하다. 또한 작년 6월, 리플은 뉴욕 소재 암호화 신뢰회사 스탠다드 커스터디 앤 트러스트 컴퍼니(Standard Custody & Trust Company)를 인수했다. 이를 통해 리플은 암호화폐 보관 및 정산 업무를 수행할 수 있게 됐다.
토큰화 시장 진출
암호화 기업의 기관 서비스 전환 이면에는 토큰화 시장의 급속한 확장이 자리 잡고 있다.
최근 리플은 보스턴 컨설팅 그룹(BCG)과 공동으로 「토큰화는 임계점에 다다랐다(Approaching the Tokenization Tipping Point)」라는 보고서를 발표했다. 이 보고서는 중요한 전망을 제시했다—토큰화 자산(Tokenization) 시장은 2025년 6000억 달러에서 2033년 18.9조 달러로 급성장할 것이며, 연평균 성장률(CAGR)은 무려 53%에 달할 것으로 예측했다.
토큰화란 블록체인을 활용해 증권, 상품, 부동산 등의 자산 소유권을 기록하고 이전하는 과정을 말한다. 토큰화 시장의 주요 적용 분야는 무역금융, 담보 및 유동성 관리, 투자등급 채권, 사모 신용, 탄소시장 등이다.
주목할 점은, 중국어권에서 안정코인과 RWA(RWA赛道)를 별도로 구분하는 것과 달리, 이 보고서는 안정코인도 자산 토큰화 범주에 포함시키고 있다는 점이다. 이는 현재 미국 암호화 기업들이 반드시 확보해야 할 영역—토큰화(Tokenization)—를 반영한다. 크라켄의 공동 CEO도 최근 토큰화된 주식의 규모가 안정코인을 초월할 것이라고 예상했다.
올해 포브스 2025 핀테크 50강에 선정된 세 암호화 기업 피규어(Figure), 파이어블록스(Fireblocks), 시큐리타이즈(Securitize)는 모두 부동산, 채권, 지분 등의 토큰화 사업을 하고 있다.
피규어 테크놀로지스(Figure Technologies)는 자체 개발한 프로비넌스(Provenance) 블록체인을 활용해 주택담보대출(HELOC), 결제 솔루션, 자산 토큰화 서비스를 제공한다. 또한 피규어는 자체 토큰화 자산도 출시했다. 2월 20일, SEC는 피규어 마켓스(Figure Markets, 피규어 테크놀로지스 자회사)가 개발한 '수익형 안정코인' YLDS의 등록을 최초 승인했다. YLDS는 달러와 1:1 연동되며 SEC에 공공 증권으로 등록되어 수익을 제공하며, 현재 연 수익률은 약 3.85% 수준이다. YLDS는 주식이나 채권과 동일한 금융 범주에 속한다.
파이어블록스(Fireblocks)의 핵심 사업은 금융기관, 거래소, 결제 플랫폼, Web3 기업을 위한 디지털 자산의 안전한 저장, 이전, 발행이다. 작년 9월, 파이어블록스는 1360만 달러에 토큰화 기업 블록폴드(BlockFold)를 인수하며 대형 은행 및 금융기관의 자산 블록체인 연결 능력을 강화했다. 2024년 이후 파이어블록스는 급속한 글로벌 시장 확장에 나서 독일, 프랑스 등 유럽 국가와 싱가포르, 일본, 한국 등 아시아 태평양 지역에서 사업을 전개하고 있다.
시큐리타이즈(Securitize)는 블랙록(BlackRock)과 협력해 토큰화 자산 BUIDL을 출시하며 대중에게 알려졌다. 시큐리타이즈는 펀드 관리, 토큰 발행, 브로커리지 서비스, 양도대리, 대체 거래 시스템 등을 포함한 원스톱 서비스를 제공한다. 4월 15일, 시큐리타이즈는 MG 스토버(MG Stover)의 펀드 관리 사업을 인수하며, 자회사 시큐리타이즈 펀드 서비스(SFS)가 세계 최대 디지털 자산 펀드 관리 플랫폼이 됐다고 발표했다. 이번 인수는 "시큐리타이즈가 기관급 토큰화 및 펀드 관리를 아우르는 종합 플랫폼으로서의 입지를 공고히 했다"고 설명했다.
IPO를 준비하는 것 외에도, 서클은 더 큰 토큰화 시장을 겨냥하고 있다.
서클의 IPO S-1 파일에 따르면, 매출의 95%가 단기 미국 국채 수익에서 발생하며, 자체 사업인 거래 수수료, 크로스체인 브릿지, 지갑 등의 수익은 미미한 수준이다. 이자 수익에 대한 의존은 잠재적 위험 요소이며, 높은 규제 준수 비용과 유통 비용이 대부분의 수익을 잠식하고 있다.
서클은 최근 해쉬노트(Hashnote) 및 USYC 토큰화 머니마켓펀드(MMF)를 인수했다. 해쉬노트는 커머더드 랩스(Cumberland Labs, DRW의 블록체인 인큐베이터)에서 육성된 규제 준수 기관급 투자관리 플랫폼으로, 기관 투자자들에게 토큰화 머니마켓펀드(USYC), 맞춤형 투자 전략, 체인 상 자산 관리 및 보관 서비스를 제공한다.
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